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业绩简评
2026 年 10 月 28 日公司发布 2026 年三季度报告。26Q1—Q3 实现
营业收入 36.50 亿元，同比+1.2%；归母净利润 3.09 亿元，同比
+76.9%；扣非归母净利润 2.98 亿元，同比+77.2%。单 Q3 实现营
业收入 12.72 亿元，同比+7.7%；归母净利润 1.12 亿元，同比
+65.2%；扣非归母净利润1.10亿元，同比+68.7%。
经营分析
南孚主业经营保持稳健。26Q3公司收入同比增长7.7%，较上半年
明显提速，其中电池主业预计表现稳健，据久谦数据，Q2 以来保
持 40%左右的线上销额份额表现，显著领先于其他品牌；此外，南
孚充电宝业务持续增长，据久谦数据，近12个月以来南孚充电宝
业务线上销额累计增长26%。
新兴产业布局持续加码，中长期成长空间值得重视。据爱企查数
据，目前安孚所持易缆微股权比例已提升至20.7%，成为易缆微第
二大股东，较 2025 年 12月首次战略入股时的4.3%持续提高。易
缆微掌握硅光异质集成薄膜铌酸锂核心技术，技术实力位居全球
前列，有望充分受益于AI带来的高速光芯片市场扩容。此外，公
司通过战略投资杭州华昇迈布局高端半导体装备赛道，成立合资
公司切入高端半导体装备相关核心功能组件精密制造领域。随着
相关产品验证推进，第二曲线布局有望贡献中长期增量。
毛利率小幅回落，费用率改善，持股提升增厚归母。26Q3公司归
母净利润同比大幅增长 65.2%，主要得益于南孚权益比例提升影
响。盈利能力方面，26Q3毛利率为50.85%，同比-0.80pct。销售、
管理、研发、财务费用率分别为17.01%、4.29%、2.82%、0.78%，
同比分别-1.73、-1.05、+0.29、+0.06pct，费用率总体优化，其
中财务费用率上升主要系人民币升值形成汇兑损失。综合来看，
26Q3 归母净利率为 8.82%，同比提升 3.07pct；费用管控成效显
现，叠加南孚持股比例提升，推动归母利润实现较快增长。
盈利预测、估值与评级
南孚基本盘稳健，提供稳定现金流+高分红，后续对南孚权益比例
有望进一步提升、增厚利润。新增长曲线战略布局不断深化，产业
化落地正稳步推进，长期空间广阔。我们预计2026/2027/2028年
公司归母净利润分别为4.1、4.6、5.1亿元， 同比+81.3%、+13.3%、
+10.3%，当前股价对应PE估值为23.6、20.9、18.9倍，维持“买
入”评级。
风险提示
原材料价格波动风险；产品替代风险；并购重组进展不及预期。
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,638 4,775 4,875 5,060 5,329
营业收入增长率 7.43% 2.94% 2.10% 3.81% 5.32%
归母净利润(百万元) 168 226 410 464 512
归母净利润增长率 45.20% 34.38% 81.30% 13.26% 10.29%
摊薄每股收益(元) 0.797 0.877 1.096 1.241 1.369
每股经营性现金流净额 4.43 4.09 3.09 3.90 4.23
ROE(归属母公司)(摊薄) 9.16% 8.23% 9.50% 10.06% 10.35%
P/E 35.90 50.54 23.62 20.86 18.91
P/B 3.29 4.16 2.24 2.10 1.96
来源：公司年报、
国金证券研究所
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251028
260128
260428
260728
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
安孚科技 沪深300
公司点评
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 4,318 4,638 4,775 4,875 5,060 5,329 货币资金 569 1,243 1,794 1,895 1,826 2,457
增长率 7.4% 2.9% 2.1% 3.8% 5.3% 应收款项 263 391 418 406 435 473
主营业务成本 -2,271 -2,374 -2,414 -2,434 -2,500 -2,601 存货 389 396 465 393 404 420
%销售收入 52.6% 51.2% 50.6% 49.9% 49.4% 48.8% 其他流动资产 126 989 373 483 669 745
毛利 2,046 2,264 2,360 2,441 2,561 2,729 流动资产 1,346 3,021 3,050 3,177 3,334 4,094
%销售收入 47.4% 48.8% 49.4% 50.1% 50.6% 51.2% %总资产 20.1% 42.2% 42.0% 41.5% 42.1% 46.3%
营业税金及附加 -32 -37 -40 -39 -40 -43 长期投资 412 14 69 132 147 247
%销售收入 0.7% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 0.8% 固定资产 634 657 656 863 888 907
销售费用 -759 -860 -889 -877 -911 -959 %总资产 9.5% 9.2% 9.0% 11.3% 11.2% 10.3%
%销售收入 17.6% 18.5% 18.6% 18.0% 18.0% 18.0% 无形资产 3,276 3,237 3,197 3,271 3,336 3,373
管理费用 -219 -238 -244 -234 -243 -256 非流动资产 5,361 4,136 4,211 4,483 4,592 4,753
%销售收入 5.1% 5.1% 5.1% 4.8% 4.8% 4.8% %总资产 79.9% 57.8% 58.0% 58.5% 57.9% 53.7%
研发费用 -123 -136 -122 -122 -127 -133 资产总计 6,707 7,157 7,261 7,660 7,926 8,847
%销售收入 2.9% 2.9% 2.6% 2.5% 2.5% 2.5% 短期借款 1,029 1,438 1,684 564 0 0
息税前利润（EBIT） 913 993 1,065 1,169 1,240 1,338 应付款项 457 568 830 550 565 588
%销售收入 21.1% 21.4% 22.3% 24.0% 24.5% 25.1% 其他流动负债 453 486 426 474 494 521
财务费用 -73 -22 -32 -39 -10 3 流动负债 1,939 2,493 2,939 1,587 1,059 1,110
%销售收入 1.7% 0.5% 0.7% 0.8% 0.2% -0.1% 长期贷款 697 799 853 553 453 353
资产减值损失 -4 -30 -15 -7 0 0 其他长期负债 80 75 75 2 1 1
公允价值变动收益 0 0 5 0 0 0 负债 2,716 3,367 3,868 2,142 1,514 1,464
投资收益 -17 6 4 5 5 5 普通股股东权益 1,861 1,836 2,745 4,312 4,614 4,947
%税前利润 n.a 0.6% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 其中：股本 146 211 258 305 305 305
营业利润 844 963 1,045 1,143 1,250 1,361 未分配利润 402 504 307 573 875 1,207
营业利润率 19.5% 20.8% 21.9% 23.4% 24.7% 25.5% 少数股东权益 2,130 1,954 648 1,205 1,798 2,437
营业外收支 0 -1 1 1 1 1 负债股东权益合计 6,707 7,157 7,261 7,660 7,926 8,847
税前利润 844 962 1,046 1,144 1,251 1,362
利润率 19.5% 20.7% 21.9% 23.5% 24.7% 25.6% 比率分析
所得税 -134 -155 -162 -177 -194 -211 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 15.8% 16.1% 15.5% 15.5% 15.5% 15.5% 每股指标
净利润 710 807 885 966 1,057 1,151 每股收益 0.796 0.797 0.877 1.096 1.241 1.369
少数股东损益 594 639 659 557 593 639 每股净资产 12.782 8.696 10.648 11.535 12.342 13.232
归属于母公司的净利润 116 168 226 410 464 512 每股经营现金净流 5.939 4.429 4.091 3.086 3.901 4.230
净利率 2.7% 3.6% 4.7% 8.4% 9.2% 9.6% 每股股利 0.450 0.240 0.240 0.471 0.533 0.588
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 6.22% 9.16% 8.23% 9.50% 10.06% 10.35%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 1.73% 2.35% 3.11% 5.35% 5.86% 5.79%
净利润 710 807 885 966 1,057 1,151 投入资本收益率 13.25% 13.66% 15.02% 14.88% 15.26% 14.61%
少数股东损益 594 639 659 557 593 639 增长率
非现金支出 115 140 138 101 111 119 主营业务收入增长率 27.62% 7.43% 2.94% 2.10% 3.81% 5.32%
非经营收益 99 61 52 8 15 3 EBIT 增长率 49.79% 8.85% 7.21% 9.73% 6.09% 7.90%
营运资金变动 -60 -74 -19 -136 5 15 净利润增长率 41.93% 45.20% 34.38% 81.30% 13.26% 10.29%
经营活动现金净流 865 935 1,055 940 1,188 1,288 总资产增长率 10.91% 6.71% 1.46% 5.49% 3.47% 11.63%
资本开支 -61 -103 -134 -321 -199 -174 资产管理能力
投资 -635 -37 509 -193 -210 -195 应收账款周转天数 18.5 24.4 29.7 29.0 30.0 31.0
其他 - 2 11 9 5 5 5 存货周转天数 66.1 60.3 65.1 60.0 60.0 60.0
投资活动现金净流 - 698 - 129 384 -510 -404 -364 应付账款周转天数 53.2 51.4 54.9 55.0 55.0 55.0
股权募资 1,232 0 196 1,301 0 0 固定资产周转天数 53.1 48.4 48.3 56.8 52.1 46.7
债权募资 -149 509 301 -1,430 -664 -100 偿债能力
其他 -1,098 -724 -1,362 -199 -189 -193 净负债/股东权益 28.58% 23.58% 19.59% -14.26% -21.47% -28.47%
筹资活动现金净流 -15 -215 -864 -328 -852 -293 EBIT 利息保障倍数 12.6 44.8 33.2 29.8 128.3 -393.2
现金净流量 151 594 557 102 -68 631 资产负债率 40.49% 47.05% 53.27% 27.97% 19.10% 16.55%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 2 7 12 28
增持 0 0 0 1 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 1.00 1.00 1.08 1.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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