1．行情回顾

投资要点：
899050（北证50）5月整体呈“先扬后抑、震荡走弱”格局。月初快速冲高，中旬回撤，下旬再度走弱并创月内新低，全月收跌约-8.74%。月初（5/6）指数收盘约1363点，随后连续上行并于5/13触及月内高点约1438点；但高点后回落，5月中旬回撤至1357点附近；下旬波动加大，5/26-5/29区间再次明显下行，最终在5/29收于月内低点约1244点，全月由强转弱特征明显。从交易节奏看，5月北证50上涨日较少、回撤日偏多，市场风险偏好整体回落，指数在冲高后缺乏持续增量资金推动，导致“高位震荡—回落探底”的走势结构。北证50当前估值偏高，且处于近1年相对高位。截至5月29日，北证50PE(TTM)为51.5倍、PB为4.35倍；近1年PE区间约51.5–80.6倍，PB约4.35–5.87倍。成分股PE分化大，中位数约49.7倍，部分公司因亏损出现负PE。5月北交所成交金额呈现先升后降的波动走势。5月北交所市场成交金额整体呈“冲高回落”的波动走势，月内交投热度先升后降。月初自201.37亿元起步，中旬伴随个股行情升温，在5月8日触及273.88亿元的月度峰值，期间多日成交额维持在260亿元以上，市场活跃度显著提升。月内整体震荡下行，月末交投有所降温，5月28日成交额回落至194.47亿元，为全月最低水平。全月样本交易日平均成交额约236.48亿元，整体波动区间近80亿元，反映出市场情绪随热点轮动与资金节奏变化呈现阶段性分化特征。北交所两融在5月延续活跃态势。截至5月末附近，融资融券余额约89.86–90.01亿元，其中融资余额约89.85–90.00亿元，融券余额仅约74万元量级，显示当前两融仍以融资交易为主、融券参与度较低。交易层面，单日融资买入额可达8.16–9.45亿元，反映杠杆资金对部分标的的关注度不低，但整体规模仍显著小于融资余额，策略偏“融资驱动”。风险提示：宏观经济与产业周期波动风险；市场交易活跃度不足及流动性风险；交易规则特殊引发股价大幅波动风险；中小企业经营与信用风险；上市公司治理及股权结构风险；资本市场改革及北交所政策落地不及预期风险；差异化监管及合规从严风险；板块同质化竞争及估值分化风险。北交所深度报告请务必阅读末页声明。插图目录图1：北交所5 月行情走势............................................................ 3图2 ：北证50 估值情况................................................................ 4图3 ：北交所成交额情况（亿元）....................................................... 5图4 ：北交所两融情况（亿元）......................................................... 5表格目录表1 ：北交所5 月涨跌幅前十的公司..................................................... 3北交所深度报告请务必阅读末页声明。
1．行情回顾
1.1 北交所5 月整体呈“先扬后抑、震荡走弱”格局899050（北证50）5 月整体呈“先扬后抑、震荡走弱”格局。月初快速冲高，中旬回撤，下旬再度走弱并创月内新低，全月收跌约-8.74%。月初（5/6）指数收盘约1363 点，随后连续上行并于5/13 触及月内高点约1438 点；但高点后回落，5 月中旬回撤至1357 点附近；下旬波动加大，5/26-5/29 区间再次明显下行，最终在5/29 收于月内低点约1244点，全月由强转弱特征明显。从交易节奏看，5 月北证50 上涨日较少、回撤日偏多，市场风险偏好整体回落，指数在冲高后缺乏持续增量资金推动，导致“高位震荡—回落探底”的走势结构。图1 ：北交所5 月行情走势1.2 北交所个股涨跌幅情况北交所5 月个股表现分化显著。涨幅榜头部个股涨幅惊人，锐翔智能以497.39%的涨幅领跑，龙辰科技、嘉晨智能分别上涨397.29%、344.56%，另有多只个股涨幅超100%，市场局部赚钱效应突出。跌幅榜中，*ST 康乐以46.09%的跌幅居首，倍益康、视声智能等多只个股跌幅超20%，ST 股与部分中小市值个股回调压力明显。整体来看，当月北交所个股行情呈现极端分化特征，高涨幅股多为中小盘标的，高跌幅股则包含风险警示类及部分基本面偏弱个股。表1：北交所5 月涨跌幅前十的公司本月涨幅前十本月跌幅前十代码名称本月涨幅（%）代码名称本月跌幅（%）920178.BJ锐翔智能497.39920575.BJ*ST 康乐-46.09北交所深度报告请务必阅读末页声明。1.3 估值情况北证50 当前估值偏高，且处于近1 年相对高位。截至5 月29 日，北证50PE(TTM)为51.5 倍、PB 为4.35 倍；近1 年PE 区间约51.5–80.6 倍，PB 约4.35–5.87 倍。成分股PE分化大，中位数约49.7 倍，部分公司因亏损出现负PE。图2：北证50 估值情况
2、市场指标
5 月北交所成交金额呈现先升后降的波动走势。5 月北交所市场成交金额整体呈“冲高回落”的波动走势，月内交投热度先升后降。月初自201.37 亿元起步，中旬伴随个股行情升温，在5 月8 日触及273.88 亿元的月度峰值，期间多日成交额维持在260 亿元以上，市场活跃度显著提升。月内整体震荡下行，月末交投有所降温，5 月28 日成交额回落至194.47 亿元，为全月最低水平。全月样本交易日平均成交额约236.48 亿元，整体波动区间近80 亿元，反映出市场情绪随热点轮动与资金节奏变化呈现阶段性分化特征。920161.BJ龙辰科技397.29920199.BJ倍益康-26.12920096.BJ嘉晨智能344.56920976.BJ视声智能-25.98920218.BJ新天力270.80920088.BJ科力股份-25.02920220.BJ朗信电气168.50920790.BJ联迪信息-23.52920200.BJ振宏股份148.30920802.BJ保丽洁-23.25920125.BJ鸿仕达117.69920252.BJ天宏锂电-22.83920725.BJ惠丰钻石66.99920405.BJ海希通讯-22.11920699.BJ海达尔55.77920576.BJ天力复合-21.46920438.BJ戈碧迦49.57920885.BJ星辰科技-20.74北交所深度报告请务必阅读末页声明。图3：北交所成交额情况（亿元）北交所两融在5 月延续活跃态势。截至5 月末附近，融资融券余额约89.86–90.01 亿元，其中融资余额约89.85–90.00 亿元，融券余额仅约74 万元量级，显示当前两融仍以融资交易为主、融券参与度较低。交易层面，单日融资买入额可达8.16–9.45 亿元，反映杠杆资金对部分标的的关注度不低，但整体规模仍显著小于融资余额，策略偏“融资驱动”。图4：北交所两融情况（亿元）北交所深度报告请务必阅读末页声明。
3、重要公司公告
（1）新芝生物（920685）：实施2025 年年度权益分派每10 股派发现金红利1.3 元5 月29 日，宁波新芝生物科技股份有限公司发布公告称，公司2025 年年度权益分派方案已获股东会审议通过，以公司股权登记日应分配股数8887.8487 万股为基数，向参与分配的股东每10 股派1.3 元人民币现金。本次权益分派共计派发现金红利1155 万元。（2）万德股份（920519）：实施2025 年年度权益分派每10 股派发现金红利1.5 元5 月29 日，西安万德能源化学股份有限公司发布公告称，公司2025 年年度权益分派方案已获股东会审议通过，以公司股权登记日应分配股数8815.392 万股为基数，向参与分配的股东每10 股派1.5 元人民币现金。本次权益分派共计派发现金红利1322 万元。（3）舜宇精工（920906）：实施2025 年年度权益分派每10 股派发现金红利0.89 元5 月29 日，宁波舜宇精工股份有限公司发布公告称，公司2025 年年度权益分派方案已获股东会审议通过，以公司现有总股本6497 万股为基数，向全体股东每10 股派0.89元人民币现金。本次权益分派共计派发现金红利578 万元。（4）禾昌聚合（920089）：实施2025 年年度权益分派每10 股转增3 股、派发现金红利1.2 元5 月29 日，苏州禾昌聚合材料股份有限公司发布公告称，公司2025 年年度权益分派方案已获股东会审议通过，以公司现有总股本15066.8 万股为基数，向全体股东每10 股转增3 股，派1.2 元人民币现金。本次权益分派共计转增4520.04 万股，派发现金红利1808万元。（5）惠丰钻石（920725）：聚焦功能材料转型，10 亿元包头CVD 项目预计6 月安装完在5 月28 日于河南省惠丰金刚石有限公司二楼会议室举行的特定对象调研中，惠丰钻石股份有限公司向到场的汇添富基金、信达澳亚基金、远信投资、鼎晖投资等19 家投资机构披露了公司主营业务现状及战略转型方向。公司董事长、总经理王来福先生，董事王志强先生，董事会秘书万磊先生出席交流。（6）国航远洋（920571）：船队结构优化，低碳智能船舶驱动差异化竞争力在5 月28 日于国联民生证券2026 年度中期投资策略会及东方财富证券2026 年上市公司线上路演交流会上，福建国航远洋运输（集团）股份有限公司董事会秘书何志强先生向参会投资机构介绍了公司船队结构、客户布局及战略规划北交所深度报告请务必阅读末页声明。（7）联迪信息（920790）：多名股东已减持股份综合软件开发与信息技术服务提供商5 月29 日，南京联迪信息系统股份有限公司发布公告称，公司控股股东、实际控制人的一致行动人、持股5%以上股东南京联瑞迪泰企业管理咨询中心(有限合伙)已减持65.75万股，已减持比例0.83%，已减持金额1679 万元，当前持有377.9453 万股，持股比例4.79%；控股股东、实际控制人的一致行动人南京联瑞迪福企业管理咨询中心(有限合伙)已减持58.38 万股，已减持比例0.74%，已减持金额1491 万元，当前持有335.6016 万股，持股比例4.25%；控股股东、实际控制人的一致行动人南京联瑞迪祥企业管理咨询中心(有限合伙)已减持32.87 万股，已减持比例0.42%，已减持金额839 万元，当前持有188.9777 万股，持股比例2.39%。（8）乐创技术（920425）：取得1 项发明专利证书进一步提升公司核心竞争力5 月29 日，成都乐创自动化技术股份有限公司发布公告称，公司员工持股平台成都天健乐创投资管理中心(有限合伙)拟减持25.384 万股，拟减持比例0.36%；员工持股平台成都地坤乐创投资管理中心(有限合伙)拟减持44.616 万股，拟减持比例0.63%；董事王健拟减持32.34 万股，拟减持比例0.46%。（9）中寰股份（920260）：使用1000 万元的自有资金购买理财产品提高自有资金使用效率5 月29 日，成都中寰流体控制设备股份有限公司发布公告称，公司本次使用闲置自有资金购买理财产品的金额为1000 万元，截至目前，公司使用闲置自有资金购买理财产品的未到期余额为1.2 亿元。（10）林泰新材（920106）：使用2000 万元的自有资金购买理财产品提高自有资金使用效率5 月29 日，江苏林泰新材科技股份有限公司发布公告称，公司本次使用闲置自有资金购买理财产品的金额为2000 万元。截止目前，公司使用闲置自有资金购买理财产品的未到期余额为1.595 亿元。（11）诺思兰德（920047）：获得1 类创新药塞多明基注射液《药品注册证书》5 月29 日，北京诺思兰德生物技术股份有限公司发布公告称，近日，公司收到国家药品监督管理局(NMPA)核准签发的塞多明基注射液的《药品注册证书》，批准公司研发的治疗用生物制品1 类(基因治疗药物)塞多明基注射液上市。北交所深度报告请务必阅读末页声明。（12）五新智能（920174）：拟收购兴中科技0.0943%股权以优化子公司的股权结构5 月29 日，湖南五新智能装备集团股份有限公司发布公告称，基于发展需要，公司拟通过现金方式，收购控股子公司兴中科技少数股东周清和胡莎灵合计持有的兴中科技0.0943%股权，收购完成后，公司将实现对兴中科技的100%控股，本次收购不影响公司合并报表范围。本次交易构成关联交易。
4.风险提示
（1）宏观经济与产业周期波动风险。北交所上市主体以创新型中小企业为主，多聚焦细分新兴产业，企业经营体量小、抗风险能力偏弱，对宏观经济走势、产业政策周期、上下游供需变化敏感度极高。若宏观经济承压、产业景气度下行，将直接导致北交所上市公司营收收缩、盈利下滑，引发板块整体估值回调、市场交易活跃度降温。（2）市场交易活跃度不足及流动性风险。北交所市场投资者门槛、交易标的结构与沪深主板存在差异，整体市场体量、参与资金规模相对有限。若市场情绪低迷、增量资金不足，将导致个股及板块整体成交额大幅萎缩，出现个股交易冷清、买卖价差扩大、筹码变现困难等流动性问题，大幅增加投资交易风险。（3）交易规则特殊引发股价大幅波动风险。北交所交易制度具备特殊性，股票上市首日不设涨跌幅限制，日常交易涨跌幅限制为30%，远高于沪深主板市场。相较于主板，北交所个股股价波动幅度更大、涨跌弹性更强，市场短期情绪、资金博弈对股价影响显著，易出现股价大幅震荡，导致投资收益不确定性大幅提升。（4）中小企业经营与信用风险。北交所上市公司多为成长期创新型中小企业，普遍存在经营规模偏小、核心技术及客户供应商集中度高、技术迭代压力大、盈利稳定性不足等特点。部分企业抗风险能力较弱，易出现业绩波动、经营承压、债务违约等情况，叠加企业抗行业冲击、抗市场波动能力有限，持续经营及信用风险显著高于成熟市场企业。（5）上市公司治理及股权结构风险。北交所允许上市公司设置表决权差异安排等特殊股权结构，部分中小企业上市后仍存在家族化经营、治理体系不完善、内控机制薄弱等问题。若企业治理架构失衡、核心团队变动、经营决策失误，易出现经营规划偏离行业趋势、内控违规、信息披露不规范等问题，直接影响企业长期经营发展。（6）资本市场改革及北交所政策落地不及预期风险。北交所作为服务中小企业的专属资本市场平台，其发展与资本市场注册制深化、中小企业扶持、投融资机制优化等改革政策高度绑定。若相关改革举措、配套扶持政策落地节奏放缓、执行不及预期，或政策调整优化，将影响北交所市场扩容、流动性改善、企业提质升级进程，制约板块整体发展。（7）差异化监管及合规从严风险。北交所针对创新型中小企业制定了适配的上市、信披、退市、监管规则，且随着市场发展，行业监管、合规管控持续细化趋严。监管层对北交所深度报告请务必阅读末页声明。企业信息披露、财务规范、内控治理、资金使用等监管力度不断加大，部分企业过往合规经营模式或将不再适用，不合规行为将引发监管处罚、股价波动、经营受限等风险。（8）板块同质化竞争及估值分化风险。北交所上市企业多集中于专精特新、细分科创领域，业务模式、赛道布局存在一定同质化特征，行业内部竞争激烈。同时，随着资本市场多层次体系不断完善，中小企业投融资、上市流转渠道增多，北交所企业面临沪深市场、新三板等多层次市场的竞争分流，易出现板块估值分化、个股估值承压，企业市场价值及板块整体竞争力面临挑战。北交所深度报告请务必阅读末页声明。东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级预计未来6 个月内，股价表现强于市场指数15%以上预计未来6 个月内，股价表现强于市场指数5%-15%之间持有预计未来6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来6 个月内，股价表现弱于市场指数5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内超配预计未来6 个月内，行业指数表现强于市场指数10%以上标配预计未来6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来6 个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深300 指数；新三板参照标的为三板成指。低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。声明：东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“公司”）的客户使用。公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被公司认为可靠，但公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与公司和作者无关。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务。本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1 号金源中心24 楼邮政编码：523000电话：（0769）22115843网址：www.dgzq.com.cn