证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ
东吴证券研究所
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迈信林（688685）
2026 年中报点评：上半年利润阶段性承压，
航天与算力布局推进
2026 年 08 月 25 日
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 39.45
一年最低/最高价 29.10/69.00
市净率(倍) 7.17
流通 A 股市值(百万元) 5,793.30
总市值(百万元) 5,793.30
基础数据
每股净资产(元,LF) 5.50
资产负债率(%,LF) 71.49
总股本(百万股) 146.85
流通 A 股(百万股) 146.85
相关研究
增持（下调）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 476.77 459.98 460.82 533.59 613.42
同比（%） 62.35 (3.52) 0.18 15.79 14.96
归母净利润（百万元） 45.54 17.58 39.45 75.25 124.26
同比（%） 198.73 (61.40) 124.43 90.74 65.14
EPS-最新摊薄（元/股） 0.31 0.12 0.27 0.51 0.85
P/E（现价&最新摊薄） 127.21 329.59 146.85 76.99 46.62
[Table_Tag]
[T able_Summary] 事件：公司发布 2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入 2.68 亿
元，同比下降 6.72%；归母净利润 1076.65 万元，同比下降 73.79%。第二
季度公司实现营收 1.46 亿元， 同比增长47.46%， 归母净利润814.33 万元，
同比增长 1292.13%。
投资要点
◼ 上半年业绩阶段性承压，Q2 单季盈利环比修复：2026 年上半年，公司
实现营业收入 2.68 亿元，同比下降 6.72%；归母净利润 1076.65 万元，
同比下降 73.79%；扣非归母净利润 542.98 万元，同比下降 85.12%；经
营活动产生的现金流量净额为 1.10 亿元，同比下降 37.18%。业绩下滑
主要系算力硬件销售业务收入减少所致。 从单季表现看，2026 年 Q2 公
司实现营收 1.46 亿元，同比增长 47.46%，归母净利润 814.33 万元，同
比增长 1292.13%，盈利端环比 Q1（归母净利润 262.32 万元）显著修
复，主业经营节奏逐步恢复。
◼ 公司深耕航空航天精密制造， 同步推进算力业务布局： 公司作为专业制
造和销售飞机核心零部件的企业， 产品类别主要是发动机部件、 起落架
部件、中大型结构件、 精密壳体件和紧固件等，是国内少数具有起落架
主架体研发、 制造能力的民营企业。 算力业务方面，2026 年 6 月 29 日，
公司披露与 A 公司签署《设备采购合同》 ，拟斥资约8.9 亿元（含税）
采购算力服务器相关设备， 最晚不迟于2026 年 9 月底前完成全部交货，
以保障公司进一步拓展算力租赁服务。2026 年 8 月 19 日， 公司签订 4.03
亿元不动产转让合同，有望进一步盘活资产、 加快资金周转，为算力业
务投入提供现金流支撑。
◼ 短期订单逐渐释放， 长期受益于航天与算力国产化逻辑：公司聚焦航空
航天零部件及算力服务两大业务方向。1）短期来看，2026 年航天正式
进入"量产元年"，叠加处于十五五规划开局之年，航空航天零部件配套
环节有望随下游放量兑现订单；2）长期来看，低轨卫星星座规模化组
网持续拉动航天零部件需求，算力服务作为算力产业核心赛道之一， 有
望随国产 AI 算力基础设施建设推进打开成长空间。
◼ 盈利预测与投资评级：公司航空航天业务有望随订单释放稳步增长， 算
力业务仍处于投入爬坡阶段。 考虑到上半年算力硬件销售收入减少及新
增设备尚处采购交付阶段，我们将公司 2026—2027 年归母净利润预测
由 1.9/2.4 亿元下调至 0.4/0.8 亿元，新增 2028 年预测为 1.2 亿元，对应
PE 约为 147/77/47 倍；鉴于算力业务业绩兑现尚需时间，将评级由“买
入”下调至“增持”。
◼ 风险提示：航空零部件订单节奏风险； 算力业务波动及盈利不及预期风
险；竞争加剧风险。
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2025/8/25 2025/12/24 2026/4/24 2026/8/23
迈信林 沪深300
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军工公司点评报告
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迈信林三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1,043 1,297 1,559 2,030 营业总收入 460 461 534 613
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 211 523 669 984 营业成本(含 金 融 类) 302 236 235 222
经 营 性 应 收 款 项 456 467 538 617 税 金 及 附 加 6 6 7 8
存货 188 65 20 6 销售费用 16 16 19 21
合同资产 0 0 0 0 管理费用 78 78 91 104
其 他 流 动 资 产 188 241 332 423 研发费用 37 35 40 46
非流动资产 1,711 2,292 3,017 3,719 财务费用 32 50 52 53
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 18 18 21 25
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 1,124 1,508 1,886 2,191 投 资 净 收 益 0 0 0 0
在建工程 382 532 832 1,182 公 允 价 值 变 动 1 1 1 1
无形资产 31 31 32 32 减值损失 (8) (2) (2) (2)
商誉 1 1 1 1 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 14 34 54 74 营业利润 0 58 111 183
其 他 非 流 动 资 产 160 186 213 240 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 2,754 3,588 4,576 5,749 利润总额 0 58 111 183
流动负债 935 1,356 1,878 2,543 减:所 得 税 (9) 9 17 27
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 389 343 393 443 净利润 9 49 94 155
经 营 性 应 付 款 项 447 916 1,373 1,973 减:少 数 股 东 损 益 (8) 10 19 31
合同负债 54 55 64 74 归属母公司净利润 18 39 75 124
其 他 流 动 负 债 44 42 48 53
非流动负债 956 1,335 1,735 2,135 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 0.12 0.27 0.51 0.85
长期借款 705 1,105 1,505 1,905
应付债券 0 0 0 0 EBIT 31 108 163 236
租赁负债 7 7 7 7 EBITDA 176 463 595 743
其 他 非 流 动 负 债 244 222 222 222
负债合计 1,891 2,691 3,613 4,677 毛利率(%) 34.33 48.87 55.89 63.81
归 属 母 公 司 股 东 权 益 794 819 866 943 归 母 净 利 率(%) 3.82 8.56 14.10 20.26
少 数 股 东 权 益 69 79 98 129
所有者权益合计 863 897 963 1,072 收 入 增 长 率(%) (3.52) 0.18 15.79 14.96
负债和股东权益 2,754 3,588 4,576 5,749 归 母 净 利 润 增 长 率(%) (61.40) 124.43 90.74 65.14
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 682 948 932 1,172 每 股 净 资 产(元) 5.41 5.58 5.90 6.42
投 资 活 动 现 金 流 (756) (902) (1,157) (1,208) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 147 147 147 147
筹 资 活 动 现 金 流 209 267 370 350 ROIC(%) 38.10 4.25 5.30 6.37
现 金 净 增 加 额 136 312 145 315 ROE-摊薄(%) 2.21 4.82 8.69 13.17
折 旧 和 摊 销 145 355 432 507 资 产 负 债 率(%) 68.66 74.99 78.95 81.36
资本开支 (758) (890) (1,111) (1,162) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 329.59 146.85 76.99 46.62
营 运 资 本 变 动 504 492 353 456 P/B（ 现 价 ） 7.29 7.08 6.69 6.14
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
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