核心观点
◼巴西整体经济复苏态势稳定，内需市场扎实，叠加长期稳定的经济增长预期，持续夯实居民消费能力。同时依托拉美地区庞大的人口体量、年轻化人口结构及不断升级的中产消费需求，为本地电商行业发展提供了良好的市场基础和消费支撑。目前巴西电商行业处于高速发展期，整体交易规模持续上涨，但行业渗透率依旧较低，未来有一定的扩容空间。◼国内出海物流企业持续深耕巴西市场，不断提升自身市场竞争力。其中安骏快递全新开通中巴跨境特快专线，打通双向物流通道，依托高效的运输时效、合规的清关模式以及完善的仓储和末端派送网络，覆盖多类物流场景，搭建了稳定的中巴跨境物流体系。极兔速递针对巴西本土物流网络的各类运营痛点，通过优化合作模式、重构路由网络等多项创新举措，提升本土运力利用率和运营效率，目前仍处于市场开拓阶段，业务营收实现稳步增长。菜鸟跨境物流在拉美及巴西市场扩张势头强劲，凭借独家合规资质、大型口岸资源和领先的清关履约能力，在巴西跨境物流市场形成突出的竞争优势。◼巴西全新的跨境包裹税收新政正式落地，大幅优化了小额跨境货品的进口征税规则，一改此前小额包裹全面征税的模式，针对性免征低货值包裹进口税，仅对中高货值包裹按固定比例征税，政策规则清晰且落地性强。该新政拓宽了中小件跨境包裹、个人快件等业务的增量空间，优化了市场需求结构。整体政策红利显著，为国内多家头部物流企业深耕巴西市场、完善本地运力网络、承接新增业务订单提供了有力的政策保障，助力中资物流企业持续拓展巴西市场。◼行业高频动态数据跟踪：①航空物流：波罗的海空运价格指数环比下降4.9%，同比上升30.4%。②航运港口：集运运价指数同比-0.99%，干散货运价指数同比+123.04%，油运运价环比-2.60%。③快递物流：2026 年4 月快递业务量同比上升3.22%，快递业务收入同比上升6.29%。④航空出行：2026 年5 月第三周国际日均执飞航班1674.86次，环比+1.77%，同比-3.43%。⑤公路铁路：5 月11 日—5 月17 日，全国高速公路货车通行5528.2 万辆，环比增长7.02%。⑥交通新业态：2026 年Q1，联想PC 电脑出货量达1653 万台，同比上升8.70%，市场份额环比下降1.7pct。◼投资建议：关注BDI 指数上涨趋势下干散运板块机会。推荐
招商轮船，关注
海通发展。持续关注中东局势演变下油运、集运等航运板块机会。推荐招商轮船；建议关注
中远海能、
招商南油、
中远海控。推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的
中远海特。建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐
中信海直，建议关注曹操出行。推荐快递物流拓展国际市场投资机会，推荐
顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷进程，关注中通快递、
圆通速递、
申通快递、
韵达股份。关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注
东航物流、
国货航、
中国外运、
华贸物流、
海程邦达、
中创物流。动态把握航空出行板块投资机会。建议关注
中国国航、
南方航空、
中国东航、
华夏航空、
海航控股、
春秋航空、
吉祥航空。关注高速铁路和高速公路板块投资机会。推荐
京沪高铁；建议关注
四川成渝、
赣粤高速、
招商公路、
皖通高速、
中原高速、
宁沪高速、
山东高速。◼风险提示：航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。交通运输行业周报交通运输行业周报图表2-35. 申通快递快递单票价格及同环比增速（元，月） ................................... 13图表2-36. 圆通快递快递单票价格及同环比增速（元，月） ................................... 13图表2-37. 快递行业集中度指数CR8（月） ............................................................... 14图表2-38. 典型快递上市公司市场占有率（月） ....................................................... 14图表2-39. 典型快递上市公司市场占有率同比变动（月，pct） ................................... 14图表2-40. 典型快递上市公司市场占有率环比变动（月，pct） .............................. 14图表2-41. 我国国内航班计划及执飞架次（日） ....................................................... 14图表2-42. 我国国际航班计划及执飞架次（架次，日） ........................................... 14图表2-43. 国内飞机日利用率（小时/日） .................................................................. 15图表2-44. 国内可用座公里（座公里，日） ............................................................... 15图表2-45. 美国国际航班计划及执飞架次情况（日） ............................................... 15图表2-46. 欧洲国家国际航班执飞架次情况（架次，日） ....................................... 15图表2-47. 东南亚及巴西国际班执飞架次情况（架次，日） ................................... 15图表2-48. 部分国家航司执行率（%）........................................................................ 15图表2-49. 中国部分航司可用座公里（月） ............................................................... 16图表2-50. 中国部分航司收入客公里（月） ............................................................... 16图表2-51. 中国公路物流运价指数（周） ................................................................... 16图表2-52. 高速公路货车通行量（万辆，周） ........................................................... 16图表2-53. 全国铁路货运量（万吨，周） ................................................................... 17图表2-54. 全国铁路货运周转量（亿吨公里，月） ................................................... 17图表2-55. 甘其毛都口岸通车数.................................................................................... 17图表2-56. 查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸短盘运费（日） ...................................... 17图表2-57. 滴滴出行订单数月环比................................................................................ 17图表2-58.各网约车平台订单数月环比 ........................................................................ 17图表2-59. 理想汽车销售数据（月）............................................................................ 18图表2-60. 联想PC 出货量（季） ................................................................................ 18图表3-1. 2022 年初以来交通运输各子行业表现 ......................................................... 19图表3-2. 2026 年初以来交通运输各子行业表现 ......................................................... 19图表3-3.交通运输行业估值（PE）及溢价情况 ......................................................... 20图表3-4. 交通运输行业与其他行业估值（PE）对比 ................................................ 20图表3-5.交通运输子行业估值（PE）对比 ................................................................. 21交通运输行业周报
1 近期行业热点事件点评
1.1 巴西跨境包裹免税新政落地，中国出海企业持续深耕巴西快递物流市场事件：据巴西参议院官方发布，2026 年5 月生效的临时新政，对巴西跨境进口包裹税收征管规则作出重要调整，新政明确个人合规申报、货值50 美元及以下的国际入境包裹全额免征进口税。分析：巴西电商市场发展基础扎实、增长动能充沛，具备广阔的蓝海发展空间。据弗若斯特沙利文数据显示，2025 年巴西名义GDP 达2.3 万亿美元，同比增长3.1%，社会零售总额突破2700 亿美元，同比增长3.7%，依托强劲的
农产品出口和稳健的内需市场，经济稳步复苏，同时机构预测2026 至2030 年巴西GDP 复合增速可达5.3%，持续夯实居民消费基础。依托拉美区域优质消费红利，国际货币基金组织2025 年10 月数据显示，拉美区域总人口达6.5 亿，叠加年轻化人口结构优势，配合世界银行统计的2025 年拉美42.8%的中产人口占比，区域消费持续升级，居民线上消费、品质消费意愿显著提升，为巴西电商行业扩容提供坚实支撑。当前巴西电商产业正处在高速增长阶段，2025 年电商零售交易额突破600 亿美元，同比增长15.2%，但电商渗透率仅22.5%，预计2030年将提升至37.2%，增长空间十分可观。近年来，Mercado Livre、Shopee、亚马逊、TikTok 等海内外头部平台持续加码巴西市场，本地化布局持续深化，新型跨境运营模式不断落地，激活市场发展活力。电商产业的蓬勃发展，也有效带动本地快递物流行业扩容，据弗若斯特沙利文统计，2025 年巴西快递包裹量达23亿件，同比增长10.9%，不过人均快递单量仍远低于成熟市场，机构预计2026至2030 年巴西包裹量复合增速将达15.6%，物流配套能力持续迭代升级。图表1-1. 巴西邮政和快递服务进口金额图表1-4. 巴西进口金额近年来，中国出海企业持续深耕巴西市场，市场竞争力持续提升。据新华社报道，2026 年3 月，安骏快递正式开通中国至巴西跨境特快专线，率先落地中国发巴西单向运输服务，发往圣保罗等核心区域快件4 至7 日可达，紧急快件最快3 至4 日送达，其余地区5 至9 日可达，巴西回中国双向通道也将于同年5 月全面打通。该专线采用完税交付DDP模式，统一处理清关缴税全流程，对接巴西税务系统，大幅提升通关效率与合规透明度。凭借在圣保罗瓜鲁柳斯机场持有的大型国际快递海关监管仓资源，以及覆盖巴西全境的末端派送网络，安骏快递可全面覆盖企业文件样品、电商包裹、展会物流等多元场景，构建起成熟稳定的中巴跨境物流通道。与此同时，极兔速递持续深耕巴西本土物流网络，针对巴西北部、东北部战略转运通道订单流量大、线路结构复杂、单向货量失衡、返程空驶率偏高、运力浪费突出等运营痛点，开展系统性网络改革与机制创新。通过重构合作合同模式，打破传统双向绑定合作方式，推行单程契约与灵活调度机制，贴合本地真实货流结构；通过重构网络路由体系，整合分散回程线路，实施多线并一线的集约化联运模式，串联区域转运中心，大幅提升车辆实载率与整体运力利用率。目前极兔速递在巴西市场仍属于开疆拓土的阶段，2025 年新市场业务收入超7600 万美元，毛利率为8.7%。据菜鸟公众号，2025 年第三季度，菜鸟跨境物流拉美全链路产品日均单量实现三位数环比增长，巴西、墨西哥等拉美核心人口大国增长态势尤为突出，市场扩张动能强劲。依托深厚的本地化布局积淀，菜鸟是巴西首家取得商业清关牌照的中资企业，手握多口岸自有清关资质，同时是巴西坎皮纳斯国际机场规模最大的报关行，清关履约能力行业领先。邮政和快递服务进口额（ 万美元）
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
2024 05
2024 09
2025 01
2025 05
2025 09
2026 01
巴西进口额（ 万美元）交通运输行业周报巴西2026 年落地的跨境包裹税收新政，大幅放宽小额跨境物品进口征税规则，有效激活跨境电商市场活力，为国内物流企业深耕巴西市场带来重大政策红利与增量机遇。据巴西参议院官方发布，2026 年5 月生效的临时新政，对巴西跨境进口包裹税收征管规则作出重要调整，新政明确个人合规申报、货值50 美元及以下的国际入境包裹全额免征进口税，扭转了2024 年以来小额包裹全面征税的政策态势；货值50 美元至3000 美元区间的包裹则维持60%的征税比例，并设置固定税费抵扣规则，政策即时生效，不支持过往税费的退还与抵扣。对布局巴西的中资快递物流企业而言，新政打开了中小件电商包裹、个人快件业务的增量空间，推动市场需求结构持续优化。整体而言，此次税收新政持续优化巴西跨境物流营商环境，充分释放小额跨境物流赛道红利，为菜鸟、极兔、安骏等中资物流企业拓展巴西市场、完善运力网络、承接增量订单筑牢了政策基础。建议关注布局南美快递市场的极兔速递。1.2 霍尔木兹海峡持续受限致中东航线低迷，大西洋航线相对活跃事件：5 月21 日，上海航运交易所发布的中国进口原油综合指数（CTFI）报4126.11 点，较5 月14日下跌3.5%。分析： 本周VLCC 市场中东航线在霍尔木兹海峡通航受限背景下，海湾原油出口维持低位，整体公开成交有限，可执行装港仅有少数私下成交流出，美伊谈判核心分歧始终存在但持续推进，局势进一步升级预期升温。大西洋航线活跃度较上周下滑，西非、巴西及美湾航线新增货盘不足，越来越多原本留在中东航线等待市场恢复的船舶转向大西洋市场压载，增加区域潜在运力供应，租家压价意愿明显增强，市场竞争激烈。目前整体船位供应较宽松，市场下行压力有所增加。周四中东湾拉斯坦努拉至宁波27 万吨级船运价（CT1）报WS297.44，较5 月14 日下跌2.45%，CT1 的5 日平均为WS303.03，较上期平均下跌2.33%，TCE 平均27.8 万美元/天；西非马隆格/杰诺至宁波26 万吨级船运价（CT2）报WS132.33，下跌6.04%，平均为WS137.60，TCE 平均12.6 万美元/天。宏观层面，美国能源信息署（EIA）公布数据显示截至2026 年5 月15 日当周，美国除却战略储备的商业原油库存减少786.3 万桶至4.45 亿桶，降幅1.74%，美国国内原油产量减少0.8 万桶至1370.2万桶/日，原油出口增加11.2 万桶/日至560.4 万桶/日，进口601.6 万桶/日较前一周增加11.5 万桶/日，原油产品四周平均供应量为2023.9 万桶/日较去年同期增加3.13%。尽管美伊谈判核心分歧始终存在，但只要谈判持续推进，即使最终协议短期内难以落地，也可能降低市场对于霍尔木兹海峡运输风险的担忧情绪。除了中东局势变化之外，OPEC+潜在增产计划同样对油价形成压力，七个核心产油国预计将在6 月7 日会议上同意小幅提升7 月原油产量约18.8 万桶/日，主要产油国希望通过适度增产稳定全球能源市场并防止油价过快上涨对全球经济造成额外压力。本周布伦特原油期货价格小幅下跌，周四报104.77 美元/桶，较5 月14 日下跌2.27%。我们认为，美伊谈判持续推进与OPEC+增产预期形成双重压制，市场对于地缘风险的定价从极端紧张向温和担忧回落；但霍尔木兹海峡实质通航仍未恢复，中东航线VLCC 需求低迷，大西洋航线船位供给增加致租家压价空间扩大，短期运价或延续高位回调态势，建议密切关注谈判实质进展与产油国会议决议。建议持续关注中东局势演变下油运板块机会，推荐招商轮船；建议关注中远海能、招商南油。1.3 峰飞V5000 天际龙eVTOL 完成混合三机编队飞行，正式进入适航取证阶段事件：近日，峰飞航空成功完成由1 架V5000 天际龙eVTOL 和2 架V2000 系列eVTOL 机型组成的混合三机编队演示飞行。本次飞行围绕5 吨级与2 吨级eVTOL 平台之间的通信链路、航线规划、飞行协同和安全控制等关键环节，开展全流程实操验证。V5000 天际龙eVTOL 面向吨级重载、超长航程、点对点运输等高价值场景打造，自今年2 月公开完成转换飞行以来，持续推进飞行包线拓展、系统优化和任务场景验证。基于该平台优化设计的货运混动构型V5000CGH 已按计划推进适航工作，从研发验证逐步迈向系统规范的适航取证阶段。我们认为，混合编队飞行验证是eVTOL 从单机技术突破向集群运营能力演进的关键节点，吨级重载与超长航程定位切中城际物流与偏远地区运输痛点；适航取证进入实质阶段意味着商业化落地时间表趋于清晰，但需关注空域管理规则与基础设施配套进度对规模化部署的约束，建议跟踪型号合格证获取节点与首批商业航线开通进展。交通运输行业周报
2 行业高频动态数据跟踪
2.1 航空物流高频动态数据跟踪2.1.1 价格：波罗的海空运价格指数环比下降4.9%，同比上升30.4%航空货运价格：截至2026 年5 月19 日，上海出境空运价格指数报价5807.00 点，同比+38.6%，环比-1.7%。波罗的海空运价格指数报价2614.00 点，同比+30.4%，环比-4.9%；中国香港出境空运价格指数报价4592.00 点，同比+34.3%，环比-2.4%；法兰克福空运价格指数报价1075.00 点，同比+9.6%，环比-2.4%。图表2-1. 波罗的海空运价格指数（周）图表2-2. 上海出境空运价格指数（周）图表2-3. 中国香港出境空运价格指数（周）图表2-4. 法兰克福出境空运价格指数（周）2.1.2 量：2026 年4 月货运执飞航班量国内航线同比下降0.84%，国际航线同比上升1.61%2026 年4 月货运国内执飞航班量同比下降0.84%，国际航线同比上升1.61%。根据航班管家数据，2026 年4 月，国内执飞货运航班6865 架次，同比下降0.84%；国际/港澳台地区执飞货运航班12720架次，同比上升1.61%。图表2-5. 货运航班执行量（日）图表2-6. 货运航班理论业载量（万吨，月）
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
3 500
2023 1 2
2024 1 2
2025 1 2
2026 1 2
波罗的海空运价格指数
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
2023 1 2
2023 7 2
2024 1 2
2024 7 2
2025 1 2
2025 7 2
2026 1 2
上海出境空运价格指数
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
2023 1 2
2023 7 2
2024 1 2
2024 7 2
2025 1 2
2025 7 2
2026 1 2
中国香港出境空运价格指数
1 000
1 500
2 000
2 500
2023 1 2
2024 1 2
2025 1 2
2026 1 2
法兰克福出境空运价格指数
1 000
2024 1 1
2024 7 1
2025 1 1
2025 7 1
2026 1 1
货运航班执行量（日）（架次）0.020.040.060.080.0100.0120.0国内航线国际航线地区航线交通运输行业周报图表2-7. 国际线全货机和客改货航班架次变化（日）图表2-8. 国际线出港客改货航班（日）2.2 航运港口高频动态数据跟踪2.2.1 集运运价指数同比-0.99%，干散货运价指数同比+123.04%，油运运价环比-2.60%集运：SCFI 指数报收2,218.15 点，同比减少0.99%。2026 年5 月22 日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收2,218.15 点，周环比+3.62%，同比-0.99%；2026 年5 月22 日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收1,317.36 点，周环比+2.88%，同比+14.06%，分航线看，美东航线、欧洲航线、地中海航线、东南亚航线周环比+3.53%/+2.61%/+0.02%/-3.47% ，同比-0.83%/+13.49%/+6.69%/+11.91%。2026 年5 月22 日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为1905 美元/TEU，周环比+4.90%，同比+44.65%；上海港出口至地中海基本港市场运价（海运及海运附加费）为3207 元/TEU，周环比+1.97%，同比+37.76%；上海港出口至美西和美东基本港市场运价（海运及海运附加费）分别为3154 美元/FEU 和4313 美元/FEU，周环比分别为+1.15%/+2.11%，同比-3.69%/+0.68%；上海港出口至波斯湾基本港市场运价（海运及海运附加费）为4306 美元/TEU，周环比+4.24%，同比+210.45%；上海港出口至澳新基本港市场运价（海运及海运附加费）为1398 美元/TEU，周环比+6.15%，同比+93.63%；上海港出口至南美基本港市场运价（海运及海运附加费）为5105 美元/TEU，周环比+19.95%，同比+163.96%。内贸集运：内贸集运价格周环比下降，PDCI 指数报收947 点。2026 年5 月15 日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为947 点，周环比-3.47%，同比-17.44%。图表2-9. SCFI、CCFI 综合指数（周）图表2-10. CCFI 美东航线和欧洲航线指数（周）
1 120.63
1 585.49
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
2026 05
美东航线欧洲航线交通运输行业周报图表2-11. CCFI 地中海和东南亚航线指数（周）图表2-12. PDCI 综合指数（周）图表2-13. 欧洲航线集运运价（美元/TEU）图表2-14. 北美航线集运运价（美元/FEU）图表2-15. 波斯湾与澳新航线集运运价（美元/TEU）图表2-16. 南美航线集运运价（美元/TEU）干散货：BDI指数环比下降5.08%，报收2991点。2026年5月22日，波罗的海干散货指数（BDI）报收2991 点，周环比-5.08%，同比+123.04%，分船型看，巴拿马型、海岬型、轻便型、轻便极限型运价指数分别报收2223/4954/843/1567 点，环比-11.82%/-4.23%/-0.82%/+0.13% ，同比+75.18%/+163.23%/+46.86%/+58.92%。我们认为BDI 中长期走势需要观察全球工业经济恢复情况，可以持续动态跟踪世界钢铁产量、澳大利亚和巴西铁矿石出口、中国煤炭进口等指标。交通运输行业周报图表2-17.BDI 指数（日）图表2-18.BDI、BPI、BCI、BSI、BHSI 指数（日）油运：中东-中国航线标准航速下的TCE 为280366 美元/天，环比下降2.60%。2026 年5 月22 日，中东-中国航线中VLCC 标准航速与经济航速的TCE 分别为280366/272872 美元/天，环比-2.60%/-2.60%，同比+609.84%/+593.47%，西非-中国航线中VLCC 标准航速与经济航速的TCE 分别为122452/120088 美元/天，环比-6.75%/-6.69%，同比+155.43%/+152.88%。图表2-19. 超大型油轮的TCE（美元/日）图表2-20.波罗的海标准超大型油轮TCE（美元/日）2.2.2 量：2026 年1-4 月全国港口货物、集装箱吞吐量分别为59.34 亿吨/8964 万标箱2026 年1-4 月，全国港口完成货物吞吐量59.34 亿吨，同比增长3.10%，其中内贸货物吞吐量实现亿40.48 吨，外贸货物吞吐量实现18.87 亿吨，同比增长5.50%。2026 年3 月完成集装箱吞吐量8964万标箱，同比增长8.0%。图表2-21. 全国主要港口外贸货物吞吐量（月）图表2-22.全国主要港口集装箱吞吐量（月）
100 000
200 000
300 000
400 000
500 000
600 000
2023 02
2023 04
2023 06
2023 08
2023 10
2023 12
2024 02
2024 04
2024 06
2024 08
2024 10
2024 12
2025 02
2025 04
2025 06
2025 08
2025 10
2025 12
2026 02
T 标准航速 VL 中东湾拉斯坦努拉中国宁波 270000 T T1T 标准航速 VL 西非马隆格 杰诺 中国宁波 260000 T T2T 经济航速 VL 西非马隆格 杰诺 中国宁波 260000 T T2T 经济航速 VL 中东湾拉斯坦努拉中国宁波 270000 T T1
50 000
100 000
150 000
200 000
250 000
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
T 3T 22T 159.77
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
40 000
2022 04
2022 06
2022 08
2022 10
2022 12
2023 02
2023 04
2023 06
2023 08
2023 10
2023 12
2024 02
2024 04
2024 06
2024 08
2024 10
2024 12
2025 02
2025 04
2025 06
2025 08
2025 10
2025 12
2026 02
规模以上港口 集装箱吞吐量 计值规模以上港口 集装箱吞吐量 计同比万吨标箱交通运输行业周报2.3 快递物流动态数据跟踪2.3.1 快递业务量及营收2026 年4 月快递业务量同比上升3.22%，快递业务收入同比上升6.29%。2026 年4 月月度快递业务量168.40 亿件，同比增加3.22%，快递业务收入完成1289.10 亿元，同比上升6.29%；2026 年1-4 月计快递业务量645.70 亿件，同比增加5.07%，2026 年1-4 月快递业务收入4979.30 亿元，同比增长6.64%。图表2-23. 快递业务量及同比增速（月）图表2-24. 快递业务收入及同比增速（月）顺丰控股：2026 年4 月快递业务量12.95 亿票，同比下降3.00%，环比上升3.52%，业务收入180.85亿元，同比上升2.12%，环比上升2.03%。韵达股份：2026 年4 月快递业务量20.84 亿票，同比下降4.14%，环比下降2.71%，业务收入44.00亿元，同比上升6.00%，环比下降4.14%。申通快递：2026 年4 月快递业务量23.79 亿票，同比上升13.72%，环比下降4.92%，业务收入53.79亿元，同比上升30.62%，环比下降3.86%。圆通速递：2026 年4 月快递业务量27.26 亿票，同比上升1.23%，环比下降4.12%，业务收入60.71亿元，同比上升5.49%，环比下降0.10%。图表2-25.顺丰控股快递业务量及同环比增速（亿票，月）图表2-26. 顺丰控股快递业务收入及同环比增速（亿元，月）
2 000
4 000
6 000
8 000
10 000
12 000
14 000
16 000
快递行业月度收入 亿元）快递行业 计业务收入（亿元）当月同比 o （ ， ）计同比（ ， ）顺丰控股 快递业务完成量 当月值顺丰控股 快递业务量 环比 ，顺丰控股 快递业务量 同比 ，
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
顺丰控股 快递业务收入 当月值顺丰控股 快递服务业务收入：环比（ ， ）顺丰控股 快递服务业务收入：同比（ ， ）交通运输行业周报图表2-27.韵达股份快递业务量及同环比增速（亿票，月）图表2-28. 韵达股份快递业务收入及同环比增速（亿元，月）图表2-29. 申通快递快递业务量及同环比增速（亿票，月）图表2-30. 申通快递快递业务收入及同环比增速（亿元，月）图表2-31. 圆通速递快递业务量及同环比增速（亿票，月）图表2-32. 圆通速递快递业务收入及同环比增速（亿元，月）2.3.2 快递价格顺丰控股：2026 年4 月单票价格14.20 元，同比+5.26%（+0.71 元）,环比-1.39%（-0.20 元）。韵达股份：2026 年4 月单票价格2.11 元，同比+10.47%（+0.20 元）,环比-1.40%（-0.03 元）。申通快递：2026 年4 月单票价格2.26 元，同比+14.72%（+0.29 元）,环比+0.89%（+0.02 元）。圆通速递：2026 年4 月单票价格2.23 元，同比+4.21%（+0.09 元）,环比+4.21%（+0.09 元）。
2023 01
2023 02
2023 03
2023 04
2023 05
2023 06
2023 07
2023 08
2023 09
2023 10
2023 11
2023 12
2024 01
2024 02
2024 03
2024 04
2024 05
2024 06
2024 07
2024 08
2024 09
2024 10
2024 11
2024 12
2025 01
2025 02
2025 03
2025 04
2025 05
2025 06
2025 07
2025 08
2025 09
2025 10
2025 11
2025 12
2026 01
2026 02
2026 03
2026 04
快递业务量 韵达韵达股份 快递业务量 环比 ，韵达股份 快递业务量 同比 ，韵达股份 快递业务收入 当月值月韵达股份 快递服务业务收入：环比（ ， ）韵达股份 快递服务业务收入：同比（ ， ）申通快递 快递业务完成量 当月值申通快递 快递业务量 同比 ，申通快递 快递业务量 环比 ，申通快递 快递业务收入 当月值月申通快递 快递服务业务收入：环比（ ， ）申通快递 快递服务业务收入：同比（ ， ）
2023 01
2023 02
2023 03
2023 04
2023 05
2023 06
2023 07
2023 08
2023 09
2023 10
2023 11
2023 12
2024 01
2024 02
2024 03
2024 04
2024 05
2024 06
2024 07
2024 08
2024 09
2024 10
2024 11
2024 12
2025 01
2025 02
2025 03
2025 04
2025 05
2025 06
2025 07
2025 08
2025 09
2025 10
2025 11
2025 12
2026 01
2026 02
2026 03
2026 04
圆通速递 快递业务完成量 当月值圆通快递 快递业务量 环比 ，圆通速递 快递业务量 同比 ，
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
圆通速递 快递业务收入 当月值月圆通快递 快递服务业务收入：环比（ ， ）圆通快递 快递服务业务收入：同比（ ， ）交通运输行业周报图表2-33. 顺丰控股快递单票价格及同环比增速（元，月）图表2-34. 韵达股份快递单票价格及同环比增速（元，月）图表2-35. 申通快递快递单票价格及同环比增速（元，月）图表2-36. 圆通快递快递单票价格及同环比增速（元，月）2.3.3 快递行业市场格局2026 年4 月快递业品牌集中度指数CR8 为87.10。2026 年4 月，快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为87.10，同比增长0.23%，环比下降0.34%。韵达股份：4 月韵达的市占率为12.38%，同比-0.95pct，环比-0.05pct。顺丰控股：4 月顺丰的市占率为7.69%，同比-0.49pct，环比+0.43pct。申通快递：4 月申通的市占率为14.13%，同比+1.30pct，环比-0.38pct。圆通速递：4 月圆通的市占率为16.19%，同比-0.32pct，环比-0.30pct。
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
顺丰控股 快递产品单票收入 当月值月顺丰控股 快递服务单票收入 同比（ ， ）顺丰控股 快递服务单票收入 环比（ ， ）0.51.52.53.5
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
韵达股份 快递产品单票收入 当月值月韵达股份 快递服务单票收入 同比（ ， ）韵达股份 快递服务单票收入 环比（ ， ）0.51.52.5
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
申通快递 快递产品单票收入 当月值月申通快递 快递服务单票收入 同比（ ， ）申通股份 快递服务单票收入 环比（ ， ）0.51.52.5
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
圆通速递 快递产品收入 单票 当月值月圆通快递 快递服务单票收入 同比（ ， ）圆通控股 快递服务单票收入 环比（ ， ）交通运输行业周报图表2-37. 快递行业集中度指数CR8（月）图表2-38. 典型快递上市公司市场占有率（月）图表2-39. 典型快递上市公司市场占有率同比变动（月，pct）图表2-40. 典型快递上市公司市场占有率环比变动（月，pct）2.4 航空出行高频动态数据跟踪2.4.1 5 月第二周国际日均执飞航班量同比下降3.43%，国内日均执飞航班量同比下降7.86%2026 年5 月第三周国际日均执飞航班1674.86 次，环比+1.77%，同比-3.43%。2026 年5 月16 日至2026 年5 月22 日，国内日均执飞航班11763.71 架次，环比-7.86%，同比+5.15%；国际日均执飞航班1674.86 次，环比+1.77%，同比-3.43%。国内飞机日利用率环比上升。2026 年5 月16 日﹣2026 年5 月22 日，中国国内飞机利用率平均为7.05 小时/天，较上周日均上升0.24 小时/天；窄体机利用率平均为7.16 小时/天，较上周日均上升0.29 小时/天；宽体机利用率平均为7.99 小时/天，较上周日均下降0.06 小时/天。图表2-41. 我国国内航班计划及执飞架次（日）图表2-42. 我国国际航班计划及执飞架次（架次，日）
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
快递品牌集中度指数 8 计值
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
韵达顺丰申通圆通
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
韵达顺丰申通圆通
2022 01
2022 03
2022 05
2022 07
2022 09
2022 11
2023 01
2023 03
2023 05
2023 07
2023 09
2023 11
2024 01
2024 03
2024 05
2024 07
2024 09
2024 11
2025 01
2025 03
2025 05
2025 07
2025 09
2025 11
2026 01
2026 03
韵达顺丰申通圆通
3 000
6 000
9 000
12 000
15 000
18 000
2025 05
2025 06
2025 06
2025 07
2025 08
2025 08
2025 09
2025 10
2025 11
2025 11
2025 12
2026 01
2026 01
2026 02
2026 03
2026 03
2026 04
2026 05
航班执行情况 计划航班数 国内航班 中国航班执行情况 执行航班数 国内航班 中国
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
2025 05
2025 06
2025 06
2025 06
2025 07
2025 07
2025 08
2025 08
2025 09
2025 09
2025 10
2025 10
2025 11
2025 11
2025 11
2025 12
2025 12
2026 01
2026 01
2026 02
2026 02
2026 03
2026 03
2026 04
2026 04
2026 05
2026 05
航班执行情况 计划航班数 国际航班 中国航班执行情况 执行航班数 国际航班 中国交通运输行业周报图表2-43. 国内飞机日利用率（小时/日）图表2-44. 国内可用座公里（座公里，日）2.4.2 国外航空出行修复进程2026 年5 月15 日至2026 年5 月22 日，美国国际航班日均执飞航班1183.79 架次，周环比-3.38%，同比+8.18%。2026 年5 月15 日至2026 年5 月22 日，英国国际航班日均执飞航班2668.14 架次，周环比+2.41%，同比+5.78%。2026 年5 月15 日至2026 年5 月22 日，印尼国际航班日均执飞航班517.86 架次，周环比+1.54%，同比-6.62%。2026 年5 月15 日至2026 年5 月22 日，泰国国际航班日均执飞航班587.57 架次，周环比-0.89%，同比-7.35%。图表2-45. 美国国际航班计划及执飞架次情况（日）图表2-46. 欧洲国家国际航班执飞架次情况（架次，日）图表2-47. 东南亚及巴西国际班执飞架次情况（架次，日）图表2-48. 部分国家航司执行率（%）
2023 01
2023 02
2023 03
2023 04
2023 05
2023 06
2023 07
2023 08
2023 09
2023 10
2023 11
2023 12
2024 01
2024 02
2024 03
2024 04
2024 05
2024 06
2024 07
2024 08
2024 09
2024 10
2024 11
2024 12
2025 01
2025 02
2025 03
2025 04
2025 05
2025 06
2025 07
2025 08
2025 09
2025 10
2025 11
2025 12
2026 01
2026 02
2026 03
2026 04
2026 05
窄体宽体支线全机队
1 000 000 000
2 000 000 000
3 000 000 000
4 000 000 000
5 000 000 000
6 000 000 000
01 01
02 01
03 01
04 01
05 01
06 01
07 01
08 01
09 01
10 01
11 01
12 01
2024 06
2024 07
2024 08
2024 09
2024 10
2024 11
2024 12
2025 01
2025 02
2025 03
2025 04
2025 05
2025 06
2025 07
2025 08
2025 09
2025 10
2025 11
2025 12
2026 01
2026 02
2026 03
2026 04
2026 05
泰国越南新加印度尼西亚巴西
2025 03
2025 04
2025 04
2025 05
2025 05
2025 06
2025 06
2025 07
2025 07
2025 08
2025 08
2025 08
2025 09
2025 09
2025 10
2025 10
2025 11
2025 11
美国新加交通运输行业周报2.4.3 重点航空机场上市公司经营数据2026 年4 月南航、国航、东航、吉祥、春秋ASK 同比实现增长。可用座公里（ASK）方面，2026年4月，南航、国航、东航、吉祥、春秋、海航可用座公里分别同比增长+3.67%、+0.53%、+0.84%、+1.20%、+12.62%、-1.23%。收入客公里（RPK）方面，南航、国航、海航、吉祥4 月收入客公里分别同比+2.82%、+5.83%、+0.09%、+2.95%。图表2-49. 中国部分航司可用座公里（月）图表2-50. 中国部分航司收入客公里（月）2.5 公路铁路高频动态数据跟踪2.5.1 公路整车货运流量变化2026 年4 月20 日-2026 年4 月24 日，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为1054.33 点，比上周回落1.32%。分车型看，各车型指数环比有所回落。其中，整车指数为1060.99 点，比上周回落1.32%；零担轻货指数为1026.20 点，比上周回落1.31%；零担重货指数为1060.74 点，比上周回落1.34%。4 月20 日-4 月24 日，公路物流需求稳中趋缓，运力供给总体平稳，运价指数小幅回落。从后期走势看，节前公路运输市场活跃度整体趋缓，运价指数可能保持当前水平，或将继续回落。根据交通运输部数据显示，5 月11 日—5 月17 日，全国高速公路货车通行5528.2 万辆，环比增长7.02%。2026 年4 月，中国公路物流运价指数为106.2 点，环比回升0.52%。2026 年4 月份，由中国物流与采购联合会和林安物流集团联合调查的中国公路物流运价指数为106.2 点，环比回升0.52%，同比去年回升1.19%。从月内看，第二、三周运价指数环比回升，第一、四周运价指数环比回落。图表2-51. 中国公路物流运价指数（周）图表2-52. 高速公路货车通行量（万辆，周）2.5.2 铁路货运量变化5 月11 日—5 月17 日，国家铁路运输货物8198.9 万吨，环比下降0.72%。根据交通运输部发布数据显示，2026 年4 月，全国铁路货运周转量为3207.74 亿吨公里，同比上升6.30%。
5 000
10 000
15 000
20 000
25 000
30 000
35 000
2020 11
2021 4
2021 9
2022 2
2022 7
2022 12
2023 5
2023 10
2024 3
2024 8
2025 1
2025 6
2025 11
2026 4
南方航空 收入客公里合计 当月值中国国航 收费客公里 当月值海航控股 收入客公里 当月值 100吉祥航空 收入客公里 总计 当月值 100国泰航空 国泰 港龙合计 收入客公里 总计 当月值 1000
1 000
1 010
1 020
1 030
1 040
1 050
1 060
1 070
1 080
2023 01 04
2024 01 04
2025 01 04
2026 01 04
公路物流运价指数 总指数 定基指数 全国 当周值公路物流运价指数当周环比
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
2023 01 29
2023 08 29
2024 03 29
2024 10 29
2025 05 29
2025 12 29
高速公路货车通行量 当周值高速公路货车通行量 当周环比交通运输行业周报图表2-53. 全国铁路货运量（万吨，周）图表2-54. 全国铁路货运周转量（亿吨公里，月）2.5.3 蒙古煤炭流量变化5 月18 日-5 月22 日，查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均65 元/吨； 2 月2 日-2 月8 日，通车数环比下降12.77%，日平均通车1049.00 辆。查干哈达堆煤场 甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费环比持平， 5 月18 日 5 月22 日均值达65 元 吨。图表2-55. 甘其毛都口岸通车数图表2-56. 查干哈达堆煤场-甘其毛都口岸短盘运费（日）2.6 交通新业态动态数据跟踪2.6.1 网约车运行情况2026 年4 月，面向乘客、与网约车平台公司共同提供服务的平台（俗称网约车聚合平台）完成2.89亿单，日均订单量环比增长1.6%。2026 年4 月，滴滴出行、曹操专车、T3 出行、享道出行、花小猪出行订单数环比上月分别-1.5%/+1.4%/-3.1%/+13.6%/-8.5%。图表2-57. 滴滴出行订单数月环比图表2-58.各网约车平台订单数月环比
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
2022 05 08
2023 05 08
2024 05 08
2025 05 08
2026 05 08
铁路货运量 当周值铁路货运量 当周环比10.005.000.005.0010.0015.0020.00
1 000
1 500
2 000
2 500
3 000
3 500
4 000
2022 01 2022 05 2022 09 2023 01 2023 05 2023 09铁路货物周转量 当月值铁路货物周转量 当月同比0.0200.0400.0600.0800.0
1 000.0
1 200.0
1 400.0
1 600.0
1 800.0
2 000.0
2023 1 1
2024 1 1
2025 1 1
2026 1 1
通车数（车）
2023 1 3
2024 1 3
2025 1 3
2026 1 3
费用（元 吨）日涨跌（ ，元 吨）滴滴出行享道出行花小猪出行曹操专车T3出行交通运输行业周报2.6.2 制造业供应链：理想汽车与联想PC 销量数据跟踪2026 年4 月，理想汽车共交付新车约34085 辆，同比上升0.43%。2026 年Q1，联想PC 电脑出货量达1653 万台，同比上升8.70%，市场份额环比下降1.7pct。据Omdia 测算，联想市场份额为25.5%，环比下降1.7pct。图表2-59. 理想汽车销售数据（月）图表2-60. 联想PC 出货量（季）
10 000
20 000
30 000
40 000
50 000
60 000
70 000
2024 08
2024 09
2024 10
2024 11
2024 12
2025 01
2025 02
2025 03
2025 04
2025 05
2025 06
2025 07
2025 08
2025 09
2025 10
2025 11
2025 12
2026 01
2026 02
2026 03
2026 04
理想汽车当月交付量（辆）当月同比（ ， ）当月环比（ ， ）
1 000
2 000
3 000
4 000
5 000
6 000
7 000
8 000
9 000
2016年2020年
2022 3
2023 3
2024 3
2025 3
联想 出货量（万台）占全球比重（ ）交通运输行业周报
3 交通运输行业上市公司表现情况
3.1 A 股交通运输上市公司发展情况A 股交运上市公司为127 家；交运行业总市值为32,777.51 亿元，占总市值比例为2.53%。截至5 月22 日，市值排名前10 的交通运输上市公司：京沪高铁（601816.SH）2377.79 亿元、中远海控（601919.SH）2200.08 亿元、顺丰控股（002352.SZ）1754.60 亿元、招商轮船（601872.SH）1459.88 亿元、
上港集团（600018.SH）1189.61 亿元、中远海能（600026.SH）1167.83 亿元、
大秦铁路（601006.SH）1091.98 亿元、中国国航（601111.SH）1039.92 亿元、南方航空（600029.SH）868.54 亿元、中国东航（600115.SH）866.08 亿元。图表3-1. 2022 年初以来交通运输各子行业表现图表3-2. 2026 年初以来交通运输各子行业表现周情况：本周（2026 年5 月15 日-2026 年5 月22 日），上证综指、沪深300 涨跌幅分别-0.54%、-0.30%，交通运输行业指数-0.36%；交通运输各个子板块来看，铁路公路+0.48%、航空机场-1.27%、航运港口+2.10%、公交+13.29%、物流-3.11%。周交运个股涨幅前五：
大众交通（600611.SH）+38.06%，招商南油（601975.SH）+17.17%，
恒通股份（603223.SH）+16.81%，山东高速（600350.SH）+11.49%，
海晨股份（300873.SZ）+11.44%。年初至今：2026 年初以来，上证综指、沪深300 计涨跌幅分别为+3.63%、+4.65%，交通运输指数-4.03%；交通运输各个子板块来看，铁路公路-1.78%、航空机场-25.09%、航运港口+15.71%、公交-4.15%、物流-5.66%。年初至今交运个股 计涨幅前五：招商轮船（601872.SH）+101.34%，中远海能（600026.SH）+95.21% ，招商南油（601975.SH ）+92.05% ，东方银星（600753.SH ）+67.02% ，
怡亚通（002183.SZ）+45.80%。
21 12 31
22 04 30
22 08 31
22 12 31
23 04 30
23 08 31
23 12 31
24 04 30
24 08 31
24 12 31
25 04 30
25 08 31
25 12 31
26 04 3
沪深300铁路公路航空机场航运港口公交物流
26 01 05
26 02 05
26 03 05
26 04 05
26 05 05
沪深300铁路公路航空机场航运港口公交物流交通运输行业周报3.2 交通运输行业估值水平3.2.1 国内交通运输行业估值水平截至2026 年5 月22 日，交通运输行业市盈率为16.30 倍（TTM），上证A 股为14.94 倍。图表3-3.交通运输行业估值（PE）及溢价情况3.2.2 与市场其他行业相比交运行业估值水平偏低在市场28 个一级行业中，交通运输行业的市盈率为16.30 倍（2026.5.22），处于偏下的水平。图表3-4. 交通运输行业与其他行业估值（PE）对比
08 01 02
09 01 02
10 01 02
11 01 02
12 01 02
13 01 02
14 01 02
15 01 02
16 01 02
17 01 02
18 01 02
19 01 02
20 01 02
21 01 02
22 01 02
23 01 02
24 01 02
25 01 02
26 01 02
溢价水平交通运输上证指数交通运输行业周报图表3-5.交通运输子行业估值（PE）对比43.1929.8116.7015.2713.69公交航空机场铁路公路物流航运港口交通运输行业周报
5 投资建议
1.关注BDI 指数上涨趋势下干散运板块机会。推荐招商轮船，关注海通发展。
2.持续关注中东局势演变下油运、集运等航运板块机会。推荐招商轮船；建议关注中远海能、招商
南油、中远海控。
3.推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的中远海特。
4.建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐中信海直，建议关注曹操出行。
5.推荐快递物流拓展国际市场投资机会。推荐顺丰控股、极兔速递；动态关注国内快递价格反内卷
进程。关注中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。
6.关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注东航物流、国货航、中国外运、华
贸物流、海程邦达、中创物流。
7.动态把握航空出行板块投资机会。建议关注中国国航、南方航空、中国东航、华夏航空、海航控
股、春秋航空、吉祥航空。
8.关注高速铁路和高速公路板块投资机会。推荐京沪高铁；建议关注四川成渝、赣粤高速、招商公
路、皖通高速、中原高速、宁沪高速、山东高速。交通运输行业周报
6 风险提示
航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。交通运输行业周报披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。评级体系说明以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：公司投资评级：买 入：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数20%以上；增 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内超越基准指数10%-20%；中 性：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；减 持：预计该公司股价在未来6-12 个月内相对基准指数跌幅在10%以上；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。中 性：预计该行业指数在未来6-12 个月内表现基本与基准指数持平；未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。沪深市场基准指数为沪深300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500 指数。本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。本报告内含保密信息，仅供收件人使用。阁下作为收件人，不得出于任何目的直接或间接复制、派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人，或将此报告全部或部分内容发表。如发现本研究报告被私自刊载或转发的，中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施，追究有关媒体或者机构的责任。所有本报告内使用的商标、服务标记及标记均为中银国际证券股份有限公司或其附属及关联公司（统称“中银国际集团”）的商标、服务标记、注册商标或注册服务标记。本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况或特殊需要，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据的要约或邀请，亦不构成任何合约或承诺的基础。中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者。本报告的内容不构成对任何人的投资建议，阁下不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户。阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何报告中所指之投资产品之前，就该投资产品的适合性，包括阁下的特殊投资目的、财务状况及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见。尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信可靠的来源取得或达到，但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事、高管、员工或其他任何个人（包括其关联方）都不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性、完整性或公平性不作任何明示或暗示的声明或保证。阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告仅反映证券分析师在撰写本报告时的设想、见解及分析方法。中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略。为免生疑问，本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场。本报告可能附载其它网站的地址或超级链接。对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站以外的资料，中银国际集团未有参阅有关网站，也不对它们的内容负责。提供这些地址或超级链接（包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接）的目的，纯粹为了阁下的方便及参考，连结网站的内容不构成本报告的任何部份。阁下须承担浏览这些网站的风险。本报告所载的资料、意见及推测仅基于现状，不构成任何保证，可随时更改，毋须提前通知。本报告不构成投资、法律、会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况。本报告不能作为阁下私人投资的建议。过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证，也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗示的保障。本报告所载的资料、意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断，可随时更改。本报告中涉及证券或金融工具的价格、价值及收入可能出现上升或下跌。部分投资可能不会轻易变现，可能在出售或变现投资时存在难度。同样，阁下获得有关投资的价值或风险的可靠信息也存在困难。本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下。如上所述，阁下须在做出任何投资决策之前，包括买卖本报告涉及的任何证券，寻求阁下相关投资顾问的意见。中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有。保留一切权利。中银国际证券股份有限公司中国上海浦东银城中路200 号中银大厦39 楼邮编200121电话 8621 6860 4866传真 8621 5888 3554相关关联机构：中银国际研究有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 852 3988 6333致电香港免费电话中国网通10 省市客户请拨打：10800 8521065
中国电信21 省市客户请拨打：10800 1521065新加 客户请拨打：800 852 3392传真 852 2147 9513中银国际证券有限公司香港花园道一号中银大厦二十楼电话 852 3988 6333传真 852 2147 9513中银国际控股有限公司北京代表处中国北京市西城区西单北大街110 号8 层邮编 100032电话 8610 8326 2000传真 8610 8326 2291中银国际(英国)有限公司
2 1 Lothbur
London E 2 7 BUnited ingdom电话 4420 3651 8888传真 4420 3651 8877中银国际(美国)有限公司美国纽约市美国大道1045 号
7 Br ant ark 15 楼
NY 10018电话 1 212 259 0888传真 1 212 259 0889中银国际(新加 )有限公司注册编号 199303046Z新加 得利路四号中国银行大厦四楼 049908电话 65 6692 6829 6534 5587传真 65 6534 3996 6532 3371