非银金融
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2026 年 10 月 11 日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
《券商 3 季报有望超预期，险企通过
港股通可投资 ETF — 行 业 周 报 》
-2026.10.7
《券商 3 季报有望超预期，8 月人身险
保费增速承压—行业周报》-2026.9.27
《8 月主动偏股基金净赎回， 看好红利
特征下非银机会 — 行 业 周 报 》
-2026.9.20
证监会座谈会释放积极信号， 重点看好券商当下超额
——行业周报
高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人）
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⚫ 周观点：证监会座谈会释放积极信号，重点看好券商当下超额
本周券商/保险/沪深 300 指数分别+0.43%/-0.87%/-0.93%， 券商小幅跑赢， 体现市
场波动加大下的超额收益。头部券商 ROE 中枢抬升、盈利持续性改善、极低估
值和资金面压制解除带来高赔率，关注稳市机制下政策和资金面催化，重点看好
当下头部券商超额收益机会。看好高股息率、盈利持续稳健增长的
江苏金租。
⚫ 券商：证监会座谈会释放积极信号，公募运作管理新规支持权益基金发展
（1）10 月 10 日证监会主席吴清召开座谈会，就当前资本市场和金融形势充分听
取意见建议。与会专家提出：持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来
源、渠道和入市方式，推动有条件的上市公司加大分红回购力度、优化发行上市
制度，研究储备更多增量政策工具。（2）10 月 9 日，证监会就《公开募集证券
投资基金运作管理办法》征求意见，对 2014 年框架进行系统性修订，落实公募
基金高质量发展行动方案， 核心内容包括：A.将股票基金、 混合基金、FOF 等成
立门槛，从规模 2 亿元、份额 2 亿份，分别降低至 5000 万元、5000 万份。B.允
许 FOF 投资 ETF 联接基金， 将非FOF 基金投资其他基金的比例上限提高至 30%。
C.对指数基金触发举牌、短线交易、减持等予以适度豁免；D.完善“迷你基金”
监管要求；删除发起式基金成立满 3 年规模不足 2 亿元强制清盘相关规定。E.纠
正“高位发行”等问题，严管“风格漂移”和“赌押赛道”。政策端体现支持权
益基金发展、 提升运作灵活度， 利于行业高质量发展。（3）3 季度股市环比走弱，
而 A 股和港股市场 IPO 业务环比增长明显，新项目上市利好券商直投跟投盈利，
大财富管理、海外业务有望保持平稳，我们预计券商 3 季报有望超预期，韧性凸
显。ROE 中枢、盈利持续性提升与低估值水位明显错配，当下赔率显著，关注
稳市机制在政策面和资金面的催化，重点推荐头部券商超额收益机会。
⚫ 保险：财险产品开发迎新规，3 季度股市下跌和财险赔付或显著压制业绩
（1）为进一步规范财险公司保险产品开发报备行为，细化完善监管要求，10 月
9 日金监总局发布《财产保险公司保险产品开发管理规定》。核心要求包括：按
实际风险与保险责任厘定费率；禁止无实际保障、承保投机风险、未出险返费等
产品；附加险应与主险高度相关，不能用于纠正主险错误；存在行业示范条款或
基准纯风险损失率时原则上使用， 未使用须说明理由和差异。新规有望降低粗放
定价和条款套利空间，帮助改善承保纪律。（2）短期看，股市承压、厄尔尼诺
拖累财险赔付对险企 3 季报业绩带来显著压力， 主动股基指数3 季度-15.5%。中
长期看，保险板块估值和机构持仓仍在低位，长端利率底部震荡、负债成本持续
下降带来的利差企稳逻辑延续，存款迁移下保费端增长有望延续，行业长逻辑利
于支撑板块估值，3 季度投资业绩、 负债端和COR 等数据同环比或有弱化， 风格
成为主要驱动。推荐高股息率
中国太保、
中国平安和中国财险。
⚫ 推荐及 受益标的组合
推荐标的组合：
广发证券、
华泰证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证
券、
中金公司 H、中国太保、
同花顺、
国泰海通、香港交易所、
财通证券。
⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
-19%
-10%
0%
10%
19%
2025-10 2026-02 2026-06
非银金融 沪深300
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证
券
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值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不
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决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
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