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核心观点
【市场回顾】周二A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.26%，深成指收涨0.36%，创业板指收涨0.36%。沪深两市成交额16141.96 亿元。申万行业方面，基础化工、石油石化、煤炭领涨，银行、食品饮料、汽车领跌；概念板块方面，草甘膦、丙烯酸、有机硅概念涨幅居前，同花顺出海50、高股息精选概念跌幅居前。港股方面，因清明节、耶稣受难日及复活节，港股4 月3 日至4 月7 日休市；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.18%，标普500 收涨0.08%，纳指收涨0.10%。【重要新闻】【国家继续对成品油价格采取调控措施，减缓国际油价上涨对国内的冲击】据国家发改委，按照成品油价格机制计算，自4 月7 日24 时起，国内汽、柴油价格每吨应分别上调800 元、770 元，调控后实际上调420 元、400 元。研报精选粤港澳大湾区新质生产力发展加快，创新能力凸显新能源汽车销量环比复苏，法国启动海上风电新项目招标优必选2025 年人形机器人业绩亮眼，智元第10,000 台通用具身机器人下线海内外加码布局太空算力，继续关注AI 光互联产业链AI 产业应用商用化加速落地，数据要素和数字人民币产业发展有望提速字节、阿里、谷歌升级发布AI 视频及图像生成模型，广电总局整治不良动画微短剧大厂调涨PCB 材料价格，面板厂季度玻璃投片率预计环比提升国内市场表现指数名称收盘涨跌幅%上证指数3,890.160.26%深证成指13,400.410.36%沪深3004,440.62-0.00%科创501,274.011.42%创业板指3,160.820.36%上证502,830.52-0.00%上证1809,579.680.13%上证基金6,707.580.23%国债指数226.150.04%国际市场表现指数名称收盘涨跌幅%道琼斯46,584.46-0.18%S&P5006,616.850.08%纳斯达克22,017.850.10%日经22553,429.560.03%恒生指数25,116.53-美元指数99.67-0.33%主持人: 张源木Email:万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn$$start$$
核心观点
【市场回顾】周二A 股三大指数集体收涨，截止收盘，沪指收涨0.26%，深成指收涨0.36%，创业板指收涨0.36%。沪深两市成交额16141.96 亿元。申万行业方面，基础化工、石油石化、煤炭领涨，银行、食品饮料、汽车领跌；概念板块方面，草甘膦、丙烯酸、有机硅概念涨幅居前，同花顺出海50、高股息精选概念跌幅居前。港股方面，因清明节、耶稣受难日及复活节，港股4 月3 日至4 月7 日休市；海外方面，美国三大指数涨跌不一，道指收跌0.18%，标普500 收涨0.08%，纳指收涨0.10%。【重要新闻】【国家继续对成品油价格采取调控措施，减缓国际油价上涨对国内的冲击】据国家发改委，按照成品油价格机制计算，自4 月7 日24 时起，国内汽、柴油价格每吨应分别上调800 元、770 元，调控后实际上调420 元、400 元。分析师 宣潇君 执业证书编号 S0270522020002研报精选粤港澳大湾区新质生产力发展加快，创新能力凸显——策略深度报告
投资要点：
l 粤港澳大湾区战略性新兴产业发展基础牢固：湾区内创新要素聚集，产业发展动能强劲。世界知识产权组织最新发布的《全球创新指数2025》中，粤港澳大湾区专利能力位于全球四大湾区之首，“深圳-香港-广州”2025 年成为全球第一大创新集群。l 粤港澳大湾区内制造业升级成效显著：从规模看，2024 年大湾区内地九市高技术制造业增加值总量接近1.3 万亿元。2011 年至2024 年，珠三角高技术制造业规模持续跃升，维持较高增速。从结构上看，区域内先进制造业发展呈现出“广深引领、佛莞惠支撑，全域协同”的格局。广、深二地作为粤港澳大湾区核心城市，产业根基扎实，创新集聚，二者先进制造业增加值合计占珠三角整体比重超过50%。2024 年，佛山、东莞、惠州的先进制造业占珠三角整体比重合计为35.9%。三市依托于自身产业优势，共同构成湾区内新质生产力发展的第二梯队。l 粤港澳大湾区内已形成12 个核心战略性新兴产业集群：12 大战略性新兴产业集群覆盖前沿科技、高端制造、数字创意等多个核心赛道。在链主制引领下，集群内龙头企业带动效应显著。从全省产业构成看，广东制造业企业500 强中战略性新兴产业占比已达81.6%，其中电气机械和器材制造业、计算机通信和其他电子设备制造业等四大行业集聚了45.8%的企业，这些企业多数为集群内链主企业，构成产业发展的核心引领力量。l 产业集群的空间布局呈现出“极点带动、轴带支撑、辐射周边”的格局：湾区内的战略性新兴产业集群依托于区域先进制造业基础，广深科技走廊中的十大核心平台和多个节点是大湾区内战略性新兴产业的重点载体。广、深覆盖面广，佛、莞、惠聚焦制造配套和成果转化，其余各市专注细分赛道与配套支撑。l 产业集群化发展加速了产业链和创新链的贯通：大湾区内多数产业集群明确强调依托本地优势产业实现跨界融合。其中，新能源集群与智能电网、电力电子器件形成协同；人工智能集群推动高端装备智能化升级；低空经济集群明确提出与新能源汽车、高端装备制造、新一代电子信息等优势产业跨界融合。这种基于本地产业基础的“链间融合”，使万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn创新要素能够沿产业链快速传导，降低了技术落地的摩擦成本。粤港澳大湾区战略性新兴产业集群在先进制造业既有的规模与梯度结构上，通过产业链纵向延伸与横向融合，实现了产业链、创新链、人才链、资金链、政策链的“五链贯通”。这种“产业链—创新链—空间链”深度耦合的格局，构成了大湾区新质生产力稳步发展的核心支撑。l 战略性新兴产业发展仍待技术突破与加速商业化落地。目前粤港澳大湾区主要产业链薄弱环节集中在上游核心原材料与关键零部件进口依赖度高、中游核心产品性能与国际领先水平存在差距、下游应用场景覆盖不足与高端公共服务能力滞后等方面，为后续产业升级与技术突破指明了方向。从产业布局看，量子信息、商业航天等前沿领域产业链有待加强，产业化落地以及应用场景挖掘存在一定缺口。l 粤港澳大湾区创新实力与创新成果转化能力增强，支持新兴产业发展壮大：在创新实力方面，围绕创新平台建设、人才培育及储备、研发投入、金融支持等领域，粤港澳大湾区集聚国际创新资源，优化创新制度和政策环境，着力提升科技成果转化能力，建设全球科技创新高地和新兴产业重要策源地。在创新成果与产业融合方面，湾区内专利布局与产业发展高度契合，城市的创新主攻方向分工清晰。此外，湾区内专利产业化路径成熟、产学研深度融合，建立了以企业为主体、市场为导向、产学研深度融合的技术创新体系。l 投资建议：整体看，粤港澳大湾区凭借人才集聚、专利领先、金融赋能、区域协同的多重优势，区域内创新要素高度富集。全球领先的创新集群优势与珠三角雄厚的制造业根基深度融合，为新质生产力加快培育提供了坚实支撑，也为战略性新兴产业集群发展壮大积蓄动能。“十五五”时期，实现前沿创新成果到商业化产品落地仍需要多要素协同发力，在产业布局上，建议关注：（1）粤港澳大湾区内战略性新兴产业中发展基础扎实、优势突出的高端制造方向，重点关注需求增长预期较高、产品应用场景广泛的细分领域，如：机器人产业链中游设备制造企业及下游应用商。（2）在“科技自立自强”与产业安全背景下，国产替代化进程加快，关注半导体设备、高端数控机床、新材料等领域拥有技术研发能力、持续创新能力以及成果转化率较高的企业。l 风险因素：监管政策变化；国内经济增长不及预期；技术进步不及预期；地缘政治风险加剧。分析师 宫慧菁 执业证书编号 S0270524010001新能源汽车销量环比复苏，法国启动海上风电新项目招标——电力设备行业跟踪报告行业核心观点：上周，申万一级行业电力设备指数下跌8.32%至10,332.77 点，板块表现弱于大市，出现较大幅度回调。细分板块方面，电力设备各细分板块表现较弱，电池、风电设备、光伏板块分别下跌7.92%、8.21%、14.03%，回调幅度较大。材料价格方面，碳酸锂、负极材料环比上涨，六氟磷酸锂、隔膜、正极材料价格环比持平。重要新闻方面，2026 年Q1，中国新能源汽车市场呈现出月度环比全面复苏、品牌格局加速分化核心特征。随着3 月市场彻底摆脱春节假期扰动，主流新能源品牌销量环比均实现大幅增长，赛力斯、岚图、零跑、小鹏、蔚来、长城等超半数品牌环比涨幅突破70%，行业复苏动能强劲；据乘联分会初步统计，3 月1 日-3 月31 日，全国乘用车新能源市场零售78.4 万辆，同比去年3 月下降21%，较上月增长69%；2026 年3 月，重卡市场一举扭转2 月份春节淡季同比下滑的态势，实现了旺季增长。其中，新能源重卡3 月份的销量表现不错，2026 年3 月的终端销量预计环比上涨超过1.6 倍，同比增长超过30%；法国政府计划将即将举行的AO9 和AO10 海上风电招标合并，启动规模达10GW 的海上风电招标；万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn龙源电力与国能海南公司联手合作，已成功获得海南CZ16 场址200 万千瓦海上风电项目的开发权。投资建议方面，（1）锂电行业：在下游需求高增长驱动下，锂电行业整体景气回升。当前锂电行业排产活跃，材料价格同比增长，行业周期进入上升区间，建议积极关注锂电材料环节的龙头个股的盈利修复机会；（2）风电设备：风电装机保持高增长，海风项目加速落地，叠加海外项目放量，市场空间广阔，有望带动企业盈利增长，建议关注风电设备板块龙头个股；（3）新兴技术方向：随着AI 技术持续迭代进步，智算中心AIDC 基础设施建设需求快速提升，带动供配电系统及配储需求增长；固态电池技术产业化进程持续加速，有望带动锂电材料体系的升级，建议关注新兴技术催化带动的投资机会。
投资要点：
l 上周行情回顾：l2026 年4 月3 日当周，申万一级行业电力设备指数下跌8.32%至10,332.77 点，沪深300 指数下跌1.37%至4440.79 点，板块表现弱于大市，出现较大幅度回调，在31 个申万行业中排名倒数第二。2026 年以来，电力设备行业上涨2.42%，沪深300 指数下跌4.09%，板块表现整体强于大市。2026 年4 月3 日当周，电力设备各细分板块表现较弱，均出现较大幅度回调。其中，电机、电网设备、其他电源设备板块分别下跌4.23%、4.98%、5.00%，回调幅度相对较小；电池、风电设备、光伏板块分别下跌7.92%、8.21%、14.03%，回调幅度较大。个股方面，截至2026 年4 月3 日当周，申万电力设备板块涨幅排名前三的个股为：通达股份、华瑞股份、中利集团，其中，通达股份周度涨幅为30.24%，华瑞股份周度涨幅为20.42%，中利集团周度涨幅为16.17%；跌幅排名前三的个股为：海博思创、阳光电源、昱能科技，其中，海博思创周度跌幅为26.05%，阳光电源周度跌幅为24.51%，昱能科技周度跌幅为23.65%。l 行业数据跟踪：l（1）碳酸锂：截至2026 年4 月3 日，电池级碳酸锂价格为15.84 万元/吨，较上周环比上涨0.19%，同比上涨114.49%。l（2）六氟磷酸锂：截至2026 年4 月3 日，六氟磷酸锂价格为10.65 万元/吨，环比与上周持平，同比上涨76.03%。l（3）正极材料：截至2026 年4 月3 日，5 系、6 系、8 系三元材料价格分别为18.65、18.25、20.25 万元/吨，环比均与上周持平，同比分别上涨64.32%、52.08%、40.14%。l（4）负极材料：截至2026 年4 月3 日，普通、高功率、超高功率石墨电极价格分别为1.63、1.83、1.90 万元/吨，分别环比上涨2.36%、2.82%、2.70%，分别同比上涨3.17%、7.35%、11.76%。l（5）隔膜：截至2026 年4 月3 日，5μm、7μm、9μm 湿法隔膜基膜价格分别为1.05、0.81、0.85 元/平方米，基本与上周持平，分别同比-16.00%、+8.33%、+13.33%。l 行业主要新闻：2026 年Q1，中国新能源汽车市场呈现出月度环比全面复苏、品牌格局加速分化核心特征。随着3 月市场彻底摆脱春节假期扰动，主流新能源品牌销量环比均实现大幅增长，赛力斯、岚图、零跑、小鹏、蔚来、长城等超半数品牌环比涨幅突破70%，行业复苏动能强劲；据乘联分会初步统计，3 月1 日-3 月31 日，全国乘用车新能源市场零售78.4 万辆，同比去年3 月下降21%，较上月增长69%；2026 年3 月，重卡市场一举扭转2 月份春节淡季同比下滑的态势，实现了旺季增长。其中，新能源重卡3 月份的销量表现不错，2026 年3 月的终端销量预计环比上涨超过1.6 倍，同比增长超过30%；法国政府计划将即将举行的AO9 和AO10 海上风电招标合并，启动规模达10GW 的海上风电招标；龙源电力与国能海南公司联手合作，已成功获得海南CZ16 场址200 万千瓦海上风电项目的开发权。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cnl 风险因素：下游需求不及预期；市场竞争加剧；国际贸易政策变动风险；数据统计误差。分析师 蔡梓林 执业证书编号 S0270524040001分析师 冯永棋 执业证书编号 S0270525110002优必选2025 年人形机器人业绩亮眼，智元第10,000 台通用具身机器人下线——人形机器人行业跟踪报告
行情回顾：
上周人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数与机械设备指数。上周人形机器人板块指数下跌2.27%，上证指数下跌0.86%，沪深300 指数下跌1.37%，申万机械设备指数下跌1.60%，人形机器人板块指数跑输上证指数1.41 个百分点，跑输沪深300 指数0.90 个百分点，跑输申万机械设备指数0.67 个百分点。2026 年初以来，人形机器人板块指数跑输上证指数、沪深300 指数与机械设备指数。2026 年初至2026 年4 月3 日，人形机器人板块指数下跌12.58%，上证指数下跌2.24%，沪深300 指数下跌4.09%，申万机械设备指数下跌1.11%，人形机器人板块指数跑输上证指数10.35 个百分点，跑输沪深300 指数8.50 个百分点，跑输申万机械设备指数11.47个百分点。从估值来看，截至2026 年4 月3 日，人形机器人指数PE(TTM)为31.68 倍，近5 年呈现出较为明显的下降趋势，2026 年以来估值保持相对稳定。从估值分位数来看，人形机器人指数近五年历史分位仅处约7%附近，处于较低水平；而在近一年分位已升至约47%，估值水平居中，尚未回到2025 年的高热阶段。从成交金额及占比来看，上周人形机器人板块合计成交金额约3,701.20 亿元，较上上周环比下降26.32%，占万得全A 周度成交金额3.90%，占比环比有所下降。在全市场层面，3 月30 日至4 月3 日万得全A 成交总额达9.48 万亿元，显示整体流动性充裕，为主题轮动提供了土壤。产业动态：优必选2025 年全尺寸具身智能人形机器人收入同比增长超22 倍。3 月31 日晚，“人形机器人第一股”优必选披露2025 年财报，公司2025 年实现营业收入20.01 亿元，同比增长53.3%。2025 年，优必选全尺寸具身智能人形机器人（非遥控非玩具，身高160cm 以上）收入达8.2 亿元，同比增长2,203.7%；销量达1,079 台，同比增长35,866.7%。据此估算，全尺寸具身智能人形机器人的平均售价约为76 万元/台。此外，非全尺寸非具身智能人形机器人（含遥控、预编程及玩具，身高160cm 以下）销量12,759 台。从结构上看，全尺寸具身智能人形机器人收入占比达41.0%，成为优必选第一大收入来源。优必选表示，将继续以具身智能人形机器人为核心战略。一方面，公司将持续投入工业人形机器人新机型研发与量产，巩固在工业制造领域的领先优势；另一方面，将发布面向商业展示、教育科研等场景的新一代机器人，并致力于建设开发者社区与开放生态平台，加速技术在多场景下的规模化落地。智元第10,000 台通用具身机器人下线。智元机器人联合创始人、总裁兼CTO 彭志辉宣布，智元第10,000 台通用具身机器人远征A3 已于3 月28 日正式下线。以智元为代表的中国具身智能机器人企业，正引领行业从“技术比拼”全面进入“规模量产+商用部署”的竞争新阶段，带动上游核心零部件、中游智能制造装备、下游场景应用全产业链协同发展，推动中国形成全球最完善、最具竞争力的人形机器人产业新生态。据智元披露，在过去一年半中，其本体生产能力呈现指数级发展。在短短15 个月内，智元完成量产规模从千台到万台的十倍级跨越，增长曲线持续上扬，刷新了全球人形机器人量产速度纪录。从2025 年12 月8 日至2026 年3 月28 日，智元仅用3 个多月便实现了量产5,000 台到10,000 台的历史性突破。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn投资建议：当前人形机器人产业正处于从技术突破迈向规模化商业化的破晓时刻。供给端，特斯拉、宇树科技、智元机器人、优必选稳步推进量产节奏；需求端，人口老龄化与劳动力成本攀升形成长期驱动。同时随着政策与资本合力助推，AI 大模型持续为机器人注入灵魂，人形机器人有望形成一个新兴产业，逐渐从B 端走向C 端，未来市场空间广阔。2026 年是量产验证与场景落地的关键窗口，建议关注以下几个方向：①特斯拉与宇树科技人形机器人产业进展较快，建议关注已进入或有望切入其供应链的核心零部件厂商，特别是在精密减速器、执行器、传感器等价值量大、技术壁垒高的环节。②价格是规模商业化的重要前提，紧扣成本下探核心逻辑，关注国产供应链的突破与放量。国内企业正通过技术自研与供应链整合，将整机价格从百万级迅速拉至十万级。成本优势叠加持续迭代，国产供应链有望实现从替代到引领的跨越，建议关注掌握电机、减速器、控制器等核心零部件技术，并能实现低成本、高质量量产的公司。l 风险因素：政策效果不及预期风险、需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。分析师 蔡梓林 执业证书编号 S0270524040001分析师 李晨崴 执业证书编号 S0270525110001海内外加码布局太空算力，继续关注AI 光互联产业链——通信行业跟踪报告行业核心观点：上周，沪深300 下跌1.37%，创业板指下跌4.44%，申万通信行业指数上涨3.01%，分别跑赢沪深300 和创业板指4.39 和7.45 个百分点，在申万各一级行业中排名第1 位。2026 太空算力产业大会在北京召开，会议期间业界首个太空算力产业协同平台“太空算力专业委员会”正式成立，体现出我国在太空算力领域战略布局的进一步推进。太空算力较地面算力在能源获取及成本、部署覆盖、数据处理时效等方面具备优势，是地面算力向空天领域的延伸，我们认为太空算力有望成为AI 基础设施建设的重要发展方向之一。太空算力产业链涉及算力芯片、卫星通信、火箭发射等多个领域，特斯拉为太空算力专门设计的D3 芯片彰显了头部厂商在产业链重要环节的前瞻布局。建议关注太空产业链核心环节的产品技术创新以及卫星互联网组网进程的加速。AI 产业方面，NVIDIA 英伟达宣布围绕NVLinkFusion 与Marvell 美满展开建立战略合作伙伴关系，体现出AI 光互联、高速链接等在AI 算力产业发展中的重要性。光通信行业市场研究机构LightCounting 在最新的报告中表示，到2030 年，AI 集群使用的光互连产品的年销售额有希望达到1000 亿美元，体现出AI 光互联产业链有望维持高景气度。建议继续关注光通信产业链中光模块、光芯片、光纤光缆等重要环节的需求增长和产品迭代，以及CPO、OCS 等创新技术为光通信产业带来的进一步增长空间。中长期视角下，继续把握AI 算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。
投资要点：
产业动态：（1）太空算力：在北京经开区举办的2026 太空算力产业大会上，业界首个太空算力产业协同平台“太空算力专业委员会”正式成立。（2）卫星通信：在“2026 太空算力产业大会”上，工业和信息化部信息通信发展司副司长赵策表示，加快新一代信息技术、航空航天等战略性新兴产业发展，构建未来产业全链条培育体系，适度超前建设新型基础设施，构建多层次算力设施体系，加快低轨卫星互联网组网等，为推动太空算力产业提供顶层指引。（3）太空算力：据notateslaapp 报道，在奥斯汀举行的具有里程碑意义的TERAFAB 发布会上，埃隆·马斯克公布了未来十年支撑特斯拉、xAI 与SpaceX 共同愿景的芯片路线图。演示幻灯片及月球质量投射器视频中出现了第三款高度专用的芯片：D3。据IT 之家了解，D3 即Dojo3芯片，是特斯拉定制芯片项目的战略转向。该架构不再与英伟达在地面超算领域竞争，而是找到了真正且长久的使命：为太空真空环境中绝大多数的人类算力提供支撑。（4）光通信：NVIDIA 英伟达宣布围绕NVLinkFusion 与Marvell万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn美满展开建立战略合作伙伴关系，并向后者投资20 亿美元（IT 之家注：现汇率约合138.41亿元人民币）。Marvell 将提供定制的XPU 和与NVLinkFusion 兼容的纵向扩展(ScaleUp)网络。其AIASIC 客户可凭借NVLinkFusionIP 将自有芯片与英伟达GPU、LPU、网络、存储无缝集成，形成为完全兼容的异构AI 基础架构。两家公司还将在电信领域合作，利用英伟达AerialAI-RANfor5G/6G 将全球电信网络转变为AI 基础设施，并推进世界一流的AI 网络，包括先进的光互连解决方案和硅光子技术。（5）光通信：近日，光通信行业市场研究机构LightCounting 在最新的报告中表示，人工智能对算力规模扩展的不懈追求主导了刚刚结束的OFC2026。这是OFC 全体会议讨论的关键话题，Scale-up、Scale-out、Scale-across，甚至是Scale-in 反复被提及。（6）光通信：近日，光通信市场研究机构LightCounting 在最新的报告中表示，到2030 年，AI 集群使用的光互连产品的年销售额有希望达到1000 亿美元。行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026 年4 月3 日PE-TTM 为28.98 倍，高于2023-2025 年历史PE-TTM 的均值22.00 倍。风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001AI 产业应用商用化加速落地，数据要素和数字人民币产业发展有望提速——计算机行业跟踪报告行业核心观点：上周，沪深300 下跌1.37%，创业板指下跌4.44%，申万计算机行业指数下跌3.39%，跑输沪深3002.02 个百分点，跑赢创业板指1.04 个百分点，在申万各一级行业中排名第23 位。AI 产业方面，海内外多个AI 大模型厂商发布新版模型。其中，阿里连续发布多款新模型，包括全模态大模型Qwen3.5-Omni、CoPaw1.0 版本、Qwen3.6-Plus 模型等；智谱发布GLM-5V-Turbo 多模态Coding 基座模型；阶跃星辰上线Step3.5Flash 新版本；谷歌发布Gemma4 开源大模型。从各家新模型的升级方向看，主要聚焦在多模态能力提升、智能体协同应用和能力升级、tokens 成本降低、端侧部署能力增强等领域。同时，OpenRouter4 月4 日通过官方X 账号发布推文，称阿里千问新模型Qwen3.6-Plus 发布仅1 天，日调用量突破1.4 万亿词元（Token），打破了该平台单日单模型调用量的全球纪录。“火山引擎”公众号4 月2 日发文称，截至今年3 月，豆包大模型日均Token（词元）使用量已突破120 万亿，在三个月内增长一倍，比2024 年5 月发布时增长1000 倍。Qwen3.6-Plus 日调用量的突破和豆包大模型日均Token 使用量的突破均彰显了AI 应用产业化的进程加速。从智谱最新业绩报告中也能体现AI 大模型已有较好的商业化路径，如AICoding 等，带动tokens 使用的量价齐升。此外，ClaudeCode 源代码“泄露”事件有望利好全球Agent 框架设计及工具链体系的优化。建议继续关注AI 大模型应用商业化的加速落地以及tokens 使用的量价齐升。数据产业方面，世界数据组织在北京完成组建，同时《数据产权登记工作指引（试行）》（公开征求意见稿）发布，彰显了我国从顶层设计到组织架构等多方面推动数据要素产业的加速发展。数据产权包括数据持有权、数据使用权、数据经营权等，数据产权登记有望更好地体现数据要素的价值，也有望推动数据要素的交易流通。此外，数字人民币业务运营机构的增加有望提振数字人民币软硬件产品的需求。建议关注数据要素和数字人民币业务的进一步落地。中长期视角下，继续聚焦AI 产业、数据产业两大投资主线。
投资要点：
产业动态：（1）人工智能：“火山引擎”公众号4 月2 日发文称，截至今年3 月，豆包大模型日均Token（词元）使用量已突破120 万亿，在三个月内增长一倍，比2024 年5 月发布时增长1000 倍。（2）人工智能：近日，阿里连续发布多款新模型。OpenRouter4万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn月4 日通过官方X 账号发布推文，称阿里千问新模型Qwen3.6-Plus 发布仅1 天，日调用量突破1.4 万亿词元（Token），打破了该平台单日单模型调用量的全球纪录。（3）人工智能：4 月2 日，智谱发布面向视觉编程打造的多模态Coding 基座模型GLM-5V-Turbo。其具备以下特点：原生多模态Coding 基座，兼顾视觉与编程能力，并深度适配ClaudeCode与龙虾场景。（4）人工智能：阶跃星辰4 月2 日宣布，最新模型Step3.5Flash2603 现已上线，新增lowthinkmode（低推理模式），面向所有StepPlan 用户开放。（5）人工智能：4 月3 日，谷歌正式推出Gemma4 大模型，据称是迄今为止谷歌最智能的开源模型。Gemma4专为高级推理与智能体工作流打造，实现了前所未有的“单位参数智能水平”。在端侧设备上，E2B 与E4B 模型重新定义了本地部署价值：相比单纯堆砌参数，更侧重多模态能力、低延迟处理与生态无缝集成。（6）人工智能：Anthropic 发言人3 月31 日通过CNET 媒体发布声明，回应ClaudeCode 源代码泄露事件，表示：“今早发布的ClaudeCode 新版中，确认包含一些内部源代码，但没有涉及或泄露任何敏感用户数据或凭证”。Anthropic 将本次ClaudeCode 源代码泄露事件归咎于人为失误，公司已完善相关措施，防止此类事件再次发生。（7）人工智能：智谱3 月31 日发布截至2025 年12 月31 日止年度的年度业绩公告：2025 年智谱营收7.24 亿元，同比增长131.9%，是国内收入规模最大的大模型公司。全年公司综合毛利率41%，API 平台收入约1.9 亿，增长约3 倍，API 平台毛利率约18.9%，增长约5 倍。Q1API 价格涨幅约83%；MaaSAPI 平台的Q1 付费Token 增长约4 倍，CodingPlanToken6 个月增长约15 倍。（8）数据要素：3 月30 日世界数据组织在北京完成组建，选举产生首届理事、监事和组织负责人。这标志着世界数据组织正式投入运行。（9）数据要素：国家数据局综合司研究起草了《数据产权登记工作指引（试行）》（公开征求意见稿），现向社会公开征求意见。（10）数字人民币：中国人民银行新增12 家数字人民币业务运营机构，完成业务、技术准备后开展业务。行业估值：从估值情况来看，申万计算机行业2026 年4 月3 日PE-TTM 为168.49 倍，处于较高水平，且高于2023-2025 年历史PE-TTM 的均值158.11 倍。风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；产业生态建设不及预期；应用落地不及预期，数据隐私安全风险，市场竞争加剧。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001字节、阿里、谷歌升级发布AI 视频及图像生成模型，广电总局整治不良动画微短剧——传媒行业跟踪报告行业核心观点：上周传媒行业（申万）下跌2.57%，居市场第18 位，跑输沪深300 指数1.20pct，跑赢创业板指数1.87pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅6.73%。上周字节、阿里、谷歌三大科技巨头集中升级发布AI 视频及图像生成模型。我们认为这标志着AI 视频及图像生成技术规模化商用落地进程显著提速，从技术演进来看，这些模型均围绕生成质量、可控性与成本效率持续突破。整体而言，本轮产品密集落地显现多模态生成领域竞争态势正在加剧，也加速AI 视频及AI 图像生成成为内容产业的新型“基础设施”，实现其在广告营销、短视频、电商素材、影视创作等场景的规模化渗透，驱动内容生产范式降本增效与产业格局重塑。国家广电总局于4 月1 日正式启动不良动画微短剧和动画短视频专项治理，我们认为AI 漫剧行业进入合规化新阶段，短期将加速行业洗牌、清退劣质产能，长期则利好内容精品化与头部合规主体，为产业可持续发展奠定基础。从中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，结合行业生态产业链中的龙头公司政策调整，行业长期成长潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及全球化运营成熟的头部厂商；随着AI 能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的。
投资要点：
产业动态：（1）AI：Seedance2.0 开放公测。（2）AI：阿里Wan 系列2.7 版本发布。（3）AI：谷歌推出AI 视频模型Veo3.1Lite。（4）影视：爱奇艺拟赴港上市。（5）影视：国家广电总局:启动不良动画微短剧和动画短视频专项治理。（6）影视：清明档收获3.06亿元票房。行业估值：SW 传媒行业PE（TTM）估值上周有所下跌，从25.62X 震荡跌至25.07X，略低于2018-2025 年均值水平26.24X，下跌幅度为4.47%。风险提示：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；AI 应用侵权风险；商誉减值风险。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 李中港 执业证书编号 S0270524020001大厂调涨PCB 材料价格，面板厂季度玻璃投片率预计环比提升——电子行业跟踪报告行业核心观点：上周申万电子指数下跌2.92%，在31 个申万一级行业中排第20，跑输沪深300 指数，跑赢创业板指数。4 月3 日，日本材料大厂三菱瓦斯化学（MGC）宣布关键产品全面涨价30%，范围将涵盖铜箔基板、树脂基材以及树脂涂布铜箔等全系列产品。受惠于AI 服务器、800G 交换器等需求爆发，高阶材料供不应求；传统服务器需求维持稳定成长，成为支撑高阶CCL 的基础应用。我们认为AI 算力建设方兴未艾，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，同时PCB 及存储均处于景气扩张周期，有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇。此外，面板控产稳价策略下LCDTV 面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投资机遇。
投资要点：
l 产业动态：（1）智能手机，4 月3 日，小米宣布调整部分在售产品建议零售价，主要涉及3 款机型，REDMIK90ProMax 上调200 元，REDMITurbo5、Turbo5Max 取消新春特惠、512G 大内存继续补贴200 元。在存储涨价的大背景下，手机厂商中的OPPO（包含一加）、vivo（包含iQoo）已在今年3 月相继宣布上涨部分型号手机价格。（2）PCB，4 月3 日，日本材料大厂三菱瓦斯化学（MGC）宣布针对其电子材料部门的关键产品全面涨价30%，范围将涵盖铜箔基板、树脂基材以及树脂涂布铜箔等全系列产品。受惠于AI 服务器、800G交换器等需求爆发，高阶材料供不应求；传统服务器需求维持稳定成长，成为支撑高阶CCL的基础应用。（3）面板，根据Omdia 统计，由于显示面板企业连续二个月提高了玻璃投片率，预计2026 年第一季度的玻璃投片率将达到82%，高于2025 年第四季度的81%。在本季度初，面板企业原本计划在2026 年第一季度降低玻璃投片率，主要是担忧关键部件短缺和年末需求后的典型季节性放缓而引起的采购及整机生产低迷。然而，在2026 年的一月和二月，整机厂商根据需求超预期的上调了这些计划。面板需求增加由多个因素推动，包括美国关税政策的变化、及针对关键元器件(如内存）潜在短缺风险的提前采购，并且整机厂商为确保提升LCD 面板库存所采取的备货措施。根据Omdia 统计，面板企业1 月稼动率为83%，预计2-4 月稼动率为80%、81%和81%。l 行业估值：从估值情况来看，截至2026 年4 月5 日，SW 电子板块PE(TTM)为75.20倍，2019 年至2026 年4 月5 日SW 电子板块PE(TTM)均值为54.33 倍，行业估值高于近年中枢水平。万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cnl 风险因素：中美科技摩擦加剧；AI 应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。分析师 夏清莹 执业证书编号 S0270520050001分析师 陈达 执业证书编号 S0270524080001万千财富，与您相连万联证券研究所 www.wlzq.cn本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。