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证券研究报告
公司研究
[Table_ReportType]
公司点评报告
[Table_StockAndRank]
奥瑞金(002701)
投资评级
上次评级
[Table_Author]
姜文镪 新消费行业首席分析师
执业编号：S1500524120004
邮箱：jiangwenqiang@cindasc.com
李晨 新消费行业分析师
执业编号：S1500525060001
邮箱：lichen@cindasc.com
[Table_OtherReport] 奥瑞金：二片罐盈利底部、改善可期，
三片罐盈利优异， 期待后续业务协同整
合
奥瑞金：整合顺利落地，两片罐盈利拐
点或将近
奥瑞金：并购先决条件均已达成，行业
格局有望稳步改善
信达证券股份有限公司
CINDA SECURITIES CO.,LTD
北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B
座
邮编：100031
[Table_Title]
奥瑞金：收入稳健增长，盈利长周期底部
[Table_ReportDate] 2026年 08月30日
[Table_Summary] 事件： 公司发布 2026 年中报。26H1 实现收入 138.81 亿元 （同比+18.4%），
归母净利润 7.63 亿元（同比-15.5%） ，扣非归母净利润5.44 亿元（同比
+35.7%）；26Q2 实现收入 66.74 亿元（同比+8.5%） ，归母净利润2.46 亿
元（同比+3.1%） ，扣非归母净利润2.25 亿元（同比+6.3%）。
点评：收入端实现平稳增长，我们预计两片罐提价贡献增量；利润方面，
Q2 资产减值、汇兑均为负项、影响利润，且 25Q2 欧洲子公司仍贡献利润、
推高基数。
行业格局优化， 两片提价有望延续。2025 年 10 月行业发出自律倡议书， 为
良性发展创造有利条件。26Q2 铝价冲高回落， 我们预计由于库存节奏影响，
公司两片罐盈利边际仍略下降；但同样由于Q2 铝价均价较高，我们判断公
司 Q3 价格小幅提升，成本降低、价格提高，我们预计 Q3 盈利或将扩张。
三片方面，Q2 传统淡季叠加原材料波动， 我们预计盈利略有下滑，Q3 旺季
底部回暖。
加速海外征程， 盈利中枢有望提升。26H1 公司外销收入实现 12.01 亿元 （同
比+5.79%，剔除欧洲子公司影响后增速更高） ，毛利率为 4.58%（同比
-2.2pct）。26H1 公司两片罐出口量显著增长，产品目的地覆盖东亚、南亚、
东南亚、中东、非洲、北美、大洋洲等多个地区。25 年 8 月宣布收购沙特
波尔 66%股权后，着力推进供应链整合与技术人员派驻，销量同比增长明
显， 生产成本持续下降， 且产品定价和毛利率目前优于国内水平。 未来公司
拟在泰国/哈萨克斯坦分别建设 7/9 亿罐二片罐产能（公司预计 26-27 年逐
步落地） ，伴随海外收入占比提升，盈利中枢有望向上。
费用管控稳健，静待盈利能力提升。 26Q2 公司毛利率为 13.07%（同比
-1.52pct） ，归母净利率为3.69%（同比-0.19pct） ；费用表现来看，26Q2
期间费用率为 7.91%（同比-0.21pct） ，其中销售/研发/管理/财务费用率分
别为 1.37%/0.59%/3.92%/2.03%（ （同比分别-0.76/-0.22/-0.58/+1.36pct）。
Q2 现金流同比下降， 营运能力保持稳定。 26Q2 经营性现金流净额为 4.04
亿元 （同比-5.39 亿元） ； 存货/应收/应付周转天数分别为 45.3/96.6/50.5 天
（同比分别+4.3/+26.3/+3.3 天） 。
盈利预测： 我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 12.0、12.6、14.1
亿元，对应 PE 估值分别为 10.4X、9.8X、8.8X。
风险提示： 原材料价格波动、下游需求不及预期、并购整合不及预期。
[Table_Profit] 重要财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入(百万元) 13,673 24,020 27,405 29,830 32,116
增长率 YoY % -1.2% 75.7% 14.1% 8.9% 7.7%
归属母公司净利润
(百万元)
791 1,007 1,198 1,263 1,408
增长率 YoY% 2.1% 27.3% 19.1% 5.4% 11.5%
毛利率% 16.3% 12.8% 14.1% 14.4% 14.5%
净资产收益率RO E% 8.7% 10.4% 11.6% 11.3% 11.6%
EPS(摊薄)(元) 0.31 0.39 0.47 0.49 0.55
市盈率 P/E(倍) 15.70 12.33 10.36 9.83 8.81
市净率 P/B(倍) 1.37 1.28 1.20 1.11 1.02
[Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2026 年 8 月 28 日收盘价
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[Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 8,641 15,037 17,878 20,549 22,916 营业总收入 13,673 24,020 27,405 29,830 32,116
货币资金 3,631 2,899 4,862 6,905 8,224 营业成本 11,443 20,935 23,531 25,545 27,464
应收票据 167 654 304 331 357
营业税金及
附加 86 156 164 186 200
应收账款 2,750 5,911 8,334 8,640 9,287 销售费用 252 382 466 477 514
预付账款 177 252 393 444 495 管理费用 630 1,097 1,206 1,283 1,413
存货 1,618 2,891 3,238 3,498 3,744 研发费用 61 160 192 209 289
其他 298 2,431 747 730 809 财务费用 229 408 604 455 300
非流动资产 9,452 16,335 15,588 14,563 13,660
减值损失合
计 -59 -116 -75 -40 -40
长期股权投资 2,950 1,743 1,943 1,993 1,993 投资净收益 175 579 466 89 64
固定资产（合
计） 5,131 10,880 10,187 9,432 8,515
其他 50 102 77 75 80
无形资产 500 1,579 1,468 1,306 1,226 营业利润 1,139 1,447 1,709 1,799 2,041
其他 870 2,134 1,989 1,832 1,926 营业外收支 -10 -16 -10 -10 -10
资产总计 18,093 31,372 33,465 35,111 36,576 利润总额 1,129 1,431 1,699 1,789 2,031
流动负债 7,745 14,031 14,966 15,909 16,561 所得税 352 400 476 501 589
短期借款 3,069 5,291 3,791 3,791 3,791 净利润 777 1,032 1,223 1,288 1,442
应付票据 104 2,461 3,922 4,257 4,577
少数股东损
益 -13 25 24 26 34
应付账款 2,459 3,362 3,595 3,903 4,196
归属母公司
净利润 791 1,007 1,198 1,263 1,408
其他 2,113 2,918 3,658 3,958 3,998 EBITDA 1,769 2,533 3,616 3,566 3,431
非流动负债 992 6,624 7,169 6,969 6,769
EPS (当
年)(元) 0.31 0.39 0.47 0.49 0.55
长期借款 205 5,029 5,829 5,629 5,429
其他 788 1,595 1,340 1,340 1,340 现金流量表 单位:百万元
负债合计 8,738 20,656 22,134 22,877 23,330 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
少数股东权益 280 995 1,020 1,045 1,079
经营活动现
金流 2,286 2,584 3,470 3,388 2,371
归属母公司股
东权益
9,076 9,722 10,311 11,189 12,167 净利润 777 1,032 1,223 1,288 1,442
负债和股东权
益 18,093 31,372 33,465 35,111 36,576
折旧摊销 556 1,191 1,313 1,322 1,100
财务费用 230 404 562 542 280
重要财务指标
单位:百
万元
投资损失 -175 -579 -466 -89 -64
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营运资金变
动 851 503 766 275 -437
营业总收入 13,673 24,020 27,405 29,830 32,116 其它 47 32 71 50 50
同比（%） -1.2% 75.7% 14.1% 8.9% 7.7%
投资活动现
金流 -237 -4,866 -127 -218 -143
归属母公司净
利润 791 1,007 1,198 1,263 1,408 资本支出 -354 -608 -290 -260 -210
同比（%） 2.1% 27.3% 19.1% 5.4% 11.5% 长期投资 -76 -4,430 -261 -47 3
毛利率（%） 16.3% 12.8% 14.1% 14.4% 14.5%
其他 193 171 425 89 64
ROE% 8.7% 10.4% 11.6% 11.3% 11.6%
筹资活动现
金流 334 1,580 -1,342 -1,127 -909
EPS (摊
薄)(元) 0.31 0.39 0.47 0.49 0.55
吸收投资 108 0 0 0 0
P/E 15.70 12.33 10.36 9.83 8.81 借款 905 7,046 -700 -200 -200
P/B 1.37 1.28 1.20 1.11 1.02
支付利息或
股息
-464 -750 -928 -927 -709
EV/EBITDA 8.75 9.55 5.37 4.82 4.56
现金流净增
加额 2,354 -734 1,963 2,043 1,319
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[Table_Introduction] 研究团队简介
姜文镪，信达证券研究开发中心所长助理， 新消费研究中心总经理， 上海交通大学硕士，
第一作者发表多篇SCI+EI论文，曾就职于国盛证券，带领团队获2024年新财富最佳分
析师第四名、2023/2024年水晶球评选第四名、2024年
金麒麟最佳分析师第四名。
李晨，本科毕业于加州大学尔湾分校物理学院，主修数学/辅修会计；研究生毕业于罗
切斯特大学西蒙商学院，金融硕士学位。2022年加入国盛证券研究所，跟随团队在新财
富、金麒麟、水晶球等评选中获得佳绩；2024年加入信达证券研究开发中心，主要覆盖
造纸、轻工出口、电子烟等赛道，2025年12 月起担任轻工行业负责人。
骆峥，本科毕业于中国海洋大学，硕士毕业于伦敦国王学院大学。曾就职于开源证券研
究所，有3年以上消费行业研究经验，跟随团队在金麒麟、21世纪金牌分析师等评选中
获得佳绩。2025年加入信达证券研究开发中心， 主要覆盖黄金珠宝、跨境电商、两轮车、
宠物等赛道。
刘田田，对外经济贸易大学金融硕士。2017-2018年 2年买方经验，覆盖大消费行业研
究，积累了买方研究思维。2019 年1 月-2025年11月就职于东兴证券研究所，任大消
费组组长、纺服&轻工行业首席分析师。2025年12月加入信达证券研究开发中心，任纺
织服装行业联席首席分析师，覆盖纺织服装全行业，擅长产业链视角研究和跟踪公司。
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分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明， 本人具有证券投资咨询执业资格， 并在中国证券业协会注册登记为证券分析
师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组
成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
免责声明
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务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客
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准。
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测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及
证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信
达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。
在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需
求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推
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评级说明
投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级
本报告采用的基准指数 ：沪深
300 指数（以下简称基准） ；
时间段：报告发布之日起 6 个
月内。
买入：股价相对强于基准15％以上； 看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5％～15％； 中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在±5% 之间； 看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5％以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地
了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并
应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，
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