计算机/软件开发
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深信服（300454.SZ）
2026年10月28日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/28
当前股价(元) 143.00
一年最高最低(元) 188.00/88.25
总市值(亿元) 617.13
流通市值(亿元) 411.84
总股本(亿股) 4.32
流通股本(亿股) 2.88
近3个月换手率(%) 342.51
股价走势图
数据来源：聚源
《业绩超市场预期，云计算及AI基础
设施收入高增长 —公司信息更新报
告》-2026.8.25
《Q3收入稳定增长，经营管理改善推
动利润高增—公司信息更新报告》
-2025.10.28
业绩延续高增长态势，夯实AI安全领导者地位
——公司信息更新报告
张越（分析师） 刘逍遥（分析师）
zhangyue1@kysec.cn
证书编号：S0790524090003
liuxiaoyao@kysec.cn
证书编号：S0790520090001
⚫ 高度看好公司长期发展，维持“买入”评级
我们维持2026-2028年归母净利润预测为7.55、9.71、12.20亿元，EPS分别为
1.75、2.25、2.83元/股，当前股价对应PE分别为81.7、63.6、50.6倍，考虑公
司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。
⚫ 业绩延续高增长态势，现金流创历史最佳水平
（1）2026年前三季度，公司实现营业收入67.79亿元，同比增长32.27%；Q3
单季度公司实现营业收入27.82亿元，同比增长31.45%，延续了上半年良好的增
长态势。主要得益于服务器硬件及配件市场价格上涨幅度较大，推动公司云计算
业务收入同比增长较快，同时网络安全业务、基础网络业务收入也有一定幅度的
增长。（2）前三季度公司实现归母净利润5.76亿元，同比增长814.77%；Q3单
季度公司实现归母净利润3.45亿元同比增长134.31%。 前三季度公司实现扣非净
利润3.65亿元，同比增长368.88%；Q3单季度公司实现扣非净利润1.86亿元，
同比增长 50.81%；得益于公司间接投资的
宇树科技成功上市、估值大幅提升，
投资收益大幅增加。前三季度，公司经营性现金流净额为7.1亿元，同比大幅增
长。（3）前三季度公司销售毛利率为60.06%，同比略下降0.88个百分点；销售
费用率、管理费用率、研发费用率分别为 31.13%、3.86%、24.81%，同比下降
5.50、0.79、4.44个百分点。
⚫ 以AI重构安全业务，持续夯实领先者地位
公司在网络安全领域不断落地AI技术，以AI重构安全业务，并积极探索以AI
保护AI的解决方案，持续提升网络安全的AI核心能力，进一步夯实公司在网
络安全垂直领域AI领先者的地位。公司持续深化AI安全平台的技术迭代与方
案落地，打造覆盖“预防-检测研判-响应”全周期的 AI原生安全运营体系，推动
客户安全能力从单点AI增强向体系化AI赋能升级。
⚫ 风险提示：政府财政支出紧张风险；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 7,520 8,043 10,251 12,808 15,746
YOY(%) -1.9 7.0 27.5 24.9 22.9
归母净利润(百万元) 197 393 755 971 1,220
YOY(%) -0.5 99.5 92.3 28.6 25.7
毛利率(%) 61.5 59.3 58.2 57.8 57.4
净利率(%) 2.6 4.9 7.4 7.6 7.7
ROE(%) 2.1 4.1 7.3 8.6 9.7
EPS(摊薄/元) 0.46 0.91 1.75 2.25 2.83
P/E(倍) 313.5 157.1 81.7 63.6 50.6
P/B(倍) 6.8 6.4 6.0 5.5 5.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
-48%
-24%
0%
24%
48%
72%
2025-10 2026-02 2026-06
深信服 沪深300
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源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 6904 9350 10402 11894 13266 营业收入 7520 8043 10251 12808 15746
现金 525 535 1701 2610 3897 营业成本 2898 3273 4287 5409 6714
应收票据及应收账款 826 783 788 805 937 营业税金及附加 66 70 94 116 141
其他应收款 26 21 39 37 57 营业费用 2507 2553 2849 3443 4173
预付账款 28 34 45 54 68 管理费用 382 340 461 551 661
存货 340 861 712 1273 1191 研发费用 2118 2055 2366 2886 3511
其他流动资产 5158 7115 7115 7115 7115 财务费用 -198 -206 -159 -157 -256
非流动资产 8318 7298 7368 7446 7502 资产减值损失 -21 -3 0 0 0
长期投资 474 486 508 539 570 其他收益 350 351 367 361 357
固定资产 837 734 776 797 795 公允价值变动收益 5 -6 4 1 1
无形资产 267 259 244 230 217 投资净收益 112 54 66 76 77
其他非流动资产 6741 5820 5840 5880 5919 资产处置收益 0 5 1 2 2
资产总计 15222 16648 17770 19340 20768 营业利润 211 368 780 987 1235
流动负债 4228 4937 5584 6440 6913 营业外收入 4 17 13 10 11
短期借款 200 0 0 0 0 营业外支出 11 5 9 9 8
应付票据及应付账款 907 1507 1451 2405 2302 利润总额 204 380 784 988 1238
其他流动负债 3120 3430 4133 4034 4612 所得税 8 -12 28 16 17
非流动负债 1827 2015 1781 1546 1308 净利润 197 393 756 972 1221
长期借款 1155 1192 957 723 485 少数股东损益 -0 0 1 1 0
其他非流动负债 671 823 823 823 823 归属母公司净利润 197 393 755 971 1220
负债合计 6054 6952 7364 7986 8222 EBITDA 498 647 1143 1360 1639
少数股东权益 0 0 1 2 2 EPS(元) 0.46 0.91 1.75 2.25 2.83
股本 422 421 421 421 421
资本公积 5395 5477 5477 5477 5477 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 3392 3824 4512 5375 6457 成长能力
归属母公司股东权益 9168 9696 10405 11353 12544 营业收入(%) -1.9 7.0 27.5 24.9 22.9
负债和股东权益 15222 16648 17770 19340 20768 营业利润(%) 1.1 74.0 112.1 26.6 25.2
归属于母公司净利润(%) -0.5 99.5 92.3 28.6 25.7
获利能力
毛利率(%) 61.5 59.3 58.2 57.8 57.4
净利率(%) 2.6 4.9 7.4 7.6 7.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 2.1 4.1 7.3 8.6 9.7
经营活动现金流 812 1342 1313 1280 1615 ROIC(%) 2.4 3.9 7.2 8.2 9.1
净利润 197 393 756 972 1221 偿债能力
折旧摊销 221 204 221 272 343 资产负债率(%) 39.8 41.8 41.4 41.3 39.6
财务费用 -198 -206 -159 -157 -256 净负债比率(%) 16.3 15.4 2.7 -7.6 -19.0
投资损失 -112 -54 -66 -76 -77 流动比率 1.6 1.9 1.9 1.8 1.9
营运资金变动 551 779 554 259 383 速动比率 0.8 0.7 0.8 0.8 1.0
其他经营现金流 153 227 7 10 2 营运能力
投资活动现金流 -170 -989 -219 -271 -318 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.8
资本支出 408 204 269 319 367 应收账款周转率 9.3 12.3 15.0 18.0 20.0
长期投资 -62 -1043 -22 -31 -31 应付账款周转率 5.4 5.0 5.2 5.1 5.1
其他投资现金流 300 259 72 79 80 每股指标（元）
筹资活动现金流 -843 -314 72 -100 -10 每股收益(最新摊薄) 0.46 0.91 1.75 2.25 2.83
短期借款 -625 -200 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.88 3.11 3.04 2.97 3.74
长期借款 38 36 -234 -235 -238 每股净资产(最新摊薄) 21.00 22.23 23.87 26.07 28.83
普通股增加 2 -1 0 0 0 估值比率
资本公积增加 211 82 0 0 0 P/E 313.5 157.1 81.7 63.6 50.6
其他筹资现金流 -468 -231 306 134 228 P/B 6.8 6.4 6.0 5.5 5.0
现金净增加额 -201 37 1166 909 1287 EV/EBITDA 119.6 92.2 51.2 42.2 34.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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分析师承诺
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会
与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同
的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决
定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较
完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型
均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
公司信息更新报告
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