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[Table_Reportdate] 2026年09月09日
[Table_invest]
买入（维持）
报告原因：业绩点评
[Table_NewTitle]
老百姓（603883）：门店稳步扩张，业绩
持续改善
——公司简评报告
[Table_Authors] 证券分析师
杜永宏 S0630522040001
dyh@longone.com.cn
[Table_cominfo] 数据日期 2026/09/08
收盘价 13.58
总股本(万股) 75,889
流通A股/B股(万股) 75,889/0
资产负债率(%) 60.55%
市净率(倍) 1.37
净资产收益率(加权) 6.61
12个月内最高/最低价 17.96/10.67
[Table_QuotePic]
[Table_Report] 相关研究
《老百姓 （603883） ： 业绩逐渐企稳，
效率稳步提升 —— 公司简评报告》
2026.05.13
《老百姓 （603883） ： 优化门店网络，
持续发力新零售——公司简评报告》
2025.08.28
《老百姓 （603883） ： 深耕优势区域，
业绩有望逐渐企稳向好 —— 公司简
评报告》 2025.05.15
[table_main]
投资要点
➢ 公司业绩持续改善。2026年H1， 公司实现营业收入109.98亿元 （同比+2.07%） ， 归母净利
润4.47亿元（同比+12.30%） ，扣非归母净利润4.36亿元（同比+14.48%），经营性现金流
净额14.04亿元 （同比-13.66%）； 其中，Q2单季度营业收入55.16亿元 （同比+3.32%） ， 归
母净利润1.83亿元（同比+24.25%） ，扣非归母净利润1.76亿元（同比+27.76%）。公司业
绩持续企稳回暖，Q2利润端增速表现优秀。
➢ 核心业务板块 稳健增长 。报告期内， 公司医药零售板块实现营业收入 91.01亿元（同比
+3.24%） ，加盟联盟及分销板块实现营业收入18.33亿元（同比-1.45%） ；分产品来看，中
西成药实现营业收入 89.39亿元（同比 +2.50%） ，中药实现营业收入7.99亿元（同比
+6.86%） ， 非药品实现营业收入12.59亿元 （同比-3.52%）。 在行业整体相对承压的大环境
下，公司核心零售中西成药业务板块展现出较强的韧性。
➢ 直营门店稳步扩张，经营质量稳步提升。截止2026年H1末，公司合计门店数量15177家，
其中，直营门店9695家，加盟门店5482家，分别较Q1末增加176家、73家和103家。报告
期内新增门店中，80.1%集中于优势省份及重点城市，地级市及以下门店占比达72%。二
季度以来，公司门店数量尤其是直营门店扩张步伐稳步推进。报告期内，公司经营效率质
量持续提升，公司直营门店平效较2025年提升了1元/平方米；商品库存周转天数86天，同
比下降3天；统采销售占比77.1%，同比提升1.9个百分点。
➢ 投 资建议 ： 我们维持盈利预测不变， 预 计公司 2026-2028年实现 归母净 利润分 别为
5.91/6.46/7.17亿元， 对应EPS分别为0.78/0.85/0.94元， 对应PE分别为17.43/15.96/14.38
倍。公司业绩持续改善，门店扩张稳步推进，经营质量稳步提升，维持“买入”评级。
➢ 风险提示：行业竞争加剧风险；门店扩张不及预期风险；行业政策带来的不确定性风险等。
[Table_profits]
盈利预测与估值简表
2025A
2023A
2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 22,236.62 22,987.51 24,125.06 25,699.93
增长率（%） -0.54% 3.38% 4.95% 6.53%
归母净利润（百万元） 381.85 591.16 645.78 716.57
增长率（%） -26.44% 54.82% 9.24% 10.96%
EPS（元/股） 0.50 0.78 0.85 0.94
市盈率（P/E） 26.99 17.43 15.96 14.38
市净率（P/B） 1.58 1.49 1.41 1.33
资料来源：携宁，
东海证券研究所（截止至2026年9月8日收盘）
-47%
-37%
-27%
-16%
-6%
4%
14%
24%
25-09 25-12 26-03 26-06
老百姓 沪深300
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公司简评
[Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值
利润表（百万元） 资产负债表（百万元）
2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入 22,237 22,988 24,125 25,700 货币资金 2,358 4,230 5,489 6,181
%同比增速 -1% 3% 5% 7% 交易性金融资产 0 0 0 0
营业成本 15,055 15,648 16,515 17,693 应收账款及应收票据 2,166 2,248 2,322 2,434
毛利 7,182 7,339 7,610 8,007 存货 3,652 3,695 3,808 3,981
％营业收入 32% 32% 32% 31% 预付账款 128 188 190 195
税金及附加 78 80 84 90 其他流动资产 526 599 649 700
％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 8,831 10,959 12,457 13,491
销售费用 4,699 4,827 4,994 5,243 长期股权投资 81 86 91 96
％营业收入 21% 21% 21% 20% 投资性房地产 243 228 213 198
管理费用 1,288 1,310 1,327 1,362 固定资产合计 1,348 1,279 1,211 1,127
％营业收入 6% 6% 6% 5% 无形资产 803 810 822 848
研发费用 51 46 48 51 商誉 5,613 5,563 5,513 5,463
％营业收入 0% 0% 0% 0% 递延所得税资产 134 136 136 136
财务费用 130 82 71 64 其他非流动资产 2,793 1,634 1,151 1,300
％营业收入 1% 0% 0% 0% 资产总计 19,845 20,695 21,594 22,659
资产减值损失 -251 -15 -15 -5 短期借款 697 747 797 847
信用减值损失 -19 0 0 0 应付票据及应付账款 6,755 6,781 6,881 7,077
其他收益 79 69 72 77 预收账款 17 23 24 26
投资收益 1 2 2 3 应付职工薪酬 455 469 495 531
净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 153 184 193 206
公允价值变动收益 0 0 0 0 其他流动负债 2,087 2,152 2,187 2,237
资产处置收益 -4 0 0 0 流动负债合计 10,164 10,357 10,579 10,924
营业利润 742 1,049 1,145 1,272 长期借款 1,435 1,455 1,470 1,480
％营业收入 3% 5% 5% 5% 应付债券 0 0 0 0
营业外收支 14 2 3 2 递延所得税负债 35 42 42 42
利润总额 756 1,051 1,148 1,274 其他非流动负债 1,215 1,284 1,334 1,364
％营业收入 3% 5% 5% 5% 负债合计 12,849 13,138 13,425 13,811
所得税费用
216 263 287 318
归属于母公司的所有
者权益
6,535 6,899 7,296 7,737
净利润 540 788 861 955 少数股东权益 461 658 873 1,112
%同比增速 -21% 46% 9% 11% 股东权益 6,996 7,557 8,169 8,848
归属于母公司的净利
润
382 591 646 717 负债及股东权益 19,845 20,695 21,594 22,659
％营业收入 2% 3% 3% 3% 现金流量表（百万元）
少数股东损益 159 197 215 239 2025A 2026E 2027E 2028E
EPS（元/股） 0.50 0.78 0.85 0.94 经营活动现金流净额 3,143 2,710 2,207 1,785
基本指标 投资 6 -17 -15 -14
2025A 2026E 2027E 2028E 资本性支出 -245 -587 -627 -708
EPS 0.50 0.78 0.85 0.94 其他 3 -78 -68 -77
BVPS 8.61 9.09 9.61 10.19 投资活动现金流净额 -237 -682 -709 -800
PE 26.99 17.43 15.96 14.38 债权融资 -795 173 115 90
PEG — 0.32 1.73 1.31 股权融资 1 0 0 0
PB 1.58 1.49 1.41 1.33 支付股利及利息 -370 -329 -354 -384
EV/EBITDA 4.91 3.52 3.84 4.31 其他 -1,585 -1 0 0
ROE 6% 9% 9% 9% 筹资活动现金流净额 -2,749 -157 -239 -294
ROIC 7% 7% 7% 7% 现金净流量 157 1,872 1,259 692
资料来源：携宁，东海证券研究所（截至 2026 年 9 月 8 日）
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公司简评
一、评级说明
评级 说明
市场指数评级
看多 未来 6 个月内上证综指上升幅度达到或超过 20%
看平 未来 6 个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
看空 未来 6 个月内上证综指下跌幅度达到或超过 20%
行业指数评级
超配 未来 6 个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
标配 未来 6 个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
低配 未来 6 个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%
公司股票评级
买入 未来 6 个月内股价相对强于上证指数达到或超过 15%
增持 未来 6 个月内股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
中性 未来 6 个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
减持 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 未来 6 个月内股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻
辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其
在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。
署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。
三、免责声明：
本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅
反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载
资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究
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