1. 行业观点

投资要点
◼ 重点推荐：龙净环保，高能环境，赛恩斯，瀚蓝环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，金科环境，英科再生，路德科技。◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务集团，碧水源，浙富控股，中山公用。◼ 行业观点：重申垃圾发电：稀缺性绿电，现金流大增＋绿色&资源价值＆出海成长空间巨大＝成长的长江电力。1）不一样的绿电——特许经营守护稀缺性：①重资产：政府审批招标，25-30 年特许经营期保护，国内已成熟格局确定；②低淘汰：垃圾无害化处理需求刚性，政策明确垃圾焚烧为主流路径，工艺之争早已渡过炉排炉十分成熟且效率持续提升。2）绿色价值支撑内生成长——不仅是绿电直连：资源价值（金属、能源）＋双碳潜力：①非电可再生价值！垃圾发电产生的绿色蒸汽利用率提升空间，单项目翻倍利润弹性，25H1 板块平均发电供热比7%，较行业首位25%距3 倍以上。②炉渣涨价！垃圾焚烧出渣率20%~30%，炉渣为零成本的矿产，炉渣含铜0.3%，含铝0.25%。3）出海新成长：东盟10 国约62 万吨/日接近国内1/2。印尼项目条件优厚，首批4 个，伟明中2、旺能中1。4）现金流持续大增！我们测算资本开支下降+国补常态化回款，板块稳态分红潜力141%，24 年板块平均分红比例40%，3 倍提升空间！重点推荐【永兴股份】【绿色动力H/A】【瀚蓝环境】【伟明环保】【海螺创业】【光大环境】【上海实业控股】【三峰环境】【军信股份】等。◼ 【龙净环保】回购增持不断凸显矿业双碳龙头价值。能源稀缺更加凸显矿业是双碳极佳的应用场景：区域特点保障独特经济性（如绿电消纳、电价）：矿区柴油发电价格持续上升龙净方案经济性进一步大增。下游支付能力好！体量大持续增长、大企业诉求驱动。◼ 公司跟踪：【军信股份】仁和环境全年并表驱动业绩大增34%，比什凯克一期投运开启海外征程。25 年营收27.48 亿元（同比+13.05%，下同）；归母7.17 亿元（+33.62%），仁和环境全年并表贡献归母31%。25 年现金分红总额5.07 亿元（与24 年持平），分红比例达70.74%。仁和环境全年并表驱动业绩高增，经营现金流大幅扩张支撑高分红，比什凯克项目正式投运开启海外征程。【三峰环境】业绩稳健增长，现金流增厚分红稳步提升。25 年营收55.59 亿元（-7.21%），归母12.31 亿元（+5.38%），扣非11.97 亿元（-3.61%），期间费用6.64 亿元（-0.22 亿元），主要系财务费用降至2.51 亿元（-0.35 亿元）。25 现金分红4.45 亿元（+8.57%），分红比例36.13%（+1.06pct）。公司固废“运营+设备工程”一体化布局，国内存量运营稳健增长，期待海外订单加速，自由现金流持续增厚，分红提升潜力大。【粤海投资】归母净利同增48.2%超预期，置地剥离&降费显著，分红确定性强。25 年收入188.25 亿港元（+1.7%），归母46.56 亿港元（+48.2%），粤海置地完成剥离终止经营业务亏损收窄至0.21 亿港元（24年亏损14.93 亿港元），管理费用22.09 亿港元（-10.9%）；财务费用6.38 亿港元（-30.6%）。25 年每股股息46.29 港仙（+48.2%），分红比例维持65%。水务板块业绩稳定，剥离置地后负债端改善分红比例稳定&分红确定性强。【宇通重工】环卫新能源销量自身占比增至69%，剔除股权出售影响后业绩大增73%。25 年营收34.87 亿元（-8.2%）；归母3.09 亿元（+36.3%）。扣非2.02 亿元（+16.9%）。剔除傲蓝得和绿源餐厨影响后营收同增5%、归母同增73%。25年合计现金分红每股0.50 元（24 年0.38 元），分红比例85.9%。政策驱动&经济性改善，环卫新能源渗透率不断提升，公司受益电动化弹性最大；新能源矿用持续增长，积极拓展海外。◼ 行业跟踪：1）生物油：餐厨废油价格周环比持平，维持高位。①生物航煤：2026/4/2 欧洲生物航煤均价2800 美元/吨，中国生物航煤均价2250 美元/吨，周环比均持平。②生物柴油：2026/4/2，国际市场一代生物柴油FOB 价格1165 美元/吨，二代生物柴油1875 美元/吨，周环比均持平；国内市场一代生物柴油价格8200 元/吨，周环比持平，二代生物柴油价格13300 元/吨，周环比持平。③UCO：2026/4/2，餐厨废油均价7600 元/吨，周环比持平；潲水油均价6900 元/吨，周环比持平；地沟油均价6500 元/吨，周环比持平。2）环卫装备：25 年环卫无人中标同增150%，26M1-2 新能源环卫车销量同增208.44%。①无人化：25 年环卫无人中标金额超126 亿元，同增150%。②电动化：26M1-2，环卫车合计销量12413 辆，同增29.28%。其中，新能源环卫车销售4019 辆，同增208.44%，新能源渗透率32.38%，同比+18.81pct。26M1-2 新能源集中度同比下滑。环卫车CR3/CR6 分别39.97%/53.08%，同比+2.98pct/+4.97pct。新能源CR3/CR6 分别49.39%/66.09%，同比-11.01pct/-3.22pct。其中盈峰环境、宇通重工、福龙马市占率分别29.39%/11.02%/6.79%。新能源环卫销售河南增量第一，河南新能源渗透率最高达91.40%。③投资建议：我们预计伴随着政策驱动+经济性验证，环卫电动化逻辑兑现&无人化启航，26-27 年有望加速放量。建议关注【劲旅环境】【宇通重工】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。3）锂电回收：金属锂&碳酸锂价格上涨，盈利维稳。截至2026/4/3，三元电池粉系数周环比保持不变，锂/钴/镍系数分别为78.5%/80.0%/80.0%。截至2026/4/3，碳酸锂15.84 万（周环比+0.2%），金属钴42.10 万（周环比-1.4%），金属镍13.57 万（周环比-2.8%）。根据模型测算单吨废料毛利-0.07 万（周环比+0.145 万）。◼ 风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。0%4%8%12%16%20%24%28%32%36%40%44%2025/4/72025/8/52025/12/32026/4/2环保沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所2/36行业跟踪周报东吴证券研究所4/36
1. 行业观点
1.1. 【军信】【三峰】【粤海】分红持续兑现，【宇通】剔除股权出售影响后业绩大增73%【军信股份】2025 年报点评：仁和环境全年并表驱动业绩大增34%，比什凯克一期投运开启海外征程。事件：2025 年全年，公司实现营业收入27.48 亿元，同比增长13.05%；实现归母净利润7.17 亿元，同比增长33.62%。仁和环境全年并表驱动营收利润双增，贡献归母31%。2025 年公司营收利润双增，主要系仁和环境自2024 年12 月起纳入合并范围，2025 年全年并表。2025 年仁和环境实现收入10.83 亿元（占比公司收入39.42%），净利润约3.57 亿元，按63%股权计算贡献归母净利润2.25 亿元（占比公司归母净利润31.35%）。分业务看：1）垃圾发电项目建设运营业务：收入13.73 亿元（同比-31.08%，占比49.97%），毛利率61.03%（同比+21.63%pct），主要系2024 年浏阳、平江项目建设阶段存在建设收入，拉低整体毛利率；2）生活垃圾中转处理业务：收入6.85 亿元（同比约+1,167%），主要系仁和环境全年并表贡献，占比24.93%，毛利率54.56%；3）污水、污泥、飞灰、填埋项目建设运营业务：收入约2.91 亿元，占比10.60%。毛利率48.78%，同比降低16.02 个百分点；4）其他业务（包括配套污水、餐厨垃圾处理、工级混合油等）：收入4.00 亿元，占比 14.47%。运营数据来看：2025 年公司生活垃圾处理量为378.28 万吨，同增14.1%；上网电量18.39亿度，同增24.8%；吨垃圾上网电量486.26 度，同增5.7%；餐厨垃圾处理量41.57 万吨；生活垃圾中转处理量325.08 万吨；工业级混合油销售量3.07 万吨。比什凯克一期1000 吨/日项目投运，海外征程正式开启。当前公司海外投运+在筹建产能合计达9000 吨/日：1）比什凯克市项目（规划3000 吨/日）：比什凯克一期已于2025 年12 月正式投入运行，设计规模为1000 吨/日，公司成为吉尔吉斯境内唯一生活垃圾焚烧项目运营商，先发优势显著。2）吉尔吉斯斯坦项目：奥什市（规划2000 吨/日）已签署投资协议与特许经营协议；伊塞克湖州（规划2000 吨/日）已签署投资协议。3）哈萨克斯坦：阿拉木图项目已签署投资协议（规划2000 吨/日）。自由现金流大增160%，丰厚分红彰显股东回报长期承诺。2025 年全年经营活动现金流净额16.99 亿元，同比增长74.98%，主要系仁和环境全年并表显著扩大现金入账规模。购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约6.00 亿元，同比下降34.78%；实现自由现金流约10.99 亿元，同比提升159.81%。2025 年度公司拟向全体股东每10 股派发现金红利6.53 元（含税），对应现金分红总额约5.07 亿元（与24 年持平），分红比例达70.74%。盈利预测与投资评级：受益于湖南长沙区位优势和优质固废资产，仁和环境全年并行业跟踪周报东吴证券研究所5/36表驱动业绩高增，经营现金流大幅扩张支撑高分红。考虑比什凯克项目正式投运开启增量空间以及未来海外项目逐步落地，我们维持2026-2027 年公司归母净利润8.26/8.71 亿元，预计2028 年9.20 亿元，对应PE 为16/15/14 倍，维持 “买入”评级。（估值日期：2026/4/1）风险提示：电价补贴政策风险；特许经营权项目到期风险；海外项目推进不及预期风险；应收账款风险。【三峰环境】2025 年报点评：业绩稳健增长，现金流增厚分红稳步提升。事件：2025 年公司实现营收55.59 亿元（同比-7.21%，下同），归母净利润12.31亿元（+5.38%），扣非归母净利润11.97 亿元（-3.61%）。2025 年固废运营稳健增长，工程建造毛利率显著提升。剔除2025 年三峰城服不再纳入合并范围的影响后，公司营收同口径同比下降3.30%。2025 年实现毛利20.71 亿元（+4.20%），毛利率37.26%（+4.08pct）。分业务看，1）项目运营：营收40.80 亿元（+0.46%），毛利率38.24%（-0.15pct）。①全资及控股项目：截至25 年底已投运规模4.47 万吨/日（+0.22 万吨/日），25 年垃圾处理量1588.58 万吨（+5.32%），发电量62.48亿度（+4.89%），上网电量55.19 亿度（+5.33%），销售蒸汽111.06 万吨（+18.6pct），平均入厂吨垃圾发电量达425.55 度/吨（不含供热机组、污泥、餐厨及厨余垃圾），平均厂用电率控制在11.65%（不含供热项目）。②参股项目：截至25 年底已投运1.44 万吨/日（-0.27 万吨/日），垃圾处理量535.79 万吨（-1.52%），上网电量14.58 亿度（-2.47%），外供蒸汽93.74 万吨（+8.22%）。截至25 年底，尚有1 个全资、2 个参股项目在建，合计1900 吨/日。2）工程建造：营收14.68 亿元（-23.47%），毛利5.01 亿元（+20.14%），毛利率34.16%（+12.40pct），盈利能力大幅提升，主要系海外工程项目占比提升。2025 年现金流持续增厚，分红稳步提升。2025 年公司经营性现金流净额23.55 亿元（+14.69%），主要系国补回收较上年增加所致；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为4.68 亿元（-16.94%）；自由现金流18.88 亿元（+26.64%）。2025年公司现金分红4.45 亿元（+8.57%），分红比例36.13%（+1.06pct）。2025 年公司资产负债率降至48.92%，财务费用下降。2025 年末资产负债率48.92%（-2.56pct）。销售、管理、研发、财务费用率分别为0.49%（+0.11pct）、5.65%（+0.42pct）、1.29%（+0.22pct）、4.52%（-0.26pct），期间费用管控良好，其中25 年财务费用2.51 亿元（-12.20%）。国内国际“双轮驱动”，特许经营、设备销售、运营服务等领域全面收获。 国内市场聚焦县域焚烧、焚烧供热及存量技改、并购项目。国际市场全面深耕越南、印尼、泰国、马来西亚等东南亚市场，积极开拓大洋洲、南亚等地新市场。2025 年，公司成功中标重行业跟踪周报东吴证券研究所6/36庆市酉阳县县域小型化特许经营项目，新增处理能力230 吨/日；签署诸暨、淄博、兰州、阳泉等焚烧炉销售及改造合同等；签署澳门垃圾焚烧运营服务合同（预计服务期限10年，总收入约26 亿澳门元）。在主业延伸方面，公司新签订蒸汽销售合同6 项，公司预计新增蒸汽供应量约22 万吨/年；辰峰储能新签订储能业务领域EPC 项目和运维项目各1 个，购售电项目8 个，合计电量约2400 万kWh。同时，新中标储能电站投资类项目2 个。盈利预测与投资评级：公司固废“运营+设备工程”一体化布局，国内存量项目运营稳健增长，期待海外订单加速，自由现金流持续增厚，分红提升潜力大。考虑海外增量订单落地进度，我们将2026-2027 年归母净利润预测从13.50/14.23 亿元下调至13.04/13.73 亿元，预计2028 年归母净利润为14.39 亿元，对应10 /10/9 倍PE，维持“买入”评级。风险提示：设备订单不及预期，资本开支上行，应收账款风险等。【粤海投资】2025 年报点评：归母净利同增48.2%超预期，置地剥离&降费显著，分红确定性强。事件：2025 年公司实现营业收入188.25 亿港元，同比增长1.7%，归母净利润46.56亿港元，同比增长48.2%。归母净利润同比大增48.2%，置地剥离&降费增效成果显著。2025 年公司收入188.25 亿港元（同比+1.7%，下同），毛利100.34 亿港元（+2.2%），归母净利润46.56亿港元（+48.2%）。归母净利润大幅增长主要得益于：1）终止经营业务亏损大幅收窄至0.21 亿港元（2024 年亏损14.93 亿港元），粤海置地于2025 年1 月完成剥离；2）管理费用同比下降10.9%至22.09 亿港元，降费增效持续推进；3）财务费用同比大幅下降30.6%至6.38 亿港元，受益于债务规模缩减及融资成本优化。持续经营业务税前利润72.41 亿港元（+11.5%），盈利质量明显改善。水资源业务稳健，东深供水项目收入利润双增。水资源板块占公司总收入的70.5%。①东深供水项目：2025 年实现收入64.52 亿港元（+1.4%），税前利润41.58 亿港元（+3.4%）。对港供水收入52.59 亿港元续创新高（+2.4%），2025 年供水量20.78 亿吨（-1.8%）。②其他水资源项目：2025 年实现收入77.36 亿港元（+7.2%），税前利润17.94 亿港元（+3.5%）。截至2025 年末，公司供水产能达1,659.52 万吨/日，污水处理产能309.49 万吨/日，运营项目61 个，在建项目4 个，新增供水产能91.5 万吨/日。物业投资收入利润双增，百货扭亏为盈。1）物业投资：2025 年粤海天河城及粤海投资大厦（香港）分别贡献收入17.04 亿港元（+5.5%）、0.48 亿港元（+2.7%）；粤海天河城税前利润9.72 亿港元（+7.3%）。2）百货运营分部：25 年五间百货店贡献收入4.48 亿港元（-48.0%），税前利润0.96 亿港元（24 年-0.44 亿）。3）酒店分部：25 年行业跟踪周报东吴证券研究所7/36贡献收入7.05 亿港元（+8.7%）；税前利润0.99 亿港元（-10.8%）。4）道路及桥梁分部：25 年粤海高速贡献收入5.92 亿港元（-4.3%），税前利润3.06 亿港元（-2.9%）。5）能源分部：25 年粤海能源及粤电靖海项目分别贡献收入15.41 亿港元（-3.9%）、58.45亿港元（-17.8%）；粤海能源贡献税前利润1.52 亿港元（+9.5%），集团分占粤电靖海项目税前利润0.28 亿港元（-62.3%）。分红比例维持65%，每股派息46.29 港仙同增48.2%。25 年公司经营性现金流净额88.05 亿港元（-20.58%），资本开支54.34 亿港元（+192.62%），主要系项目收购带来的阶段性资本支出增长，自由现金流33.71 亿港元（-63.47%）；剔除粤海置地后经营性现金流净额为85.37 亿港元（-6.70%），自由现金流31.03 亿港元（-57.54%）。25 年每股股息46.29 港仙（+48.2%），分红比例维持65%，股息率5.7%（2026/4/1）。剥离粤海置地后资本负债率降至19.7%，财务费用同比减少2.82 亿港元。公司于2025 年1 月21 日，向股东分派12.62 亿股粤海置地股份，实现粤海置地的剥离。截至25 年末，公司持续经营业务资本负债比率为19.7%，较24 年末的30.9%大幅下降11.2个百分点。银行及其他借贷规模从238.62 亿港元降至216.12 亿港元（-9.4%），财务费用同比减少2.82 亿港元至6.38 亿港元（-30.6%）。盈利预测与投资评级：水务板块业绩稳定，剥离粤海置地后负债端改善分红比例稳定&分红确定性强。考虑公司降费增效成果明显&水务运营良好，我们上调2026-2027 年归母净利润从46.49/47.41 亿港元至49.03/50.54 亿港元，预计2028 年归母净利润51.96亿港元，对应PE 10.4/10.1/9.8 倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/1）风险提示：供水量不及预期，水务调价低于预期，应收账款回款风险。【宇通重工】环卫新能源销量自身占比增至69%，剔除股权出售影响后业绩大增73%。事件：2025 年，公司实现营收34.87 亿元，同比-8.2%；归母净利润3.09 亿元，同增36.3%。扣非归母净利润2.02 亿元，同增16.9%。剔除傲蓝得和绿源餐厨影响后营收同增5%、归母同增73%。分业务来看，1）环卫设备：收入15.79 亿元（同比+2.3%），毛利率30.92%（同增+4.7pct）。2）矿用装备：2025 年子公司矿用装备（持股70%）营收12.09 亿元（同比+17.2%），净利润0.50 亿元（同比+0.18 亿元）。3）基础工程机械：子公司宇通重装（持股70%）营收2.87 亿元（同比+14.0%），净利润0.27 亿元（同比+0.17 亿元）。2025 年公司业绩增长主要系整车经营质量向好、减值收窄及转让傲蓝得&绿源餐厨影响。2025 年信用及资产减值损失计提约0.32 亿元（较24 年减少0.38 亿元）；非经常性损益合计约1.08 亿元（2024 年约0.55 亿元），主要系转让傲蓝得和绿源餐厨股权影响。剔除傲蓝得和绿源餐厨经营业务及出售股权产生的损益影响，公司2025 年营收32.93 亿元（同比+5.1%），归母净利行业跟踪周报东吴证券研究所8/36润约2.6 亿元（同比+73%）。2025 年行业环卫新能源销量同增71%、渗透率提升7pct 至21%，公司新能源渗透率69%（同比+6pct）。根据中汽数据终端零售数据统计，2025 年我国环卫车辆上险77,720 台（同比+10.3%）；其中，新能源环卫车辆上险16,133 台（同比+70.8%），新能源渗透率20.8%（同比+7.4pct）。全年采购新能源车辆城市增至252 个（同比+71 个），三线及以下城市需求占比从2024 年的24.6%跃升至40.5%。2025 年公司环卫装备销量3,280 台（同比+1.8%），其中，新能源环卫装备销量2,269 台（同比+11.2%），已在全国174 个城市实现销售，新能源市占率14.1%（同比-7.5pct），公司新能源销量自身占比69.2%（同比+5.9pct），受益电动化放量弹性大。2025 年公司新能源矿车纯电销量同增9.66%，在全国超300 个矿区运营。2025 年公司矿用装备业务实现营收11.43 亿元（同比+13.4%），纯电销量同增9.7%，持续保持行业领先。公司产品已在全国29 个省份、超过300 个矿区批量运营或试运营。矿用装备行业逐步向绿色化、智能化、大型化发展，受政策、成本与周期多重驱动，纯电渗透率持续提升。先发布局无人场景，打造环卫、矿山无人驾驶运营方案。1）环卫场景：公司2021年发布行业内首款6t 自动驾驶洗扫车，2025 年6t 系列产品已在郑州、东莞、广州、深圳、大连等多个城市实现常态化运营。2）矿山场景：已在山东邹城、广西百色、河北唐山、新疆黑山等多地实现常态化无人运营，在运营的无人驾驶矿卡超过400 台。加快应付周转，资产负债率降至35%，重视股东回报。2025 年经营性现金流净额0.03 亿元，同减-99.4%，主要由于公司为支持新能源汽车产业健康发展，加快压缩供应商账期，减少应付账款周转天数。2025 年末公司资产负债率35.0%，较2024 年底下降9.4pct。公司重视股东回报，2025 年合计现金分红每股0.50 元（24 年0.38 元），分红比例85.9%。盈利预测与投资评级：政策驱动&经济性改善，环卫新能源渗透率不断提升，公司受益电动化弹性最大；公司新能源矿用装备持续增长，积极拓展海外市场。考虑2025 年出售傲蓝得和绿源餐厨股权的影响，我们下调2026-2027 年归母净利润从3.30/4.13 亿元至2.81/3.14 亿元，预计2028 年归母净利润3.48 亿元，对应2026-2028 年PE 为21/19/17倍，维持“买入”评级。（估值日期：2026/4/2）风险提示：新能源渗透率不及预期，市场竞争加剧，应收账期延长。1.2. 景津装备深度2：景津装备长期空间？对比海外之我见！压滤机龙头市占率40%+，24-25 年盈利承压，拐点已现。公司深耕过滤设备30 余年，市占率长期40%+。产品广泛应用于矿物、环保、新能源新材料、化工等领域。17-24 年毛利率维持30%左右，净现比1+。由于24 年以来新能源需求下滑、宏观经济放缓，叠加降价影响，25Q1-3 业绩及利润率承压。当前锂电β修复+矿业资本开支提升，行业跟踪周报东吴证券研究所9/36下游景气度迎来拐点，期待龙头定价能力回归；长期成套化+耗材化+出海空间广阔。长期：成长本质是固液分离装备龙头的能力衍生！成套化+耗材化+出海=长期8 倍空间。三大增量的核心源于龙头地位，凭借客户影响力&产品力&成本优势，有能力进行成套设备、耗材服务、出海的延伸。配套设备：短期产能释放支撑4.75 亿业绩增量，较25 年业绩弹性86%，长期支撑2-3 倍成长空间。1）短期：公司配套设备一~三期产能满产对应产值约34 亿元，净利约4.75 亿元（一期23 年底投运、二期25 年底投运、三期26 年1 月开工），较25 年归母净利预测弹性约86%。23 年配套设备收入4.2 亿元，24 年8.1 亿元（占压滤机整机收入19%，占总收入13%）。2）长期：2025 年国内压滤机市场空间约150 亿元，一体化配套设备价值量约为压滤机的2~3 倍，对应配套空间300-450 亿元。耗材服务：对标海外，维护性收入空间翻倍。对海外典型公司分析发现，备件、维修保养等服务收入与设备销售体量相当。1）安德里茨：24 年环境与能源板块（涵盖压滤机、离心机等多种产品）收入15.0 亿欧元，其中服务收入占比40%。2）美卓：24 年矿产业务（压滤机为其中一环节设备）收入36.6 亿欧元，其中服务收入占比66%。3）景津：仅滤板滤布耗材实现维护性收入，24 年滤板滤布收入/压滤机整机收入19%，占总收入13%。出海空间：海外可带来翻倍的设备+耗材+成套市场空间，且外销利润率更高。1）空间：海外市场可带来翻倍的设备销售+耗材+成套设备空间。2）进展：2024 年景津海外收入3.36 亿元（收入占比5.5%），毛利1.87 亿元（毛利占比10.5%），毛利率56%（较国内+28pct）。3）出海成本优势突出：24 年安德里茨环境与能源板块EBITDA/收入为13%，景津为21%；24 年美卓矿业领域营业利润/收入为15%，景津为18%，且景津内销毛利率低于外销，海外开拓中成本优势突出。短期：下游景气度&治理双底已现，高股息有安全边际。1）下游景气度回升：25H1收入占比：矿加（33%）、环保（30%）、新能源（13%）、化工（9%）等。其中，前期拖累景气度的锂电迎β修复，全球矿山资本开支提升，有望与出海共振，同时国内环保政策趋严强化尾矿处置需求；2）实控人解除留置，公司治理回归！3）现金流充裕高分红可持续：23-24 年每股派息维持1.06 元/股，25Q1-3 每股派息0.50 元/股（上年同期为0.66 元/股），若2025 年末派息较上期持平，对应25 年股息率5.4%。盈利预测与投资评级：固液分离装备龙头能力衍生，成套化+耗材化+出海=长期8倍空间，短期景气度&治理双底已现，高股息存安全边际，随着需求向好，期待龙头定价能力回归。考虑2025 年需求承压及价格下滑，我们将2025-2027 年归母净利润预测从8.86/9.57/10.38 亿元下调至5.50/7.02/9.05 亿元，2025-2027 年同比-35%/+28%/+29%，对应26 年14 倍PE（估值日期：2026/3/29）。风险提示：下游扩产低于预期，行业竞争加剧，原材料价格波动，宏观经济波动等。行业跟踪周报东吴证券研究所10/361.3. 环保2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！主线1——红利价值：重视市场化+提质增效，优质运营资产现金流价值重估固废：国补加速强化分红能力，供热&炉渣涨价促业绩ROE 双升，关注出海新成长。1）红利价值：垃圾焚烧板块的红利价值从资本开支下降驱动到经营性现金流改善驱动，①重视国补加速的背后逻辑，我们测算2025 年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，2036 年左右历史欠款将得到自然解决，以24 年数据测算国补正常回款可带动板块净现比从1.8 提至2.1，综合考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从114%提至141%；②C 端顺价模式理顺，佛山已召开垃圾处理收费定价听证会。2）成长潜力：提吨发+改供热+炉渣涨价可带来业绩与ROE 双升，垃圾发电+AIDC等绿电直连合作持续推进，康恒、军信、伟明、光大等出海战略明确，关注海外新成长。
重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力H+A】【上海实业控股】【海螺创业】
【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。水务：市场化+现金流左侧，下一个垃圾焚烧。1）现金流左侧布局：25Q1-3 板块自由现金流-21 亿元（24Q1-3 为-68 亿元）。我们预计兴蓉、首创资本开支26 年开始大幅下降，自由现金流大增可期！24 年水务板块分红比例为34%，兴蓉24 年分红28%提升空间较大！自由现金流改善带来分红和PE 估值提升空间可参照垃圾发电！2）价格改革：不仅是弹性，重塑成长+估值！25 年以来广州、深圳等核心城市自来水提价落实，佛山拟调整污水收费标准。重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。主线2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能第二曲线：重点推荐【龙净环保】主业优势持续，绿电储能+矿山装备新成长。公司明确“环保+新能源”双轮驱动战略，环保主业拿单能力强，绿电已开始贡献业绩，储能业务拓展顺利，进军矿山装备业务。紫金全额认购公司定增，赋能逻辑强化。下游成长：1）受益于下游高增：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。公司下游拓展锂电布局固态，捷芯隆收购协同效益25H2 逐步体现，2026 年迎来产能投产期，有望维持高增。2）受益于下游修复：重点推荐【景津装备】下游锂电β修复需求有望迎拐点，配套设备+出海战略持续。下游新能源新材料收入占比于23 年增至26.6%高峰，25H1 降至15.4%，叠加降价影响，25Q1-3 盈利承压。25Q1 锂电产业链季度资本开支同比增速首次转正，对压滤机需求有望迎拐点。AI 赋能—环卫智能化：经济性拐点渐近，行业由1 到N 放量在即。重点推荐【宇行业跟踪周报东吴证券研究所11/36通重工】，建议关注【劲旅环境】【福龙马】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】等。主线3——双碳驱动：“十五五”为2030 达峰关键五年，非电首次纳入考核清洁能源、再生资源为降碳根本之道。国内新增非电考核，碳市场向钢铁、电解铝、水泥扩容，配额合理收紧，CCER 新增供给释放海上风电贡献最大，欧盟碳关税实施在即，降碳势在必行。1）再生资源——危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电可再生能源——生物油：短期SAF 供不应求价格高增利好SAF 生产商，建议关注【海新能科】等；长期资源为王，UCO 稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】等。风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。1.4. 生物油：生物航煤和废油脂价格周环比持平生物航煤：欧洲与国内价格周环比稳定。1）欧洲：2026/4/2 欧洲生物航煤FOB 高端价3000 美元/吨，低端价2600 美元/吨，均价2800 美元/吨，环比2026/3/26 持平；2）中国：2026/4/2 中国生物航煤FOB 高端价2300 美元/吨，低端价2200 美元/吨，均价2250 美元/吨，环比2026/3/26 持平。生物柴油：国际和国内市场价格周环比稳定。1）国际市场：2026/4/2 一代生物柴油FOB 价格1165 美元/吨，二代生物柴油1875 美元/吨，环比2026/3/26 均持平。2）国内市场：2026/4/2 一代生物柴油价格8200 元/吨，二代生物柴油价格13300 元/吨，环比2026/3/26 均持平。UCO：餐厨废油价格周环比基本持平，维持高位。1）餐厨废油：价格周环比持平。2026/4/2 中国餐厨废油DAP 高端价7700 元/吨，低端价7500 元/吨，均价7600 元/吨，环比2026/3/26 持平。2）潲水油：价格周环比持平。2026/4/2 中国华北、华东、华南、西南区域潲水油均价6900 元/吨，环比持平。3）地沟油：价格周环比持平。2026/4/2 中国华北、华东、华南、西南区域地沟油均价6500 元/吨，环比持平。行业跟踪周报东吴证券研究所12/36图1：生物航煤价格图2：国际市场生物柴油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所图3：国内市场生物柴油价格图4：餐厨废油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所图5：潲水油价格图6：地沟油价格数据来源：钢联，东吴证券研究所数据来源：钢联，东吴证券研究所生物航煤（SAF）欧洲FOB高端价（美元/吨）生物航煤（SAF）中国FOB高端价（美元/吨）生物航煤（SAF）欧洲FOB低端价（美元/吨）生物航煤（SAF）中国FOB低端价（美元/吨）1,0001,5002,0002,500生物柴油：餐厨废油甲酯：国际市场：FOB价：中国（美元/吨）生物柴油：植物油：二类加氢：国际市场：FOB价：中国（美元/吨）2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002024-09-022024-10-022024-11-022024-12-022025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-022025-09-022025-10-022025-11-022025-12-022026-01-022026-02-022026-03-022026-04-02生物柴油：一代：市场价：河北（元/吨）生物柴油：二代：市场价：河南（元/吨）5,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500餐厨废油：国际市场：DAP低端价：中国（元/吨）餐厨废油：国际市场：DAP高端价：中国（元/吨）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000潲水油：市场价：华北地区（元/吨）潲水油：市场价：华东地区（元/吨）潲水油：市场价：华南地区（元/吨）潲水油：市场价：西南地区（元/吨）4,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,000地沟油：市场价：华北地区（元/吨）地沟油：市场价：华东地区（元/吨）地沟油：市场价：华南地区（元/吨）地沟油：市场价：西南地区（元/吨）行业跟踪周报东吴证券研究所13/36生物航煤单吨盈利测算：测算公式“SAF 价格-废油脂价格/得率-单吨成本”，参考2026/4/2 生物航煤中国FOB 均价以及餐厨废油均价，在单吨成本2300 元/吨SAF，得率分别为65%、70%、75%时，对应单吨盈利分别为1518、2353、3077 元/吨，环比2026/3/26持平。一代生物柴油单吨盈利测算：测算公式“一代生柴价格-地沟油价格/得率-单吨成本”，参考2026/4/2 国内一代生物柴油价格以及地沟油均价，在单吨成本1000 元/吨，得率分别为88%、90%时，对应单吨盈利分别为-186、-22 元/吨，环比2026/3/26 持平。注：该章节未特殊标注的货币单位均为人民币口径，美元兑人民币汇率参考2026/4/2中间价6.8936。图7：生物航煤单吨盈利测算图8：一代生物柴油单吨盈利测算数据来源：钢联，东吴证券研究所测算数据来源：钢联，东吴证券研究所测算1.5. 环卫装备：2026M1-2 环卫新能源销量同增208.44%，渗透率同比提升18.81pct 至32.38%。2026M1-2 环卫新能源销量同增208.44%，渗透率同比提升18.81pct 至32.38%。根据银保监会交强险数据，2026M1-2，环卫车合计销量12413 辆，同比变动+29.28%。其中，新能源环卫车销售4019 辆，同比变动+208.44%，新能源渗透率32.38%，同比变动+18.81pct。2026M2 新能源环卫车单月销量同增234.84%，单月渗透率为35.64%。2026M2，环卫车合计销量4773 辆，同比变动+17.36%，环比变动-37.53%。其中，新能源环卫车销量1701 辆，同比变动+234.84%，环比变动-26.62%，新能源渗透率35.64%，同比变动+23.15pct。(3,000)(2,000)(1,000)1,0002,0003,0004,0005,000单吨盈利（元/吨，得率65%、单吨成本2300元/吨）单吨盈利（元/吨，得率70%、单吨成本2300元/吨）单吨盈利（元/吨，得率75%、单吨成本2300元/吨）(400)(200)单吨盈利（元/吨，得率88%，单吨成本1000元/吨）单吨盈利（元/吨，得率90%，单吨成本1000元/吨）行业跟踪周报东吴证券研究所14/36图9：环卫车销量与增速（单位：辆）图10：新能源环卫车销量与增速（单位：辆）数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所图11：环卫新能源渗透率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所2026M1-2 重点公司情况：盈峰环境：环卫车市占率第一：销售2743 辆（+66.14pct），市占率22.10%（+4.90pct）新能源市占率第一：销售1181 辆（+113.18%），市占率29.39%（-13.13pct）福龙马：环卫车市占率第三：销售829 辆（+102.69%），市占率6.68%（+2.42pct）新能源市占率第四：销售273 辆（+217.44%），市占率6.79%（+0.19pct）宇通重工：环卫车市占率第四：销售561 辆（+162.15%），市占率4.52%（+2.29pct）新能源市占率第二：销售443 辆（+201.36%），市占率11.02%（-0.26pct）45%16%12%1%-11%-19%-6% -8.87%8.82%29.28%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%20,00040,00060,00080,000100,000120,000环卫装备总销量（辆）同比增速110%1%81%26%9%23% 28.37%50.96%70.90%208.44%0%50%100%150%200%250%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000新能源装备销量（辆）同比增速1.25%1.82%1.59%2.56%3.19%3.92%5.94%8.12%13.44%21.11%32.38%(3.0)2.07.012.017.022.00%5%10%15%20%25%30%35%新能源渗透率同比变动（pct）行业跟踪周报东吴证券研究所15/36图12：2026M1-2 环卫装备销售市占率图13：2026M1-2 新能源环卫装备销售市占率数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他数据来源：银保监会交强险数据，东吴证券研究所注：图中未显示行业所有公司，部分公司计入其他1.6. 锂电回收：金属锂&碳酸锂价格上涨，盈利维稳盈利跟踪：金属锂&碳酸锂价格上涨，盈利维稳。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15%Co≥8%Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2026/3/30-2026/4/3）项目平均单位碳酸锂毛利为-0.43 万元/吨（较前一周+0.916 万元/吨），平均单位废料毛利为-0.07 万元/吨（较前一周+0.145 万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.098 万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力增强。金属价格跟踪：截至2026/4/3，1）金属锂&碳酸锂价格上涨。金属锂价格为105.00万元/吨，周环比+1.0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为15.84 万元/吨，周环比+0.2%。2）金属钴价格下跌。金属钴价格为42.10 万元/吨，周环比-1.4%；前驱体：硫酸钴价格为9.55 万元/吨，周环比持平。3）金属镍价格下降。金属镍价格为13.57 万元/吨，周环比变动-2.8%；前驱体：硫酸镍价格为3.20 万元/吨，周环比持平。4）金属锰价格上涨。金属锰价格为1.95 万元/吨，周环比变动+0.6%；前驱体：硫酸锰价格为0.62 万元/吨，周环比持平。三元极片粉折扣系数保持不变。截至2026/4/3，1）三元极片粉锂折扣系数78.5%，周环比持平；2）三元极片粉钴折扣系数80.0%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系数80.0%，周环比持平。22.10%11.20%6.68%4.52%4.50%4.08%46.92%盈峰环境湖北程力福龙马宇通重工徐州徐工湖北凯力其他29.39%11.02%8.98%6.79%6.79%3.11%33.91%盈峰环境宇通重工北汽福田福龙马徐州徐工河南犀重其他行业跟踪周报东吴证券研究所16/36图14：锂电循环产业链价格周度跟踪（2026/3/30-2026/4/3）数据来源：Wind，SMM，东吴证券研究所图15：锂电循环项目单位毛利情况跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所注：2023/1/30 起金属锂开始计折扣系数，盈利计算方式改变
2. 行业表现
2.1. 板块表现2026/3/30-2026/4/3 本周环保及公用事业指数下跌5.14%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.86%，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.44%，沪深300 指数下跌1.37%，中信环保及公用事业指数下跌5.14%。3/303/314/14/24/3月涨跌2023年初至今105.00105.00105.00105.00105.001.0%0.0%-64.2%16.4516.3016.1515.9515.840.2%-1.6%-69.1%42.6042.4042.4042.1042.10-1.4%-2.8%28.4%9.559.559.559.559.550.0%0.0%94.9%13.7913.7013.7713.5813.57-2.8%-2.4%-43.5%3.203.203.203.203.200.0%0.0%-17.5%1.941.941.941.941.950.6%2.1%14.2%0.620.620.620.620.620.0%0.0%-6.1%78.578.578.578.578.50.0 pct1.0 pct/80.080.080.080.080.00.0 pct0.8 pct/80.080.080.080.080.00.0 pct0.8 pct/78.078.078.078.078.00.0 pct1.5 pct/88.588.588.588.588.50.0 pct1.5 pct/77.077.077.077.077.00.0 pct0.5 pct/86.886.886.886.886.80.0 pct0.8 pct/前驱体:硫酸锰:电池级折扣系数（%）三元钴酸锂极片粉极片粉电池粉长江有色市场:平均价:钴:1#前驱体:硫酸钴长江有色市场:平均价:镍板:1#前驱体:硫酸镍:电池级长江有色市场:平均价:电解锰:1#日期周涨跌金属价格（万元/吨）参考价格:金属锂≥99%碳酸锂99.5%电:国产(2.00)(1.50)(1.00)(0.50)0.000.501.00-20-10碳酸锂99.5%电:国产（万元/吨，左轴）单吨碳酸锂毛利（万元/吨碳酸锂，左轴）单吨废料毛利（万元/吨废料，右轴）本周（2026/3/30~2026/4/3）平均单位废料毛利-0.07元/吨行业跟踪周报东吴证券研究所17/36图16：2026/3/30-2026/4/3 各行业指数涨跌幅比较数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 股票表现2026/3/30-2026/4/3 本周涨幅前十标的为：法尔胜18.77%，万德斯10.14%，森远股份7.87%，德林海7.79%，高能环境6.23%，路德科技5.99%，粤海投资5.84%，劲旅环境5.65%，通源环境5.08%，丛麟科技4.6%。图17：2026/3/30-2026/4/3 环保行业涨幅前十标的数据来源：Wind，东吴证券研究所2026/3/30-2026/4/3 本周跌幅前十标的为：绿色动力-18.78%，京源环保-16.77%，节-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%0%10%20%行业跟踪周报东吴证券研究所18/36能环境-15.01%，东江环保-14.96%，三峰环境-14.81%，海峡环保-14.58%，中电环保-13.51%，兴源环境-12.64%，鹏鹞环保-12.17%，军信股份-11.99%。图18：2026/3/30-2026/4/3 环保行业跌幅前十标的数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 行业新闻
3.1. 以科技赋能美丽中国建设取得新成效生态环境部科技与财务司司长王志斌介绍，“十四五”时期，国家围绕推动绿色低碳科技自立自强，持续加大科技创新投入。生态环境部作为主责单位，承接了国家重点研发计划“大气与土壤、地下水污染综合治理”“典型脆弱生态系统保护与修复”“循环经济关键技术与装备”等三个重点专项，并启动实施京津冀环境综合治理国家科技重大专项。生态环境部会同科技部等部门积极推进新污染物治理的技术攻关，取得了阶段性成效。但从总体上看，新污染物治理科技支撑的引领性、系统性和示范性仍然不足，仍需围绕“治理”和“防控”两条主线，持续开展科技攻关。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/Si3Arr76FED0wbatzmDR9w3.2. 生态环境部3 月例行新闻发布会最新情况通报为贯彻落实习近平总书记关于秦岭生态保护的重要指示批示，加强秦岭地区生态保护与修复监督，生态环境部近日组织完成了秦岭地区生态状况变化调查评估，形成了《秦岭地区生态保护蓝皮书（2025 年）》，将于近期出版。为贯彻落实《生态环境法典》，加强海洋倾倒活动非现场监管，明确海洋倾倒在线监控技术要求，近日生态环境部发布了《海洋倾倒在线监控技术规范》，计划于2027 年1 月1 日起实施。-20%-15%-10%-5%0%行业跟踪周报东吴证券研究所19/36数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/-VOKG6HO5YeNg2oQzrGFYA3.3. 3 月30 日起正式施行！环保入刑新规落地，企业主、打工人别踩这些红3 月27 日，最高人民法院、最高人民检察院联合发布了关于修改环境污染刑事案件司法解释的决定，明确3 月30 日正式施行。新规明确新增和细化了4 类“高压线”行为，会被追究刑事责任：1. 篡改、伪造监测数据，零容忍；2. 排放新增污染物，范围扩大；3. 环评、监测造假，全链条打击；4. 暗管、渗坑排污，从重处罚。环保违法的代价，在新规实施后，惩戒力度再升级：第一，构成污染环境罪的，一般处3 年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节特别严重者，比如造成重大环境污染、多人伤亡，处3 到7 年有期徒刑，判罚金。第二，就算交了罚金、坐了牢，行政处罚也不会免除，环保部门还会依法处以罚款、责令停业关闭等处罚；同时，要是造成了生态环境损害，还需承担生态环境损害赔偿，修复环境。第三，被追究刑事责任的人，3 到5 年内不得从事环保相关工作，情节特别严重者，终身禁止涉足该行业。企业端：自查监测系统；规范排污行为；落实责任到人。个人端：不参与、不协助任何形式的监测数据造假、环评造假；发现企业有违法排污行为，及时向环保部门举报，可匿名举报，法律会严格保护举报人的安全；如果不小心涉及环保违法，第一时间停止违法行为，主动投案、如实供述，积极配合调查、修复生态，争取从宽处理。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/94mhYBdF4QZmF6nd9kKf4A3.4. 2026 年澳门国际环保合作发展论坛及展览举办2026 年3 月26 日—28 日，澳门特区政府举办国际环保合作发展论坛及展览。“十五五”期间，生态环境部将以落实《粤港澳大湾区生态环境保护规划》和《粤港澳大湾区美丽中国先行区建设行动方案》为抓手，全力支持澳门提升生态环境质量和管理水平，努力把粤港澳大湾区打造成为向世界展示美丽中国建设成就的重要窗口。“一带一路”绿色发展国际联盟理事长赵英民出席开幕式并致辞。活动期间举办了“共建生态文明：绿色丝绸之路的区域合作与路径”主题论坛，与会代表围绕“无废城市”建设、绿色投资与转型路径展开交流。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/5z5G6zwy0LQ4meL4D2dwMw3.5. 生态环境部党组召开会议4 月1 日，生态环境部党组书记孙金龙主持召开部党组会议，传达学习中央政治局会议精神、习近平总书记在参加首都义务植树活动时的重要讲话精神、习近平总书记致行业跟踪周报东吴证券研究所20/36世界数据组织成立的重要贺信精神。会议指出，中央政治局会议审议通过的《中国共产党地方委员会工作条例》，是党内法规制度建设的重要成果，为坚决维护以习近平同志为核心的党中央权威和集中统一领导提供了重要制度保障。生态环境部系统要不折不扣贯彻落实党中央决策部署，扎实做好各项工作，以实际行动坚定拥护“两个确立”、坚决做到“两个维护”。会议强调，要深入贯彻习近平生态文明思想，统筹推进生态环境保护和国土绿化，不断增强人民群众的绿色获得感。要以颁布生态环境法典为契机，强化法治保障和刚性约束，进一步筑牢美丽中国建设的法治基石。要完善生态产品价值实现机制，同步提升经济价值和生态效益。要立足生态保护与修复监督职责，加强山水林田湖草沙一体化保护和系统治理，为山川大地增添锦绣、让中国式现代化的底色更加亮丽。会议指出，习近平总书记致世界数据组织成立的重要贺信，深刻阐明数据资源的核心价值与时代意义，为全球数据治理与数字经济合作指明了方向、汇聚了力量。要全面强化生态环境领域数据治理，不断建立健全规章制度，构建生态环境数据资源体系。要加快推动数据赋能，充分释放数据价值，有效提升生态环境治理精准化、智能化水平。要严格落实数据安全责任制，提升数据安全保护能力，切实守牢数据安全防线。数据来源：https://mp.weixin.qq.com/s/3iQmqwdDHwcu7Y6OG6oQxg
4. 公司公告
表1：公司公告类型公司日期事件公司订单（签订合同、协议）惠城环保2026/3/30经中国证券监督管理委员会《关于同意青岛惠城环保科技集团股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》同意注册，青岛惠城环保科技集团股份有限公司本次向特定对象发行股票10,338,117 股，每股发行价格为 82.22 元，募集资金总额为人民币 849,999,979.74 元，扣除各项发行费用为人民币 14,500,318.68 元（不含税），实际募集资金净额为人民币 835,499,661.06 元。立信会计师事务所（特殊普通合伙）对截至 2026 年 3 月 24 日公司本次向特定对象发行股票的募集资金到位情况进了审验，并出具了《验资报告》。雪浪环境2026/3/312026 年 3 月 31 日，公司及无锡雪浪环境科技股份有限公司预重整引导人共同分别与无锡国联产业投资中心（有限合伙）、无锡市苏盛特殊资产投资基金（有限合伙）、无锡市上市公司高质量发展基金（有限合伙）、上海华澹投资合伙企业（有限合伙）、长沙芃蔷企业管理合伙企业（有限合伙）、无锡鼎祺山水投资合伙企业（有限合伙）、常州金融投资集团有限公司签署了《重整投资协议》。行业跟踪周报东吴证券研究所21/36公司订单（中标）侨银股份2026/3/30近日，侨银城市管理股份有限公司预中标广东省梅州市丰顺县县城区环卫市场化作业项目：1．项目名称：丰顺县县城区环卫市场化作业项目；2．采购人：丰顺县住房和城乡建设局；3．采购代理机构：广东硕达项目管理有限公司；4．中标（成交）金额：41,193,000.00 元/2 年；5．服务期：自合同签订之日起 2 年 ；6．服务范围：丰顺县城区范围，包括老城区片区（含调整进本项目的五一社区、红旗社区、红卫社区、人民社区、城西社区、汤泉社区、城南社区）、湖下片区、新世纪及工业园共 3 大片区。军信股份2026/3/302026 年3 月30 日，湖南省招标投标监管网公布了“长沙市河西生活垃圾焚烧发电厂工程（含生活垃圾焚烧发电特许经营权）”中标（成交）候选人，湖南军信环保股份有限公司（以下简称“公司”）为项目中标候选人第1 名。福龙马2026/3/31公司本月预中标的环卫服务项目数3 个，合计首年服务费 金额 为 718.27 万 元 （ 占 公 司 2024 年 度 经 审 计 营业 收 入 的0.14%），合同总金额为718.27 万元。截至本公告披露日，公司 本 年 度 环 卫 服 务 项 目 中 标 数13 个 ， 合 计 首 年 年 度 金 额 为11,033.06 万 元 ，合 同 总 金 额 为 29,563.25 万 元 ， 这 将 对 公 司2026 年及以后的经营业绩产生积极影响。截至本公告披露日，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额39.52 亿元，合同总金额327.71 亿元（含项目顺延服务年限合同金额及已中标项目补充合同金额）。投资复洁科技2026/3/30为进一步优化公司产业布局，拓展绿色低碳领域业务版图，抢抓绿色能源产业发展机遇，公司在稳步推进《上海市科学技术委员会专项科研项目》的基础上，为加快推进氢能及绿色燃料领域技术创新、中试验证、成果转化与产业化应用进程，公司拟使用 1.50 亿元自有资金投资设立一家从事氢能及绿色燃料领域相关业务的全资子公司。本次对外投资有利于推进公司在绿色清洁能源应用领域的布局，进一步提升公司综合竞争力，符合公司长远发展规划，对公司经营具有积极的战略意义。行业跟踪周报东吴证券研究所22/36中电环保2026/3/30中电环保股份有限公司于 2026 年 3 月 28 日召开了第七届董事会第二次会议，审议通过了《关于使用暂时闲置自有资金购买理财产品的议案》，现将主要内容公告如下：为提高资金使用效率，提升公司经济收益，公司及控股子公司拟使用最高额度不超过 60,000 万元的暂时闲置自有资金购买理财产品及国债逆回购品种。福龙马2026/3/31为提高福龙马集团股份有限公司资金使用效率，在不影响公司及子公司主营业务正常发展和确保日常经营资金需求的前提下，合理利用闲置自有资金进行现金管理，增加资金收益，为公司及股东获取更多的投资回报。资金来源：公司及子公司的闲置自有资金。股权激励碧兴物联2026/4/2碧兴物联科技（深圳）股份有限公司于 2026 年 4 月2 日召开了第二届董事会第十六次会议，审议通过了《关于作废2024 年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》提供/对外担保公告武汉天源2026/3/30近日，公司控股子公司怀化旺源环保能源有限公司与中国银行股份有限公司怀化分行签订了《固定资产借款合同》，中行怀化分行向怀化旺源提供人民币 2.2 亿元借款。怀化旺源与中行怀化分行签署了《应收账款质押合同》（含往来应收账款和收费权），以其享有的全部电费收入及垃圾处理费收费权提供质押担保。同时，公司、实际控制人黄开明先生、黄昭玮先生分别与中行怀化分行签署了《保证合同》，为《固定资产借款合同》项下怀化旺源对中行怀化分行负有的所有债务承担连带责任保证。本次担保在 2024 年年度股东会批准的担保额度范围内。本次担保前，公司对怀化旺源的累计担保金额为人民币 0 万元。本次担保后，公司对怀化旺源的累计担保金额为人民币 22,000 万元。截至目前，公司及子公司累计担保余额为人民币 454,180.93 万元，未超过公司股东会审议批准的担保额度。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运作》等相关文件的规定，上述授信及担保事项在公司 2024 年年度股东会审议通过的额度范围内，无需再次提交公司董事会或股东会审议。永清环保2026/3/30因公司全资子公司新余永清业务发展需要，新余永清向赣州银行股份有限公司仙来支行申请贷款 1,000 万元，期限为 3年，业务品种为流动资金贷款。同时，公司同意为上述贷款提供连带责任保证担保，担保期限为 3 年。本次担保事宜已经公司第六届董事会 2026 年第四次临时会议审议通过。截行业跟踪周报东吴证券研究所23/36至本公告披露日，公司暂未签订担保协议，公司授权董事长在本次批准的额度内与银行签署相关合同等法律文件。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《永清环保股份有限公司章程》等有关规定，本议案可豁免提交股东会审议。高能环境2026/3/30（一）江西鑫科向交通银行股份有限公司抚州分行申请综合授信的担保协议保证人：北京高能时代环境技术股份有限公司；担保方式：连带责任保证担保；担保金额：不超过10,000 万元人民币；其他股东是否担保：否；是否存在反担保：是，江西鑫科其他股东江西津嵩新材料有限责任公司拟以持股比例为限向公司提供反担保。（二）江西鑫科向上海浦东发展银行股份有限公司南昌分行申请综合授信的担保协议；保证人：北京高能时代环境技术股份有限公司；担保方式：连带责任保证担保；保证期间：按债权人对债务人每笔债权分别计算，自每笔债权合合同债务履行期届满之日起至该债权合同约定的债务履行期届满之日后三年止；担保金额：不超过 20,000 万元人民币；其他股东是否担保：否；是否存在反担保：是，江西鑫科其他股东江西津嵩新材料有限责任公司拟以持股比例为限向公司提供反担保。（三）和田高能向中国银行股份有限公司和田地区分行申请综合授信的担保协议；保证人：北京高能时代环境技术股份有限公司；担保方式：连带责任保证担保；担保金额：不超过2,000 万元人民币；其他股东是否担保：否；是否存在反担保：否。（四）靖远高能向中信银行股份有限公司兰州分行申请综合授信的担保协议保证人：北京高能时代环境技术股份有限公司；担保方式：连带责任保证担保；担保金额：不超过 6,000 万元人民币；是否存在反担保：否。浙富控股2026/3/30为满足子公司生产经营需求，浙富控股集团股份有限公司近日与中国农业银行股份有限公司杭州余杭支行签署了《最高额保证合同》，对全资子公司辽宁申联环保科技有限公司向该行申请的最高余额为 40,000 万元的债权提供连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年。本次担保事项不属于关联交易，也不存在反担保的情形。浙富控股2026/3/30为满足子公司生产经营需求，浙富控股集团股份有限公司全资子公司杭州富阳申能固废环保再生有限公司与南京银行股份有限公司杭州分行签署了《最高额保证合同》，对公司合并报表范围内的全资子公司浙江申联环保集团有限公司向该行申请的最高余额为18,000 万元的债权提供连带责任保证，保证期间为债务履行期限届满之日起三年。上述担保事项为公司全资子公司申能环保对公司合并报表范围内的全资子公司申联环保集团提供担保，已经申能环保股东决定通过，无需提交公司董事会和股东大会审议。上述担保事项不属于关联交易，也不存在反担保的情形。行业跟踪周报东吴证券研究所24/36ST 京蓝2026/3/30铟靶新材（哈尔滨）股份有限公司全资子公司铟靶新材（个旧）有限公司根据业务发展需要向中国银行股份有限公司昆明市东风支行申请流动资金贷款，公司拟为个旧铟靶上述贷款提供连带责任保证担保，同时公司董事长、法定代表人马黎阳先生为上述贷款提供连带责任保证担保。本次贷款本金预计不超过 1,000 万元人民币，贷款年利率预计不超过4%，贷款期限预计 6 个月，担保期限预计 6 个月,均以双方实际签署的借款合同、担保合同的约定为准。公司于 2026年 3 月 30 日召开第十一届董事会第二十五次临时会议，以7 票同意、0 票反对、0 票弃权审议通过《关于为全资子公司贷款提供保证担保的议案》。根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2025 年修订）《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》等相关规定，本次担保事项需经董事会审议通过，无需提交公司股东会审议。中电环保2026/3/30中电环保股份有限公司于2026 年3 月28 日召开第七届董事会第二次会议，审议通过了《关于2026 年度公司为控股子公司向银行申请综合授信提供担保的议案》。2026 年，公司控股子公司拟申请累计总额不超过100,000 万元人民币（或等值外币）的综合融资授信额度，为满足生产经营需要，公司拟为上述授信提供信用保证，担保期限为两年。三峰环境2026/3/30为满足公司部分子公司、参股公司以及竞标联合体等市场项目主体贷款融资、开立保函、信用证等需求，确保公司生产经营、项目建设、市场拓展等各项业务顺利推进，公司拟向子公司、参股公司以及市场项目主体提供不超过人民币16.22 亿元的担保，包括为全资子公司提供担保不超过 5.01亿元，为控股子公司提供担保不超过 4.70 亿元，为参股公司提供担保不超过 1.51 亿元，为市场项目提供担保不超过5 亿元。博世科2026/3/31为满足日常生产经营的资金需求，公司的全资子公司广西博世科环境科技有限公司、苍梧博世科环保设备制造有限公司拟分别向华夏银行股份有限公司广西自贸试验区南宁片区五象支行申请人民币 990 万元、297 万元的流动资金借款，借款期限均不超过 1 年。根据银行要求，由公司的全资孙公司广西科丽特环保科技有限公司以其在华夏银行南宁五象支行的单位定期存单及存单应付利息为本次借款业务提供质押担保。近日，科丽特环保与华夏银行南宁五象支行签订了《质行业跟踪周报东吴证券研究所25/36押合同》，科丽特环保将在《质押合同》约定的范围内为上述借款业务提供质押担保。严牌股份2026/4/1公司于 2026 年 4 月 1 日召开第四届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于公司 2026 年度向银行等金融机构申请综合授信额度及提供相应担保的议案》。同意公司向银行等金融机构申请综合授信额度不超过 35 亿元人民币，同时公司为控股子公司浙江严牌技术有限公司以及全资子公司Technische Textilien Lörrach GmbH & Co. KG 提供担保，担保总额度为人民币 36,000 万元。本事项尚需提交公司 2026年第二次临时股东会审议中科环保2026/4/32026 年4 月3 日，公司与中国银行股份有限公司慈溪分行在北京签署了《最高额保证合同》，约定公司为全资子公司慈溪中科在中国银行慈溪分行借款提供不超过13,713.00 万元的连带责任保证。同日，公司在北京签署了《最高额不可撤销担保书》，约定公司为全资子公司慈溪中科向招商银行股份有限公司宁波慈溪支行申请的5,000.00 万元授信额度承担连带保证责任。股东高管增减持中山公用2026/3/30公司控股股东中山投控拟通过公开征集方式协议转让公司73,755,567 股股票，占目前公司总股本的 5%，本次股份转让价格不得低于人民币 12.19 元/股。在本次公开征集转让完成前，如果公司发生派息、送股、转增股本、配股等除权、除息事项，则转让股份的价格和数量相应调整。2026 年3 月 31 日，公司收到中山投控《关于公开征集转让方式协议转让中山公用部分股份进展的告知函》，在本次公开征集期内(自 2026 年 3 月 17 日至 2026 年 3 月 30 日),共有一家意向受让方向中山投控提交了受让申请材料并已足额缴纳申请保证金。中山投控已于 3 月 31 日组织评审委员会对意向受让方进行综合评审，确定利安人寿为最终受让方。截至本公告披露日，中山投控持有公司 718,878,206 股股份，占目前公司总股本的 48.73%。本次转让完成后，公司控股股东和实际控制人不会发生变更。行业跟踪周报东吴证券研究所26/36津膜科技2026/3/31持有天津膜天膜科技集团股份有限公司10.21%股份的股东华益科技国际（英属维尔京群岛）有限公司计划在公告之日起十五个交易日后的三个月内（即 2026 年 4 月 23 日至2026 年 7 月 22 日）以集中竞价方式减持不 超 过3,020,652 股 （ 不 超 过 公 司 总 股 本 的 1% ） ，以 大 宗 交 易 方 式 减 持 不 超 过6,041,306 股（不超过公司总股本的 2%）。合计减持不超过 9,061,958 股（不超过公司总股本的 3%）南大环境2026/3/31
1.持有南京大学环境规划设计研究院集团股份公司股份
40,172,874 股（占公司总股本比例 25.4403%）的股东南京国环投资管理有限公司计划在本次减持公告披露之日起不少于 15 个交易日后的 3 个月内（2026 年 4 月 28 日至2026 年 7 月 27 日）以集中竞价或大宗交易的方式拟减持公司股份数量不超过 1,951,300 股，即不超过公司股份总数的1.2357%。2.持有公司股份 13,426,977 股（占公司总股本比例 8.5029%）的股东南京南高管理咨询中心（有限合伙）计划在本次减持公告披露之日起不少于 15 个交易日后的 3个月内（2026 年 4 月 28 日至 2026 年 7 月 27 日）以集中竞价或大宗交易的方式拟减持公司股份数量不超过1,372,500 股，即不超过公司股份总数的 0.8692%。3.持有公司股份 13,044,549 股（占公司总股本比例 8.2607%）的股东南京两江管理咨询中心（有限合伙）计划在本次减持公告披露之日起不少于 15 个交易日后的 3 个月内（2026 年 4月 28 日至 2026 年 7 月 27 日）以集中竞价或大宗交易的方式拟减持公司股份数量不超过 992,200 股，即不超过公司股份总数的 0.6283%。盈峰环境2026/4/1盈峰环境科技集团股份有限公司于2026 年4 月1 日收到公司持股5%以上股东弘创（深圳）投资中心（有限合伙）（以下简称“弘创投资”）《关于权益变动触及1%整数倍的告知函》，弘创投资于2026 年3 月13 日至2026 年4 月1 日期间通过深圳证券交易所集中竞价交易方式减持40,564,654 股，占公司目前总股本剔除回购专用证券账户中股份数量后股份总数的1.29%。本次减持前，弘创投资持有公司股份278,087,813 股，占公司当时总股本剔除回购专用证券账户中股份数量后股份总数的8.86%。本次减持后，弘创投资持有行业跟踪周报东吴证券研究所27/36公司股份237,523,159 股，占公司目前总股本剔除回购专用证券账户中股份数量后股份总数的7.57%，本次权益变动后的持股比例触及1%的整数倍。华新环保2026/4/2股东名称：王建明；减持方式：集中竞价交易；减持期间：2026 年3 月24 日--2026 年3 月31 日；减持均价（元/股）：21.12；减持股数（万股）：11.96；占总股本比例（%）：0.0402%。股东名称：张喜林；减持方式：集中竞价交易；减持期间：2026 年3 月24 日--2026 年3 月27 日；减持均价（元/股）：20.72；减持股数（万股）：112.53；占总股本比例（%）：0.3781%。股东名称：林耀武；减持方式：集中竞价交易；减持期间：2026 年3 月24 日--2026 年4 月 2 日；减持均价（元/股）：-；减持股数（万股）：0；占总股本比例（%）：0.0000%。武汉控股2026/4/22026 年 4 月 2 日，武汉三镇实业控股股份有限公司接到控股股东武汉市水务集团有限公司书面通知，因优化国有资本布局结构，推进国有资产合理配置，公司实际控制人武汉市城市建设投资开发集团有限公司将其持有的市水务集团公司80%股权无偿划转至武汉信城产业投资集团有限公司（以下简称“信城集团公司”）。信城集团公司为市城投集团公司的全资子公司，本次划转前持有市水务集团公司 20%股权，划转完成后，信城集团公司将持有市水务集团公司 100%股权，为公司间接控股股东。公司控股股东仍为市水务集团公司，公司实际控制人仍为市城投集团公司。中持股份2026/4/22026 年 1 月 5 日，长江生态环保集团有限公司与江苏芯长征微电子集团股份有限公司签署了附条件生效的《股份转让协议》，长江环保集团拟向芯长征协议转让其所持中持水务股份有限公司63,132,978 股无限售条件流通股份（占公司总股本的 24.73%，以下简称“标的股份”），转让价格为人民币9.20 元/股。协议转让的办理情况：本次协议转让已取得上海证券交易所的合规性确认意见，并取得中国证券登记结算有限责任公司上海分公司出具的《证券过户登记确认书》，过户时间为2026 年 4 月 1 日。本次协议转让涉及的其他安排：为保障公司经营、决策的稳定性，夯实本次股份转让后芯长征对公司的控制权基础，公司持股 5%以上股东中持（北京）环保发展有限公司（以下简称“中持环保”）承诺不可撤销地放弃其持有的中持股份 15,225,810 股股份（占公司股份总数 5.96%）对应的表决权，同时中持环保及其控股股行业跟踪周报东吴证券研究所28/36东许国栋出具《不谋求上市公司控制权承诺》，明确不谋求上市公司控制权。本次股份转让完成后，长江环保集团不再持有公司股份，芯长征直接持有公司 24.73%股份，为公司第一大股东，结合《股份转让协议》、公司股东中持环保、许国栋出具的承诺以及相关安排，芯长征成为公司的控股股东，朱阳军先生成为上市公司的实际控制人。中山公用2026/4/2中山公用事业集团股份有限公司控股股东中山投资控股集团有限公司拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司股份 73,755,567 股，占目前公司总股本的 5%。经中山投控综合评审，确定利安人寿保险股份有限公司为最终受让方，双方已于 4 月 1 日签署了《股份转让协议》。本次协议转让事项不触及要约收购，不构成关联交易，不会导致公司控股股东、实际控制人发生变更，不会对公司治理结构及持续经营产生影响，同时也不存在损害公司及中小投资者利益的情形。本次权益变动前，中山投控持有公司股份 718,878,206股，占目前公司总股本的 48.73%。本次权益变动后，中山投控持有公司股份 645,122,639 股，占目前公司总股本的43.73%，公司控股股东和实际控制人不会发生变更。本次权益变动前，利安人寿持有公司股份 46,000,022 股，占目前公司总股本的3.12%。本次权益变动后，利安人寿持有公司股份 119,755,589 股，占目前公司总股本的 8.12%，将成为公司持股 5%以上股东。诉讼仲裁海天股份2026/4/1案件所处的诉讼阶段：一审阶段（2026 年 3 月 31 日作出一审判决）；上市公司所处的当事人地位：海天水务集团股份公司的全资子公司成都天府新区海天水务有限公司为原告； 涉案的金额：115,118,297.04 元；对上市公司损益产生的影响：根据判决结果，四川天府新区管理委员会将向天府海天支付赔偿金 115,118,297.04 元，鉴于本次判决为一审判决，现仍处于上诉期内，该判决是否为终审判决存在不确定性，该案件对公司本期利润或期后利润的具体影响暂无法评估，最终影响金额将根据后续进展情况及经会计师事务所审计确认后的结果为准，并在定期报告中披露。行业跟踪周报东吴证券研究所29/36雪浪环境2026/4/2无锡雪浪环境科技股份有限公司于 2026 年3 月 20 日在创业板指定信息披露网站巨潮资讯网披露了《关于公司重大诉讼的公告》，就北京银行股份有限公司无锡分行因金融借款合同纠纷向无锡市滨湖区人民法院提起诉讼的相关情况进行了公告。案件所处的诉讼（仲裁）阶段：裁定撤回起诉。上市公司所处的当事人地位：被告。涉案的金额：35,586,493.56 元（未含诉讼请求中列明的复利及罚息）。对上市公司损益产生的影响：法院裁定原告撤回起诉，本次公告的诉讼进展情况对公司本期利润或期后利润无影响。股权质押光大环保2026/3/31截至本公告披露日，聚光科技（杭州）股份有限公司控股股东之一浙江睿洋科技有限公司共计持有公司股 份 56,291,233股 ， 占 公 司 总 股 本 比 例 为12.54% 。 累 计 被冻 结 股 份 数 量56,291,233 股，占其所持有公司股份数量比例100%，占公司总股本的12.54%；累计被轮候冻结股份数量26,946,747 股，占其所持有公司股份数量比例47.87%，占公司总股本的6.01%。目前睿洋科技所持有的公司股份100%处于冻结状态，若后续被司法冻结的股份被司法强制处置，将影响睿洋科技的控股股东及王健先生的实际控制人地位。公司届时可能面临控制权不稳定或变更的风险。数据来源：Choice，东吴证券研究所
5. 大事提醒
表2：大事提醒日期证券简称事件
4 月8 日
创元科技披露年报
4 月8 日
倍杰特股东大会召开
4 月8 日
华新环保股东大会召开
4 月8 日
法尔胜股东大会召开
4 月9 日
海峡环保股东大会召开数据来源：Choice，东吴证券研究所
6. 往期研究
6.1. 往期研究：公司深度➢《景津装备深度：景津装备长期空间？对比海外之我见！》2026-3-27➢《上海实业控股深度：高速水务固废优质资产显著低估，固废&消费出海启新篇》2025-12-04➢《佛燃能源深度：佛山城燃龙头，高分红构筑安全边际》2025-06-12行业跟踪周报东吴证券研究所30/36➢《海螺创业深度：资金&效率双强，现金流回正大增，资产价值重估》2025-06-11➢《军信股份深度：龙出湘江——长沙固废一体化龙头，先发布局垃圾焚烧+IDC》2025-05-31➢《粤海投资深度：拨云见日聚主业，对港供水露峥嵘》2025-04-16➢《永兴股份深度：何以永兴——独揽穗之优势，持续现金成长》2025-03-11➢《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22➢《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15➢《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05➢《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31➢《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024 年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09➢《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12➢《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11➢《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07➢《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03➢《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01➢《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28➢《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15➢《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24➢《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05➢《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23➢《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助行业跟踪周报东吴证券研究所31/36力加速成长》2023-03-12➢《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01➢《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20➢《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12➢《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30➢《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28➢《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21➢《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24➢《高能环境深度：从0 到1 突破资源化彰显龙头α，从1 到N 复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22➢《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02➢《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29➢《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17➢《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09➢《三联虹普：4.9 亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-➢《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06➢《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23➢《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30➢《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20➢《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12行业跟踪周报东吴证券研究所32/36➢《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28➢《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22➢《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-026.2. 往期研究：行业专题➢《垃圾焚烧新成长：愿为“出海”月，济济共潮生【勘误版】》2026/01/24➢《环卫无人化系列2：25 年环卫无人中标同增150%，新能源环卫车销量同增71%》2026/01/24➢《生物油专题系列3：航空减碳当前唯一解，SAF 扩产周期中废油脂资源稀缺增值！》2026/01/14➢《垃圾焚烧的红利价值：资本开支下降叠加国补加速经营性现金流改善双轮驱动》2025/12/30➢《东吴证券环保行业2026 年年度策略：仓庚于飞，熠燿其羽——价值+成长共振，双碳驱动新生！》2025/12/12➢《环卫无人化系列深度1——：小吨位环卫无人设备经济性渐近，订单呈散点放量趋势》2025-08-08➢《水固气行业深度——拨云见日，现真金》2025-07-31➢《垃圾焚烧系列深度：垃圾焚烧板块的提分红逻辑验证——从自由现金流增厚看资产质量的改善》2025-06-11➢《垃圾焚烧IDC 系列深度2：三种模式盈利弹性测算&合作潜力分析》2025-03-26➢《垃圾焚烧IDC 系列深度1：垃圾焚烧助力超低PUE 零碳项目，关注IDC 合作机会》2025-02-26➢《环卫装备基于年度数据的新思考：制造降本+电油比为基，政策考核年催化，氢能价值量升级》2025-02-11➢《东吴证券环保行业2025 年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10➢《东吴证券燃气行业2025 年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09➢《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16行业跟踪周报东吴证券研究所33/36➢《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30 年的公用要素改革启航！》2024-09-02➢《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C 端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17➢《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05➢《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02➢《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14➢《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08➢《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-➢《东吴证券环保行业2024 年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03➢《2023 年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-➢《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11➢《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09➢《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09➢《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09➢《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15➢《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17➢《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17➢《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03➢《东吴证券环保行业2023 年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注行业跟踪周报东吴证券研究所34/36双碳环保安全价值》2023-01-19➢《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-➢《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09➢《2022 年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12➢《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13➢《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12➢《欧盟碳关税实施范畴扩大&时间提前，清洁能源&再生资源价值凸显》2022-05-➢《氢能系列研究2——产业链经济性测算与降本展望》2022-05-08➢《基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估》2022-04-29➢《2022 年中央政府性基金其他项预算增超3600 亿元，关注垃圾焚烧存量补贴兑付》2022-03-27➢《明确氢能重要战略地位，重点加强可再生能源制氢及关键核心技术》2022-03-➢《电池再利用2.0——十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展》2022-03-17➢《稳增长+新工具+新领域，环保资产投资逻辑2.0》2022-02-16➢《东吴证券环保行业2022 年年度策略：双碳扣元音，律吕更循环》2022-01-28➢《东吴ESG 专题研究2——中国应用：信披&评价体系初具雏形，ESG 投资方兴未艾》2022-01-18➢《东吴ESG 专题研究1——全球视角：ESG 投资的缘起、评级体系及投资现状》2022-01-12➢《氢能系列研究1——氢能源产业链分析》2022-01-03➢《各行业受益CCER 几何？碳价展望及受益敏感性测算》2021-06-08行业跟踪周报东吴证券研究所35/36➢《碳中和投资框架、产业映射及垃圾焚烧量化评估》2021-03-11
7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入股等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。