中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 10 月 27 日
10 月金股组合
股票代码 股票名称
600428.SH 中远海特
600026.SH 中远海能
600352.SH 浙江龙盛
688019.SH 安集科技
300966.SZ 共同药业
300760.SZ 迈瑞医疗
603345.SH 安井食品
600887.SH 伊利股份
603099.SH 长白山
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3697.52 0.19
深证成指 11534.38 (1.19)
沪深 300 4103.54 (0.04)
中小 100 7255.08 (1.08)
创业板指 2638.23 (1.71)

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
石油石化 2.41 电子 (3.79)
银行 1.76 通信 (2.95)
交通运输 1.68 有色金属 (2.79)
房地产 1.67 建筑材料 (2.07)
商贸零售 1.32 机械设备 (1.66)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20261027
■重点关注
【策略研究】 策略周报*王君 徐沛东。本轮调整的核心矛盾在海外而非国内
基本面，10 月 23 日市场的反弹短期或有延续性，具体赛道上把握人形机器
人和端侧 AI 两大抓手。
【交通运输】交通运输行业周报*王靖添。民航局 10 月 20 日公布 9 月生产
指标：全行业旅客运输量 6430.0 万人，同比增长 2.6%；正班客座率 86.5%，
同比提升 0.2 个百分点。六家上市航司中，国航、春秋和吉祥需求增速快于
运力增速，国际旅客周转量仍是行业增长亮点。国庆后 10 月 12—18 日，飞
常准统计客运航班量与旅客量环比同步回落，国内含税票价环比下降 7%、
同比增长 12%。淡季观察重点转向运力调整与票价同比表现。
【有色金属】有色金属行业周报*王靖添 何贯嘉。加拿大泰克资源 10 月 21
日旗下高地谷铜矿（HVC）收到罢工通知，工会最早 10 月 24 日启动罢工，
944 名投票会员全部赞成、分歧集中在薪酬和养老金等，我们认为这是智利
铜矿风险解除后海外矿端脆弱性的又一次暴露， 在铜精矿现货TC 深度负值、
冶炼原料紧张背景下若实质停工将放大矿端紧张预期， 短期对铜价供给形成
扰动，但罢工尚未落地、实际冲击待观察。外交部 10 月 21 日称中方依法依
规对日本实施稀土出口管制，旨在制止日本“再军事化”和拥核企图，我们
认为对日中重稀土管制高压基调延续，供应紧张短期难缓解，钇、镝、铽等
品种价格仍获海外补库与替代需求支撑。

2026 年 10 月 27 日 中银晨会聚焦-20261027 2
重点关注
【策略研究】策略周报—超跌特征明确，短期抓手验证
王君 徐沛东
本轮调整的核心矛盾在海外而非国内基本面， 10 月 23 日市场的反弹短期或有延续性，具体赛道上把握人形机器人和
端侧 AI 两大抓手。
10 月以来这轮调整的核心矛盾在海外而非国内基本面。 美债10 年期收益率一度攀升至 2007 年以来新高， 从估值分母
端直接压制全球风险资产；AI 中长期成长趋势虽未根本逆转， 但市场开始纠偏算力通胀的远期乐观预期， 云厂商债务
融资与资本开支逻辑迎来重定价，AI 板块同步经受业绩兑现与资本开支预期双重验证，这是本轮全球 权益下行及 A
股跟跌的两大核心驱动。
杠杆资金持续出清，海外风险尚未充分释放。融资余额由 9 月初约 2.65 万亿元回落至 2.46 万亿元附近，全 A 成交额
最低下探至 1.5 万亿元以下； 长端美债收益率虽自阶段高点回落但绝对水平仍高， 美联储10 月按兵不动只是加息周期
的阶段性暂停而非政策转向，12 月仍存加息可能，叠加地缘扰动下油价高位运行，利率终端峰值尚未确认。
短期超跌特征明确，但中期反弹持续性仍取决于两大前提。宽基指数回落至关键区域，成交明显缩量，估值分位与情
绪指标同步偏低，BOCIASI 情绪指标快线最低下行至 13.7%，跌破阈值再度发出加仓信号，恐慌性抛压多已一次性释
放，继续大幅降仓必要性下降；但超跌不等于趋势反转，中期反弹一方面依赖政策在稳增长、稳市场、稳预期上保持
连续性，另一方面需等待三季报、三季度公募持仓、美联储议息、美国中期选举与 APEC 等验证窗口，信号明朗前市
场大概率以震荡修复方式消化超跌。
具体赛道上，超跌反弹已获明确抓手。10 月 23 日市场迎来反弹：OpenAI 切入机器人赛道、特斯拉明确 Optimus 量产
时间表，为 AI 产业叙事提供新的落地抓手；四部门集中表态稳预期、首批主动型 ETF 获批、宽基 ETF 持续大额净流
入，形成短期托底。具体赛道上，人形机器人赔率仍在击球区，端侧 AI 业绩拐点逐步明晰。机器人行情始于低位，
板块成交占全 A 比重已回到年内高点，OpenAI 入局与特斯拉时间表发布注入板块新动能，但量产或要等到 2028 年，
年底至明年上半年为催化真空，行情预计仍会反复；端侧 AI 确定性更高，四季度为北美大厂新品密集发布窗口，若
消费级存储价格涨幅收敛，明年二季度至三季度将现真正业绩拐点，存储价格是最大风险变量，若不收敛则成本压力
顺延、估值修复将被业绩证伪。总体而言，人形机器人弹性优于端侧但需择时，端侧业绩渐明但 需紧盯存储。
风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期；2）市场波动风险；3）海外经济超预期衰退、流动性风险。

【交通运输】交通运输行业周报—9 月航司供需表现分化，正班客座率 86.5%
王靖添
民航局 10 月 20 日公布 9 月生产指标：全行业旅客运输量 6430.0 万人，同比增长 2.6%；正班客座率 86.5%，同比提
升 0.2 个百分点。六家上市航司中，国航、春秋和吉祥需求增速快于运力增速，国际旅客周转量仍是行业增长亮点。
国庆后 10 月 12—18 日， 飞常准统计客运航班量与旅客量环比同步回落， 国内含税票价环比下降7%、 同比增长12%。
淡季观察重点转向运力调整与票价同比表现。
核心观点
9 月行业需求温和增长，国际周转量增速领先。民航局数据显示，9 月旅客运输量 6430.0 万人、同比增长 2.6%，旅客
周转量 1207.4 亿人公里、同比增长 4.9%。其中国际旅客周转量 302.7 亿人公里、同比增长 10.4%，高于国内（含港澳
台）的 3.1%；国际旅客量 674.4 万人、同比增长 4.4%。全行业正班客座率 86.5%，同比提升 0.2 个百分点，需求增长
伴随客座率小幅改善。
国航、 春秋和吉祥需求增长快于供给， 客座率同比提升。9 月国航、 春秋、 吉祥可用座公里 （ASK） 同比分别增长3.50%、
10.54%、10.24%，收入客公里（RPK）分别增长 6.30%、11.97%、12.27%；客座率分别为 85.40%、93.03%、87.65%，
同比分别提升 2.30、1.19、1.58 个百分点。春秋客座率在六家中领先，吉祥需求增速最高，国航客座率同比提升幅度
居前。
南航、东航和海航客座率略降，航司间运力投放节奏分化。9 月南航、东航 ASK 分别同比增长 3.80%、8.77%，RPK
分别增长 3.26%、8.53%，客座率分别为 85.85%、87.38%，同比下降 0.45、0.19 个百分点。海航 ASK、RPK 分别同比
下降 6.01%、6.18%， 客座率84.96%、 同比下降0.16 个百分点。 行业总量增长下， 客座率改善并未同步覆盖各家航司，
后续应结合各自航线投放跟踪票价。

2026 年 10 月 27 日 中银晨会聚焦-20261027 3
行业高频动态数据跟踪：
①航空物流：波罗的海空运价格指数环比上升 4.7%，同比上升 26.4%。②航运港口：集运运价指数同比+153.64%，干
散货运价指数同比+29.31%，油运运价环比-6.97%。③快递物流：2026 年 8 月快递业务量同比上升 2.70%，快递业务
收入同比上升 6.90%。④航空出行：10 月第三周国际日均执飞航班量同比上升 3.39%，国内日均执飞航班量同比下降
0.67%。⑤公路铁路：10 月 12 日—10 月 18 日，全国高速公路货车通行 5658.8 万辆，环比上升 11.85%。
投资建议：
重点关注高速公路板块投资机会。建议关注山东高速、四川成渝、皖通高速、招商公路、赣粤高速、中原高速、宁沪
高速、粤高速、楚天高速。
关注航空与高铁出行板块投资机会。 推荐中国国航、南方航空、 中国东航、 华夏航空、京沪高铁， 建议关注海航控股、
春秋航空、吉祥航空。
推荐受益于中国高端制造出海的特种运输标的中远海特。
持续关注中东局势演变下油运、集运等航运板块机会。推荐招商轮船；建议关注中远海能、招商南油、中远海控。
关注 BDI 指数上涨趋势下干散运板块机会。推荐招商轮船，关注海通发展。
建议把握低空经济与自动驾驶出行赛道趋势性投资机遇。推荐中信海直，建议关注曹操出行。
推荐快递物流拓展国际市场投资机会， 推荐顺丰控股、 极兔速递； 动态关注国内快递价格反内卷进程， 关注中通快递、
圆通速递、申通快递、韵达股份。
关注跨境电商物流、工程物流出海等主题投资机会。建议关注东航物流、国货航、中国外运、华贸物流、海程邦达、
中创物流。
风险提示：
航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

【有色金属】有色金属行业周报—高地谷铜矿罢工，风险接力矿端收紧
王靖添 何贯嘉
加拿大泰克资源 10 月 21 日旗下高地谷铜矿（HVC）收到罢工通知，工会最早 10 月 24 日启动罢工，944 名投票会员
全部赞成、分歧集中在薪酬和养老金等， 我们认为这是智利铜矿风险解除后海外矿端脆弱性的又一次暴露，在铜精矿
现货 TC 深度负值、冶炼原料紧张背景下若实质停工将放大矿端紧张预期，短期对铜价 供给形成扰动，但罢工尚未落
地、实际冲击待观察。外交部 10 月 21 日称中方依法依规对日本实施稀土出口管制，旨在制止日本“再军事化”和拥
核企图，我们认为对日中重稀土管制高压基调延续，供应紧张短期难缓解，钇、镝、铽等品种价格仍获海外补库与替
代需求支撑。
本周贵金属加速回调，SHFE 金、银分别周跌 4.15%、6.56%，COMEX 金、银分别跌 4.22%、5.41%；工业金属跌
势企稳，镍锡领涨，SHFE 镍、锡分别涨 4.82%、2.16%，LME 镍涨 3.22%；库存端国内普遍大幅去化， SHFE 铅、
铜分别去化 46.99%、26.51%，LME 铜逆势累积 21.44%至 27.4 万吨。
支撑评级的要点
泰克资源高地谷铜矿收到罢工通知，矿端扰动接力智利或再收紧铜精矿供应。 10 月 21 日，加拿大矿企泰克资源旗下
不列颠哥伦比亚省高地谷铜矿（HVC）已收到美国钢铁工人联合会 7619 分会的罢工通知，工会最早可于太平洋时间
10 月 24 日 8 时、 北京时间10 月 24 日 23 时启动罢工； 该矿原集体协议已于9 月 30 日到期， 目前生产仍在继续， 公司
已制定应急预案并表示继续争取达成新协议。 据工会口径， 参与罢工授权投票的944 名会员全部赞成， 分会代表约1200
名员工，分歧集中在薪酬、养老金及部分合同条款。我们认为，这是继智利两大铜矿劳资风险解除后海外矿端脆弱性
的又一次暴露， 罢工尚未落地、 实际冲击仍待观察， 但在铜精矿现货加工费深度负值、 冶炼端原料本就紧张的背景下，
若实质停工将放大矿端紧张预期，短期对铜价供给形成扰动。
外交部回应日本关键稀土供应关切， 对日出口管制立场延续强硬。 针对外媒有关日本关键稀土钇库存或将在数月后耗
尽、日方已请求美方协助促使中国放宽出口管制的报道，外交部发言人毛宁 10 月 21 日在例行记者会上表示，中方依
法依规对日本实施出口管制，目的是制止日本“再军事化”和拥核企图。我们认为，这一表态延续了今年以来中方在
两用物项、关键稀土上对日保持管制高压的政策基调，意味着对日本方向的中重稀土供应紧张短期难以缓解，海外相
关产业链的补库与替代需求仍将对钇、镝、铽等品种价格形成支撑。

2026 年 10 月 27 日 中银晨会聚焦-20261027 4
高频数据
贵金属加速回调，金银价格下跌。截至本周五，SHFE 金、SHFE 银收盘价分别为 864 元/克、13,108 元/吨，较上周变
化-4.15%、-6.56%；COMEX 黄金、COMEX 白银收盘价分别为 4,010 美元/盎司、54 美元/盎司，较上周变化-4.22%、
-5.41%。
工业金属跌势企稳镍锡领涨，国内库存普遍大幅去化。截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE
镍、SHFE 锡收盘价分别为 108,740 元/吨、23,350 元/吨、16,110 元/吨、25,420 元/吨、120,580 元/吨、385,000 元/吨，
较上周变化-1.02%、0.34%、-0.19%、-0.20%、4.82%、2.16%；LME 铜、LME 铝、LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME
锡收盘价分别为 14,298 美元/吨、3,041 美元/吨、1,906 美元/吨、3,747 美元/吨、15,865 美元/吨、50,765 美元/吨，较上
周变化-0.43%、1.08%、1.09%、1.75%、3.22%、1.14%。
截至本周五，SHFE 铜、SHFE 铝、SHFE 铅、SHFE 锌、SHFE 镍、SHFE 锡库存分别为 5.4 万吨、21.3 万吨、2.7 万吨、
13.7 万吨、10.5 万吨、0.5 万吨，较上周变化-26.51%、-10.18%、-46.99%、-4.77%、-1.09%、-13.79%；LME 铜、LME
铝、LME 铅、LME 锌、LME 镍、LME 锡库存分别为 27.4 万吨、23.6 万吨、32.2 万吨、16.7 万吨、28.1 万吨、0.4 万
吨，较上周变化 21.44%、-0.87%、-5.04%、5.53%、0.24%、-1.58%。
投资建议
AI 等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业、西部矿业、江西铜业、紫金矿业、洛阳
钼业、盛达资源、兴业银锡、锡业股份、华钰矿业。
中东地区铝产能复产周期长， 高油价增加运输成本， 关注供给收紧下铝板块投资机会。 建议关注创新新材、 宏桥控股、
南山铝业、明泰铝业、云铝股份。
印尼政府年内镍矿配额同比大幅缩减，镍价中枢有望系统性上移。建议关注华友钴 业、格林美。
地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，通胀逐步消退美国或重启降息。建议关注中国黄金、紫金矿业、洛阳钼业、山东黄
金、招金黄金、紫金黄金国际。
稀土价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土、盛和资源、中稀有色、中国稀土、金力
永磁。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结
构性转换等风险。

2026 年 10 月 27 日 中银晨会聚焦-20261027 5
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

2026 年 10 月 27 日 中银晨会聚焦-20261027 6
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评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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