证券研究报告·公司点评报告·电力
东吴证券研究所
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中国广核（003816）
2026年三季报点评：新机组投运驱动单季利
润高增，在建储备核电机组持续扩容
2026年11月02日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 4.79
一年最低/最高价 3.74/4.94
市净率(倍) 1.90
流通A股市值(百万元) 188,415.60
总市值(百万元) 241,889.37
基础数据
每股净资产(元,LF) 2.52
资产负债率(%,LF) 68.08
总股本(百万股) 50,498.82
流通A股(百万股) 39,335.20
相关研究
《中国广核(003816)：2025年报点评：
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显核电基荷价值》
2026-04-01
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评：单三季度业绩彰显韧性，机组有
序建设支撑长期成长 》
2025-10-30
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 78,945 75,697 81,691 87,789 92,938
同比（%） (4.37) (4.11) 7.92 7.46 5.87
归母净利润（百万元） 10,838 9,765 10,338 11,497 12,537
同比（%） 1.06 (9.90) 5.87 11.21 9.05
EPS-最新摊薄（元/股） 0.21 0.19 0.20 0.23 0.25
P/E（现价&最新摊薄） 22.32 24.77 23.40 21.04 19.29
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026年前三季度公司实现营业收入510.98亿元，同比+3.98%；
归母净利润96.03亿元，同比+12.75%；扣非归母净利润90.23亿元，同
比+11.10%；加权平均ROE为7.36%，同比+1.08pct。
◼ 新机组投运带动业绩增长，毛利率同比提升。根据公司2026年三季报，
公司前三季度营收及归母净利润增长主要由于惠州1号、2号机组和苍
南1号机组于2026年投入商业运营。2026年前三季度公司毛利222.48
亿元，同比+11.69%；毛利率43.54%，同比+3.01pct；财务费用36.41亿
元，同比+5.91%；所得税费用28.08亿元，同比-17.04%。
◼ 单三季度利润同比+36%，增长明显提速。2026Q3公司实现营业收入
196.15 亿元，同比+16.99%；归母净利润 34.98 亿元，同比+36.08%
（2026H1为+2.66%） ；扣非归母净利润34.46亿元，同比+36.92%；毛
利率40.33%，同比+2.92pct。单季子公司上网电量542.37亿千瓦时，同
比+16.69%，其中新投运的惠州、苍南分别贡献40.05/24.40亿千瓦时，
合计占子公司单季电量增量的 83%；大亚湾/岭澳/岭东/阳江/台山/防城
港 / 宁 德 单 季 上 网 电 量 分 别 同 比+1.79%/+0.67%/-
4.52%/+2.28%/+3.51%/+12.02%/+0.46%。
◼ 上网电量稳步增长，新机组贡献增量。2026年前三季度公司管理核电站
总上网电量1767.49亿千瓦时，同比+2.65%；其中子公司1414.91亿千
瓦时，同比+4.23%，新投运的惠州、苍南分别贡献57.66/41.06亿千瓦
时；联营企业红沿河352.58亿千瓦时，同比-3.22%。大亚湾/岭澳/岭东
/阳江 /台山 /防城港 /宁德上网电量分别同比 +6.12%/-
8.48%/+1.34%/+0.78%/-39.23%/+6.29%/+2.30%，岭澳、台山换料大修时
间多于去年同期。前三季度累计完成8个年度换料大修（含1个跨年大
修）及5个十年大修，四季度计划新开展4个年度换料大修。
◼ 在建储备持续扩容，投产节奏清晰。三季度惠州2号机组于8月3日投
入商业运营，惠州5、6号机组于7月31日获国务院核准，招远2号机
组于9月5日FCD。截至2026/9/30，公司管理在运装机35.45GW，在
建核电机组19台（均来自子公司） 。陆丰5号、苍南2号预计2027年
投运，陆丰6号、宁德5号分别预计2028、2029年投运，2030年预计
投运5台，后续装机增量明确。
◼ 经营现金流改善，建设投入加大推升杠杆。2026年前三季度公司经营活
动现金流净额265.67亿元， 同比+19.00%； 购建长期资产支付现金377.23
亿元，同比+11.46%；投资活动现金流净额-362.43亿元（2025年同期为
-314.39亿元） 。期末资产负债率68.08%，较2025年末+2.50pct；应付债
券较年初+93.64%，主要因发行中期票据。
◼ 盈利预测与投资评级： 我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测
103.4/115.0/125.4亿元，对应PE为23.4/21.0/19.3倍（2026/10/30） ，维
持“买入”评级。
◼ 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。
-14%
-10%
-6%
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
22%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
中国广核 沪深300
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公司点评报告
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中国广核三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 77,891 114,903 121,018 131,420 营业总收入 75,697 81,691 87,789 92,938
货币资金及交易性金融资产 20,827 55,302 58,068 65,743 营业成本(含金融类) 51,479 53,443 56,361 58,705
经营性应收款项 28,509 29,955 31,793 33,301 税金及附加 902 906 974 1,031
存货 22,422 23,257 24,508 25,509 销售费用 37 42 45 47
合同资产 2,368 2,555 2,746 2,907 管理费用 2,862 2,749 2,954 3,127
其他流动资产 3,766 3,834 3,902 3,960 研发费用 1,917 2,254 2,422 2,564
非流动资产 427,765 490,841 535,166 575,802 财务费用 4,523 5,700 6,249 6,691
长期股权投资 17,431 17,431 17,431 17,431 加:其他收益 2,042 1,307 1,317 1,301
固定资产及使用权资产 253,529 300,781 322,785 341,142 投资净收益 2,353 1,963 1,963 1,963
在建工程 113,931 113,931 135,531 157,131 公允价值变动 6 0 0 0
无形资产 8,624 9,384 10,104 10,784 减值损失 25 10 10 10
商誉 419 419 419 419 资产处置收益 23 0 0 0
长期待摊费用 690 690 690 690 营业利润 18,425 19,877 22,073 24,046
其他非流动资产 33,140 48,204 48,204 48,204 营业外净收支 177 (50) (50) (50)
资产总计 505,656 605,744 656,183 707,222 利润总额 18,603 19,827 22,023 23,996
流动负债 117,762 135,900 141,609 146,810 减:所得税 3,872 4,232 4,680 5,083
短期借款及一年内到期的非流动负债 73,134 89,252 92,252 95,252 净利润 14,731 15,596 17,343 18,913
经营性应付款项 26,924 27,951 29,478 30,703 减:少数股东损益 4,966 5,257 5,846 6,375
合同负债 6,395 6,902 7,417 7,852 归属母公司净利润 9,765 10,338 11,497 12,537
其他流动负债 11,309 11,796 12,463 13,003
非流动负债 211,680 282,005 314,505 347,005 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.19 0.20 0.23 0.25
长期借款 190,203 250,203 280,203 310,203
应付债券 9,666 18,866 21,366 23,866 EBIT 20,567 25,528 28,273 30,687
租赁负债 757 757 757 757 EBITDA 34,161 38,315 44,748 50,851
其他非流动负债 11,053 12,178 12,178 12,178
负债合计 329,442 417,905 456,114 493,815 毛利率(%) 31.99 34.58 35.80 36.83
归属母公司股东权益 123,188 129,556 135,940 142,902 归母净利率(%) 12.90 12.66 13.10 13.49
少数股东权益 53,026 58,283 64,129 70,505
所有者权益合计 176,214 187,839 200,070 213,407 收入增长率(%) (4.11) 7.92 7.46 5.87
负债和股东权益 505,656 605,744 656,183 707,222 归母净利润增长率(%) (9.90) 5.87 11.21 9.05
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 29,971 31,876 38,261 44,046 每股净资产(元) 2.44 2.56 2.69 2.83
投资活动现金流 (32,336) (73,964) (58,887) (58,887) 最新发行在外股份（百万股） 50,499 50,499 50,499 50,499
筹资活动现金流 6,677 76,164 23,392 22,515 ROIC(%) 3.76 4.03 3.90 3.91
现金净增加额 4,316 34,041 2,767 7,674 ROE-摊薄(%) 7.93 7.98 8.46 8.77
折旧和摊销 13,594 12,788 16,476 20,164 资产负债率(%) 65.15 68.99 69.51 69.82
资本开支 (33,429) (61,808) (60,850) (60,850) P/E（现价&最新股本摊薄） 24.77 23.40 21.04 19.29
营运资本变动 (738) (506) (629) (516) P/B（现价） 1.96 1.87 1.78 1.69
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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