一、本周（6/8-6/12）板块行情复盘
本周板块行情复盘◼整车各子板块：本周各板块均下跌，SW摩托车及其他指数-1.31%，相对万得全A指数+0.1%，跌幅最小；本周SW汽车零部件指数-5.56%，相对万得全A指数-4.1%，跌幅最大。◼乘用车板块：本周SW乘用车指数-2.94%，相对万得全A指数-1.5%，本周香港汽车指数-2.37%，相对恒生指数-1.4%。个股表现上，本周吉利汽车+6.8%，涨幅最大，本周小鹏汽车H-11.2%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅-4.62%-2.94% -2.51%-3.99%-5.56%-1.31% -2.37%-0.98% -1.44%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%6.8%5.1%3.9%2.4%0.6%-1.5%-3.1%-3.6%-3.6%-4.3%-5.8%-6.0%-7.2%-8.5%-11.2%-14.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%吉利汽车
长城汽车A特斯拉长城汽车H理想汽车H
比亚迪比亚迪股份
广汽集团H广汽集团A蔚来
长安汽车零跑汽车
上汽集团赛力斯小鹏汽车H本周板块行情复盘◼商用车板块：本周SW商用载货车指数-2.51%，相对万得全A指数-1.1%，本周SW商用载客车指数-3.99%，相对万得全A指数-2.5%。个股表现上，本周
中通客车+5.5%，涨幅最大，
潍柴动力A-10.0%，跌幅最大。◼两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.31%，相对万得全A指数+0.1%。个股表现上，本周
钱江摩托+0.8%，涨幅最大，本周雅迪控股-4.0%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅5.5%4.1%2.6%2.5%0.5%-1.6% -1.6%-5.6% -6.4%-10.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%0.8%0.5%0.3%-1.5%-1.5%-3.2%-4.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%本周板块行情复盘◼本周SW乘用车PE 26.4x，SW商用载货车PE 45.1x，SW商用载客车PE 13.4x；分别处于16年至今的64.5%/64.1%/0.5%分位数。◼本周SW乘用车PB 1.7x，SW商用载货车PB 2.4x，SW商用载客车PB 3.4x；分别处于16年至今的21.8%/83.7%/70.5%分位数。数据来源：wind，东吴证券研究所图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PESW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪◆本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/6/12涨幅为16.5%。最新一周铝价下跌0.3%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/6/14涨幅为134%。最新一周上涨5.5%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/6/12涨幅为38.7%。最新一周铜价降幅0.93%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/6/9涨幅为311.4%。最新一周存储价格稳定。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）图：LME铜现货结算价（美元/吨）图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨）图：存储价格指数变化10,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.00◆25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64；2025/12/31美元/ 欧元/100 卢布兑人民币分别为7.0288/8.2355/8.86，人民币对卢布贬值2.5%，对美元/欧元升值-1.1%/-1.2%。◆26Q1相较于25/12/31人民币兑美元/卢布/欧元均升值。◆最新一周相较于26/3/31人民币兑美元/欧元升值，兑卢布贬值。汇率变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：中间价:美元兑人民币图：中间价:欧元兑人民币图：银联汇率:100俄罗斯卢布兑人民币5.86.06.26.46.66.87.07.27.46.57.07.58.08.59.04.006.008.0010.0012.0014.00◆零售：内需同比-19%。1）行业零售：5月零售略低于我们预期，其中主要是油车表现低预期。乘用车零售/交强险口径147万，同比-19%，环比+10%。前5个月累计同比-18%。5月行业去库4.1万辆。2）新能源渗透率：5月新能源零售符合我们预期，为91万辆，同比-5.3%，环比+12%，同比降幅缩窄。前5个月累计同比-15%。5月新能源零售渗透率62.3%，环比+1.2pct。3）油车：5月油车零售55.4万辆，同比-35%，环比+6%。表现低于预期。行业5月零售数据公布数据来源：交强险，东吴证券研究所图：车企月度零售情况（万辆）1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0.020.040.060.080.0100.0120.0140.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月图：新能源月度零售情况（万辆）◆重卡整体符合预期，出口持续升温。1）批发：5月批发销量10.9万，同比+23.3%，环比-6.4%。下降原因主要系二季度初去库存影响，同比增长迅速主要由传统旺季叠加国五车加速更新导致。2）出口：5月出口4.1万，同比+55.2%，环比+18.4%，出口在4月受中东地缘政治危机影响后继续保持稳健增长。3）
中国重汽：中国重汽5月批发3.5万，同比+40.6%，环比+4.0%，出口1.9万，同比+46.8%，环比+19.9%，出口销量和总销量均稳居第一。重卡5月数据公布数据来源：中汽协，东吴证券研究所图：重卡月度批发销量（万辆）图：重卡月度出口销量（万辆）M1M2M3M4M5M6M7M8M9 M10 M11 M12M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10 M11 M12图：主要车企重卡市占率（批发口径）0%10%20%30%40%22/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/0126/04
一汽解放东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田0%10%20%30%40%50%60%70%22/0122/0422/0722/1023/0123/0423/0723/1024/0124/0424/0724/1025/0125/0425/0725/1026/0126/04一汽解放东风汽车中国重汽陕西重汽北汽福田图：分车企重卡出口市占率三、投资建议与风险提示（整车观点更新：乘用车/摩托车◼乘用车观点更新：◼投资建议：◼短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股
江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/
北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼摩托车观点更新：◼大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。◼投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐
春风动力+
隆鑫通用。整车观点更新：重卡/客车◼重卡观点更新：◼回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。◼投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+
福田汽车+一汽解放+
中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：◼2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1）略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。◼投资建议：推荐头部车企，重点推荐
宇通客车/
金龙汽车，建议关注中通客车。（风险提示◆贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产业出海。◆全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。