证券研究报告·公司点评报告·电池
东吴证券研究所
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容百科技（688005）
2026年三季报点评：多元正极布局支撑盈利
修复，钠电扩产打开成长空间
2026年11月03日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 阮巧燕
执业证书：S0600517120002
ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009
yuesy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 17.92
一年最低/最高价 17.53/40.80
市净率(倍) 1.60
流通A股市值(百万元) 12,805.97
总市值(百万元) 12,805.97
基础数据
每股净资产(元,LF) 11.17
资产负债率(%,LF) 69.60
总股本(百万股) 714.62
流通A股(百万股) 714.62
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 15,088 12,267 23,485 17,967 17,073
同比（%） (33.41) (18.69) 91.44 (23.50) (4.97)
归母净利润（百万元） 295.91 (187.44) 127.66 452.50 521.34
同比（%） (49.06) (163.34) 168.10 254.46 15.21
EPS-最新摊薄（元/股） 0.41 (0.26) 0.18 0.63 0.73
P/E（现价&最新摊薄） 43.28 (68.32) 100.32 28.30 24.56
[Table_Tag]
[Table_Summary] 投资要点
◼ 26Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-Q3营收146亿元，同比+62.5%，归母净利-0.16亿
元，同比减亏92.3%，毛利率7.8%，同比+0.5pct；其中26Q3营收59亿元，同环比+115%/+19%，
归母净利-1.25亿元，同比减亏7.5%、环比转亏，扣非净利-1.15亿元，同比减亏19.1%、环比
转亏，毛利率5.3%，同环比+1.0/-4.0pct。Q3信用及资产减值损失合计1.1亿元，其中存货跌
价损失约0.8亿元，业绩基本符合市场预期。
◼ Q3三元出货环比高增，韩国工厂出租后主要贡献租赁及参股收益。公司Q3三元材料我们预
计出货3.8+万吨，同环比+81%/+36%，其中韩国工厂出货我们预计约1+万吨；26Q1-Q3公司
三元材料累计出货约9万吨，同增25%，26全年出货我们预计12万吨，同增20%。展望27
年，若包含韩国业务，整体出货我们预计与26年基本持平；韩国工厂出租并由AKB承接客
户订单后，上市公司销售口径出货将减少。盈利方面，Q3原材料价格回落、单位盈利承压，
三元业务我们预计基本盈亏平衡，环比回落，Q4单位盈利我们预计环比基本持平。韩国6.7
万吨产线拟出租给AKB，公司测算年租赁净利润约2587万元，并拟通过持有韩国AKB24.9%
股权参与经营收益；过渡期由容百韩国子公司供料、委托AKB加工并对外销售，相关订单收
益仍归容百，后续转向租赁及参股收益。
◼ 铁锂部分产线已交付调试，锰铁锂27年有望放量盈利。Q3磷酸铁锂首期产线陆续交付调试，
锰铁锂出货我们预计1400-1500吨，Q4我们预计锰铁锂出货2000吨左右。展望27年，铁锂
有效产能我们预计30万吨，支撑出货放量；锰铁锂出货我们预计1+万吨。客户方面，铁锂部
分产线已交付调试，其余产线设备安装及联调有序推进，重点客户批量稳定性审核及样品测
试取得进展；公司锰铁锂已通过重点客户商用车验证，后续订单放量有望支撑稳定交付，27
年锰铁锂随订单放量有望实现盈利。
◼ 钠电出货持续增长，一体化扩产支撑27年放量。Q3钠电出货近2000吨，26全年出货我们预
计约5000吨。27年上半年我们预计出货约6000吨，下半年产能投产后全年出货我们预计7-
8万吨。产能方面，现有已建NFPP产能1.8万吨，包括贵州新仁1.2万吨改造线和仙桃6000
吨中试线；仙桃30万吨项目分5/10/15万吨三期建设，另规划襄阳20万吨。仙桃一期我们预
计27年5月完成建设，襄阳预计26年11月开工、建设周期12个月；6.4亿元客户预付款支
持产能建设及原料采购。盈利方面，Q3钠电我们预计亏损约1000万元，27年随着出货放量
及产能利用率提升有望扭亏。
◼ Q3费用率下降，经营现金流承压。公司26Q1-Q3期间费用率6.1%，同比-2.9pct，其中Q3期
间费用率4.9%，同环比-6.0/-1.2pct；26Q1-Q3经营性净现金流-4.3亿元，同比转负，其中Q3
为-2.5亿元，同环比转负；26Q1-Q3资本开支9.3亿元，同比+55%，其中Q3为3.2亿元，同
环比+224%/+11%；Q3末存货50.0亿元，较年初+134%。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑三元业务盈利回落、韩国工厂出租后收益结构调整，我们下调26-
28年归母净利润预期至1.3/4.5/5.2亿元（原预期4/8/10亿元），同比+168%/+254%/+15%，对
应PE为100x/28x/25x，考虑公司钠电一体化产能建设及客户合作持续推进，铁锂、锰铁锂规
模交付有望贡献新增量，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：需求不及预期、产能爬坡不及预期。
-34%
-26%
-18%
-10%
-2%
6%
14%
22%
30%
38%
2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1
容百科技 沪深300
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公司点评报告
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容百科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 12,125 22,364 19,727 20,037 营业总收入 12,267 23,485 17,967 17,073
货币资金及交易性金融资产 3,058 4,683 6,235 7,235 营业成本(含金融类) 11,359 21,939 16,295 15,333
经营性应收款项 6,463 14,200 10,815 10,262 税金及附加 55 70 54 51
存货 2,137 3,005 2,232 2,100 销售费用 37 47 36 31
合同资产 0 0 0 0 管理费用 467 540 368 341
其他流动资产 468 475 445 440 研发费用 422 470 359 341
非流动资产 10,843 11,774 12,079 12,173 财务费用 130 218 354 384
长期股权投资 101 111 121 131 加:其他收益 99 117 90 85
固定资产及使用权资产 7,588 7,726 8,039 8,440 投资净收益 67 47 36 34
在建工程 1,425 1,925 1,725 1,225 公允价值变动 (5) 0 10 10
无形资产 692 975 1,158 1,341 减值损失 (76) (205) (70) (70)
商誉 209 209 209 209 资产处置收益 0 0 0 0
长期待摊费用 90 90 90 90 营业利润 (117) 160 566 652
其他非流动资产 737 737 737 737 营业外净收支 (5) 0 0 0
资产总计 22,968 34,138 31,806 32,211 利润总额 (122) 160 566 652
流动负债 10,225 20,811 18,063 17,988 减:所得税 40 32 113 130
短期借款及一年内到期的非流动负债 2,496 6,444 7,383 7,936 净利润 (162) 128 452 521
经营性应付款项 7,194 13,894 10,320 9,710 减:少数股东损益 26 0 0 0
合同负债 111 13 10 9 归属母公司净利润 (187) 128 452 521
其他流动负债 424 460 350 332
非流动负债 4,579 4,579 4,579 4,579 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.26) 0.18 0.63 0.73
长期借款 4,299 4,299 4,299 4,299
应付债券 0 0 0 0 EBIT (25) 419 854 976
租赁负债 4 4 4 4 EBITDA 765 1,597 2,259 2,591
其他非流动负债 275 275 275 275
负债合计 14,804 25,390 22,641 22,566 毛利率(%) 7.41 6.58 9.30 10.19
归属母公司股东权益 7,995 8,579 8,995 9,475 归母净利率(%) (1.53) 0.54 2.52 3.05
少数股东权益 169 169 169 169
所有者权益合计 8,164 8,748 9,165 9,644 收入增长率(%) (18.69) 91.44 (23.50) (4.97)
负债和股东权益 22,968 34,138 31,806 32,211 归母净利润增长率(%) (163.34) 168.10 254.46 15.21
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经营活动现金流 1,135 (488) 2,676 2,547 每股净资产(元) 11.19 9.06 9.50 10.01
投资活动现金流 (278) (2,063) (1,674) (1,676) 最新发行在外股份（百万股） 715 715 715 715
筹资活动现金流 (480) 4,177 539 118 ROIC(%) (0.22) 1.94 3.39 3.65
现金净增加额 358 1,626 1,542 990 ROE-摊薄(%) (2.34) 1.49 5.03 5.50
折旧和摊销 789 1,179 1,405 1,616 资产负债率(%) 64.45 74.37 71.19 70.06
资本开支 (569) (2,100) (1,700) (1,700) P/E（现价&最新股本摊薄） (68.32) 100.32 28.30 24.56
营运资本变动 404 (2,175) 436 (4) P/B（现价） 1.60 1.98 1.89 1.79
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6至 12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相
对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不
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