一、细分行业观点

一、细分行业观点
服务器：本周服务器指数-3.61%，本月以来，服务器指数-6.20%。Oracle FY2026 云基础设施营收58 亿美元（+93%YoY），RPO 达6380 亿美元（超50%来自OpenAI 合同），FY2027 营收指引900 亿美元（+34%），AI 基础设施投入持续超预期。
图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块（CPO）指数-2.21%，本月以来，光模块（CPO）指数-4.49%。新易盛公告筹划发行H 股并在港交所主板上市；Marvell CEO 指出，400G/lane 速率下铜缆机架内传输距离已不足，光互联成为必然。光互联向CPO、硅光引擎迁移，高速光模块价值持续提升。
图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC 指数-4.77%，本月以来，IDC 指数-5.44%。中国2950 亿美元基建计划启动；腾讯 AI Agent 加速落地；阿里成立Token Foundry 事业部；OpenAI 与英伟达签署战略合作协议，计划部署至少10GWAI 数据中心。tokens 消耗量增加带动推理算力需求持续放大，IDC 需求加速提升。行业周报扫码获取更多服务
图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
图表4：本周通信板块景气度
板块景气度指标 本期景气度说明运营商稳健向上5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上NVIDIA Spectrum-X 以太网硅光交换机全面量产，看好今年CPO 从0 到1 起步。服务器稳健向上Vera Rubin 架构全面量产，首批客户包括OpenAI、Anthropic 等，AI 算力需求持续增长。交换机稳健向上思科已从超大规模客户获得53 亿美元订单，并将全年订单预期上调至90 亿美元。看好交换机作为AI 重要硬件放量。连接器稳健向上数据中心正驱动G.657.A1/A2 等高规格、高附加值光纤产品需求快速增长，近期日本光纤龙头藤仓(Fujikura)谋划涨价。AI 驱动光纤、连接器等需求增长。IDC加速向上中国正准备在未来五年内投入约2 万亿元人民币，建设全国范围内的数据中心，以推动国内人工智能产业的发展；腾讯 AI Agent 加速落地；阿里成立Token Foundry 事业部。看好国产算力链加速向上。物联网加速向上苹果加码推进端侧AI，依托自研芯片在iPhone、Mac 等终端设备本地运行AI 模型，同时正考虑收购端侧AI 初创公司Liquid AI。液冷高景气维持 谷歌正与中国英维克等企业洽谈采购数据中心液冷系统，液冷板块再受催化。来源：Bloomberg，华尔街见闻，财联社，证券时报，36 氪，微信开发者公众号，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长截至4 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.38 亿户，比上年末净增1092 万户。其中，5G移动电话用户达12.62 亿户，比上年末净增5758 万户，占移动电话用户的68.7%行业周报扫码获取更多服务
图表5：千兆用户占比超三成
图表6：截至4 月末5G 用户占比超六成
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所前4 个月，移动互联网累计流量达1420 亿GB，同比增长18.5%。截至4 月末，移动互联网用户数达16.24 亿户，比上年末净增1416 万户。4 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.17GB/户·月，同比增长13.5%，比上年底高0.13GB/户·月。
图表7：前4 个月移动互联网累计流量同比增长18.5%
图表8：4 月当月DOU 达23.17GB/户·月
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所前4 个月，移动电话去话通话时长完成6292 亿分钟，同比下降5.8%；固定电话主叫通话时长完成182.2 亿分钟，同比下降21.5%。前4 个月，全国移动短信业务量同比下降5.8%；移动短信业务收入同比下降11.5%。28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%5,00010,00015,00020,00025,00030,0002024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月5G移动电话用户数（亿户）5G移动电话用户占比（%）0%5%1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月移动互联网接入流量（亿GB，左轴）户均移动互联网接入流量（GB/户*月，右轴）行业周报扫码获取更多服务
图表9：电话通话量持续下滑
图表10：移动短信业务量大幅下降
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所截至4 月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.7 亿个，比上年末净增1894 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.3 亿个，比上年末净增1669 万个，占互联网宽带接入端口的96.6%。截至4 月末，具备千兆网络服务能力的10G PON 端口数达3235 万个，比上年末净增72.6 万个。
图表11：千兆光纤宽带网络建设稳步推进
图表12：5G 网络建设持续深化
来源：工信部，国金证券研究所来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2026 年4 月我国光模块出口数据同比+34.58%；1-4 月累计同比+10.7%。
图表13：4 月光模块出口金额累计同比增加10.7%
图表14：4 月光模块出口金额当月同比+34.58%
来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至4 月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.76 亿户，比上年末净增8763 万户。互联-7%-6%-6%-5%-5%-4%-4%-3%2024年1-…2024年1-…2024年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2025年1-…2026年1-…2026年1-…移动电话去话通话时长增速（%）-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2024年1-8月2024年1-9月2024年1-…2024年1-…2024年1-…2025年1-2月2025年1-3月2025年1-4月2025年1-5月2025年1-6月2025年1-7月2025年1-8月2025年1-9月2025年1-…2025年1-…2025年1-…2026年1-3月2026年1-4月移动短信业务量增速（%，左轴）移动短信收入增速（%，右轴）11.611.812.012.212.412.612.8互联网接入端口数（亿个）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.02024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年2月2026年3月2026年4月5G基站（万个）当月新增（万个）-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计同比%-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.000.001.002.003.004.005.006.007.002023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿亿美元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月环比%中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月同比%行业周报扫码获取更多服务网电视（IPTV、OTT）用户数达4.1 亿户，比上年末净增145.6 万户。
图表15：截至4 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长
8.11%
图表16：2025 年全球蜂窝物联网模组出货量同比增长
15%来源：工信部，国金证券研究所来源：国金证券数字未来实验室，RFID 世界网，C114 通信网，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情（6 月8 日-6 月12 日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-4.25%，排名全行业第27。
图表17：板块周涨跌幅排序（%）
来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周嘉环科技、烽火通信、澄天伟业、太辰光、海能达为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+18.45%、+11.77%、+10.16%、+9.92%、+9.14%。通信（申万）跌幅前五为数据港、神宇股份、星网锐捷、兆龙互连、阿莱德，涨跌幅分别为-14.85%、-15.26%、-17.68%、-17.77%、-18.86%。0%5%10%15%20%2024年10月2024年11月2024年12月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月2026年3月2026年4月蜂窝物联网终端用户（亿户）蜂窝物联网终端用户增速（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%2020-Q42021-Q12021-Q22021-Q32021-Q42022-Q12022-Q22022-Q32022-Q42023-Q12023-Q22023-Q32023-Q42024-Q12024-Q22024-Q32024-Q42025-Q12025-Q22025-Q32025-Q4蜂窝模组出货量同比增速（%）-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%银行非银金融有色金属基础化工建筑材料食品饮料农林牧渔医药生物钢铁家用电器美容护理交通运输纺织服饰国防军工电子环保房地产建筑装饰石油石化综合社会服务轻工制造公用事业电力设备机械设备商贸零售通信汽车煤炭计算机传媒行业周报扫码获取更多服务
图表18：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司）
来源：wind，国金证券研究所四、本周重要新闻4.1 行业新闻藤仓/光纤：日本光纤龙头藤仓（Fujikura）社长冈田直树日前受访时透露，公司正接获几乎所有美国超大规模云服务商的光纤订单，导致面向AI 数据中心的光纤产品供需十分紧张，公司将推进提价，已有部分客户接受涨价。据CRU 5 月报告，2026 年美国本土光缆需求增长强劲，数据中心正驱动G.657.A1/A2 等高规格、高附加值光纤产品需求快速增长；中国数据中心光缆需求增量主要来自国内头部云厂商的集中采购（例如阿里、腾讯等）。供给方面，产能恢复路径已明，但瓶颈与结构性矛盾突出，供应短缺局面仍将持续。中国AI 基础设施及IDC：据彭博6 月援引知情官员消息披露，中国正研究未来五年投入约2950 亿美元，打造全国互联互通的AI 算力网络。方案仍在细化，由发改委牵头，要求核心元器件80%国产化。这是中国迄今规模最大的AI 基建投资，将强力推动本土AI芯片、算力产业发展。该计划目前仍处于起草细化阶段，尚未由官方正式公布，最终投资规模、落地节奏、具体分工可能存在调整。美国1260H 清单：6 月8 日，美国国防部再次更新"中国涉军企业"清单（即1260H 清单），最新的清单共包含188 家中国实体（含母公司与子公司），已于6 月5 日签署、6 月8 日提交联邦公报办公室、将于6 月10 日正式发布。此次新增超20 家中国知名企业，涵盖互联网与AI（阿里巴巴、百度、商汤、云从科技等）、新能源汽车与电池（比亚迪、蔚来、中创新航、亿纬锂能）、半导体与光电（京东方、天马微电子、中际旭创、速腾聚创、禾赛）、机器人与无人机（宇树科技、道通智能）、光伏与能源（晶澳、天合光能）、生物科技（药明康德）及通信硬件（TP-Link）。长鑫存储与长江存储继续留榜，华为、中芯国际、中国移动、宁德时代、腾讯、大疆等此前列入企业继续在列，另有10 家实体被移除。该清单本身并非制裁清单，不直接禁止证券交易，也不自动冻结资产，但2026 年6 月30 日起美国防部不得与清单实体签订或续签合同，2027 年6 月30 日起禁止通过第三方间接采购清单实体的产品与服务。阿里、百度、蔚来、药明康德等已公告将积极与美国防部沟通，必要时采取法律行动。外交部6 月9 日回应，中方一贯坚决反对美方泛化国家安全概念，划设各类名目的歧视性清单，无理打压中国企业。4.2 公司新闻新易盛：新易盛发布公告称，为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，提升国际影响力，公司正在筹划发行境外上市外资股（H 股）股票并在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市。本次H 股发行上市事项尚需提交公司股东会审议，并需经中国证监会备案、取得香港联交所和香港证券及期货事务监察委员会核准。新易盛是A 股光模块行业代表性企业，被称为全球光模块"三巨头"之一，受益于行业景气度提升及AI 算力爆发的风口，近两年经营业绩和股价双双提升。2025 年公司实现营业收入248.42 亿元，同比增长187.29%；归母净利润95.32 亿元，同比增长235.89%。2026 年第一季度实现营业收入83.38 亿元，同比增长105.76%；归母净利润27.80 亿元，同比增长76.80%。高速光模块产品销售收入大幅增加，1.6T 和800G 光模块已成为交付主力产品。公司硅光方案产品占比持续提升，硅光产品已是公司主流产品。沐曦股份：18.45%11.77%10.16%9.92%9.14%-14.85%-15.26%-17.68%-17.77%-18.86%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%嘉环科技烽火通信澄天伟业太辰光海能达数据港神宇股份星网锐捷兆龙互连阿莱德周涨跌幅行业周报扫码获取更多服务沐曦股份晚间发布公告称，公司拟发行境外上市外资股（H 股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市。沐曦股份于2025 年12 月17 日在上海证券交易所科创板正式上市，本次宣布开展港股上市距离登陆A 股仅不到半年时间。公司表示，本次冲击港股上市是为满足业务发展需要，进一步提升公司治理水平和竞争力，深入推进公司全球化战略。募资拟用于新一代通用GPU 产品研发和商业化、MXMACA 软件生态建设、产业链投资及并购、营销及销售体系建设及补充营运资金。公司基于全国产供应链打造的新一代训推一体GPU 曦云C600 已实现量产销售，运营商方面已进入中国电信集采短名单，并持续参与中国移动、中国联通的集采项目入围测试。2025 年实现营业收入16.44 亿元，同比增长121%，归母净利润-7.81 亿元，同比收窄44.53%；2026 年Q1 实现营收5.62 亿元，同比增长75.37%，归母净利润-9884 万元，同比收窄57.7%。自2020 年成立以来累计研发投入超过32 亿元。截至2026 年Q1 末，货币资金及交易性金融资产合计约85.47 亿元，资产负债率约3.39%，整体财务结构保持稳健。国产AI 芯片品牌渗透率已从2023 年的约15%提升至2025 年的41%，IDC 预计2029 年中国加速计算服务器市场规模将超过千亿美元。智谱：2026 年6 月13 日晚 5:21，智谱宣布GLM-5.2 将面向 GLM Coding Plan 全量用户开放，覆盖 Lite / Pro / Max /团队版。GLM-5.2 是智谱迄今能力最强的开源模型，支持真正可用的 1M 上下文，并在长程任务中继续保持领先；也依旧是目前最强的国产 Coding 模型。炬光科技：公司发布公告，拟向全球领先的半导体代工企业AH 公司开展微棱镜透镜阵列和垂直光学耦合器相关技术许可，一次性技术许可费为$1300w，外加许可产品特许权使用费，协议期限自协议签署日起持续有效。4.3 海内外大厂重点跟踪英伟达：2025 年9 月22 日，英伟达和OpenAI 签署合作意向书，计划达成战略合作伙伴关系，为OpenAI 的新一代AI 基础设施部署至少10GW 英伟达系统。为支持数据中心和功率容量的部署，英伟达计划在新系统的部署过程中向OpenAI 投资高达1000 亿美元，第一阶段成果预计将于2026 年下半年通过英伟达的Vera Rubin 平台上线。英伟达创始人兼CEO黄仁勋表示，从第一台DGX 超级计算机到ChatGPT，英伟达和OpenAI 已合作十年，此次10GW 系统部署将推动AI 迈入崭新时代，同时也标志着双方合作实现了新的跨越。作为OpenAI 的首选战略计算与网络合作伙伴，英伟达将参与实施其AI 工厂发展规划。合作进一步深化了英伟达与OpenAI 以及微软、Oracle、软银和星际之门等合作伙伴的协作网络。谷歌：据科创板日报6 月9 日报道，谷歌近期已向英特尔下达订单，计划2028 年前生产逾300 万颗谷歌自研TPU 芯片。受此消息提振，英特尔股价早盘交易中一度飙升逾10%，领涨一众芯片股。知情人士透露，在经过数月技术测试后，谷歌决定将部分张量处理单元（TPU）制造订单交给英特尔。随着台积电难以满足芯片制造能力的巨大需求，包括谷歌和英伟达在内的多家主要AI 芯片设计公司正悄悄转向英特尔作为最先进处理器的备份制造商。谷歌TPU 在硅谷炙手可热，公司正计划通过新一代产品进一步巩固优势，已成为最成功的自研AI 芯片开发商之一。尽管如此，英伟达的GPU 仍然是AI 领域的行业黄金标准，尤其是在训练最先进的大模型方面依旧占据主导地位。OpenAI：据环球市场播报6 月11 日报道，OpenAI 正考虑大幅降低token 收费以从Anthropic 手中争夺企业客户，CEO 奥特曼坦言成本已成"巨大问题"，表示将"以更低支出帮助用户获得更高价值"。Anthropic 旗下编码工具Claude Code 在软件工程师中迅速走红后，其估值首次反超OpenAI。部分企业已出现AI 预算吃紧，优步高管透露2026 年AI 智能体预算已用尽，硅谷掀起"token 最大化"辩论。两家公司均处于巨额亏损状态，上市前价格战将考验AI 商业模式的可持续性。此前Anthropic 与OpenAI 已相继秘密提交IPO 申请，奥特曼称计划"一年内"上市。基础设施方面，OpenAI 与英伟达签署合作意向书，部署至少10GW 英伟达系统，英伟达计划逐步投资高达1000 亿美元。OpenAI 联合创始人兼CEOSam Altman 表示，算力基础设施将成为未来经济的基础，公司将利用与英伟达共同构建的成果推动AI 新突破。OpenAI每周活跃用户超过7 亿，已成为跨国企业、中小企业和开发人员的首选平台，合作网络覆盖微软、Oracle、软银和星际之门等。Oracle：6 月10 日盘后，Oracle 发布由云基础设施与云应用驱动的FY2026 Q4 及全年业绩。Q4 云基础设施（IaaS）收入58 亿美元，增长93%；云应用（SaaS）收入41 亿美元，增长10%；云总收入99 亿美元，增长47%。Q4 总收入192 亿美元，增长21%。Q4 GAAP 每股收益1.45 美元，上涨21%，非GAAP 每股收益2.11 美元，上涨24%。Q4 GAAP 营业收入61 亿美元，增长20%，非GAAP 营业收入86 亿美元，增长22%。全财年总收入674 亿美元，增长17%；云总收入340 亿美元，增长39%；IaaS 收入181 亿美元，增长77%。全年GAAP 每股收益5.83 美元，上涨34%。经营现金流创纪录的320亿美元，增长54%。自由现金流为负237 亿美元，主要系云基础设施资本开支持续高增。RPO 本季度结束时为6380 亿美元，同比增长363%，较第三季度末环比增长850 亿美元。RPO 增长大多来自大规模AI 合同，AI 合同中预付费和客户提供的硬件部分现已达750 亿美元，大幅减少了Oracle 自建AI 数据中心的资金压力。FY2026 全年债务融资430 亿美元+股权融资50 亿美元，FY2027 计划再融约400 亿美元（含200 亿美元市场股权发行）。公司给出FY2027 营收指引900 亿美元，Q1 总收入指引增长27%-29%，Q1 云收入指引增长57%-63%。Oracle 多云AI 数据库在Q4 增长404%，行业周报扫码获取更多服务成为有史以来增长最快的业务；Oracle Health 应用套件即将推出Cerner 医院AI 版本。腾讯云：6 月12 日腾讯云公告，大模型服务平台TokenHub 将于北京时间2026 年6 月12 日起下调Hy-MT2-Pro 模型价格，输入价格下调66.67%、输出价格下调55.56%。6 月15 日起下调MiniMax-M3 模型价格，推理输入、推理输出及缓存命中费用均下调50%。国产大模型推理成本持续走低，利好AI 应用端渗透加速。风险提示
1、AI 商业价值不及预期的风险：目前AI 市场应用仍处于初级阶段，盈利模式仍需探索，市场尚未成熟。若商业模式
无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利能力及产品或服务的商业价值。
2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI 模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效
果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能影响AI 的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。
3、供应链集中度过高的风险：AI 行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺
的影响。此外在训练方面，AI 技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI 模型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。
4、行业监管加剧的风险：目前生成式AI 工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI 生成内容的产权问题仍存在较大争
议。各国可能针对AI 的使用及AI 生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI 技术在产业上进一步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。
5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI 投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及
新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。行业周报扫码获取更多服务买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报扫码获取更多服务国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
18 楼1806