1. 医药行业周观点

周观点： 2026 年1 月2 日港股迎“开门红”，恒生指数涨逾2.7%，
恒生科技指数涨4%；此外，恒生港股通创新药指数涨1.46%。2026 年开年，我们认为新兴产业方向仍值得重点关注，诸如脑机接口、机器人及AI 应用；同时，“十五五规划”对应的国企改革主题也值得重视；长期上看，创新和出海仍是医疗投资主线，建议关注高端医械及创新药产业链。➢脑机接口方向：美好医疗、心玮医疗、可孚医疗、瑞迈特、翔宇医疗、诚益通、麦澜德、伟思医疗、乐普医疗、爱朋医疗等。➢高端医疗器械方向：①机器人应用逐步普及，建议关注天智航、微创机器人、爱康医疗、春立医疗等；②制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等；③院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、山外山、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；④内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、微泰医疗、三诺生物等；⑤出海订单增长驱动成长的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、天益医疗等。➢AI +医疗方向：①AI+医疗大模型，建议关注阿里健康、讯飞医疗科技、医渡科技、卫宁健康、平安健康；②AI+影像，建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗；③AI+医检，建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗；④AI+医药电商/精准营销，建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通；⑤AI+基因测序，建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源；⑥AI+制药，建议关注英矽智能、晶泰控股。➢国企改革条线：①国药系，建议关注国药控股、国药股份、国药一致、太极集团等；②华润系，建议关注天士力、华润三九等；③地方国企，建议关注白云山、康恩贝等。➢CXO 及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO 龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO 龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3➢创新药方向：①小核酸领域，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、阳光诺和、圣诺医药；②ADC 领域，建议关注科伦博泰、百利天恒、映恩生物、乐普生物、复宏汉霖、迈威生物；③IO 双/多抗领域，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、维立志博、汇宇制药、基石药业。➢风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4表 目 录表1: 医药生物指数涨跌幅 .................................................................................................................................. 6表2: 医药生物指数动态市盈率（单位：倍） .............................................................................................. 6表3: 近期行业重要政策梳理 ........................................................................................................................... 11表4: 近期行业要闻梳理 .................................................................................................................................... 11表5: 本周重要上市公司公告 ........................................................................................................................... 12图 目 录图1: 医药生物指数走势 ....................................................................................................................................... 6图2: 沪深300 行业PE 指数（单位：倍） ..................................................................................................... 7图3: 医药生物指数PE 走势（单位：倍） .................................................................................................... 7图4: 医药生物板块一月涨幅排序 ..................................................................................................................... 7图5: 医药生物板块一周涨幅排序 ..................................................................................................................... 8图6: 细分子行业一年涨跌幅 .............................................................................................................................. 8图7: 细分子行业PE（TTM） ........................................................................................................................... 8图8: 细分子行业周涨跌幅 .................................................................................................................................. 9图9: 细分子行业月涨跌幅 .................................................................................................................................. 9图10: 医药板块个股本周表现（A 股） .......................................................................................................... 9图11: 医药板块个股本周表现（港股） ....................................................................................................... 10请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5
1. 医药行业周观点
1.1 本周行情及本周重点关注新闻政策动态➢本周医药生物板块收益率为-2.06%，板块相对沪深300 收益率为-1.47%，在31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第28。6 个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅为-1.40%（相对沪深300 收益率为-0.82%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅为-2.68%（相对沪深300 收益率为-2.09%）。➢近一个月医药生物板块收益率为-2.97%，板块相对沪深300 收益率为-5.16%，在31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第29。6 个子板块中，医疗服务板块月收益率第一，涨跌幅1.91%（相对沪深300 收益率为-0.27%）；月收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为-4.96%（相对沪深300 收益率为-7.15%）。➢2025 年12 月31 日，美国企业家埃隆·马斯克在社交媒体上表示，其脑机接口公司Neuralink 将于2026 年开始对脑机接口设备进行“大规模生产”，并转向“更加精简和几乎完全自动化的外科手术流程”。1.2 行业观点➢
周观点：2026 年1 月2 日港股迎“开门红”，恒生指数涨逾2.7%，恒生科技指数涨4%；此外，恒生港股
通创新药指数涨1.46%。2026 年开年，我们认为新兴产业方向仍值得重点关注，诸如脑机接口、机器人及AI 应用；同时，“十五五规划”对应的国企改革主题也值得重视；长期上看，创新和出海仍是医疗投资主线，建议关注高端医械及创新药产业链。➢脑机接口方向：可孚医疗、美好医疗、瑞迈特、翔宇医疗、诚益通、麦澜德、伟思医疗、乐普医疗、爱朋医疗、心玮医疗等。➢高端医疗器械方向：①机器人应用逐步普及，建议关注天智航、微创机器人、爱康医疗、春立医疗等；②制药装备受益于海外制药进入投资景气上行周期，建议关注森松国际、东富龙、楚天科技等；③院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、山外山等；④内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、微泰医疗、三诺生物等；⑤出海订单增长驱动成长的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、天益医疗等。➢AI +医疗方向：①AI+医疗大模型，建议关注讯飞医疗科技、医渡科技、卫宁健康、平安健康；②AI+影像，建议关注联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗；③AI+医检，建议关注金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗；④AI+医药电商/精准营销，建议关注京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通；⑤AI+基因测序，建议关注华大智造、华大基因、诺禾致源；⑥AI+制药，建议关注英矽智能、晶泰控股。➢国企改革条线：①国药系，建议关注国药控股、国药股份、国药一致、太极集团等；②华润系，建议关注天士力、华润三九等；③地方国企，建议关注白云山、康恩贝等。➢CXO 及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的CXO 龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床CRO 龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型CXO，建议关注昭衍新药、益诺思、美迪西、百奥赛图、药康生物等；④生命科学上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。➢创新药方向：①小核酸领域，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、阳光诺和、圣诺医药；②ADC 领域，建议关注科伦博泰、百利天恒、映恩生物、乐普生物、复宏汉霖、迈威生物；③IO 双/多抗领域，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6维立志博、汇宇制药、基石药业。
2. 医药板块走势与估值
2.1 医药生物行业最近1 月相对沪深300 收益率-5.16%，涨幅排名第29医药生物行业指数最近一月（2025/12/3-2026/1/3）涨幅为-2.97% ，相对沪深300 收益率-5.16%。最近3 个月（2025/10/3-2026/1/3）涨幅为-9.25%，相对沪深300 收益率-9.02%。最近6 个月（2025/7/3-2026/1/3）涨幅为3.44%，相对沪深300 收益率-13.96%。图1: 医药生物指数走势表1: 医药生物指数涨跌幅涨跌（%）1M3M6M绝对表现-2.97-9.253.44相对表现-5.16-9.02-13.962.2 医药生物行业估值低于近5 年均值医药生物行业指数当期PE（TTM）为28.59 倍，近5 年历史平均PE 为28.62 倍。表2: 医药生物指数动态市盈率（单位：倍）当前PE28.59平均PE28.62历史最高47.43历史最低21.11请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 72.3 本周医药行业PE（TTM）28.59 倍，申万一级行业中排名第10医药生物行业指数PE（TTM）28.59 倍，相对于沪深300 指数PE（TTM）溢价率为112.60%。图2: 沪深300 行业PE 指数（单位：倍）图3: 医药生物指数PE 走势（单位：倍）
3. 行情跟踪
3.1 行业月度涨跌幅➢医药行业最近一个月相对沪深300 收益率-5.16%，涨幅排名第29医药生物行业指数最近一月（2025/12/3-2026/1/3）涨跌幅为-2.97%，相对沪深300 收益率-5.16%；在申万31 个一级行业指数中，医药生物指数最近一月超额收益排名第29 位。图4: 医药生物板块一月涨幅排序请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 83.2 行业周度涨跌幅➢医药行业最近一周相对沪深300 收益率-1.47%，涨幅排名第28医药生物行业指数最近一周（2025/12/29-2026/1/3）涨跌幅为-2.06%，相对沪深300 收益率-1.47%；在申万31 个一级行业指数中，医药生物指数最近一周超额收益排名第28 位。图5: 医药生物板块一周涨幅排序3.3 子行业相对估值➢分细分子行业来看，最近一年（2025/1/3-2026/1/3），医疗服务涨幅最大医疗服务涨幅最大，1 年期涨跌幅34.38%；PE（TTM）目前为29.17 倍。中药跌幅最大，1 年期涨跌幅-2.44%；PE（TTM）目前为21.94 倍。化学制药、医药商业、医疗器械、生物制品1 年期变动分别为29.60%、9.96%、5.67%、5.63%。图6: 细分子行业一年涨跌幅图7: 细分子行业PE（TTM）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 93.4 子行业涨跌幅➢子行业医疗服务周跌幅最小，医疗服务月涨幅最大最近一周周收益率第一的子板块为医疗服务，涨跌幅为-1.40%（相对沪深300：-0.82%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅-2.68%（相对沪深300：-2.09%）。最近一月月收益率第一的子板块为医疗服务，涨跌幅1.91%（相对沪深300：-0.27%）；月收益率排名第六的为中药Ⅱ，涨跌幅为-4.96%（相对沪深300：-7.15%）。图8: 细分子行业周涨跌幅图9: 细分子行业月涨跌幅3.5 医药板块个股周涨跌幅➢本周在医药板块的个股表现中，多瑞医药、麦澜德、翔宇医疗涨幅排名前三，分别上涨15.89%、10.27%、9.42%；港股中华昊中天医药-B、天大药业表现突出，分别上涨28.18%、26.36%。图10: 医药板块个股本周表现（A 股）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 10图11: 医药板块个股本周表现（港股）请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 11
4. 行业及公司动态
表3: 近期行业重要政策梳理发布日期文件名称颁布单位主要内容
12 月29 日
《广东省基本医疗保险参保管理经办规程》广东省医疗保障局为规范统一全省基本医疗保险参保管理经办服务，广东省医疗保障局等印发《广东省基本医疗保险参保管理经办规程》。自2026 年2 月1 日起实施，有效期5 年。
12 月30 日
《关于完善公立医疗机构医疗服务价格管理机制的通知》广东省医疗保障局为建立以医疗服务为主导的收费机制，完善医疗服务价格形成机制和调整机制，持续优化医疗服务价格结构，促进“三医”协同发展和治理，提出完善基本医疗服务价格形成机制、完善医疗服务价格调整机制、晚上医疗服务价格监管机制。
12 月31 日
《关于加强新时代药品监管人才工作的实施意见》国家药监局等四部紧密围绕药品监管改革发展需要，提出了加强重点人才队伍建设、深化人才发展体制机制改革、强化组织实施等三方面12 条举措。表4: 近期行业要闻梳理时间新闻
12 月29 日
截至2025 年底，集采药品“三进”工作已在所有省份全面推开，各地持续拓展参与品种和医药机构范围。国家医保局指导地方以集采药品耗材为重点，积极探索开展医保与医药企业直接结算，目前，医保与医药企业直接结算已覆盖全国240 多个统筹地区，占比达到60%以上。
12 月30 日
截至12 月24 日，国家医保信息平台已归集药品追溯码1103.69 亿条，覆盖全国31 个省份及新疆生产建设兵团，接入99%的定点医药机构和3538 家药耗生产流通企业，全链条追溯网全面成型。
12 月31 日
苏州市卫生健康委员会、江苏移动苏州分公司与金医数科共同签署合作共建协议，携手构建“多方协同、价值共创”的健康医疗数智化发展新模式。苏州移动将依托其在信息通信领域的技术与网络优势，全力支持健康医疗算力网的建设和运营。
1 月1 日
“十四五”期间福建省医保累计投入财政资金1070 亿元。在城乡居民基本医疗保险财政补助力度方面，人均补助标准从“十三五”末的每人每年550 元增加至2025 年的每人每年700 元、占人均筹资总额的64%，全省累计享受待遇人数超8000 万人。目前，福建省已提前下达2026 年城乡居民基本医疗保险、城乡医疗救助及医疗保障服务能力建设补助资金118.29 亿元，加快推进政策落实见效。
1 月2 日
Alnylam Pharmaceuticals 申报的两款1 类新药首次在中国获批临床，分别为：靶向TTR 的siRNA 疗法nucresiran 注射液，拟开发治疗转甲状腺素蛋白淀粉样变性心肌病患者；靶向AGT 的siRNA 疗法zilebesiran 注射液，拟用于伴有心血管疾病或高心血管病风险的高血压成人患者。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 12表5: 本周重要上市公司公告时间代码公司名称 公告主题主要内容
12 月29 日 301122.SZ
采纳股份专利获批收到国家知识产权局颁发的专利证书。专利名称：按键式弹簧采血针。
12 月29 日 301281.SZ
科源制药股权激励拟向激励对象授予限制性股票300 万股，约占总股本2.77%，授予价格为14.71 元/股。第一个归属期（2026 年）：营收（+30%）或净利润（+15%）；第二个归属期（2027 年）：营收（+50%）或净利润（+30%）。
12 月29 日 000756.SZ
新华制药药品获批收到国家药监局核准签发的缬沙坦胶囊《药品注册证书》。
12 月30 日 002653.SZ
海思科临床获批收到国家药监局下发的《药物临床试验批准通知书》，同意HSK44459 片开展炎症性肠病（包括溃疡性结肠炎和克罗恩病）临床试验。12 月30 日 603229.SH 奥翔药业上市获批收到国家药监局核准签发的哌柏西利原料药、达格列净原料药的《化学原料药上市申请批准通知书》。12 月30 日 600056.SH 中国医药其他公告签署《关于上海则正医药科技股份有限公司之购买股份协议》，现金出资5.25 亿元人民币购买交易对方合计所持70%的股权。
12 月31 日 300404.SZ
博济医药专利获批获得发明专利证书。名称：一种肝脏靶向烷化剂及其应用。12 月31 日 688221.SH 前沿生物临床获批获得关于一款靶向补体系统凝集素途径关键蛋白MASP-2 靶点的siRNA 药物临床试验申请的受理通知书。
12 月31 日 600771.SH
广誉远药品获批收到澳门特别行政区政府药物监督管理局签发的《中成药注册证明书》。名称：安宫牛黄丸〔广誉远〕。12 月31 日 688266.SH 泽璟制药其他公告与艾伯维就ZG006（Alveltamig）的全球开发及商业化达成战略合作与许可选择权协议。
1 月2 日
1093.HK石药集团临床获批乙磺酸尼达尼布吸入粉雾剂已获中华人民共和国国家药品监督管理局批准，可开展临床试验。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 13研究团队简介唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9 年。贺鑫，医药联席首席分析师，北京大学汇丰商学院硕士，上海交通大学工学学士，5 年医药行业研究经验，2024 年加入信达证券，主要覆盖医疗服务、CX0、生命科学上游、中药等细分领域。曹佳琳，医药分析师，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2 年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023 年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL 等领域的研究工作。章钟涛，医药分析师，暨南大学国际投融资硕士，1 年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023 年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。赵丹，医药分析师，北京大学生物医学工程硕士，2 年创新药行业研究经历，2024 年加入信达证券。主要覆盖创新药。李春辰，医药研究员，中国药科大学本科，北京大学硕士，1 年医药行业研究经历，2025 年加入信达证券，主要覆盖创新药、新兴生物技术等领域。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 14