投资要点：
家电创想三维提交招股书，3D 打印加速普及——家电行业周报：创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D 打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D 打印解决方案。其25 年营收超31 亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D 打印公司，正受益于生成式AI 技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D 打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工业级3D 打印，消费级3D 打印在用途、精度及稳定性等方面有明显差异。在用途方面，消费级3D 打印多用于原型制作、日常创意项目、教育及设计模型，同时打印尺寸较小、对复杂度和精确度的要求更低；而工业级产品多用于汽车、航空航天、医疗及建筑等专业领域。行业规模：2024 年全球消费级3D 打印行业市场规模超40 亿美元，2024-2029 年复合增速有望达33%。竞争格局：消费级3D 打印机市场参与者集中度较高，CR5 超70%。按2024 年GMV 计，前五大参与者市占率合计超过70%；创想三维是全球第二的消费级3D 打印公司，市占率达11.2%。另外，本周2026TCT 亚洲展（3D 打印展）成功在上海举办，3D 打印正加速从工业级向消费级市场渗透。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。北交所原油价格上涨或将传导至
农产品，关注北交所种子、农化等产业链标的——北交所消费服务产业跟踪第五十六期：我国第一产业增加值持续增长，原油上涨带动农资价格上行，或将传导至粮食价格。据中国农业生产资料流通协会监测，2026年3 月16 日中国化肥批发价格综合指数（CFCI）为2640.33 点，周环比上涨1.11%，同比上涨5.45%。参考甘肃粮网公众号，由于伊朗在原油领域的独特性，以及对霍尔木兹海峡的掌控能力，伊朗局势的恶化率先引发原油价格出现明显上涨，随后部分贵金属、化工品、农产品价格也出现上涨趋势。2025 年以来主要粮食价格缓慢抬升，截至2026/3/20 国内玉米/ 小麦/ 大豆平均价格较2025 年初分别变动+16%/+9%/+8%。我们认为原油、天然气等价格上涨或使得农药化肥价格上行，并可能最终传导至农产品。我们对北交所农业相关公司进行梳理（含拟上市）：种业领域（
康农种业、正大种业等），农药化肥领域（
颖泰生物、
农大科技等），生猪饲料（
大禹生物、石羊农科等），农业机械领域（
浙江大农、
润农节水）等。本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值-8.75%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。北交所工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作，北交所氢能产业链标的梳理——北交所科技成长产业跟踪第六十八期：工信部、财政部、国家发展改革委组织开展氢能综合应用试点工作。我国是世界上最大的制氢国，年制氢产量约3300 万吨，已初步掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工第2页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地艺。根据中国氢能联盟、中商产业研究院预测，在碳中和目标下，预计到2030 年我国氢气的年需求量将达到3715 万吨，在终端能源消费中占比约为5%。预计到2060年我国氢气的年需求量将增至1.3 亿吨左右，在终端能源消费中的占比约为20%。其中，工业领域用氢占比仍然最大，占总需求量的60%。经过梳理，我们整理出北交所中共有13 家氢能产业链企业，包括
吉林碳谷（聚丙烯腈基碳纤维原丝）、
硅烷科技（电子级硅烷气）等。本周北交所科技成长股股价涨跌幅中值-7.97%。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险汽车GTC 观察：液冷投资正处于“黄金时代”——汽车行业周报：GTC 趋势1：液冷逐步成为“标配架构”。英伟达2026 年GTC 大会上NVIDIA Vera Rubin 平台正式亮相，Vera Rubin 平台包含七款芯片、五套机架系统，其中Vera Rubin NVL72机架、Vera CPU 机架、Groq3LPX 机架均采用全液冷架构：Vera Rubin NVL72 机架：整合72 颗Rubin GPU、36 颗Vera CPU，全面采用液冷散热方案，预计将于2026 年下半年量产。GTC 趋势2：大陆供应商参与度预计将提升。我们认为大陆供应商在产能、响应服务上配合度高，有望能够通过代工或直接配套等不同方式获得更多液冷市场配套机会，本次GTC 大会立敏达（
领益智造控股）、
比亚迪电子、
英维克等大陆供应商已在名单中，我们看好液冷行业成长空间大、景气度斜率较高，未来大陆供应商有望能够通过代工或直接配套等不同方式充分受益液冷行业扩容。风险提示：1）海外客户进展低于预期；2）技术迭代风险；3）行业竞争加剧。非银部分上市公司披露25 年年报，蚂蚁集团要约收购耀才证券金融已通过审批——非银金融行业周报：保险板块：1、近日“慧保天下”从业内获悉，新能源车险自主定价系数区间已完成新一轮调整，由[0.6-1.4]扩围至[0.55-1.45]，这是继2025 年9 月以来的第二次扩围。我们认为，新能源车险定价区间范围再次扩大，使得险企在定价端能够获得更灵活的空间，预计对车险业务承保利润构成利好。2、26 年至今险资参与11家港股IPO 公司基石投资。我们认为或有利于增强权益投资的业绩弹性。证券板块：中国香港老牌券商耀才证券金融（01428.HK）发布公告，宣布蚂蚁集团发起的要约收购已通过中国有关部门审批，预计将于3 月30 日完成交割。我们认为，耀才证券在中国香港本地的客户资源与金融牌照，叠加蚂蚁的技术与流量优势，有望形成“互联网科技+财富管理”的差异化竞争优势，中期来看或将推动整个财富管理行业的数字化转型和科技投入。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期金属新材料滞胀风险上行，铜铝价格承压——有色金属大宗金属周报：铜：滞胀风险上行，铜价承压。伊朗战争导致油价大幅上涨，美国通胀预期回升，美联储降息预期降温，同时战争可能引发需求端的下行，经济增长停滞。全球经济滞胀风险上行，铜价承压，短期重点关注美伊战争持续性和进展。铝：库存累积叠加滞胀交易，铝价承压调整。全国氧化铝库存小幅反弹。中东地缘冲突影响原油等化工原料供应，海外氯碱装置降负，国内烧碱出口需求转强，烧碱价格大幅上涨。烧碱作为氧化铝原料，在成本支撑下氧化铝价格也有所回升。后续重点关注广西地区新建氧化铝项目投产进度。锂：碳酸锂持续去库叠加需求旺季，锂价后续有望上行。钴：第3页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地钴原料到港在即，钴价高位震荡，关注下游补库驱动。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。北交所北交所公司数量迈入“300+”高质量扩容新时代，期待资金端同步深化精准赋能——北交所周观察第六十九期：2026 年3 月20 日，随着
新恒泰的上市，北交所公司数量达到300 家，国家级专精特新“小巨人”企业占比超60%。经营层面质地稳健、增长韧性充足。此外，“港拆北”跨市场分拆路径已趋于成熟，累计形成2单落地/过会+1 单辅导储备，正成为港股平台优质专精资产回流境内的重要通道。北证50 指数单周继续调整超5%，短期风险快速释放，若后续继续深度调整，可逢跌关注机会。当前市场机会可聚焦五大高确定性主线择优布局：其一，锚定一季报业绩兑现主线，优选盈利拐点较明确、增速延续高景气的标的，如
安达科技等；其二，关注股权激励落地、估值合理且盈利稳健增长的标的，如
并行科技、
同力股份、
广信科技等；其三，把握产业催化事件驱动机会，伴随
宇树科技IPO 受理，北交所机器人精密传动、感知控制、轻量化材料等产业链配套标的估值重塑可期，关注机器人产业链标的；其四，立足新股生态分化格局，2026 年北交所发行提速、首日溢价理性回归，优选估值充分回落、基本面扎实且细分壁垒突出的优质次新，如
美德乐、
科马材料、
海菲曼、
北矿检测等；其五，美伊地缘动荡背景下相关产业链交易机会，一方面锚定农产品价格预期上涨方向，关注康农种业等优质玉米种企；另一方面能源安全视角下可能中期利好新能源产业链（储能、风光等），关注
海希通讯、
连城数控等。北证A 股PE 回落到44X，日均成交额回落到168 亿元。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险第4页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地报告列表【家电】创想三维提交招股书，3D 打印加速普及——家电行业周报（2026/03/22）【北交所】原油价格上涨或将传导至农产品，关注北交所种子、农化等产业链标的——北交所消费服务产业跟踪第五十六期（2026/03/22）【北交所】工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作，北交所氢能产业链标的梳理——北交所科技成长产业跟踪第六十八期（2026/03/22）【汽车】GTC 观察：液冷投资正处于“黄金时代”——汽车行业周报（2026/03/22）【非银】部分上市公司披露25 年年报，蚂蚁集团要约收购耀才证券金融已通过审批——非银金融行业周报（2026/03/22）【金属新材料】滞胀风险上行，铜铝价格承压——有色金属大宗金属周报（2026/03/22）【北交所】北交所公司数量迈入“300+”高质量扩容新时代，期待资金端同步深化精准赋能——北交所周观察第六十九期（2026/03/21）第5页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地
报告摘要
【家电】创想三维提交招股书，3D 打印加速普及——家电行业周报（2026/03/22）符超然证书编号：S1350525050004 李咏红证书编号：S1350525090001创想三维提交招股书，拟于港交所主板上市。创想三维是领先的消费级3D 打印产品及服务提供商，向客户提供一站式3D 打印解决方案。其25 年营收超31 亿元，同比增长36.7%。以创想三维为代表的消费级3D 打印公司，正受益于生成式AI 技术的不断成熟，产品使用门槛有望持续下降，行业有望进入加速渗透阶段。建议持续关注行业和公司的长期发展。消费级3D 打印主要面向个人消费者及创客社区，作为自主创作工具，满足日常创意、原型制作及轻量商业需求。相比工业级3D 打印，消费级3D 打印在用途、精度及稳定性等方面有明显差异。在用途方面，消费级3D 打印多用于原型制作、日常创意项目、教育及设计模型，同时打印尺寸较小、对复杂度和精确度的要求更低；而工业级产品多用于汽车、航空航天、医疗及建筑等专业领域。行业规模：2024 年全球消费级3D 打印行业市场规模超40 亿美元，2024-2029 年复合增速有望达33%。据灼识咨询，按GMV 计，2024 年全球消费级3D 打印市场规模达41 亿美元，预计到2029 年市场规模将达到169亿美元，2024-2029 年复合增长率为33.0%。竞争格局：消费级3D 打印机市场参与者集中度较高，CR5 超70%。按2024 年GMV 计，前五大参与者市占率合计超过70%；创想三维是全球第二的消费级3D 打印公司，市占率达11.2%。另外，本周2026TCT 亚洲展（3D 打印展）成功在上海举办，3D 打印正加速从工业级向消费级市场渗透。2026TCT亚洲展3 月17 日-3 月19 日在国家会展中心顺利举办，多家企业推出面向家庭场景的智能3D 打印机及配套生态。以创想三维为例，其产品通过AI 建模使3D 打印实现零门槛上手。用户无需手动建模和复杂调参，通过照片上传，即刻生成3D 模型，明显降低创作门槛。重点数据跟踪：1）出口链&汇率：截至26 年3 月20 日，本周人民币兑美元汇率累计升值109 个基点，延续升值趋势。汇率短期冲击或不改出口企业竞争力底色，具备业绩支撑及竞争优势的出口链标的估值中枢依旧有望回升。2）白电&原材料：截至26 年3 月20 日，LME 铜现货结算价12021.5 美元/吨，周环比-5.8%，高位下行。投资建议：26 年坚持杠铃策略（红利+出海新产品），重点挖掘企业定价权提升的机会。建议关注三条主线：1）内销格局出清，效率提升，经营周期有望底部反转的公司：
极米科技、
老板电器；2）出海重新定义产品的公司：极米科技、
九号公司、
石头科技、
科沃斯、
影石创新；3）保持成长的“质量红利”标的，低估值&高股息的公司：
美的集团、
海尔智家、
海信家电。风险提示：原材料价格大幅上涨，行业需求趋弱，汇率大幅波动。【北交所】原油价格上涨或将传导至农产品，关注北交所种子、农化等产业链标的——北交所消费服务产业跟踪第五十六期（2026/03/22）赵昊证书编号：S1350524110004 王宇璇证书编号：S1350525050003第6页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地我国第一产业增加值持续增长，原油上涨带动农资价格上行，或将传导至粮食价格。参考中研普华产业研究院，我国第一产业增加值持续增长，2019-2025 年第一产业增加值持续稳步增长，从70467 亿元增至93347亿元，年均复合增速约3.9%。农用化学品上游与石化原料相关，因此地缘冲突引发的原油与天然气价格波动，或向化肥、农药等农资环节传导。据中国农业生产资料流通协会监测，2026 年3 月16 日中国化肥批发价格综合指数（CFCI）为2640.33 点，周环比上涨1.11%，同比上涨5.45%。参考甘肃粮网公众号，由于伊朗在原油领域的独特性，以及对霍尔木兹海峡的掌控能力，伊朗局势的恶化率先引发原油价格出现明显上涨，随后部分贵金属、化工品、农产品价格也出现上涨趋势。荷兰合作银行在2026 年3 月6 日的报告中指出，首轮针对伊朗的袭击发生后48 小时内，北非尿素价格上涨近20%，欧洲天然气价格上涨约45%。根据
中农立华原药公众号，截至2026/3/15 当周，国际原油高位震荡，基础化工原料成本持续承压，带动国内农药原药市场交投活跃、重心上移，多数品种受上游成本支撑集体走高。根据iFinD 和汇易网数据，2025年以来主要粮食价格缓慢抬升，截至2026/3/20 国内玉米/小麦/大豆平均价格较2025 年初分别变动+16%/+9%/+8%。我们认为原油、天然气等价格上涨或使得农药化肥价格上行，并可能最终传导至农产品。我们对北交所农业相关公司进行梳理（含拟上市）：种业领域（康农种业、正大种业等），农药化肥领域（颖泰生物、农大科技等），生猪饲料（大禹生物、石羊农科等），农业机械领域（浙江大农、润农节水）等。总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值-8.75%。本周（2026 年3 月16 日至3 月20 日），北交所消费服务产业企业5%上涨，市值涨跌幅中值为-8.75%，
格利尔（+4.13%）、
青矩技术（+0.62%）、
广咨国际（-4.30%）、
康比特（-4.46%）、爱舍伦（-4.68%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-5.76%、-2.19%、-4.03%、+1.26%。本周44 家企业市盈率中值由41.5X 降至37.0X，总市值由1018.47亿元降至937.77 亿元，市值中值由18.88 亿元降至17.33 亿元。行业：泛消费产业市盈率TTM 中值-10.09%至38.3X。泛消费PETTM 中值由42.6X 降至38.3X，格利尔（+4.13%）、爱舍伦（-4.68%）、
恒太照明（-5.30%）市值涨跌幅居前。食饮和农业PETTM 中值由41.1X 降至39.1X，康比特（-4.46%）、康农种业（-5.20%）、颖泰生物（-6.03%）市值涨跌幅居前。专业技术服务PETTM 中值由28.1X 降至25.6X，青矩技术（+0.62%）、广咨国际（-4.30%）、
中设咨询（-6.10%）市值涨跌幅居前。本周泛消费产业市盈率TTM 中值-10.09%至38.3X。公告：
佳合科技发布了2026 年股权激励计划（草案）。首次授予82.99 万股，预留15 万股，合计97.99万股，占公司股本总额的1.29%。首次授予的激励对象共计48 人，授予价格最终确定为16.17 元/股。公司层面的业绩考核年份为2026-2028 年。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险。【北交所】工信部等三部门部署开展氢能综合应用试点工作，北交所氢能产业链标的梳理——北交所科技成长产业跟踪第六十八期（2026/03/22）赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001氢能综合应用试点工作启动，目标2030 年终端用氢均价降至25 元/kg 以下。根据工信微报公众号信息，2026年3 月16 日，为贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照《氢能产业发展中长期规划（2021—2035 年）》《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》有关工作部署，以多场景规模化应用带动成本降低，助力氢能第7页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地技术装备创新突破，推动氢能产业高质量发展，工信部、财政部、国家发展改革委组织开展氢能综合应用试点工作。氢能是一种来源丰富、绿色低碳、应用广泛的二次能源，发展氢能对于减少二氧化碳等温室气体排放、实现“碳达峰”、“碳中和”目标具有重要意义。我国是世界上最大的制氢国，年制氢产量约3300万吨，已初步掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺。根据中国氢能联盟、中商产业研究院预测，在碳中和目标下，预计到2030 年我国氢气的年需求量将达到3715 万吨，在终端能源消费中占比约为5%。预计到2060 年我国氢气的年需求量将增至1.3 亿吨左右，在终端能源消费中的占比约为20%。其中，工业领域用氢占比仍然最大，占总需求量的60%。经过梳理，我们整理出北交所中共有13 家氢能产业链企业，包括吉林碳谷（聚丙烯腈基碳纤维原丝）、硅烷科技（电子级硅烷气）、
天力复合（层状金属复合材料）、
凯添燃气（城镇燃气输配及燃气管道工程安装等）、
海泰新能（多晶硅锭、多晶硅片、
太阳能电池组件等）、
利通科技（钢丝增强橡胶软管等）、
方盛股份（铝制板翅式换热器）、
特瑞斯（天然气输配专用调压、计量集成设备等）、
新威凌（常规锌粉、超细高纯锌粉、片状锌粉等）、
东方碳素（石墨材料）、
宁新新材（特种石墨材料）、
凯大催化（贵金属及有色催化剂、有机中间体）、
齐鲁华信（石油化工催化新材料、环保催化新材料等）。总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值-7.97%。截至2026 年3 月20 日，经梳理后本期锁定了152 家核心标的池（持续更新）。从周度涨跌幅数据来看，2026 年3 月16 日至3 月20 日，北交所科技成长产业企业多数下跌，区间涨跌幅中值为-7.97%，其中上涨公司达3 家（占比2%），
华信永道（+11.43%）、
万源通（+2.92%）、海泰新能（+0.36%）、特瑞斯（-1.22%）、海希通讯（-1.36%）位列涨跌幅前五。北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为-5.76%、-2.19%、-4.03%、+1.26%。行业：机械设备产业市盈率TTM 中值-3.68%至43.4X。北交所电子设备产业企业的市盈率TTM 中值由55.6X降至52.3X，市值中值由22.6 亿元降至20.8 亿元，万源通（+2.92%）、海希通讯（-1.36%）、
开发科技（-1.70%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所机械设备产业企业的市盈率TTM 中值由45.0X 降至43.4X，市值中值由21.6亿元降至19.9 亿元，特瑞斯（-1.22%）、方盛股份（-2.95%）、曙光数创（-3.44%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所信息技术产业企业的市盈率TTM 中值由87.6X 降至81.6X，市值中值由23.0 亿元降至21.5 亿元，华信永道（+11.43%）、志晟信息（-2.22%）、同辉信息（-4.30%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所汽车产业企业的市盈率TTM 中值由27.8X 降至25.7X，市值中值由18.2 亿元降至16.7 亿元，开特股份（-3.52%）、巴兰仕（-4.63%）、同力股份（-5.72%）分列市值涨跌幅前三甲。北交所新能源产业企业的市盈率TTM 中值由35.8X 降至34.4X，市值中值由25.6 亿元降至24.0 亿元，海泰新能（+0.36%）、艾能聚（-1.55%）、欧普泰（-3.04%）分列市值涨跌幅前三甲。公告：殷图网联拟出资设立北京泓璟晶能科技有限公司。根据北京殷图网联科技股份有限公司整体战略发展及产业布局规划需要，公司经研究决定拟与姜齐荣、张春朋、郑大立共同发起设立北京泓璟晶能科技有限公司。公司拟出资510.00 万元人民币，占泓璟晶能51%的股权。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险【汽车】GTC 观察：液冷投资正处于“黄金时代”——汽车行业周报（2026/03/22）李泽证书编号：S1350525030001 陈佳敏证书编号：S1350525110001GTC 趋势1：液冷逐步成为“标配架构”。当地时间3 月16 日，英伟达2026 年GTC 大会开幕，会上第8页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地NVIDIAVeraRubin 平台正式亮相，VeraRubin 平台包含七款芯片、五套机架系统，其中VeraRubinNVL72 机架、VeraCPU 机架、Groq3LPX 机架均采用全液冷架构：VeraRubinNVL72 机架：整合72 颗RubinGPU、36 颗VeraCPU，全面采用液冷散热方案，预计将于2026 年下半年量产。未来RubinUltra 将会在Kyber 机架中采用垂直插入排列的方式，使得单个NVLink 域中可连接144 块GPU，散热需求有望进一步提升；Groq3LPX 机架：预计搭载256 个LPU 单元，分布于32 个服务器托盘上，每个托盘配置8 颗LPU 芯片，整体面向规模化、低延迟推理场景，预计将采用小型冷板的液冷方案，我们预计LPU 的需求有望在2027 年逐步释放；VeraCPU 机架：集成256 颗液冷VeraCPU，可支持超过22,500 个并发CPU 环境，每个环境都能独立全速运行，预计将于2026 年下半年量产交付。GTC 趋势2：大陆供应商参与度预计将提升。GTC 大会上Rubin 的液冷生态首次完整亮相，冷板、QD、Manifold三大核心模块及供应商同步展出，我们认为大陆供应商在产能、响应服务上配合度高，有望能够通过代工或直接配套等不同方式获得更多液冷市场配套机会，本次GTC 大会立敏达（领益智造控股）、比亚迪电子、英维克等大陆供应商已在名单中，具体：冷板：CoolerMaster、AVC、台达、Jentech 台湾建策，其中Jentech 台湾建策是本轮Rubin 新入围的供应商，此外立敏达（领益智造控股）、CoolIT、富士康三家供应商预计将在今年6 月中国台湾的Computex 展出；QD：双鸿、比赫电气、丹佛斯、英维克、富世达、比亚迪电子、Lotes、Netonx 苏州诺通、Parker、NIDEC、立敏达（领益智造控股）、Staubli、CoolerMaster 等；Manifold：立敏达（领益智造控股）、CoolerMaster、AVC、双鸿、富士康、台达、比亚迪电子、Boyd、CoolIT、品达等。投资分析意见：我们看好液冷行业成长空间大、景气度斜率较高，未来大陆供应商有望能够通过代工或直接配套等不同方式充分受益液冷行业扩容，建议关注：1）系统集成：英维克、高澜股份、申菱环境等；2）核心部件：飞龙股份、兴瑞科技、思泉新材、科创新源、捷邦科技、江南新材、银轮股份、敏实集团等。风险提示：1）海外客户进展低于预期；2）技术迭代风险；3）行业竞争加剧。【非银】部分上市公司披露25 年年报，蚂蚁集团要约收购耀才证券金融已通过审批——非银金融行业周报（2026/03/22）陆韵婷证书编号：S1350525050002 沈晨证书编号：S1350525090002保险板块
1、近日，“慧保天下”从业内获悉，新能源车险自主定价系数区间已完成新一轮调整，由[0.6-1.4]扩围
至[0.55-1.45]，这是继2025 年9 月以来的第二次扩围。我们认为，新能源车险定价区间范围再次扩大，使得险企在定价端能够获得更灵活的空间，预计对车险业务承保利润构成利好。第9页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地2、26 年至今险资参与11 家港股IPO 公司基石投资。Wind 资讯数据显示，截至3 月20 日，年内已上市的港股IPO 公司共有30 家。险资参与了其中11 家公司的基石投资，认购总数量约2518 万股，总认购金额约17.14 亿港元。对比来看，2025 年全年，险资总共参与12 家港股IPO 公司的基石投资，4 家险资总共认购8025.7 万股，认购总金额26.2 亿港元。我们认为，当前监管层面支持保险资金增加入市比例，港股IPO 打新投资收益可观，2026 年以来港股30 家IPO 首日收盘涨跌幅平均为29%，其中险资参与认购的11 家IPO首日收盘涨跌幅平均为42%，显示出险资投资项目质量较优。近期险资积极参与港股基石认购，或有利于增强权益投资的业绩弹性。证券板块
1、中国香港老牌券商耀才证券金融（01428.HK）发布公告，宣布蚂蚁集团发起的要约收购已通过中国有关
部门审批，预计将于3 月30 日完成交割。我们认为，耀才证券在中国香港本地的客户资源与金融牌照，叠加蚂蚁的技术与流量优势，有望形成“互联网科技+财富管理”的差异化竞争优势，中期来看或将推动整个财富管理行业的数字化转型和科技投入。2、3 月19 日，中证协正式发布《证券公司关键岗位能力素质模型系列（投资顾问类）》。投顾岗位能力素质模型有七大要点，包括明晰“买方”定位，重塑投顾专业底色；三层级人才梯队；六大核心职责。我们认为在证券行业经纪业务加速从传统销售模式向财富管理服务模式转型背景下，该模型为中证协围绕券商关键岗位推出的首个能力素质模型，有利于为证券公司打造专业化投顾队伍、实现人才的选育提供切实的实操指引。多元金融板块3 月13 日《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》正式发布。在“加快建设金融强国”一节中，明确提出“稳步发展期货、衍生品和资产证券化，加强交易监管和投资者保护”。1）这是国家首次从战略规划高度为期货市场发展定调，体现出政策层面对于期货行业的重视度有所上升。2）近期受国际局势影响大宗商品价格波动剧烈，期货投机、套保需求快速增加，期货行业景气度有望提升。投资分析意见。维持非银金融板块“看好”评级。近期市场波动较大，风格转向防御模式，我们推荐商业模式成熟，且有望充分受益于规模效应的中国财险，建议关注
江苏金租。风险提示。资本市场大幅波动，保费收入不及预期，长端利率大幅下行，市场交投活跃度下降，新发基金规模不及预期【金属新材料】滞胀风险上行，铜铝价格承压——有色金属大宗金属周报（2026/03/22）田源证书编号：S1350524030001 张明磊证书编号：S1350525010001 田庆争证书编号：S1350524050001 陈婉妤证书编号：S1350524110006 陈轩证书编号：S1350525120001铜：滞胀风险上行，铜价承压。本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-5.60%/-5.55%/-6.57%。库存端，国内库存去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为34.2 万吨/58.9 万短吨/41.1 万吨，环比变化+9.79%/-0.50%/-5.15%；国内电解铜社会库存52.3 万吨，环比-8.85%。需求方面，电解铜杆周度开工率81.51%，环比增加8.59pct。本周国内库存去化，伴随节后下游复工及“金三银四”旺季到来，以及铜价下跌拉动下游开工，铜后续有第10页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地望延续去库。伊朗战争导致油价大幅上涨，美国通胀预期回升，美联储降息预期降温，同时战争可能引发需求端的下行，经济增长停滞。全球经济滞胀风险上行，铜价承压，短期重点关注美伊战争持续性和进展。中长期看，铜矿资本开支不足，供给端扰动频发，铜矿供需格局或将由紧平衡转向短缺，同时铜冶炼在“反内卷”背景下利润周期有望见底，叠加美联储进入降息周期，铜价有望上行。建议关注：
紫金矿业、
洛阳钼业、
江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、
铜陵有色、
金诚信、
西部矿业。铝：库存累积叠加滞胀交易，铝价承压调整。1）氧化铝：运行产能下降叠加原料成本上升，氧化铝价格回升。本周氧化铝价格上涨2.22%至2765 元/吨，截至本周四，冶金级氧化铝运行产能达8455 万吨/年，周度开工率降低0.44pct 为76.64%，全国氧化铝库存小幅反弹。中东地缘冲突影响原油等化工原料供应，海外氯碱装置降负，国内烧碱出口需求转强，烧碱价格大幅上涨。烧碱作为氧化铝原料，在成本支撑下氧化铝价格也有所回升。后续重点关注广西地区新建氧化铝项目投产进度。2）电解铝：库存累积叠加滞胀交易，铝价承压调整。本周沪铝下跌5.20%至2.39 万元/吨，伦铝价格下跌5.70%至3287 美元/吨，电解铝毛利8357元/吨，环比减少12.43%。库存方面，国内库存持续累积，伦铝库存42.97 万吨，环比减少3.51%，沪铝库存45.20 万吨，环比增加8.55%，国内现货库存为133.90 万吨，环比增加3.48%。本周铝价大幅调整，主要受美伊战争引发的市场滞胀交易影响。短期看，美伊战争导致的中东电解铝出口受阻和减停产仍对铝价具备支撑作用，重点关注美伊战争的进展和持续性。中长期看，供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。建议关注：
中孚实业、宏创控股、
云铝股份、
电投能源、
天山铝业、
神火股份、
中国铝业、
焦作万方。锂：碳酸锂持续去库叠加需求旺季，锂价后续有望上行。本周碳酸锂价格下跌6.29%至14.9 万元/吨，锂辉石精矿下跌6.92%至2057 美元/吨。本周碳酸锂期货主力合约2605 下跌5.41%至14.39 万元/吨。供给端，本周碳酸锂产量2.42 万吨，环比增加760 吨（+3.2%），SMM 周度库存9.89 万吨，环比减少86 吨（-0.1%），延续去库。在宏观交易滞胀的背景下，有色金属价格整体承压，锂价本周也大幅调整。我们认为当前碳酸锂基本面仍较好，需求旺季即将到来叠加锂盐库存持续去化，锂价有望延续上行。展望全年看，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，同时锂矿供给端扰动频发，碳酸锂供需迎来反转，锂价进入上行周期，锂板块公司盈利弹性可期。我们建议关注锂资源自给率较高且具备第二增长曲线的标的：
雅化集团（锂+民爆）、
中矿资源（锂+小金属+铜）、
大中矿业（铁矿+锂）、
赣锋锂业（锂+储能+固态电池）、
永兴材料、
盛新锂能、
天华新能、
天齐锂业。钴：钴原料到港在即，钴价高位震荡，关注下游补库驱动。本周MB 钴上涨0.10%至26.15 美元/磅，国内电钴价格上涨0.46%至43.6 万元/吨。刚果（金）自2025 年10 月16 日起解除钴出口禁令，改为实施钴出口配额制。供给端，刚果（金）决定将允许2025 年第四季度的钴出口配额延续至2026 年3 月底，考虑到运输周期，预计国内原料或将在今年3 月后才能陆续到港，关注钴原料到港后的下游补库驱动。建议关注：
华友钴业、洛阳钼业、
腾远钴业、力勤资源、
寒锐钴业。风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振风险；新能源汽车增速不及预期风险。【北交所】北交所公司数量迈入“300+”高质量扩容新时代，期待资金端同步深化精准赋能——北交所周观察第六十九期（2026/03/21）第11页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地赵昊证书编号：S1350524110004 万枭证书编号：S1350524100001北交所公司数量迈入“300+”时代，“港拆北”跨市场分拆路径已趋于成熟。2026 年3 月20 日，随着新恒泰的上市，北交所公司数量达到300 家，国家级专精特新“小巨人”企业占比超60%。经营层面质地稳健、增长韧性充足。根据2025 年业绩快报，300 家公司收入均值7.31 亿元，归母净利润均值0.44 亿元。扩容端质量迭代升级特征明确，2025 年以来登陆北交所的39 家新股成色更优，39 家公司收入均值/中值分别达到8.87/6.67 亿元，归母净利润均值/中值分别达到1.21/0.91 亿元，显著高于全市场平均水平，整体来看北交所企业扩容质量显著提升。此外，截至2026 年3 月20 日，“港拆北”跨市场分拆路径已趋于成熟，累计形成2 单落地/过会+1 单辅导储备，正成为港股平台优质专精资产回流境内的重要通道。
天工股份（港股天工国际分拆）于2025 年5 月上市，作为首单落地标的；随着
彩客科技（母公司为在港股上市的彩客新能源）在北交所过会，标志着“港拆北”路径进一步成熟。此外，敏华控股旗下锐迈科技已进入北交所辅导备案阶段。整体来看，该类标的多聚焦高端材料、精密制造等硬核赛道，兼具港股产业资源与北交所专精估值优势，回流扩容节奏稳步提速。北证50 指数单周继续调整超5%，短期风险快速释放，若后续继续深度调整，可逢跌关注机会。本周A 股受海外地缘风险扰动延续震荡调整，避险情绪升温，北证50 指数单周回调超5%，短期波动放大、成交边际走弱。对于下周北交所市场的观点，我们判断大概率维持震荡走势，当前外部不确定性仍高，在控制风险的前提下策略层面应继续锚定较高确定性主线布局，同时经过阶段性急跌，板块估值与情绪回落充分，部分业绩扎实、估值低估且现金流稳健的细分龙头配置性价比持续提升，可逢波动精选布局。当前市场机会可聚焦五大高确定性主线择优布局：其一，锚定一季报业绩兑现主线，优选盈利拐点较明确、增速延续高景气的标的，如安达科技等；其二，关注股权激励落地、估值合理且盈利稳健增长的标的，如并行科技、同力股份、广信科技等；其三，把握产业催化事件驱动机会，伴随宇树科技IPO 受理，北交所机器人精密传动、感知控制、轻量化材料等产业链配套标的估值重塑可期，关注机器人产业链标的；其四，立足新股生态分化格局，2026 年北交所发行提速、首日溢价理性回归，优选估值充分回落、基本面扎实且细分壁垒突出的优质次新，如美德乐、科马材料、海菲曼、北矿检测等；其五，美伊地缘动荡背景下相关产业链交易机会，一方面锚定农产品价格预期上涨方向，关注康农种业等优质玉米种企；另一方面能源安全视角下可能中期利好新能源产业链（储能、风光等），关注海希通讯、连城数控等。北证A 股PE 回落到44X，日均成交额回落到168 亿元。本周，科创板、创业板和北证A 股整体PE 都有所回落，科创板PE 由79.29X 回落到76.50X，创业板PE 由45.27X 回落到44.37X，北证A 股PE 由47.25X 回落到43.82X。流动性来看，北证A 股日均换手率3.97%，科创板2.60%，创业板4.50%。指数来看，沪深300和科创50 指数周度下跌、创业板上涨。本周2 家公司注册、4 家公司过会，下周3 家公司上会。按最新审核状态分类：
龙鑫智能和祺龙海洋2 家公司更新状态至注册；安达股份、杰理科技、南方乳业和
欧伦电气4 家公司更新状态至上市委会议通过；
金戈新材、华晟智能、
千岸科技、新吴光电和定西高强5 家公司更新审核状态至已问询。此外，下周北交所将会审议3 家公司IPO 申请（广泰真空、金戈新材和千岸科技），北交所新股发行处于提速进程中。风险提示：宏观经济环境变动风险、市场竞争风险、资料统计误差风险第12页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地华东机构销售姓名联系方式邮箱李瑞雪18202157216韦灵慧15900818623吴卓雅13130676476白鹭17717065513袁晓信13636578577杨舒怡18857090315朱芷漫15623249787金璐敏18701859882吴琼13524729225陈博雅18868102690师静秋18508243060万蕾13564961723刘怡岑15000796699田丽媛13182929179侯世杰19521452277刘静娴15695213059李依桐13502177189陈飞帆17712236207黄梓洋13564449978柳柏13045152592华北机构销售姓名联系方式邮箱王梓乔13488656012胡佳媛13263496173马昊13581897385恩卡尔15010935260胡青璇18800123955赵帆18634226618王慧文15545222323陈敏18810312076汪嘉玮17710037863华南机构销售姓名联系方式邮箱杨洋18603006849彭婧18507310636胡美娜19129938895韦洪涛13269328776蒋书琪13755026751王安妮13850778699韩欣言18898748915马思雨13614697068曹可13670244320夏维15200869983祝梦婷17727576696第13页/ 共13页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。一般声明华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司销售人员、交易人员以及其他专业人员可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论或交易观点，本公司没有就此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。信息披露声明在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。证券的投资评级：以报告日后的6 个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在20％以上；增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在5％～20％之间；中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在－5％～＋5％之间；减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5％及以下。无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业的投资评级：以报告日后的6 个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。本报告采用的基准指数：A 股市场（北交所除外）基准为沪深300 指数，北交所市场基准为北证50 指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500 指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。