证券研究报告·军工公司点评报告·航空装备Ⅱ
东吴证券研究所
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北摩高科（002985）
2026年三季报点评：起降系统主业稳中提质，
民航与检测业务拓展成长空间
2026年11月01日
证券分析师 王贺嘉
执业证书：S0600526090001
wanghj@dwzq.com.cn
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 26.95
一年最低/最高价 23.58/46.97
市净率(倍) 3.21
流通A股市值(百万元) 8,918.82
总市值(百万元) 8,943.45
基础数据
每股净资产(元,LF) 8.39
资产负债率(%,LF) 25.43
总股本(百万股) 331.85
流通A股(百万股) 330.94
相关研究
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点评：盈利增速与现金流同步跃升，
加速向高价值起落架系统升级》
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 537.90 918.00 1,055.54 1,319.44 1,583.41
同比（%） (43.62) 70.66 14.98 25.00 20.01
归母净利润（百万元） 16.15 200.03 259.96 325.02 399.75
同比（%） (92.57) 1,138.28 29.96 25.02 22.99
EPS-最新摊薄（元/股） 0.05 0.60 0.78 0.98 1.20
P/E（现价&最新摊薄） 553.63 44.71 34.40 27.52 22.37
[Table_Tag]
[Table_Summary] 事件：公司发布2026年三季度报告。2026年前三季度，公司实现营业收
入 6.88亿元，同比增长 5.86%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长
30.26%。第三季度实现营业收入2.19亿元，同比增长15.01%；实现归母
净利润6559.05万元，同比增长40.85%。
投资要点
◼ 利润增速快于收入，起降系统产品盈利质量提升：公司前三季度实现营
业收入6.88亿元，同比增长5.86%；实现归母净利润1.66亿元，同比
增长30.26%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比增长28.88%，利润
增速明显快于收入。公司披露，净利润增长主要来自产品结构改变、成
本管控能力提升；财务表中营业成本3.10亿元，同比下降6.67%，成本
端改善趋势延续。报告期研发投入0.72亿元，同比增长6.28%，持续投
入为飞机起降系统和检测服务能力拓展提供支撑。
◼ 航空起降系统产品矩阵完善，军民品双线拓展支撑成长：公司主要从事
军民两用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等
高端装备刹车制动产品的研发、生产和销售，产品覆盖刹车盘、飞机刹
车控制系统及机轮、起落架等起降系统核心环节，已从零部件供应商、
材料供应商向系统供应商和整体方案解决商转变。军品方面，公司机轮
产品几乎覆盖国内主战型号，机械惯性液压刹车系统、数字防滑刹车控
制系统和全电刹车控制系统均已列装部队；民品方面，公司积极开拓民
航客户，民航刹车盘业务取得较快增长。
◼ 军品配套与国产民机共振，起降系统国产化空间延展：军品采购具有严
格配套管理体系，定型产品主机及主要部件供应商更换壁垒较高，订单
延续性较强；国防投入保持合理稳定增长，各军种装备开支及后续维修
备件需求有望支撑机轮刹车、控制系统等高端制动产品需求。2026年上
半年国产大飞机运营场景继续拓展，C919首飞延安，表明国产民机航
线覆盖和商业运营场景持续丰富。民机运营规模扩大将增加起降系统、
检测维修和航材备件等配套环节的国产化机会。公司作为航空起降系统
领域具备自主知识产权和系统化产品能力的企业，军品配套的延续性与
民航客户拓展形成双轮驱动，中长期来看，公司系统级配套能力已初步
形成，随着军民航装备保有量提升，检测维修和航材备件等持续性需求
有望延展成长空间。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到军机配套延续、国产民机产业链国产化推
进，我们上调2026-2027年归母净利润分别为2.60/3.25亿元，前值为
2.48/2.92亿元，新增2028年归母净利润预测为4.00亿元，对应PE分
别为34.40/27.52/22.37倍，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：军品暂定价格、审定价格及调价导致收入和盈利波动风险；
客户集中度较高及主要客户需求延后风险。
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2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
北摩高科 沪深300
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军工公司点评报告
东吴证券研究所
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北摩高科三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 2,899 3,126 3,626 4,145 营业总收入 918 1,056 1,319 1,583
货币资金及交易性金融资产 378 967 1,294 1,815 营业成本(含金融类) 477 534 684 818
经营性应收款项 1,507 1,252 1,365 1,404 税金及附加 4 5 7 8
存货 997 890 949 907 销售费用 38 47 59 71
合同资产 0 0 0 0 管理费用 63 74 92 111
其他流动资产 16 17 18 18 研发费用 77 90 112 135
非流动资产 960 993 1,051 1,122 财务费用 6 (8) (19) (26)
长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 11 21 26 32
固定资产及使用权资产 564 589 650 723 投资净收益 3 2 3 3
在建工程 2 1 1 0 公允价值变动 0 0 0 0
无形资产 51 49 47 45 减值损失 (27) (25) (24) (24)
商誉 185 185 185 185 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 10 10 10 10 营业利润 240 311 389 478
其他非流动资产 148 158 158 158 营业外净收支 0 0 0 0
资产总计 3,859 4,119 4,677 5,267 利润总额 240 311 389 478
流动负债 1,044 1,118 1,404 1,659 减:所得税 31 37 47 57
短期借款及一年内到期的非流动负债 12 19 19 19 净利润 209 274 342 421
经营性应付款项 727 816 1,045 1,249 减:少数股东损益 9 14 17 21
合同负债 1 3 4 5 归属母公司净利润 200 260 325 400
其他流动负债 304 280 336 386
非流动负债 49 48 48 48 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.60 0.78 0.98 1.20
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 243 303 369 452
租赁负债 26 26 26 26 EBITDA 323 381 461 561
其他非流动负债 23 22 22 22
负债合计 1,093 1,166 1,452 1,707 毛利率(%) 48.06 49.40 48.15 48.36
归属母公司股东权益 2,690 2,865 3,120 3,433 归母净利率(%) 21.79 24.63 24.63 25.25
少数股东权益 75 89 106 127
所有者权益合计 2,766 2,954 3,226 3,560 收入增长率(%) 70.66 14.98 25.00 20.01
负债和股东权益 3,859 4,119 4,677 5,267 归母净利润增长率(%) 1,138.28 29.96 25.02 22.99
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 378 770 544 784 每股净资产(元) 8.11 8.63 9.40 10.35
投资活动现金流 (72) (101) (147) (177) 最新发行在外股份（百万股） 332 332 332 332
筹资活动现金流 (333) (80) (70) (86) ROIC(%) 7.37 9.20 10.37 11.58
现金净增加额 (27) 589 327 521 ROE-摊薄(%) 7.44 9.08 10.42 11.64
折旧和摊销 80 78 92 109 资产负债率(%) 28.32 28.30 31.03 32.41
资本开支 (67) (100) (150) (180) P/E（现价&最新股本摊薄） 44.71 34.40 27.52 22.37
营运资本变动 62 403 88 233 P/B（现价） 3.32 3.12 2.87 2.61
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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