东兴晨报

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限
公
司

2026 年 10 月 20 日星期二
经济要闻
1. 香港： 香港首个五年规划提出打造低空创新应用亚太区枢纽。 记者获悉，
香港发展低空经济工作组全力制订《发展低空经济规划行动纲领》，健全
规管框架、 标准制定、 基础建设等。 据悉， 相关行动包括与内地紧密合作，
尽快实现跨境低空物流试飞，并逐步拓展大湾区低空跨境物流网络；推展
低空基础设施技术研究，开展智慧低空交通管理系统建设等。目前，香港
特区政府已开展有关草拟工作，并会持续征询意见，预计在今年内完成草
拟。政府会采取多管齐下的策略，一方面支持区域及国际层面的标准建设
工作，同时会积极推动政府层面的双边合作，与更多管辖区探讨签订低 空
经济合作备忘录，逐步拓展至多边与国际合作。同时，推动研究与内地联
合设立国际低空经济合作组织的工作。（资料来源：同花顺）
2.央行： 中国人民银行行长潘功胜10 月 19 日在 2026 金融街论坛年会开幕
式上宣布，将出台多项政策举措：将会同金融监管总局、中国证监会设立
应对非银机构大额赎回的流动性支持工具；扩大常备借贷便利（ SLF）的
适用机构范围；推动银行间与交易所债券市场互联互通落地；试点进一步
便利境外金融机构在境内外汇市场开展人民币购售业务；会同科技部等部
门出台关于金融支持建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳 大湾
区国际科技创新中心的指导意见。（资料来源：同花顺）
3.央行：10 月 16 日开展了 600 亿元 7 天期逆回购操作， 操作利率为1.40%。
7 天期逆回购操作利率与上期保持不变。同花顺 iFinD 数据显示，今日有
20 亿元 7 天期逆回购到期。（资料来源：同花顺）
4.财政部：根据有关工作安排，财政部将于 10 月 23 日在香港特别行政区
发行 2026 年第五期人民币国债， 发行规模为155 亿元， 具体发行安排将在
香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）公布。 （资料来源：同花
顺)
5.证监会：主席吴清 10 月 19 日在 2026 金融街论坛年会上表示，深化务实
合作，有序扩大市场高水平对外开放。从市场、机构、产品等方面入手，
进一步提高跨境投融资便利化水平，不断增强开放制度的吸引力和可预期
性。提升 QFII 投资运作便利度，支持境内外机构合作推出更多基于中国
资产的指数和产品。鼓励外资机构用好母公司业务能力和集团优势，进一
步完善产品布局、参与创新业务，支持更多外资机构来华投资展业。落实
内地与香港市场“五个协同”合作新模式，加快推进人民币股票交易柜台
和 REITs 纳入沪深港通。同时，深入参与国际金融组织治理改革，积极推
动人工智能治理、金融稳定、可持续金融等重点议题的监管协作，努力贡

本期编辑
分析师：莫文娟
010-66555574 mowj@dxzq.net.cn
执业证书编号： S1480524070001

东兴证券研究所金股推荐
证券代码 证券简称
300666.SZ 江丰电子
600487.SH 亨通光电
600519.SH 贵州茅台
603345.SH 安井食品
688531.SH 日联科技
数据来源：《九月金股汇》2026 年 09 月 01
日，东兴证券研究所
东兴晨报 P1

东兴晨报 P2

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献更多中国方案和中国智慧。（资料来源：同花顺)
6.发改委：10 月 19 日消息， 为加快推进全国统一电力市场建设， 强化电力
市场基础制度规则统一，规范电力现货市场运营和管理，国家发改委组织
对《电力现货市场基本规则（试行）》（发改能源规〔2023〕1217 号）进
行了修订，形成了《电力现货市场基本规则（公开征求意见稿）》，现向
社会公开征求意见。 此次公开征求意见的时间为 2026 年 10 月 19 日至 2026
年 11 月 18 日。（资料来源：同花顺）
7.工信部：10 月 19 日， 商务部等9 部门印发 《关于加快推进科技兴商的意
见》，提出深入实施“人工智能+制造”专项行动，加快人工智能技术与产
品研发、设计、制造、营销深度融合，丰富智能手机、电脑、家居、穿戴
设备、机器人等智能商品供给。（资料来源：同花顺)
8.日本：日本财务省计划于周二拍卖 7000 亿日元的 20 年期国债。（资料
来源：同花顺)
9.朝鲜：朝中社 19 日报道，朝鲜劳动党中央委员会部长金与正当天发表谈
话，谴责韩国军方一系列鲁莽行为导致朝韩边境局势紧张。（资料来源：
同花顺)
10.乌克兰：农业部称，截至 2026 年 10 月 16 日，2026/27 年度(始于 7 月)
乌克兰谷物出口量为 593 万吨，同比降低 24.9%。其中小麦出口量为 334
万吨，同比减少 40.6%；玉米出口量为 205 万吨，同比增长 80.0%；大麦
出口量为 47 万吨，同比减少 51.6%。10 月份迄今的出口量为 70.7 万吨，
同比降低 42%。（资料来源：同花顺）

东兴晨报 P3

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重要公司资讯
1.Swisse：近日，海关总署进出口食品安全局关注到澳大利亚药品管理局
(TGA)发布通告称，2 批次“Swisse”品牌“Beauty Skin Regeneration+”
产品被检出铅含量超出标准限值，企业将召回相关产品。 涉事产品编号
01-141-20602，批号 144520 和 143217，有效期至 2028 年 7 月。（资料来
源：同花顺）
2.海力士：SK 海力士今日宣布与商业银行共同出资 2 万亿韩元(IT 之家注：
现汇率约合 99.86 亿元人民币)，扶持韩国半导体材料、零部件和设备供应
商。（资料来源：同花顺）
3.京东：10 月 18 日消息， 京东已与智元等近百家机器人企业建立售后维修
合作，覆盖头部厂商，并布局安装、诊断及维保服务体系。（资料来源：
同花顺）
4.迪士尼：10 月 19 日披露，迪士尼同意聘用 Character.AI 逾 60 名员工，
前三年薪酬约 1.8 亿美元，协议仍待破产法官批准。（资料来源：同花顺）
5.特斯拉：据最新报道，特斯拉在得州展示重新设计的第二代 Roadster，
演示倒挂、 腾空及空中转向， 突出车辆性能与技术卖点；10 月 19 日，SpaceX
总裁肖特韦尔在 X 关注特斯拉账号，令双方合并传闻升温，但两家公司均
未公布交易安排。（资料来源：同花顺）

东兴晨报 P4

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每日研报

【东兴宏观】加息以防止高油价压力扩散——9 月美国 FOMC 点评（20260918）
美联储加息 25bp,政策利率水平升至在 3.75~4%。
主要观点：
美联储及沃什评估当前经济状态仍保持强劲，资本支出激增，表示对控制通胀的决心。
加息符合近两月通胀和薪资数据特征，若油价持续高位，不排除多次加息以防止价格上涨出现扩散。
加息前政策利率处于宽松临界，鉴于财政宽松，资本支出强劲，美国中期通胀压力仍存。
美十债上限维持 4.7~5%，加息对美股影响不大。
美联储评估当前经济部分与 7 月基本一致，认为投资强健。公告中评估经济继续稳健扩张（solid ），尽管地
缘政治风险保持高位，但国内支出展现出韧性；生产率增长强劲（strong ），资本投资强健（ robust ， 7 月
措辞为 strong）。就业新增人数与劳动力规模扩张同步，失业率几乎没有变化。但通胀水平相较于 2%的目
标仍处于高位。委员会将实现物价稳定。
SEP 显示美联储对明年经济表现较为乐观。美联储预期明年经济增速高于今年（今年 2.3%、明年 2.4%），
同时失业率保持低位（4.1%），通胀回落（今年3.7%、明年 3.2%），政策利率不变（今年底4.1%、明年不
变）。
沃什认为在两次议息会议期间导致政策变化的三大原因分别为 1）经济进一步增强 2）通胀趋势增强，夏季整
体价格趋势没有通过测试 3）地缘政治的变化，地缘政治最有可能和最不可能的阈值区间都发生了变化。
沃什表示，当前金融条件不属于限制区域，本次加息是在经 济增长良好的背景下做出的，以确保高油价不会
扩散。由于选择了加息，本次沃什记者会的表现比 7 月更为顺畅。他认为当前的经济状态良好，特别是资本
开支出现激增（surge）和竞争现象。劳动力市场处于充分就业；同时通胀已经五年多高于 2%，他形容为太
高太长（toolongtoohigh）。大宗商品价格在过去几个月中上涨，通胀风险有所上升。在此背景下，金融条
件很难说处于限制水平。他认为由于就业处于充分就业状态，加息不会损害劳动力市场。
此外，沃什认为，近期美十债利率上升反映了以下因素。1）经济增长；2）资本支出激增，并出现竞争现象；
3）地缘政治风险上升。
点评：我们在本月通胀数据点评中的观点基本与沃什本次记者会观点一致。
基于经济增速回升，长期高油价对通胀或产生实际压力。通胀是各种宏观因素共振的结果，对通胀趋势性影

东兴晨报 P5

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响取决于经济基本面和货币财政政策节奏。2011-2014 年，原油价格长期维持在 100 美元/桶附近，但由于当
时全球经济处于次贷危机和欧债危机的影响中，实体需求不振，即使在 QE 背景下，美国 CPI 和核心 CPI 并
未趋势性上行。 考虑到本轮经济周期中， 经济增速长期水平显著提高 （10 年 GDP 实际增速平均水平已在 2.4%
以上），油价未能及时有效回落，本轮高油价或产生与 2011-14 年不同的影响。（对应沃什表示加息防止高
油价扩散至其他通胀分项。）
政策利率处于宽松临界。 根据我们的简单测算， 当前政策利率处于正常与宽松临界状态， 若3 季度 GDP 增速
继续走高，若不加息，则政策利率将完全落入宽松区间。从特朗普最新的表态来看，11 月中期选举之前，油
价都可能维持在高位。届时，高油价与宽松利率或对核心通胀产生实际推动作用。（对应沃什表示当前金融
条件难言限制）
若油价继续高企，不排除年内连续加息。与去年关税前相比，政策方面，货币政策利率低于关税前；财政 减
税法案全面落地。基本面方面，去年下半年的 3 次降息对就业市场的影响逐渐显现，就业市场略有好转；AI
对 GDP 的拉动作用超过了消费；消费相对稳定。时间上，下半年为传统消费旺季，宽松的财政货币政策容易
在四季度与消费产生共振，美国 8 月后的通胀比较容易超出预期。
维持美十债利率 4.7~5%。 根据我们的模型， 这一上限隐含的假设为1 年内加息 2~3 次且不发生经济衰退。 长
期来看，不排除美十债利率进一步上升的可能，这完全取决于油价和美联储后续的加息速度和幅度。此外，
本次加息对美股影响不大。
风险提示：美国通胀超预期。
（分析师：康明怡 执业编码：S1480519090001 电话：021-25102911）

【东兴交通运输】航空机场 2026 年 8 月数据点评：旺季客座率冲高， 9 月淡季叠加高油价行业或承压
（20260917）
事件：上市航司发布 2026 年 8 月运营数据，航司客座率环比继续提升，但 8 月下旬以来价格端有所承压。
国内航线：客座率继续冲高，但部分航线票价有所承压
2026 年 8 月上市公司国内航线运力投放同比提升约 4.4%，环比 7 月提升约 1.6%。8 月是行业传统旺季，同
时航油价格与燃油附加费 8 月阶段性下降也助力了需求端的恢复， 整体来看8 月行业延续了 7 月的恢复态势。
客座率方面， 上市公司整体客座率较25 年同期提升约 1.5pct ， 环比提升约 2.5pct 。 三大航客座率都明显高于
去年同期，东航 8 月客座率超过 90%。
我们认为 8 月客座率环比继续冲高， 一方面是因为季节性因素导致8 月本身需求就相对 7 月更强， 另一方面，
行业以价换量的现象也较淡季更为明显。由于旺季运力投放较淡季大幅提升，航司间价格竞争有所加剧。

东兴晨报 P6

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展望后续，8 月下旬以来部分航线的低价机票占比有所提升， 旅游出行占比较高的地区会更加明显， 主要系运
力投放还较充沛（前有旺季，后有黄金周，不好大幅调减运力），但 9 月需求端转为传统淡季，短期内供需
出现剪刀差导致价格下行。
油价方面， 进入9 月后， 中东局势反复导致油价快速上行， 目前布伦特原油价格已经上涨至108 美元/桶左右。
目前来看，航司在旺季表现较为良好，但 9 月行业进入淡季，而航司 4-6 月的表现已经证明高油价对航司淡
季的运力投放会形成较强压制。因此若高油价持续，则后续行业或重新采用战略收缩态势，降低运力投放以
应对成本压力。由于短期油价上涨幅度较大，后续油价的变化对航司三季度的收尾是一个不小的挑战。
国际航线：运力投放与客座率都维持较高水平
国际航线方面，8 月上市航司国际航线运力投放同比提升约 6.1%， 环比7 月提升约 1.2%， 旺季运力投放维持
较高水平。客座率方面，8 月国际航线客座率同比提升 2.5pct，环比提升 2.6pct，客座率表现符合预期。
分航司看，大航运力投放整体更加积极，同比增长明显高于海航与吉祥，主要系国际长航线供给端相对紧张，
而短航线供给较为充裕。大航宽体机资源较为充裕，可以借旺季加大对长航线的投放。
投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性
旺季价格端表现偏弱及近期油价上涨导致近期市 场对航司预期持续走弱，我们认为当前股价已经反映了航司
较为悲观的市场预期，建议左侧配置，优先关注后续油价变化带来的阶段性机会以及大型航司的业绩弹性。
风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素、国际局势变动等。
（分析师：曹奕丰 执业编码：S1480519050005 电话：021-25102904）

东兴晨报 P7

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分析师承诺
负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析
师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确
地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中
的具体推荐或观点直接或间接相关。
风险提示
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报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者
应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

东兴晨报 P8

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本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写， 东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务
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行业评级体系
公司投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数）：
以报告日后的 6 个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15％以上；
推荐：相对强于市场基准指数收益率 5％～15％之间；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
回避：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。
行业投资评级（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指
数）：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：
看好：相对强于市场基准指数收益率 5％以上；
中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；
看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5％以上。