非银金融/保险Ⅱ
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4
中国平安（601318.SH）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 52.80
一年最高最低(元) 74.88/46.90
总市值(亿元) 9,560.83
流通市值(亿元) 5,628.51
总股本(亿股) 181.08
流通股本(亿股) 106.60
近3个月换手率(%) 40.33
股价走势图
数据来源：聚源
《非个险渠道NBV高增，OCI股票增
配明显—中国平安2026年中报点评》
-2026.8.21
《股市波动拖累业绩，NBV实现较好
增长—中国平安2026年一季报点评》
-2026.4.29
《银保渠道亮眼驱动NBV高增，显著
增配权益—中国平安 2025 年年报点
评》-2026.3.27
股市下跌拖累短期业绩，资管分部改善明显
——中国平安2026年3季报点评
高超（分析师）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
⚫ 股市下跌拖累3季度业绩，资管分部改善明显
（1）2026年前3季度集团归母营运利润1259亿元，同比+8.3%，与中报增速一
致。分部看， 人身 险/财险 /银行 /资管归母营运利润分别同比
+4.7%/-68.8%/+2.2%/+631.8%，资管板块增速较中报显著扩大，单3季度资管板
块营运利润103亿，环比+71%，是营运利润增长的主要贡献。（2）归母净利润
966亿元，同比-27.3%，单3季度40.6亿元，同比-93.7%，主要受股市明显调整
拖累投资收益，3季度承保财务损益+152亿，对投资收益损失带来吸收效应。（3）
9月末集团归母净资产10444亿，较年初+4.4%，环比+1.6%，波动的环境中保持
稳健增长，OCI股票上涨带来增益，公司披露高股息OCI股票税前浮盈超580
亿。（3）3季报业绩符合我们预期，NBV增速低于我们预期，考虑股市波动，
我们下修集团 2026-2028 年归母净利润预测 至 1154/1509/1734 亿(调前
1471/1602/1748 亿)，分别同比 -14.3%/+30.7%/+15.0%，PEV 估值分别
0.59/0.53/0.48倍。公司医疗养老战略带来差异化优势，后续负债端展望良好，营
运利润稳定支撑分红，当前股息率5.17%具有吸引力，维持“买入”评级。
⚫ 高基数和银保承压拖累3季度NBV增速，多元渠道布局利于负债端稳定性
（1）前3季度寿险及健康险NBV 309.9亿元，同比-13.3%，较中报+11.2%明显
回落，3季度NBV承压主要受上年同期高基数、银保渠道报行合一深化影响银
保渠道销售。前3季度用于计算NBV的首年保费1289亿元，同比-9.1%，NBV
价值率24.0%，同比下降1.2个百分点。（2）代理人渠道：产品向长交期、高价
值转型，新业务长交期占比同比提升超10个百分点，按标保计算的新业务价值
率同比提升0.9个百分点。银保渠道：平银银保首年保费提升，非平银保网点继
续扩张，新业务价值规模保持市场领先，但3季度受高基数、费用新规和产品切
换影响阶段性承压。非代理人渠道NBV贡献占比36.9%，同比提升1.8个百分
点，多渠道格局进一步巩固。社区金融及产品经营：社区金融服务渠道继续深耕
存续客户，存续客户全缴次继续率同比提升1.6个百分点。
⚫ COR同比改善幅度进一步扩大，投资收益率同比下降
（1）前3季度财险原保险保费收入2652亿元，同比+3.5%，其中新能源车险保
费同比+21.2%，非车险保费992亿元，同比+10.0%。整体COR同比优化1.4个
百分点至95.6%，改善幅度较中报显著扩大，车险COR同比优化1.6个百分点
至 95.2%，承保质量改善好于预期。受投资收益下降影响，财险营运利润47.17
亿元，同比-68.9%。（2）截至9月末，集团保险资金投资组合规模6.83万亿，
较年初+5.2%；净/综合投资收益率（非年化）2.5%/2.3%，分别同比-0.3pct/-3.1pct。
⚫ 风险提示：长端利率超预期下降；公司负债端增长弱于预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
新业务价值(亿元) 285 387 360 392 435
YoY 25.6% 35.5% -7.0% 9.0% 11.0%
保费服务收入（亿元） 5,512 5,595 5,707 5,821 5,937
YoY 2.7% 1.5% 2.0% 2.0% 2.0%
内含价值(亿元) 14,226 15,043 16,246 18,017 19,999
YoY 2.3% 5.7% 8.0% 10.9% 11.0%
归母净利润（亿元） 1,266 1,348 1,154 1,509 1,734
YoY 47.8% 6.5% -14.3% 30.7% 15.0%
P/B 1.04 1.02 0.96 0.90 0.84
P/EV 0.68 0.64 0.59 0.53 0.48
数据来源：聚源、开源证券研究所
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
2025-10 2026-02 2026-06
中国平安 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4
附：财务预测摘要
资产负债表(亿元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(亿元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
保险业务投资资产 57,314 64,900 71,390 79,956 89,551 营业收入 10,289 10,505 9,793 11,244 11,913
其他资产 72,264 66,932 79,696 88,277 92,354 保险服务收入 5,512 5,595 5,707 5,821 5,937
资产总计
129,578 131,831 151,085 168,233 181,905
银行业务利息净收入 939 887 833 767 705
保险合同负债 49,848 50,922 58,970 65,924 71,354 总投资收益 2,737 2,783 1,840 3,062 3,468
吸收存款 35,414 36,691 37,792 38,926 40,094 其他业务收入 697 778 868 968 1,079
应付债券 9,670 8,084 8,326 8,576 8,833 营业支出 -8,573 -8,628 -8,220 -9,172 -9,561
其他负债 21,598 22,743 32,051 39,886 45,658 保险服务费用 -4,491 -4,533 -4,605 -4,679 -4,749
负债总计
116,531 118,440 137,140 153,311 165,939
承保财务损益 -1,727 -1,800 -1,376 -2,157 -2,437
股本 182 182 181 181 181 税金及附加 -36 -38 -35 -40 -43
一般风险准备 1,443 1,444 1,688 1,793 1,915 业务及管理费 -805 -825 -769 -883 -935
未分配利润 6,935 7,217 8,327 9,730 11,343 非银行业务利息支出 -194 -216 -227 -238 -250
归属于母公司所有者
权益合计 9,286 9,397 9,961 10,658 11,405
信用减值损失 -856 -721 -695 -648 -606
少数股东权益 3,761 3,994 3,984 4,263 4,562 其他业务成本 -465 -497 -513 -527 -541
营业利润 1,716 1,877 1,573 2,073 2,353
营业外收入 9 7 7 7 7
营业外支出 -21 -28 -28 -28 -28
利润总额 1,705 1,856 1,552 2,052 2,332
现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 所得税 -238 -273 -202 -297 -338
净利润 1,467 1,583 1,350 1,754 1,993
减：少数股东权益 201 235 196 246 259
归母净利润 1,266 1,348 1,154 1,509 1,734
主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 2028E
成长能力（%）
营业收入同比增长 12.60% 2.10% -6.78% 14.82% 5.95%
保险服务收入同比增
速 2.75% 1.51% 2.00% 2.00% 2.00%
银行业务利息净收入 -21.05
% -5.59% -6.00% -8.00% -8.00%
归母净利润同比增长 47.79% 6.45% -14.34% 30.67% 14.96%
归母净资产同比增长 3.29% 1.20% 6.00% 7.00% 7.00%
获利能力（%）
ROE 13.85% 14.43% 11.93% 14.13% 15.72%
ROA 1.03% 1.03% 0.82% 0.90% 0.99%
价值数据（亿元）
新业务价值 285 387 360 392 435
寿险内含价值 8,351 9,286 10,029 11,132 12,357
集团内含价值 14,226 15,043 16,246 18,017 19,999
每股指标（元）
每股收益 6.95 7.44 6.38 8.33 9.58
每股净资产 50.99 51.90 55.01 58.86 62.98
每股内含价值 78.12 83.07 89.72 99.50 110.44
估值比率
P/E 7.59 7.09 8.28 6.34 5.51
P/B 1.04 1.02 0.96 0.90 0.84
P/EV 0.68 0.64 0.59 0.53 0.48
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》 、 《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行） 》已正式实施。根据上述
规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险） ，因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定
为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5
的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。
因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态
度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分
析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4 / 4
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司” ）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为
客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工
具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀
请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、
价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所
载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本
报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本
公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意
见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的
意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损
失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前
咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券
投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供
或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无
需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得
以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方
式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳
地址：上海市浦东新区世纪大道1788号
陆家嘴金控广场1号
楼3层
邮编：200120
邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号
楼45层
邮编：518000
邮箱：research@kysec.cn
北京 西安
地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
邮编：100044
邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
邮编：710065
邮箱：research@kysec.cn