图表13：LME 及SH

投资要点
分析师：杜飞S1050523070001行业相对表现表现1M3M12M有色金属(申万)-12.3-13.677.6沪深300-1.13.424.3市场表现相关研究意愿提升，锂价有望反弹》2026-05-25开工率略有回升，价格存支撑》2026-05-18存回落，价格持续上行》2026-05-▌贵金属：美国非农数据超预期，贵金属短期承压价格方面，周内伦敦黄金价格为4365.15 美元/盎司，环比5 月29 日-180.80 美元/盎司，跌幅为-3.98%。周内伦敦白银价格为72.66 美元/盎司，环比5 月29 日-3.13 美元/盎司，跌幅为-4.13%。数据方面，美国5 月ISM 制造业指数为54，前值52.7，预期53。美国5 月ADP 就业人数变动12.2 万人，前值10.9 万人，预期12 万人。美国5 月ISM 非制造业指数为54.5，前值53.6，预期53.8。美国5 月30 日当周首次申请失业救济人数为22.5 万人，前值21.5 万人，预期21.4 万人。美国5 月失业率为4.3%，前值4.3%，预期4.3%。美国5 月非农就业人口变动17.2 万人，前值11.5 万人，预期8.8 万人。细分就业数据来看，5 月美国新增非农就业人数中，私人部门净增加12.0 万人，其中商品生产部门分项净增加2.8 万人，服务生产部门分项净增加9.2 万人，此外政府部门净增加5.2 万人。整体来看，私人部门和政府部门出现了不同程度新增。从CME在2026 年12 月开启加息，且12 月加息概率达到了48.6%。总结而言，美联储降息周期或接近尾声，但是近期中国央行再度大幅购买黄金，对金价形成了支撑，预计金价高位震荡为主。▌铜、铝：铜材开工率回升，库存回落国内宏观：中国5 月官方制造业PMI 为50，前值50.3。中国5月RatingDog 制造业PMI 为51.8，前值52.2。铜：价格方面，本周LME 铜收盘价13762 美元/吨，环比5 月29 日+107 美元/吨，涨幅为+0.78%。SH吨，环比5 月29 日+370 元/吨，涨幅为+0.35%。库存方面，LME 库存为379225 吨（环比5 月29 日-10200 吨，同比+241225吨）；COMEX 库存为644546 吨（环比5 月29 日+4365 吨，同比+457663 吨）；SH吨）。2026 年6 月4 日，SMM 统计国内电解铜社会库存23.43万吨，环比5 月28 日-1.09 万吨，同比+9.56 万吨。冶炼方面，中国铜精矿TC 现货本周价格为-115.40 美元/干吨，环比-8.10 美元/干吨。-50(%)有色金属沪深300请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效下游方面，国内本周精铜制杆开工率为65.87% ，环比+4.82pct。再生铜制杆开工率15.33%，环比+4.44pct。电线电缆开工率为68.37%，环比+2.27pct。总结而言，铜价回落激活下游消费、补库意愿回升，叠加临近交割月差收敛，对盘面形成托底。库存方面本周意外去库，整体呈现现货贴水收窄、需求弱修复的格局，对铜价上方驱动有限、对下方形成一定支撑。铝：价格方面，国内电解铝价格为24240 元/吨，环比5 月29日-10 吨。库存方面，本周LME 铝库存为333200 吨（环比5 月29 日-4800 吨，同比-32650 吨）；国内上期所库存为524491吨（环比5 月29 日+8134 吨，同比+406326 吨）。2026 年6 月4 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存137.2 万吨，环比5 月28 日-2.9 万吨，同比+89.5 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7429 元/吨，环比5 月29 日+420 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7563 元/吨，环比5 月29 日-13 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为57.6%，环比持平；国内本周铝线缆龙头企业开工率为68.0%，环比持平。综合而言，供应端本周国内电解铝产量小幅下滑，本周铝水比例环比回升0.12 个百分点，下游铝水需求尚可，核心仍要关注铝材出口情况。下游加工板块表现分化，虽然处于消费淡季，但部分板块强劲的出口需求一定程度对冲内需疲软，总体上本周下游龙头周度开工率环比微降0.1 个百分点。▌锡：矿端紧张支撑锡价价格方面，国内精炼锡价格为422390 元/吨，环比5 月29 日-1540 元/吨，跌幅为-0.36%。库存方面，本周国内上期所库存为12358 吨，环比5 月29 日+4064 吨；LME 库存为9020 吨，环比5 月29 日+190 吨。供应偏紧，持续支撑锡价。本周云南、江西两地锡锭冶炼厂开工率呈现低位小幅回升态势。但是矿端仍然紧张，缅甸佤邦矿区复产进度依然迟滞（且受雨季与运输管制制约），锡矿进口量连续多月低于1 万实物吨的警戒线，矿端紧缺虽已阶段性筑底但未实质性缓解。▌锂：本周锂价仍下跌根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为160000 元/吨，环比5 月29 日-14000 元/吨，环比-8.05%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存17285 吨，环比-150 吨。产量小幅回升。本周碳酸锂产量有所增加，主要系锂辉石端前期检修产线陆续复产，回收端与盐湖端则保持稳定生产。下游材料厂随月初长协与客供陆续到货，叠加逢低采购散单，呈现累库状态。贸易商随下游按需采购，呈现去库格局。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌行业评级及投资策略黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。▌重点推荐个股黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。▌ 风险提示1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2026-6-5股价EPSPE2026E2027E2026E2027E000975.SZ山金国际21.841.071.461.7422.7314.9612.55600489.SH中金黄金22.201.021.732.0822.9512.8310.67600547.SH山东黄金28.050.941.571.7137.6517.8716.40600988.SH赤峰黄金31.361.691.701.8219.2618.4517.232099.HK中国黄金国际146.801.187.668.2017.1219.1617.90601899.SH紫金矿业29.631.952.382.6717.7012.4511.10000630.SZ铜陵有色6.490.190.420.5933.3715.4511.00未评级601168.SH西部矿业30.531.531.731.8618.0817.6516.41603979.SH金诚信71.553.754.615.1220.3115.5213.97603993.SH洛阳钼业18.190.950.920.9721.0419.7718.75000408.SZ藏格矿业76.082.463.133.9934.4024.3119.071208.HK五矿资源8.800.330.630.6626.8613.9713.33000807.SZ云铝股份27.641.751.992.0118.8113.8913.75601600.SH中国铝业10.680.740.680.7016.5415.7115.26000933.SZ神火股份27.801.812.222.2515.4212.5212.36请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效002532.SZ天山铝业13.811.051.041.1315.5413.2812.221378.HK中国宏桥26.522.382.863.0312.938.447.96000960.SZ锡业股份38.901.161.662.0123.3423.4319.35000426.SZ兴业银锡38.080.961.361.3937.0928.0027.40600301.SH华锡有色60.051.272.302.6930.3026.1122.32002738.SZ中矿资源58.370.634.175.08123.8414.0011.49002240.SZ盛新锂能43.55-0.972.333.33-35.4918.6913.08000688.SZ国城矿业39.060.911.712.3730.6022.8416.48002460.SZ赣锋锂业65.650.773.073.4981.7521.3818.81港元，中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
正文目录
1.1、 板块回顾 ........................................................................ 71.2、 个股回顾 ........................................................................ 8图表目录
图表13：LME 及SH
表16：SH请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表23：SH
图表30：SH
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
1、 一周行情回顾
1.1、 板块回顾周度（2026.6.1-2026.6.5）有色金属（申万）行业板块周涨幅0.46%，在所有的申万一级行业中涨跌幅处于靠前的位置。在申万有色金属板块三级子行业中，各个子板块涨跌互现。涨幅前三位的为其他金属新材料（+6.95%)、稀土（+6.19%)、钨（+5.26%)。
图表1：申万一级行业周涨跌幅
图表2：申万有色子板块周涨跌幅
-6-4-2煤炭机械设备通信电子银行有色金属石油石化基础化工汽车建筑材料国防军工家用电器计算机环保建筑装饰钢铁轻工制造综合社会服务交通运输纺织服饰房地产农林牧渔商贸零售传媒电力设备美容护理医药生物公用事业食品饮料非银金融%-8-6-4-2
8 %
请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效1.2、 个股回顾周度涨幅前十个股分别是福达合金（+34.10%)、鑫科材料（+26.84%)、博威合金（+25.60%)、宜安科技（+24.76%)、江南新材（+22.61%)、天力复合（+21.95%)、*ST 利源（+18.06%)、屹通新材（+17.93%)、龙磁科技（+17.55%)、有研粉材（+15.30%)。周度跌幅前十个股分别是天山铝业（-7.50%)、有研复材（-7.74%)、隆达股份（-7.95%)、赣锋锂业（-8.16%)、图南股份（-8.36%)、华友钴业（-8.83%)、金钼股份（-9.14%)、云路股份（-10.34%)、豪美新材（-11.43%)、宏桥控股（-12.37%)。
图表3：周度涨幅前十个股
图表4：周度跌幅前十个股
2、 宏观及行业新闻
国内方面，中国5 月官方制造业PMI 为50，前值50.3。中国5 月RatingDog 制造业PMI 为51.8，前值52.2。海外方面，美国5 月ISM 制造业指数为54，前值52.7，预期53。美国5 月ADP 就业人数变动12.2 万人，前值10.9 万人，预期12 万人。美国5 月ISM 非制造业指数为54.5，前值53.6，预期53.8。美国5 月30 日当周首次申请失业救济人数为22.5 万人，前值21.5万人，预期21.4 万人。美国5 月失业率为4.3%，前值4.3%，预期4.3%。美国5 月非农就业人口变动17.2 万人，前值11.5 万人，预期8.8 万人。%-15-10-5%请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表5：宏观新闻
日期国家内容2026/5/31中国中国5 月官方制造业PMI 为50，前值50.3。2026/6/1中国中国5 月RatingDog 制造业PMI 为51.8，前值52.2。2026/6/1美国美国5 月ISM 制造业指数为54，前值52.7，预期53。2026/6/3美国美国5 月ADP 就业人数变动12.2 万人，前值10.9 万人，预期12 万人。2026/6/3美国美国5 月ISM 非制造业指数为54.5，前值53.6，预期53.8。2026/6/4美国美国5 月30 日当周首次申请失业救济人数为22.5 万人，前值21.5 万人，预期21.4 万人。2026/6/5美国美国5 月失业率为4.3%，前值4.3%，预期4.3%。2026/6/5美国美国5 月非农就业人口变动17.2 万人，前值11.5 万人，预期8.8 万人。
图表6：行业新闻
日期行业内容来源2026/6/1有色【刚果（金）出台重磅新政 多类战略矿产税率大幅抬升】外电5 月31 日消息，刚果（金）内阁正式通过矿业新政法令，将锂、钽、铌、钨、铀、稀土六大品类新增纳入国家战略矿产名录。依据该国矿业法典，战略矿产特许权使用费统一执行10%税率，相较于普通有色金属3.5%的基准税率近乎翻倍上涨，钴、锗、钶钽铁矿此前已纳入战略高税清单，本次扩围进一步完善关键矿产高税收体系，旨在最大化本土战略资源经济收益。刚果（金）东南部蕴藏全球顶级硬岩锂矿资源，今年正式开启规模化开采新纪元。国内紫金矿业旗下马诺诺锂矿项目预计6 月正式投产，盖茨、贝索斯投资的KoBold Metals 也于4 月落地全球规模最大锂矿勘探项目，头部资本与企业密集布局，新政落地将直接影响存量及新建锂矿项目开采成本，重塑非洲锂矿开发盈利模型。（上海金属网编译）SHMET2026/6/2【巴林铝业22 亿美元收购欧盟最大铝冶炼厂敦刻尔克铝业】外电6 月02 日消息，巴林铝业公司（Alba）周二在法国巴黎 “选择法国” 峰会上宣布，斥资22 亿美元全资收购欧盟最大原生铝冶炼厂敦刻尔克铝业（Aluminium Dunkerque）。该交易将使Alba 获得这座位于敦刻尔克附近的法国冶炼厂的全部所有权。与此同时，法国国有背景的投资银行Bpifrance 将以1 亿欧元注资，换取该厂6%的股权。敦刻尔克铝业坐落法国北部港口，原铝年产能约30 万吨。受中东地缘冲突扰动，中东铝供应收缩、欧洲铝升水持续大涨，Alba 借本次收购落地欧洲实体产能，完善跨海湾 - 欧洲铝资源布局，补充欧洲紧缺原铝货源。该交易已获欧盟反垄断许可，预计2026 年内完成交割。（上海金属网编译）SHMET2026/6/2【赞比亚KCM 启动Nchanga 冶炼厂60 天检修，三大炼厂集中停工收紧铜酸供给】外电6 月02 日消息，韦丹塔（Vedanta Resources）旗下孔科拉铜业（KCM）官宣Nchanga 铜冶炼厂开启60 天计划性停产检修，检修旨在设备升级提效，助力公司冲刺2030 年30 万吨年产目标，KCM2025 年全年铜产出8.02 万吨。本次检修落地后，6 月至9 月中旬赞比亚Mopani、Chambishi、Nchanga 三座主力铜冶炼厂将接连长时间停工维保：Mopani先期短时检修、8-9 月中旬大修40-45 天，Chambishi8 月整月停产约两月，叠加Nchanga 六十天检修周期，本土铜冶炼与硫酸副产同步收缩。KCM 称检修阶段依托自有日产500 吨制酸装置+外部采购，保障旗下Nchanga 尾矿浸出厂硫酸用料，小幅对冲原料缺口。集中检修落地或进一步收紧全球铜现货基本面，对铜价形成支撑。（上海金属网编译）SHMET2026/6/3铜金【Cygnus 魁北克Chibougamau 铜金项目资源量：铜14.9 万吨、金16.7 万盎司】外电6 月2 日消息，中亚金属集团（Central Asia Metals）通过此次收购获得Cygnus Metals 旗下的Chibougamau 铜金项目（位于魁北克），该项目拥有探明及指示资源量：铜14.9 万吨、金16.7 万盎司；推断资源量：铜18.2 万吨、金45.4万盎司。资源量由前所有者Doré Copper Mining 根据2022 年初步经济评估计算。CAML 计划完成更新PEA并推进可行性研究。项目现有基础设施包括一座历史处理能力90 万吨/年的选厂。CAML 非执行主席NickClarke 称，此次交易为CAML 增加了高品位铜金资产，与现有运营形成良好互补。Cygnus 董事长DavidSoutham 表示，股东既能保留对Chibougamau 项目的敞口，又能受益于CAML 的自由现金流和股息。（上海金属网编译）SHMET2026/6/3【赞比亚延长铜精矿出口关税豁免至9 月30 日，因冶炼厂检修】外电6 月03 日消息，赞比亚政府近日宣布，因国内主要冶炼厂正在进行长期检修，将暂停征收铜精矿10%出口关税的政策延期至2026 年9 月30日，以协助矿企消化累积的未加工原料库存。此次延期是首次2025 年8 月启动的临时豁免措施的延续。赞比亚作为非洲第二大铜生产国，其铜出口以精炼阴极铜为主，2025 年铜出口量为890,346 吨，政府计划到2031年将全国铜年产量提升至300 万吨。（上海金属网编译）SHMET2026/6/4【印尼Weda Bay 在采矿配额耗尽后停止镍矿生产】外电6 月04 日消息，法国埃赫曼（Eramet）印尼区首席执行官Baudelet 周四表示，由于政府决定将其2026 年的采矿配额（1200 万吨）比去年（4200 万吨）削减70%，导致该公司无法继续运营，因此停止镍矿生产。Eramet 合资的印尼韦达湾镍业（Weda Bay Nickel）自5 月末起全面停止镍矿开采、缩减用工并转入设备维保阶段。目前公司已与印尼矿业部门协商配额延期增补事宜，印尼常规RKAB 年度配额调整审批窗口期集中在每年7 月底前。企业方面希望可以恢复至去年4200 万SHMET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效吨的开采体量，但最终配额决定权归属印尼政府，后续增补落地情况仍存不确定性。2025 年韦达湾产出的4200 万吨镍矿，占到印尼韦达湾工业园（IWIP）全年冶炼用料总量约三分之一。若配额无法增补，园区将面临3000 万吨镍矿原料缺口，本土原料不足之下，印尼冶炼厂只能大幅抬升从菲律宾进口镍矿的采购量，推高冶炼生产成本，进而支撑镍现货价格走强。（上海金属网编译）2026/6/4锂铀【秘鲁出台最高法令 锂、铀正式划定为国家关键战略矿产】外电6 月3 日消息，多伦多创业板上市公司American Lithium Corporation（美洲锂业）公开表态，全力欢迎秘鲁政府出台最高法令，正式将锂、铀两类矿产划定为国家级重要战略资源，并敲定配套国际性行业论坛升格为国家级重大活动，本土锂铀产业迎来顶层政策护航窗口期。法令正式认可铀和锂为日益具有国际重要性的关键战略矿产，强调其在能源转型、电动交通、清洁能源储存和智慧城市发展中的核心作用，并将发展低环境影响和低碳排放的能源部门列为政府政策目标。American Lithium 秘鲁锂铀项目获政策支持，美洲锂业在秘鲁普诺大区拥有两个战略位置优越的高级阶段项目：发铀项目），均已完成为初步经济评估并有进一步勘探支持的资源量增长。（上海金属网编译）SHMET2026/6/5【艾芬豪矿业旗下刚果金Kipushi 锌矿尾矿库扩建完成90%】外电6 月4 日消息，加拿大艾芬豪矿业（Ivanhoe Mines，TSX:IVN）更新了其位于刚果（金）的基普希（Kipushi）锌矿尾矿库扩建进展，第二座尾矿设施建设已完成90%，预计2026 年10 月首次排放尾矿。该矿于2024 年重启生产，恰逢矿山首次投产100周年。在2011 年艾芬豪介入前，Kipushi 已闲置近二十年。尾矿设施扩容落地将彻底破除后端环保堆存瓶颈，为矿山中长期持续扩产扫清配套约束，保障产能长期平稳释放。当前锌价维持在近四年高位附近，LME锌价约3630 美元/吨，分析师此前预计2025 年全球矿山产量激增后市场将出现显著供应过剩，但实际价格表现强于预期。（上海金属网编译）SHMET2026/6/5铜钴【刚果（金）铜钴矿区安全恶化，M23 与政府军激战】SHMET6 月5 日讯，中国驻刚果民主共和国大使馆6 月4 日发布安全形势通报，指出刚东地区安全形势复杂严峻。5 月27 日至28 日，刚果（金）政府军同M23 在北基伍省马西西地区尼亚比翁多镇、瓦利卡莱地区布洪多镇激烈交火。6 月1 日至2 日，双方在马西西地区布欣巴镇、瓦利卡莱地区基巴蒂镇激烈交火。5 月31 日至6 月1 日，“民主同盟军”（AD基伍省贝尼市，共造成28 人死亡。此外，5 月30 日，身份不明武装分子在北基伍省鲁丘鲁地区基万加公路上绑架4 名平民。刚东地区是铜钴等矿产资源富集区，持续冲突威胁矿业运营安全。（中国新闻网）SHMET2026/6/5【Jubilee Zambia 铜选厂年度检修落幕 正式恢复满负荷生产】外电6 月4 日消息，Jubilee Metals（朱比利金属）宣布，其位于赞比亚恩多拉的Roan 铜选厂已顺利完成年度维护，于今年5 月恢复满负荷生产，月处理原矿目标为3 万吨。公司CEO Leon Coetzer 表示，随着Roan 细精矿产品被运送至卡布韦的Sable 精炼厂，6 月运营数据将更清晰地反映可持续产能和回收效率。细精矿产品每月含约140 吨此前堆存的铜。为应对全球燃料和硫酸价格飙升，公司在维护期间实施了关键干预措施，包括扩建氧化铜回收回路，目标将铜回收效率提高5%，以部分抵消当地燃料价格近80%的上涨对运输成本的影响。目前酸耗和运输成本分别约占月度支出的20%和16%。新的细铜精矿脱水设施已完成调试，正在校准性能参数以实现稳定连续运行。（上海金属网编译）SHMET2026/6/5【LibertyStream 向美国客户交付首吨碳酸锂】外电6 月4 日消息，TSX-V 上市公司LibertyStreamInfrastructure Partners 宣布，从其位于得克萨斯州霍华德县Select Water Solutions 场地的直接提锂（DLE）单元及碳酸锂精炼设施，向一家美国工业客户交付了首吨碳酸锂。交付满足了客户的技术规格要求，是公司客户认证和商业销售流程的一部分。此举标志着得州运营从现场部署转向客户交付，为公司在二叠纪和巴肯等美国高产油田盆地复制该模式奠定了基础。公司预计到2026 年底实现年产1000 吨碳酸锂的产能。总裁兼CEO Alex Wylie 表示，公司战略是利用管理层的油气经验，将专有DLE 技术直接部署到现有油气基础设施中，以降低资本成本和风险，支持全球清洁能源转型。（上海金属网编译）SHMET
3、 贵金属市场重点数据
周内金价下跌：周内伦敦黄金价格为4365.15 美元/盎司，环比5 月29 日-180.80 美元/盎司，跌幅为-3.98%。周内伦敦白银价格为72.66 美元/盎司，环比5 月29 日-3.13 美元/盎司，跌幅为-4.13%。持仓方面：本周SPDR 黄金ETSLV 白银ET请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表7：黄金及白银价格
图表8：黄金价格与SPDR 持仓比较
图表9：白银价格和SLV 持仓比较
图表10：黄金价格和VIX 恐慌指数比较
图表11：金价与非商业净多头
图表12：银价与非商业净多头
0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00伦敦现货黄金价格（左轴）伦敦现货白银价格（右轴）美元/盎司美元/盎司0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.002010-04-272011-04-272012-04-272013-04-272014-04-272015-04-272016-04-272017-04-272018-04-272019-04-272020-04-272021-04-272022-04-272023-04-272024-04-272025-04-272026-04-27SPDR黄金ETF美元/盎百万盎司0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.002010-04-262011-04-262012-04-262013-04-262014-04-262015-04-262016-04-262017-04-262018-04-262019-04-262020-04-262021-04-262022-04-262023-04-262024-04-262025-04-262026-04-26SLV白银ETF美元/盎司百万盎司0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00轴）VIX指数（右轴）美元/盎司0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00COMEX黄金非商业多头持仓（左轴）COMEX黄金非商业空头持仓（左轴）COMEX黄金结算价（右轴）美元/盎司0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00COMEX白银非商业多头持仓（左轴）COMEX白银非商业空头持仓（左轴）COMEX白银结算价（右轴）美元/盎司请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
4、 工业金属数据
铜：价格方面，本周LME 铜收盘价13762 美元/吨，环比5 月29 日+107 美元/吨，涨幅为+0.78%。SH方面，LME 库存为379225 吨（环比5 月29 日-10200 吨，同比+241225 吨）；COMEX 库存为644546 吨（环比5 月29 日+4365 吨，同比+457663 吨）；SH月29 日-6902 吨）。2026 年6 月4 日，SMM 统计国内电解铜社会库存23.43 万吨，环比5月28 日-1.09 万吨，同比+9.56 万吨。中国铜精矿TC 现货本周价格为-115.4 美元/干吨，环比-8.10 美元/干吨。下游方面，国内4 月精铜制杆开工率为71.2%，环比-3.86pct。4 月铜管开工率为80.27%，环比-2.18pct。铝：价格方面，国内电解铝价格为24240 元/吨，环比5 月29 日-10 吨。库存方面，本周LME 铝库存为333200 吨（环比5 月29 日-4800 吨，同比-32650 吨）；国内上期所库存为524491 吨（环比5 月29 日+8134 吨，同比+406326 吨）。2026 年6 月4 日，SMM 统计国内电解铝锭社会库存137.2 万吨，环比5 月28 日-2.9 万吨，同比+89.5 万吨。利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润为7429 元/吨，环比5 月29 日+420 元/吨。新疆地区电解铝即时冶炼利润为7563 元/吨，环比5 月29 日-13 元/吨。下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为57.6%，环比持平；国内本周铝线缆龙头企业开工率为68.0%，环比持平。锡：价格方面，国内精炼锡价格为422390 元/吨，环比5 月29 日-1540 元/吨，跌幅为-0.36%。库存方面，本周国内上期所库存为12358 吨，环比5 月29 日+4064 吨；LME 库存为9020 吨，环比5 月29 日+190 吨。锑：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为14.35 万元/吨，环比5 月29日-0.4 万元/吨。锂：根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内工业级碳酸锂价格为160000 元/吨，环比5 月29 日-14000 元/吨，环比-8.05%。库存方面，本周国内碳酸锂全行业库存17285 吨，环比-150 吨。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表13：LME 及SHFE
图表15：COMEX 铜库存（吨）
图表16：SHFE
图表17：国内铜社会库存（万吨）
图表18：国内铜精矿现货TC 价格（美元/干吨）
0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00SHFE美元/吨元/吨0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00开盘库存量:LME铜0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.00700,000.00COMEX:铜:库存0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.00450,000.00500,000.00库存小计:阴极铜:总计-140-120-100-80-60-40-20中国:现货粗炼费(TC):铜冶炼厂请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表19：国内精铜制杆开工率（%）
图表20：国内铜管开工率（%）
图表21：国内电解铝价格（元/吨）
图表22：LME 铝总库存（吨）
图表23：SHFE
1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月5,00010,00015,00020,00025,00030,000中国:长江有色市场:平均价:铝:A00500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,000总库存:LME铝吨100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000库存小计:铝:总计1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表25：铝型材龙头开工率（%）
图表26：铝线缆龙头开工率（%）
图表27：云南地区吨铝冶炼利润
图表28：新疆地区吨铝冶炼利润
图表29：国内精炼锡价格（元/吨）
图表30：SHFE+LME
5,00010,00015,00020,00025,00030,000-3,000-1,0001,0003,0005,0007,0009,000云南地区电解铝即时吨利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨5,00010,00015,00020,00025,00030,000-2,0002,0004,0006,0008,00010,000新疆地区电解铝吨即时利润（左轴）中国:平均价:铝(A00):长江有色市场（右轴）元/吨元/吨50,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,000500,000中国:长江有色市场:平均价:锡:1#5,00010,00015,00020,000SHFE请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效
图表31：锑锭价格（元/吨）
图表32：工业级碳酸锂价格（元/吨）
图表33：碳酸锂全行业库存（吨）
5、 行业评级及投资策略
黄金：中国央行大幅购金支撑长期金价。维持黄金行业“推荐”投资评级。铜：铜矿持续偏紧，维持铜行业“推荐”投资评级。铝：国内电解铝产能供应刚性，维持铝行业“推荐”投资评级。锡：矿端供应偏紧或支撑锡价。维持锡行业“推荐”投资评级。锂：储能高需求支撑长期锂价。维持锂行业“推荐”投资评级。
图表34：重点关注公司及盈利预测
公司代码名称2026-5-22股价EPSPE2026E2027E2026E2027E000975.SZ山金国际21.841.071.461.7422.7314.9612.55600489.SH中金黄金22.201.021.732.0822.9512.8310.6750000100000150000200000250000300000100,000200,000300,000400,000500,000600,0002020-01-012020-04-102020-07-192020-10-272021-02-042021-05-152021-08-232021-12-012022-03-112022-06-192022-09-272023-01-052023-04-172023-07-312023-12-082024-05-142024-10-112025/3/102025/8/112026/1/7工业级碳酸锂全国(元/吨)10,00020,00030,00040,00050,00060,000碳酸锂库存量请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效公司代码名称2026-5-22EPSPE600547.SH山东黄金28.050.941.571.7137.6517.8716.40600988.SH赤峰黄金31.361.691.701.8219.2618.4517.232099.HK中国黄金国际146.801.187.668.2017.1219.1617.90601899.SH紫金矿业29.631.952.382.6717.7012.4511.10000630.SZ铜陵有色6.490.190.420.5933.3715.4511.00未评级601168.SH西部矿业30.531.531.731.8618.0817.6516.41603979.SH金诚信71.553.754.615.1220.3115.5213.97603993.SH洛阳钼业18.190.950.920.9721.0419.7718.75000408.SZ藏格矿业76.082.463.133.9934.4024.3119.071208.HK五矿资源8.800.330.630.6626.8613.9713.33000807.SZ云铝股份27.641.751.992.0118.8113.8913.75601600.SH中国铝业10.680.740.680.7016.5415.7115.26000933.SZ神火股份27.801.812.222.2515.4212.5212.36002532.SZ天山铝业13.811.051.041.1315.5413.2812.221378.HK中国宏桥26.522.382.863.0312.938.447.96000960.SZ锡业股份38.901.161.662.0123.3423.4319.35000426.SZ兴业银锡38.080.961.361.3937.0928.0027.40600301.SH华锡有色60.051.272.302.6930.3026.1122.32002738.SZ中矿资源58.370.634.175.08123.8414.0011.49002240.SZ盛新锂能43.55-0.972.333.33-35.4918.6913.08000688.SZ国城矿业39.060.911.712.3730.6022.8416.48002460.SZ赣锋锂业65.650.773.073.4981.7521.3818.81中国宏桥盈利预测货币单位为人民币，假设美元兑港币汇率=1:7.8，假设港元兑人民币汇率=1:0.91）
6、 重点推荐个股
黄金行业推荐中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际。铜行业推荐紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源。铝行业推荐神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥。锡行业推荐锡业股份，兴业银锡，华锡有色。锂行业推荐中矿资源，盛新锂能，国城矿业，赣锋锂业。
7、 风险提示
1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储降息幅度不及预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）锡需求不及预期；7）锡矿投产进度超预期等；8）锂矿投产超预期；9）锂电需求不及预期等。请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效▌ 有色组介绍傅鸿浩：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，中国科学院工学硕士，央企战略与6 年新能源研究经验。杜飞：碳中和组成员，中山大学理学学士，香港中文大学理学硕士，负责有色及新材料研究工作。曾就职于江铜集团金瑞期货，具备3 年有色金属期货研究经验。