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2026 年 08 月 25 日
山东药玻（600529.SH） 医药生物/医疗器械
经营基本企稳，管制瓶业务改善明显
——2026 年中报业绩点评 公司点评
事件：
公司发布 2026 年中期报告，2026 年半年度营业收入 22.80 亿元，同比增长
1.34%；归属于上市公司股东的净利润为 3.71 亿元，同比微降 0.07%；基本
每股收益为 0.56 元/股。2026 年中期公司分红派息方案为每股派发现金红利
0.30 元（含税），派息率提升到 53.68%（2025 年全年派息率为 44.26%）。
经营基本企稳，管制瓶业务改善明显
经营基本企稳，营收和归母净利润同比基本持平。2026 年上半年，公司营
收 22.80 亿元，同比增长 1.34%，归母净利润 3.71 亿元，同比微降 0.07%；
其中 26Q2 单季度营收 10.61 亿元，同比微降 1.64%（26Q1 同比增长 4.09%），
但单季度归母净利润 1.70 亿元，同比增长 15.02%（26Q1 同比下降 10.03%）。
分产品看，模制瓶+棕色瓶基本盘稳固，管制瓶业务改善明显。公司主力产
品模制瓶系列实现收入 10.12 亿元，占总营收 45.4%，营收同比基本持平；
棕色瓶系列收入 5.67 亿元，同比增长 2.72%；模制瓶和棕色瓶营收累计 15.8
亿元左右，占总营收 69.2%（25H1 占比 69.9%），公司模制瓶+棕色瓶业务基
本盘依然稳固。药玻配套系列丁基胶塞系列收入恢复较快增速，营收 1.47
亿元，同比增长 19.51%，铝塑盖塑瓶系列营收基本与上年同期持平，规模
在 0.3 亿元左右。管制瓶系列改善明显，营收规模和毛利率均大幅提升，其
中管制瓶营收 1.01 亿元，同比增长 18.8%，安瓿瓶营收 0.32 亿元，同比增
长 24.03%，两者毛利率分别为 12.36%和 10.00%，管制瓶毛利率大幅提升，
2023-2025 年毛利率为负值或 2%左右，26H1 大幅提升 10pct，。分地区看，
国 内 收 入 15.02 亿 元 ， 国 外 收 入 7.78 亿 元 ， 国 际 营 收 占 比 小 幅 提 升
（2026H134.1%，2025H133.8%），出口业务在人民币持续升值压力下仍保持
平稳，毛利率小幅提升 0.3pct，较好完成半年度目标。
毛利率仍处历史高位，利润端受汇兑损失侵蚀基本持平
公司 2026H1 整体毛利率为 32.87%，同比下降 0.51 个百分点，仍处于历史较
高水平；毛利率的小幅回落主要源于成本端变化，受国际环境外部冲击影响，
原材料中橡胶价格急剧上涨（丁基胶塞毛利率同比下降 1.55pct），天然气及
电力等能源价格高位运行，推动营业成本同比增长 2.11%，略高于营收增速，
对毛利率形成挤压。分产品毛利率变化，上半年管制瓶毛利率大幅提升
10.0pct（2026H1 为 12.36%，2025H1 为 2.11%）；模制瓶毛利率下降 0.47pct，
棕色瓶受竞争加剧影响，毛利率下降 2.5pct，其他产品毛利率保持基本稳定。
利润端，公司归母净利润同比微降 0.07%，净利率 16.26%、同比下降 0.23
个百分点，降幅已基本与营收增速持平，较一季度增收不增利的背离格局明
显改善；期间费用率 11.08%、同比下降 0.19 个百分点，其中财务费用因人
民币升值带来汇兑损失而由负转正至 1103 万元，是本期利润的主要拖累，
投资收益因结构性存款到期收益增加而增长 32.59%，对利润形成一定支撑。
盈利预测与投资评级
盈利预测：我们调整公司 2026-2028 年盈利预测，营收分别为 46.2/48.8/52.6
亿元，分别同比增 3.3%/5.5%/7.9%；归母净利润为 8.2/8.6/9.2 亿元，分别同
强烈推荐（维持评级）
李志新（分析师）
lizhixin@cctgsc.com.cn
登记编号：S0280523110001
市场数据 时间 2026.08.25
收盘价(元)： 19.22
一年最低/最高(元)： 17.30/23.58
总股本(亿股)： 6.64
总市值(亿元)： 127.55
流通股本(亿股)： 6.64
流通市值(亿元)： 127.55
近 3 月换手率(%)： 118.72
股价一年走势
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2026 年 08 月 25 日 山东药玻
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比增 19.6%/4.6%/6.9%。
当前市值 127 亿元（截至 2026 年 8 月 25 日收盘数据），对应 PE（2026E）
约为 15.5 倍，公司作为国内药玻行业龙头企业，中硼硅产品升级换代，估值
合理偏低，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：中硼硅模制瓶需求不及预期风险；原材料纯碱、燃动力价格
大幅波动风险；海外地缘政治影响出口风险；医保控费等政策影响下游医药
需求风险；系统风险。
财务摘要和估值指标（2026.08.25）
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,905 4,474 4,621 4,876 5,260
增长率(%) 2.8 -8.8 3.3 5.5 7.9
净利润(百万元) 943 690 825 863 923
增长率(%) 21.6 -26.9 19.6 4.6 6.9
毛利率(%) 33.1 33.3 32.3 32.0 31.7
净利率(%) 19.2 15.4 17.8 17.7 17.5
ROE(%) 11.8 8.3 9.2 8.9 8.9
EPS(摊薄/元) 1.42 1.04 1.24 1.30 1.39
P/E 13.5 18.5 15.5 14.8 13.8
P/B 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2
资料来源：Wind、诚通证券研究所，股价时间为 2026 年 08 月 25 日
2026 年 08 月 25 日 山东药玻
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 5980 6012 7429 7950 9360 营业收入 4905 4474 4621 4876 5260
现金 1065 1074 2945 2369 4489 营业成本 3279 2984 3127 3317 3595
应收票据及应收账款合计 1684 1469 1693 1655 1968 营业税金及附加 55 51 53 56 60
其他应收款 2 2 2 2 2 营业费用 130 108 122 131 142
预付账款 159 83 148 105 163 管理费用 216 232 259 276 300
存货 1279 1696 901 2104 1011 研发费用 152 175 181 191 206
其他流动资产 1791 1689 1740 1714 1727 财务费用 -38 -16 -2 -9 -17
非流动资产 4160 4032 3797 3632 3536 资产减值损失 -61 -157 -70 -79 -92
长期投资 0 0 0 0 0 公允价值变动收益 24 9 9 9 9
固定资产 3571 3569 3339 3170 3075 其他收益 27 22 21 23 23
无形资产 247 242 243 246 239 投资净收益 12 18 15 16 15
其他非流动资产 342 221 215 216 221 营业利润 1113 838 998 1044 1116
资产总计 10140 10044 11226 11582 12896 营业外收入 3 2 4 3 3
流动负债 2001 1601 2086 1774 2367 营业外支出 5 9 9 8 8
短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 1111 831 994 1039 1112
应付票据及应付账款合计 1583 1208 1724 1373 1971 所得税 168 141 169 177 189
其他流动负债 418 393 362 402 395 净利润 943 690 825 863 923
非流动负债 132 148 140 144 142 少数股东损益 0 0 0 0 0
长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 943 690 825 863 923
其他非流动负债 132 148 140 144 142 EBITDA 1483 1207 1318 1371 1456
负债合计 2132 1749 2226 1918 2509 EPS（元） 1.42 1.04 1.24 1.30 1.39
少数股东权益 0 0 0 0 0
股本 664 664 664 664 664 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 2687 2687 2687 2687 2687 成长能力
留存收益 4591 4882 5488 6134 6845 营业收入(%) 2.8 -8.8 3.3 5.5 7.9
归属母公司股东权益 8008 8295 9000 9664 10387 营业利润(%) 21.4 -24.7 19.1 4.6 6.9
负债和股东权益 10140 10044 11226 11582 12896 归属于母公司净利润(%) 21.6 -26.9 19.6 4.6 6.9
获利能力
毛利率(%) 33.1 33.3 32.3 32.0 31.7
净利率(%) 19.2 15.4 17.8 17.7 17.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 11.8 8.3 9.2 8.9 8.9
经营活动现金流 1165 577 2128 -230 2576 ROIC(%) 17.6 12.0 18.1 14.7 20.7
净利润 943 690 825 863 923 偿债能力
折旧摊销 385 390 350 364 387 资产负债率(%) 21.0 17.4 19.8 16.6 19.5
财务费用 -38 -16 -2 -9 -17 净负债比率(%) -11.7 -11.0 -31.2 -23.0 -41.8
投资损失 -12 -18 -15 -16 -15 流动比率 3.0 3.8 3.6 4.5 4.0
营运资金变动 -133 -611 980 -1422 1309 速动比率 2.2 2.6 3.0 3.2 3.4
其他经营现金流 20 143 -11 -11 -11 营运能力
投资活动现金流 -1118 -149 -117 -160 -271 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4
资本支出 648 232 -235 -165 -97 应收账款周转率 2.9 2.8 0.0 0.0 0.0
长期投资 -508 50 0 0 0 应付账款周转率 2.2 2.1 0.0 0.0 0.0
其他投资现金流 -978 133 -351 -324 -368 每股指标（元）
筹资活动现金流 -465 -377 -140 -186 -185 每股收益(最新摊薄) 1.42 1.04 1.24 1.30 1.39
短期借款 -2 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.75 0.79 3.21 -0.35 3.88
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.07 12.50 13.56 14.56 15.65
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 13.5 18.5 15.5 14.8 13.8
其他筹资现金流 -463 -377 -140 -186 -185 P/B 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2
现金净增加额 -402 57 1871 -577 2120 EV/EBITDA 6.8 8.4 6.3 6.5 4.6
资料来源：Wind，诚通证券研究所预测
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