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业绩简评
2026 年 10 月 28 日，公司发布 2026 年三季报，1-3Q26 实现营业
收入 270.56 亿元，同比+4.03%；归母净利润 7.69 亿元，同比
+46.72%；其中，26Q3 单季度实现营业收入 94.28 亿元，同比
+9.49%；归母净利润2.66亿元，同比+48.21%。
经营分析
前三季度业绩高增， 盈利能力持续提升。根据公司公告，1-3Q26公
司实现归母净利润 7.69 亿元，同比+46.72%；单 Q3 归母净利润
2.66亿元， 同比+48.21%， 利润高速增长主要系公司开展价值创造、
管理提升等系列专项行动，综合毛利率同比提升3.19个百分点所
致。26Q1-26Q3 公司毛利率分别为 11.95%/14.75%/16.80%，毛利
率环比持续提升。
海工行业景气度上行，看好公司海工收入长期提升。在海上油气
领域，油气行业经过十多年的成本压降，开发项目成本线普遍在
30-50美元/桶之间，当前多数油气项目可实现较好的经济性开发。
上游勘探开发保持高景气度， 有望带动海工装备需求持续上行。 公
司是国内海工龙头，具备海洋工程EPCI总承包能力，具备自升式
钻井平台、海上特种船舶的设计制造能力。1-9月公司海工重型装
备业务新签及中标额约为3.34亿美元；钢结构业务新签及中标额
约为 2.95亿美元，同比增长65.85%；船舶运输业务新签及中标额
约为 1.70亿美元，看好公司未来海工领域收入长期提升。
全球港机需求持续上行，1-3Q26公司新签订单持续提升。需求端，
根据克拉克森预测， 25-27 年全球海运贸易量将持续增长至
221/226/233百万箱，有望带动全球港机需求同步提升。此外，港
机更新周期约20-25年，2000-2008年全球贸易繁荣期交付的港机
即将迎来更新周期， 看好港口机械需求持续上行。公司是全球港机
龙头，岸桥全球市场占有率 70%。2026 年 1-9 月，公司港机业务
新签及中标额约为 43.38 亿美元，同比增长 14.78%，有望带动公
司未来港口机械收入持续提升。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司 26-28 年公司收入为 393/430/475 亿元，归母净利
润为 9.87/13.08/17.51 亿元，对应PE 为 14X/11X/8X，维持“增
持”评级。
风险提示
全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预
期风险、汇率波动风险
公司基本情况（人民币）
项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 34,456 36,260 39,315 42,995 47,525
营业收入增长率 4.62% 5.24% 8.42% 9.36% 10.54%
归母净利润(百万元) 534 732 987 1,308 1,751
归母净利润增长率 2.60% 37.17% 34.81% 32.56% 33.92%
摊薄每股收益(元) 0.161 0.220 0.296 0.392 0.525
每股经营性现金流净额 1.30 1.05 0.79 0.85 1.14
ROE(归属母公司)(摊薄) 3.36% 4.52% 5.86% 7.40% 9.33%
P/E 26.03 18.97 14.12 10.65 7.95
P/B 1.39 1.36 1.31 1.25 1.18
来源：公司年报、
国金证券研究所
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人民币(元) 成交金额(百万元)
成交金额
振华重工 沪深300
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附录：三张报表预测摘要
损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
主营业务收入 32,933 34,456 36,260 39,315 42,995 47,525 货币资金 5,105 5,867 4,570 4,990 5,444 7,173
增长率 4.6% 5.2% 8.4% 9.4% 10.5% 应收款项 9,492 8,846 9,825 10,706 11,001 11,379
主营业务成本 -28,480 -30,060 -31,278 -33,583 -36,565 -40,285 存货 24,281 24,555 23,865 25,302 27,048 28,696
%销售收入 86.5% 87.2% 86.3% 85.4% 85.0% 84.8% 其他流动资产 6,632 7,676 6,544 7,419 7,891 8,474
毛利 4,453 4,396 4,982 5,732 6,430 7,240 流动资产 45,510 46,944 44,804 48,417 51,385 55,723
%销售收入 13.5% 12.8% 13.7% 14.6% 15.0% 15.2% %总资产 53.6% 54.7% 54.0% 56.3% 58.2% 60.6%
营业税金及附加 -291 -334 -357 -389 -426 -470 长期投资 3,933 3,446 3,632 2,922 2,212 1,502
%销售收入 0.9% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 固定资产 25,175 24,992 24,351 24,357 24,391 24,400
销售费用 -211 -233 -237 -256 -271 -285 %总资产 29.7% 29.1% 29.3% 28.3% 27.6% 26.5%
%销售收入 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 0.6% 0.6% 无形资产 4,365 4,662 4,667 4,708 4,737 4,756
管理费用 -849 -818 -838 -908 -989 -1,069 非流动资产 39,354 38,824 38,231 37,565 36,918 36,235
%销售收入 2.6% 2.4% 2.3% 2.3% 2.3% 2.3% %总资产 46.4% 45.3% 46.0% 43.7% 41.8% 39.4%
研发费用 -1,312 -1,502 -1,515 -1,632 -1,784 -1,958 资产总计 84,865 85,767 83,035 85,982 88,303 91,958
%销售收入 4.0% 4.4% 4.2% 4.2% 4.2% 4.1% 短期借款 13,432 9,043 7,996 7,026 5,707 4,309
息税前利润（EBIT） 1,789 1,508 2,035 2,547 2,961 3,457 应付款项 15,171 16,078 18,554 19,010 19,896 20,595
%销售收入 5.4% 4.4% 5.6% 6.5% 6.9% 7.3% 其他流动负债 19,595 21,870 22,112 24,893 26,453 29,345
财务费用 -546 -325 -330 -324 -274 -237 流动负债 48,199 46,992 48,662 50,929 52,056 54,249
%销售收入 1.7% 0.9% 0.9% 0.8% 0.6% 0.5% 长期贷款 15,105 17,786 13,050 13,150 13,150 13,150
资产减值损失 -705 -619 -932 -950 -950 -950 其他长期负债 2,694 2,668 2,567 2,187 2,205 2,227
公允价值变动收益 -27 13 -8 -8 -6 -6 负债 65,998 67,445 64,280 66,265 67,411 69,626
投资收益 -47 24 133 100 90 90 普通股股东权益 15,757 15,868 16,177 16,838 17,673 18,764
%税前利润 n.a 2.5% 11.9% 6.6% 4.6% 3.6% 其中：股本 5,268 5,268 5,268 5,268 5,268 5,268
营业利润 757 908 1,108 1,506 1,931 2,464 未分配利润 3,325 3,542 3,844 4,436 5,220 6,271
营业利润率 2.3% 2.6% 3.1% 3.8% 4.5% 5.2% 少数股东权益 3,110 2,455 2,579 2,879 3,219 3,569
营业外收支 28 29 8 8 8 8 负债股东权益合计 84,865 85,767 83,035 85,982 88,303 91,958
税前利润 785 937 1,116 1,514 1,939 2,472
利润率 2.4% 2.7% 3.1% 3.8% 4.5% 5.2% 比率分析
所得税 -139 -157 -113 -227 -291 -371 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E
所得税率 17.7% 16.8% 10.1% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标
净利润 647 780 1,003 1,287 1,648 2,101 每股收益 0.157 0.161 0.220 0.296 0.392 0.525
少数股东损益 127 246 271 300 340 350 每股净资产 2.991 3.012 3.071 3.190 3.348 3.554
归属于母公司的净利润 520 534 732 987 1,308 1,751 每股经营现金净流 0.857 1.300 1.047 0.789 0.850 1.145
净利率 1.6% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.7% 每股股利 0.050 0.055 0.075 0.075 0.099 0.133
回报率
现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 3.30% 3.36% 4.52% 5.86% 7.40% 9.33%
2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 0.61% 0.62% 0.88% 1.15% 1.48% 1.90%
净利润 647 780 1,003 1,287 1,648 2,101 投入资本收益率 3.10% 2.77% 4.57% 5.40% 6.30% 7.35%
少数股东损益 127 246 271 300 340 350 增长率
非现金支出 2,074 2,128 2,557 2,305 2,388 2,473 主营业务收入增长率 9.08% 4.62% 5.24% 8.42% 9.36% 10.54%
非经营收益 297 238 91 516 492 454 EBIT 增长率 2.80% -15.71% 34.91% 25.19% 16.22% 16.77%
营运资金变动 1,499 3,705 1,865 48 -48 1,004 净利润增长率 39.80% 2.60% 37.17% 34.81% 32.56% 33.92%
经营活动现金净流 4,516 6,850 5,515 4,155 4,479 6,032 总资产增长率 8.50% 1.06% -3.19% 3.55% 2.70% 4.14%
资本开支 -642 -913 -861 -2,053 -2,042 -2,092 资产管理能力
投资 111 334 163 222 224 224 应收账款周转天数 80.1 77.5 79.8 82.0 76.0 70.0
其他 349 346 225 180 170 170 存货周转天数 293.4 296.5 282.5 275.0 270.0 260.0
投资活动现金净流 -182 -234 -473 -1,651 -1,648 -1,698 应付账款周转天数 101.7 116.7 136.2 140.0 132.0 120.0
股权募资 170 49 28 79 50 40 固定资产周转天数 221.6 251.0 230.6 212.3 194.0 175.2
债权募资 -978 -1,703 -5,777 -1,145 -1,319 -1,398 偿债能力
其他 -1,584 -2,650 -1,777 -1,018 -1,107 -1,246 净负债/股东权益 120.38% 111.44% 85.65% 74.93% 62.23% 44.21%
筹资活动现金净流 -2,392 -4,303 -7,526 -2,084 -2,376 -2,604 EBIT 利息保障倍数 3.3 4.6 6.2 7.9 10.8 14.6
现金净流量 1,989 2,354 -2,515 420 455 1,729 资产负债率 77.77% 78.64% 77.41% 77.07% 76.34% 75.71%
来源：公司年报、国金证券研究所
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市场中相关报告评级比率分析
日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内
买入 0 0 0 0 0
增持 0 0 0 2 0
中性 0 0 0 0 0
减持 0 0 0 0 0
评分 0.00 0.00 0.00 2.00 0.00
来源：聚源数据
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得
2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得
出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性
3.01~4.0=减持
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
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