1. 行情回顾

投资要点
◼ 本周核心观点：1）2026M1-2 全社会用电量同增6.1%。3 月17 日，国家能源局发布1-2 月份全社会用电量等数据。1-2 月，全社会用电量累计16546 亿千瓦时，同比增长6.1%。从分产业用电看，第一产业用电量223 亿千瓦时，同比增长7.4%。第二产业用电量10279 亿千瓦时，同比增长6.3%，其中：工业用电量同比增长6.4%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.6%。第三产业用电量3231 亿千瓦时，同比增长8.3%，其中：充换电服务业、互联网数据服务业用电量增速分别达到55.1%、46.2%。城乡居民生活用电量2813 亿千瓦时，同比增长2.7%。2）辽宁省明确2026 年核电机组建立机制电价机制。辽宁省通过建立核电可持续发展价格结算机制，推动核电机组平稳入市。核电参与市场交易后，在市场外建立差价结算的机制，对纳入机制的电量（以下简称机制电量），市场交易均价低于或高于机制电价的部分，由电网企业按规定开展差价结算，差价结算费用暂纳入系统运行费用，由全体工商业用户进行分摊。（一）机制电量：2026 年核电月度机制电量规模在当月机组实际上网电量的基础上，将每日21 小时时段的80%上网电量纳入机制；其余3 小时时段的上网电量不纳入机制。（二）机制电价：机制电价水平按照国家现行核电上网电价政策执行。辽宁省在运的核电机组为红沿河1-6 号机组，其中红沿河1-4 号机组上网电价为0.3823 元/千瓦时，5-6 号机组上网电价为0.3749 元/千瓦时。纳入机制后，红沿河1-6 台核电机组平均机制电价执行0.3798 元/千瓦时。◼ 行业核心数据跟踪：电价：2026 年3 月全国平均电网代购电价同比下降11%。煤价：截至2026/3/20，动力煤秦皇岛5500 卡平仓价735 元/吨，周环比+0.82%。水情：截至2026/3/20，三峡水库站水位165.29 米，2022、2023、2024、2025 年同期水位分别为165.28 米、157.78 米、161.76米、164.88 米，蓄水水位正常。2026/3/20，三峡水库站入库流量9900 立方米/秒，同比增加6.45%，三峡水库站出库流量8730 立方米/秒，同比增加3.93%。用电量：2025M1-12 全社会用电量10.37 万亿千瓦时（同比+5.0%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。发电量：2025 年累计发电量9.72万亿千瓦时（同比+2.2%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%、+2.8%、+7.7%、+9.7%、+24.4%。装机容量：2025M1-12 新增装机容量，火电新增9450 万千瓦（同比+63.8%），水电新增1215 万千瓦（同比-11.9%），核电新增153 万千瓦，风电新增12048 万千瓦（同比+50.9%），光伏新增31751 万千瓦（同比+14.2%）。◼ 投资建议：电改深化电力重估，红利配置价值显著。1）绿电：消纳+电价+补贴三大压制因素逐步缓解，新能源全面入市，市场化引领新能源高质量发展。建议关注【龙源电力H】【中闽能源】【三峡能源】，重点推荐【龙净环保】。2）火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值。建议关注【华能国际H】【华电国际H】。3）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。4）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022 至2025 年已连续四年核准10 台+，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力H】。5）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被RWA、电力现货交易赋能价值重估。建议关注【南网能源】【朗新科技】【特锐德】【盛弘股份】等。◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%2025/3/242025/7/222025/11/192026/3/19公用事业沪深300行业跟踪周报东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
1. 行情回顾
板块周行情：本周（2026/3/16-2026/3/20），SW 公用指数下降2.35% ，从细分板块来看，SW 水电（-0.85%）、SW 光伏发电（-1.19%）、SW 燃气（-1.42%）、SW 火电（-1.78%）、SW 风电（-2.03%）、核电（中国核电（-4.11 %）、中广核电力（-1.16%））。个股涨跌幅：本周（2026/3/16-2026/3/20），涨幅前五的标的为：*ST 金山（+61.3%）、华电能源（+29.3%）、韶能股份（+26.0%）、粤电力A（+25.4%）、珈伟新能（+15.8%）。跌幅前五的标的为：嘉泽新能（-12.7%）、大唐发电（-11.4%）、九丰能源（-11.2%）、露笑科技（-11.0%）、中绿电（-10.4%）。图1：指数周涨跌幅（2026/3/16-2026/3/20）（%）数据来源：Wind，东吴证券研究所表1：公用事业板块个股周度、月度涨跌幅（截至2026/3/20）周度月度序号板块公司涨跌幅%板块公司涨跌幅%火电*ST 金山61.3火电华电能源102.9火电华电能源29.3火电*ST 金山86.3水电韶能股份26.0光伏金开新能44.9火电粤电力A25.4水电韶能股份43.8光伏珈伟新能15.8风电节能风电34.4周度月度风电嘉泽新能-12.7燃气九丰能源-22.2火电大唐发电-11.4风电嘉泽新能-18.9燃气九丰能源-11.2燃气中泰股份-17.9光伏露笑科技-11.0光伏露笑科技-16.6风电中绿电-10.4燃气德龙汇能-13.6数据来源：Wind，东吴证券研究所行业跟踪周报东吴证券研究所
2. 电力板块跟踪
2.1. 用电：2025 年全社会用电量同比+5.0%，增速稳健全社会用电量：2025M1-12 全社会用电量10.37 万亿千瓦时（同比+5.0%），同比增速较2025M1-11 同比增速5.2%下降0.2pct，其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%。2025 年用电量增速稳定。图2：2020 至2025 全社会累计用电量跟踪图3：2020 至2025 全社会累计用电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图4：2020 年以来全社会累计用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所75110831288637292241985211036823.1%10.3%3.6%6.7%6.8%5.0%0%2%4%6%8%10%12%200004000060000800001000001200002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A全社会用电量（亿千瓦时）用电量YOY1%1%1%1.4%1.4%1.4%68%68%66%65.9%64.8%64.0%16%17%17%18.1%18.6%19.2%15%14%15%14.7%15.2%15.3%0%20%40%60%80%100%2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A第一产业第二产业第三产业城乡居民生活1.3%2.5%3.1%3.4%3.7%4.5%4.6%4.6%5.1%5.2%5.0%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图5：2020-2025 第一产业用电量累计同比图6：2020-2025 第二产业用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图7：2020-2025 第三产业用电量累计同比图8：2020-2025 城乡居民生活用电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.2. 发电：2025 年发电量同比+2.2%，火电、水电偏弱发电：2025 A 累计发电量9.72 万亿千瓦时（同比+2.2%），同比增速较2025M1-11同比增速2.4%下降0.2pct，其中，火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.0%（2025M1-11 同比-0.7%）、+2.8%（2025M1-11 同比+2.7%）、+7.7%（2025M1-11 同比+8.1%）、+9.7%（2025M1-11 同比+9.6%）、+24.4%（2025M1-11 同比+24.8%）。图9：2020 至2025 累计发电量跟踪图10：2019 至2025 累计发电量占比结构数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所8.2%8.7%10.0%9.6%8.7%10.8%10.6%10.2%10.5%10.3%9.9%0%5%10%15%20%25%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M120.9%1.9%2.3%2.2%2.4%2.8%3.1%3.4%3.7%3.7%3.7%3.6%5.2%6.0%6.8%7.1%7.8%7.7%7.5%8.4%8.5%8.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M120.1%1.5%2.5%3.7%4.9%7.6%6.6%5.6%6.9%7.1%6.3%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1274170 81122 83886 89091 94181 971592.7%8.1%2.2%5.2%4.6%2.2%0%2%4%6%8%10%200004000060000800001000002020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A总发电量（亿千瓦时）总发电量YOY72%71%71%70%70%67%65%16%16%15%14%13%14%14%5%6%7%8%9%10%11%2%2%2%3%3%4%6%5%5%5%5%5%5%5%0%20%40%60%80%100%2019A 2020A 2021A 2022A 2023A 2024A 2025A火电水电风电光伏核电行业跟踪周报东吴证券研究所图11：2020-2025 总发电量累计同比图12：2020-2025 火电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图13：2020-2025 水电发电量累计同比图14：2020-2025 风电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图15：2020-2025 光伏发电量累计同比图16：2020-2025 核电发电量累计同比数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所2.3. 电价：26 年3 月电网代购电价同比下降11%电网代购电价：2026 年3 月各省均价（算术平均数）352 元/MWh，同比下降11%。-1.3%-0.3%0.1%0.3%0.8%1.3%1.5%1.6%2.3%2.4%2.2%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12-5.8%-4.7%-4.1%-3.1%-2.4%-1.3%-0.8%-1.2%-0.4%-0.7%-1.0%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M124.5%5.9%2.2%-2.5%-2.9%-4.5%-5.5%-1.1%1.6%2.7%2.8%-30%-20%-10%0%10%20%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1210.4%9.3%10.9%11.1%10.6%10.4%11.6%10.1%7.6%9.6%9.7%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M1227.4%19.5%19.5%18.3%20.0%22.7%23.4%24.2%23.2%24.8%24.4%0%5%10%15%20%25%30%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M127.7%12.8%12.7%11.5%11.3%10.8%10.1%9.2%8.7%8.1%7.7%-5%0%5%10%15%20%25%M1-2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12行业跟踪周报东吴证券研究所图17：2023 至2026 电网代购电价（算术平均数，元/MWh）及同比数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所图18：2025 年8 月-2026 年3 月电网代购电价格（元/兆瓦时）数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所-11%-9%-11%-11.2%-11.0%-10.8%-10.6%-10.4%-10.2%-10.0%-9.8%-9.6%-9.4%-9.2%-9.0%M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12右轴—2026A同比行业跟踪周报东吴证券研究所2.4. 火电：动力煤港口价同比+9.21%，周环比+0.82%煤价：2026 年3 月20 日，动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价为735 元/吨，同比+9.21%，周环比+0.82%。2026 年3 月月均价为737 元/吨，同比2025 年3 月上涨59 元/吨。图19：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价同比（%）图20：动力煤秦皇岛港5500 卡平仓价月度均价（元/吨）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年12 月31 日，中国火电累计装机容量达到15.4亿千瓦，同比提升6.3%。2025 年1 至12 月，中国火电新增装机容量9450 万千瓦，同比增长63.8%。2025 年1 至12 月，中国火电利用小时数4147 小时，同比下降232 小时。图21：2013 至2025 火电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所8.69.210.010.611.111.411.912.513.013.313.914.415.46.1%6.2%7.8%7.1%4.3%3.4%4.0%4.7%4.1%2.7%4.1%3.8%6.3%0%2%4%6%8%10%火电（亿千瓦）火电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图22：2013 至2025 火电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图23：2013 至2025 火电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.5. 水电：2026 年3 月20 日，三峡入库/出库流量同比+6.45%/+3.93%水情跟踪：2026 年3 月20 日，三峡水库站水位165.29 米，2022、2023、2024、2025年同期水位分别为165.28 米、157.78 米、161.76 米、164.88 米，蓄水水位正常。2026 年3 月20 日，三峡水库站入库流量9900 立方米/秒，同比增加6.45%，三峡水库站出库流量8730 立方米/秒，同比增3.93%。-30.3%31.3% 33.6%-24.4%-5.3% -10.0%-6.6%27.4%-18.2%-9.5%46.9%-12.1%63.8%-40%-20%0%20%40%60%80%2,0004,0006,0008,00010,000火电（万千瓦）火电YOY(314) (410)(199)(85)(92)(65)(76)(232)(500)(400)(300)(200)(100)1,0002,0003,0004,0005,0006,000同比变动（小时，右轴）火电（小时）行业跟踪周报东吴证券研究所图24：2021-2026 年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图25：2021-2026 年三峡出库流量跟踪（立方米/秒）数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图26：2021-2026 年水库站：三峡水位（米）跟踪数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年12 月31 日，中国水电累计装机容量达到4.5亿千瓦，同比提升2.9%。2025 年1 至12 月，中国水电新增装机容量1215 万千瓦，同比-11.9%。2025 年1 至12 月，中国水电利用小时数3367 小时，同比提升12 小时。图27：2013 至2025 水电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所2.83.03.23.33.43.53.63.73.94.14.24.44.512.1%8.8%4.9%4.0%2.7%3.3%1.5%3.4%5.6%5.8%1.8%3.2%2.9%0%2%4%6%8%10%12%14%水电（亿千瓦）水电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图28：2013 至2025 水电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图29：2013 至2025 水电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.6. 核电：2025 年已核准机组10 台，核电安全积极有序发展核电核准：2019 年重启核电核准以来，2019-2025 年核准6/4/5/10/10/11/10 台，核准10 台+已4 年，安全积极有序发展核电趋势确定。2024 年中国核电发电量占比不足5%，我们预计2030/2035 年核电发电量达8%/10%，预计“十五五”中国年核准核电机组仍需维持8 台以上。核准提速核电常态化核准空间广阔。2019 至2025 年中国合计已完成核准机组56 台，其中，中国核电/中国广核/国家电投/华能集团分别20/20/10/6 台，占比36%/36%/18%/11%，中国核电/中国广核领先。78.6%-27.2%-26.2%-27.0%9.7%-33.7%-51.4%197.3%79.0%1.6%-56.7%33.3%-11.9%-100%-50%0%50%100%150%200%250%1,0001,5002,0002,5003,0003,500水电（万千瓦）水电YOY(273)(48)(42)(203) (194) (285)3669 3590 3621 3579 3613 3697 3827 3622 3412 3133(400)(300)(200)(100)1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500同比变动（小时，右轴）水电（小时）行业跟踪周报东吴证券研究所图30：2015 年以来中国核电机组核准情况梳理（按业主方，单位：台）数据来源：Wind，东吴证券研究所装机容量与利用小时数：截至2025 年12 月31 日，中国核电累计装机容量达到0.62亿千瓦，同比提升2.7%。2025 年1 至12 月，中国核电新增装机容量153 万千瓦。2025年1 至12 月，中国核电利用小时数7809 小时，同比上升126 小时。图31：2013 至2025 核电累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所图32：2013 至2025 核电新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所中核集团国电投华能集团中广核集团0.150.200.270.340.360.450.490.500.530.560.570.610.6216.2%37.4% 35.3%23.8%6.5%24.7%9.1%2.4%6.8%4.3%2.4%6.9%2.7%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0.00.20.40.60.8核电（亿千瓦）核电YOY234.5%147.8%32.3%-0.6%-69.8%306.4%-53.8%-72.6%203.9%-32.9%-39.0%183.0%-61.0%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%1,000核电（万千瓦）核电YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图33：2013 至2025 核电利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所2.7. 绿电：2025 年风电/光伏新增装机同比+51%/+14%装机容量：截至2025 年12 月31 日，中国风电累计装机容量达到6.4 亿千瓦，同比提升22.9%，光伏累计装机容量达到12.0 亿千瓦，同比提升35.4%。2025 年1 至12 月，中国风电新增装机容量12048 万千瓦，同比增加50.9%，光伏新增装机容量31751 万千瓦，同比提升14.2%。利用小时数：2025 年1 至12 月，中国风电利用小时数1979 小时，同比下降148 小时，光伏利用小时数1088 小时，同比下降113 小时。图34：2013 至2025 风电累计装机容量图35：2013 至2025 光伏累计装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所图36：2013 至2025 风电新增装机容量图37：2013 至2025 光伏新增装机容量数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所(385) (437) (361)(149)(186)
7042 7108 7184
7394 7453
7616 7670 7683
(500)(400)(300)(200)(100)6,6006,8007,0007,2007,4007,6007,8008,000同比变动（小时，右轴）核电（小时）0.81.01.31.51.61.82.12.83.33.74.45.26.425.9% 26.9%32.5%15.5%10.5% 12.6% 13.5%34.6%16.6%11.2%20.7%18.0%22.9%0%5%10%15%20%25%30%35%40%风电（亿千瓦）风电YOY0.20.30.40.81.31.72.02.53.13.96.18.912.039.5% 44.0%82.5%69.7%34.4%17.2%23.8% 20.9%28.1%55.2%45.2%35.4%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%光伏（亿千瓦）光伏YOY120488.5%49.4% 41.0%-36.7%4.2% 7.6% 21.0%178.7%-34.0%-21.0%101.1%5.5%50.9%-50%0%50%100%150%200%2,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000风电（万千瓦）风电YOY1282 3459 5338 4473 2652 4820 5493216022779831751953.2%-27.0%55.3%169.9%54.3% -16.2%-40.7%81.7% 14.0% 59.1% 147.1%28.7% 14.2%-200%0%200%400%600%800%1000%1200%5,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025光伏（万千瓦）光伏YOY行业跟踪周报东吴证券研究所图38：2013 至2025 风电利用小时数图39：2018 至2025 光伏利用小时数数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所
3. 重要公告
表2：公司重要公告类型公司日期事件债券受托管理事务报告ST 金鸿2026.3.19债券受托管理人渤海证券发布关于中油金鸿能源2015 年公司债券（15 金鸿债，112276.SZ）临时受托管理事务报告。本期债券发行规模8 亿元，期限5（3+2）年，票面利率6.00%（已通过债务清偿方案调整至4.75%）。根据发行人2026 年3 月13 日披露的公告，中国东方资产管理河北省分公司受让了沙河建行对沙河金通1.33 亿元贷款债权，发行人拟与其签署债务重组协议，重组期自2026 年1 月1 日至2027 年12 月31日，以1.33 亿元本金为基数按年化8%计收重组收益，若按期足额清偿，债权人同意豁免其余债务。本次债务重组事项尚需提交股东会审议。股本变动,回购实施公告天壕能源2026.3.19公司于2026 年3 月18 日通过集中竞价交易方式实施首次股份回购，回购股份数量1,686,500 股，占当前总股本的0.19%，成交价格区间5.90-5.94元/股，成交总金额998.37 万元（不含交易费用）。本次回购方案拟使用自有资金和/或自筹资金回购股份用于注销并减少注册资本，回购资金总额不低于1 亿元且不超过1.5 亿元，回购价格不超过8.40 元/股，回购期限自股东会审议通过之日起不超过12 个月。一般债券付息公告皖能电力2026.3.20公司2025 年度第一期中期票据（25 皖能股MTN001，代码102581432.IB）将于2026 年3 月28 日进行付息。本期票据发行金额3 亿元，期限3 年，票面利率2%，最新评级AAA（联合资信），本期应偿付利息金额600 万元。主承销商为中信银行、兴业银行、工商银行。股东股份质押新奥股份2026.3.20公司股东廊坊合源投资中心（有限合伙）解除质押63,840,000 股公司股份后重新质押63,840,000 股（占其所持股份的64.90%，占公司总股本的2.06%），质权人为中国银河证券，质押期限2026 年3 月18 日至2029 年3 月16 日，质押融资资金用途为生产经营。截至公告日，公司控股股东新奥国际及其一致行动人合计持股72.47%，累计质押595,400,000 股，占其合计持股的26.54%，占公司总股本的19.23%。(120) (172)(21)(10)(9)(107) (148)
1724 1742
1948 2095 2083 2073
2232 2221 2225 2127 1979(200)(150)(100)(50)1,0001,5002,0002,500同比变动（小时，右轴）风电（小时）(4)(9)(54)(81)(113)(150)(100)(50)1,0001,2001,4001,600同比变动（小时，右轴）光伏（小时）行业跟踪周报东吴证券研究所分红/股息公告中国电力2026.3.20公司董事局通过建议宣派截至2025 年12 月31 日止年度末期股息每普通股人民币0.168 元（税前，相当于0.1911 港元），有待股东于2026 年6月4 日股东周年大会上予以批准。公司将于相关期间暂停办理股份过户登记手续：(i)为确定出席股东周年大会资格，暂停期为2026 年6 月1 日至6月4 日；(ii)为确定获派末期股息权利，暂停期为2026 年6 月10 日至6 月12 日。末期股息预期于2026 年6 月30 日以港元支付。公司已获判定为中国居民企业，将对非居民企业股东代扣代缴10%企业所得税。分拆上市分拆上市进展中国燃气2026.3.20公司发布自愿性公告，披露建议分拆壹品慧于美国交易所上市的最新进展。壹品慧此前已按保密基准向美国证交会递交注册声明草拟本，审阅程序仍在进行。经评估建议分拆上市的潜在时间表，董事会决议将收购协议所界定的"有关日期"由2026 年3 月31 日延长至2026 年12 月31 日。上述厘定不构成对收购协议的修订、认沽期权的终止或不行使认沽期权的任何决定。建议分拆上市及发售完成与否取决于市况、有关监管机构的批准及公司最终决定，存在不确定性。利润分配首华燃气2026.3.20董事会通过决议：由于母公司2025 年末累计未分配利润为负（-8.68 亿元），决议2025 年度不进行利润分配。收购首华燃气2026.3.20
1.标的及主营：控股子公司北京中海沃邦能源投资有限公司（主营陆上采
油气等）。2. 对手方：山西汇景（关联方）、山西瑞隆。3. 收购价格及比例：合计约4.28 亿元收购11.2946%股权（3.14 亿元收购山西汇景持有8.2946%股权；1.14 亿元收购山西瑞隆持有3.0000%股权）。交易完成后公司持股比例由67.5%增至78.7946%；4. 支付方式：现金分三期支付。5.其他关键要素：不构成重大资产重组。收益法评估标的全部权益价值为47.39 亿元。标的近年来财务状况：2025 年营收19.90 亿元，净利润3.46亿元。停牌/复牌九丰能源2026.3.20“九丰定01”触发提前回售条款，回售价格为100.03 元/张（含当期应计利息、含税），回售申报期为2026 年3 月27 日至4 月2 日。回售申报期间，“九丰定01”停止转股；3 月27 日停牌，4 月2 日停牌终止，4 月3日复牌。利润分配中国电力2026.3.20公司实现收入490.29 亿元，同比下降9.56%；归属于本公司普通股股东利润29.10 亿元，同比下降13.50%。2. 利润分配：建议派发2025 年度末期股息每股0.168 元人民币。非公开发行股份节能风电2026.3.20
1.资金额：不超过36 亿元（含本数）。2. 发行对象：向特定对象发行A
股股票。3. 募资用途：扣除发行费用后，拟用于中节能察右前旗（兴和县）50 万千瓦工业园区绿色供电项目等7 个风电项目的投资建设。4. 进展说明：本次披露为2025 年度定增预案及募集资金使用可行性分析报告的修订稿。行业跟踪周报东吴证券研究所股份质押京运通2026.3.21控股股东京运通达兴本次质押3000 万股（占公司总股本1.24%），用于支持上市公司经营；本次质押后，其累计质押股份达到4.23 亿股，占公司总股本的17.51%，占其持股比例的51.46%。提供/对外担保公告豫能控2026.3.21公司为全资子公司河南煤炭储配交易中心有限公司向浦发银行郑州分行申请的2 亿元流动资金贷款提供连带责任保证担保，贷款期限3 年。本次担保后，公司及控股子公司对合并报表内单位担保余额预计为19.83 亿元，占2024 年末归属于上市公司股东净资产31.07 亿元的63.82%，总资产316.17 亿元的6.27%。截至公告日，公司及子公司未对合并报表外单位提供担保，无逾期担保、涉及诉讼的担保。本次担保尚需提交股东会审议。关联交易豫能控股2026.3.21公司与控股股东河南投资集团拟共同增资先天算力（河南）科技有限公司，豫能控股拟以自有资金增资11 亿元，河南投资集团拟增资14 亿元，增资完成后分别持有先天算力42.29%、57.71%的股权。先天算力拟自行或联合其他投资人收购郑州合盈数据有限责任公司合计91.2%股权，交易作价为94.1184 亿元，其中先天算力收购的股权比例不低于55%。公司仅参股投资先天算力，不合并其财务报表，不参与具体运营，主营业务仍为火力发电。本次交易构成与关联方共同投资的关联交易，尚需提交股东会审议（控股股东持股61.85%应回避表决），且需通过经营者集中审查等程序，存在不确定性。股东减持股份计划新天然气2026.3.21公司股东尹显峰先生持有公司股份14,743,453 股（占总股本3.48%），计划自2026 年3 月26 日至6 月25 日期间，通过集中竞价方式减持不超过4,200,000 股（占总股本0.99%），减持价格视市场价格确定。减持原因为个人资金需求，拟减持股份来源为IPO 前取得及利润分配转增所得。尹显峰先生自公司上市以来未减持过公司股份。提供/对外担保公告芯能科技2026.3.21公司为全资子公司海宁芯能贸易有限公司提供5000 万元担保，用于银行融资。本次担保无反担保，属于年度已批准的新增担保额度范围内。截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额为290,284.12 万元，占最近一期经审计净资产的132.56%，对外担保总额超过最近一期经审计净资产100%，且存在对资产负债率超过70%的单位提供担保的情形。无逾期担保。提供/对外担保公告新筑股份2026.3.21公司及子公司拟于2026 年度向金融及非金融机构申请综合授信敞口额度，总额不超过73 亿元或等值外币（包括新增及续贷），形式包括但不限于流动资金贷款、固定资产贷款、并购贷款、项目贷款、银行承兑汇票、票据贴现、保函、信用证、保理、融资租赁等综合业务。公司及子公司可根据授信需要以自有资产进行抵押或质押担保。董事会提请股东会授权董事会及法定代表人在额度及期限内签署相关法律文件。该议案尚需提交股东会审议。关联交易新筑股份2026.3.21公司2026 年预计与控股股东蜀道集团及其控制的企业、持有公司5%以上股份的股东四川发展（控股）及其控制的企业发生日常关联交易总额不超过35,895.51 万元，2025 年实际发生额为7,689.72 万元（未经审计）。关联交易包括向关联方采购商品接受劳务（超级电容系统及配件、信息化建行业跟踪周报东吴证券研究所设、劳务派遣等）。本次关联交易已经独立董事专门会议及董事会审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东会审议。数据来源：Wind，东吴证券研究所
4. 往期研究
➢《2025 年公用事业行业年度策略：电动化、尖峰化、市场化，寻找稀缺电力容量&显著边际变化》2024-12-10➢《2025 年燃气行业年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09➢《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22➢《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15➢《核电行业系列深度：全球核电深度——激荡七十载，后浪汤汤来》2024-11-14➢《公用环保行业深度：要素市场化改革中，滞后30 年的公用要素改革启航！》2024-8-31➢《核电行业系列深度：双核弥强，灯火万家——未来能源享稀缺长期成长性，ROE翻倍分红提升》2024-7-30➢《燃气行业系列深度：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-6-5➢《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-6-3➢《火电行业系列深度：2024 年火电行业更关注区域电力供需和股息率》2024-3-➢《燃气行业系列深度：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-3-➢《公用事业策略报告：2024 年年度策略：电源各寻其位，可预期性提升》2024-1-3➢《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07➢《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-07➢《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-06行业跟踪周报东吴证券研究所➢《电价系列深度：从电力体制改革趋势看产业投资机会》2023-10-08
5. 风险提示
1）电力需求增长不及预期：若电力需求增长低于预期，可能影响电力企业上网电量，影响电力运营商收入。2）电价波动风险：当电力供需形势等因素发生变化，电价发生波动，将影响电力运营商收入。3）煤价波动风险：煤价波动对火电企业成本影响较大，带来较大成本波动风险。4）流域来水不及预期：若来水不及预期，将影响水电运营商发电量，影响水电企业收入。