国金证券研究所分析师：赵中平（执业S1130524050003）zhaozhongping＠gjzq.com.cn分析师：王刚（执业S1130524080001）wang_g＠gjzq.com.cn分析师：蔡润泽（执业S1130525090001）cairunze＠gjzq.com.cn4 月白电排产同比走弱，内销承压出口分化4 月白电排产同比走弱，内销承压出口分化本周产业在线发布2026 年4 月三大白电排产数据，当月白电排产合计3764 万台，较去年同期生产实绩下降3.6%，三大品类内销全线承压。其中家用空调内销排产1270 万台，同比下滑0.5%；冰箱内销排产341 万台，同比下滑8.2%；洗衣机内销排产410 万台，同比下滑2.4%。内销走弱核心源于政策刺激效应递减、终端需求不振、渠道库存高，厂商主动控产控风险，原材料成本高位震荡，进一步约束企业生产意愿。出口端呈现显著分化格局，空调出口排产862 万台，同比下滑12.2%，受地缘冲突推高物流成本、海外需求疲软、高基数等因素拖累；冰箱出口排产480 万台，同比增长5.1%，凭借海外补库、订单回流实现稳健复苏；洗衣机出口排产401 万台，同比下滑3.7%，受高基数、贸易壁垒等因素影响增长动能减弱。后续随着国内大促临近、海外旺季补库周期开启，行业排产有望迎来边际修复。行业重点数据跟踪1）市场与板块表现：本周沪深300 指数-1.41%，中万家电指数-1.86%。个股中，本周涨幅前三名分别为
倍轻松（+23.96%）、
新宝股份（+11.63%）、
德昌股份（+9.80%）；本周跌幅前三名分别为
富佳股份（-11.42%）、
海尔智家（-9.30%）、
四川九洲（-8.53%）。2）原材料价格：本周（3/23-3/27）铜价指数+1.30%，铝价指数+1.25%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数+1.53%。26 年以来，铜价指数-4.18%，铝价指数+10.25%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+36.79%。3）汇率与海运：截至2026 年3 月27 日，美元兑人民币汇率中间价报6.94，周涨幅+0.01%，年初至今-1.18%。近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+5.02%。4）房地产数据：2026 年2 月住宅新开工、施工、竣工、销售全国累计面积同比增速分别为-23.3%、-11.9%、-26.9%、+0.9%，地产投资与销售仍处调整区间，对家电中长期需求形成一定压制，但边际下行斜率已有所收缓。细分行业景气指标板块景气判断：白色家电-持续承压、黑色家电-持续承压、厨卫电器-底部企稳、扫地机-持续承压。投资建议内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐TCL 电子、
海信视像、
美的集团、海尔智家。风险提示内外需修复不及预期、原材料价格及汇率等外部因素波动、海运及关税环境变化以及行业竞争加剧，均可能对板块业绩表现带来不利影响。家电行业研究年03 月28（维持评级）行业周报证券研究报告行业周报行业周报
1、周观点：白电排产同比走弱，内销承压出口分化
空调排产：4 月排产整体承压，内外销需求均面临多重制约据产业在线，2026 年 4 月家用空调总排产 2132 万台，较去年同期生产实绩下滑 4.9%；其中内销排产 1270 万台，较去年同期内销实绩下滑 0.5%；出口排产 862 万台，较去年同期出口实绩下滑 12.2%。内销排产小幅走弱，受多重因素共同影响：连续
16 个月的国
补政策已让大量换新需求提前释放，叠加 2026 年补贴力度收缩，政策刺激效应递减明显，厂商生产态度趋于谨慎；同时原材料成本高位震荡，终端需求仍未明朗，经销商不敢大规模囤货，4 月排产更多为补库而非冲量，厂商同步主动控产；此外 2025 年底渠道库存处于高位，2026 年初行业保持去库节奏，厂商适当控制排产以降低资金占用，而最核心的制约因素为终端需求不振，地产竣工持续低迷拖累了家用空调等产品的新增配套需求。出口端下滑幅度更为显著，受中东局势影响，海外运输、装柜费用激增，部分企业订单交付困难，被动下调排产；同时在海外需求疲软、同期高基数、物流成本暴涨、地缘冲突、供应链转移等多重因素的共同作用下，家用空调出口市场整体承压。随着海外库存去化周期的更迭，以及旺季高温天气的到来，部分区域将迎来补库需求，预计后市出口排产跌幅将收窄至小幅下滑或转正。
图表1：4 月排产数据
图表2：4 月空调内销排产2132 万台，同比-4.9%（单
位：万台）来源：产业在线，国金证券研究所来源：产业在线，国金证券研究所冰箱排产：内销持续承压，出口延续复苏态势据产业在线，2026 年4 月冰箱内销排产341 万台，同比-8.2%；出口排产480 万台，同比+5.1%。内销下滑主要受终端需求偏弱影响，行业进入618 大促前需求蓄力期，消费者观望情绪浓厚，叠加前期渠道库存高企、去化缓慢，企业为控制经营风险持续收紧排产节奏；同时受中东地缘局势影响，塑料、MDI 等核心原材料价格上涨抬升生产成本，6 月新能效标准即将实施，行业进入产品切换阶段，企业优先消化库存，进一步抑制了排产，后市预计随着618 促销临近及新能效落地，行业排产有望逐步修复。出口端延续复苏态势，受多重因素支撑。原材料价格上涨背景下企业为锁定成本提前排产、加快交付，叠加海外渠道库存处于低位，补库需求集中释放；东南亚地区能源供应偏紧、供应链稳定性不足，部分海外订单回流国内；当前除美国市场外，全球多数区域出口订单均保持增长，欧洲受益于本地地产触底回升及渠道低库存持续补单，非洲、拉美等新兴市场则在城镇化与基建推进下刚需稳步释放。预计短期出口仍将维持稳健修复态势，后续需关注外部不确定性对市场的扰动。洗衣机排产：内销连续下滑，出口增长动能有所减弱据产业在线，2026 年4 月洗衣机内销排产410 万台，同比-2.4%；出口排产401 万台，同比-3.7%。内销市场2026 年以来排产连续下滑，其中3 月同比下滑9.5%。排产走弱一方面受2026 年春节时间较晚影响，节后市场呈现明显的慢启动状态，消费释放受到抑制；另一方面政策红利逐步退坡，对洗衣机销量的拉动作用明显减弱，导致同比数据承压，整体上半年销售需求走低，排产相应收紧。出口端在2026 年开年表现亮眼，但当前增长面临多重不确定性。2025 年的高基数、海外补库周期进入尾声，市场需求以刚需为主；同时贸易壁垒和关税变化、地区冲突导致的运输成本飙升、物流效率下降等因素，均对行业整体出口走势形成影响。-6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%家用冰箱空调洗衣机4月排产（万台）同比4月4月5月6月内销出口内销同比出口同比行业周报
图表3：4 月冰箱内销排产821 万台，同比-0.1%（单
位：万台）
图表4：4 月洗衣机内销811 万台，同比-3.7%（单位：
万台）来源：产业在线，国金证券研究所来源：产业在线，国金证券研究所
2 、行业重点数据跟踪
2.1、市场及板块行情回顾本周沪深300 指数-1.41%，中万家电指数-1.86%。个股中，本周涨幅前三名分别为倍轻松（+23.96%）、新宝股份（+11.63%）、德昌股份（+9.80%）；本周跌幅前三名分别为富佳股份（-11.42%）、海尔智家（-9.30%）、四川九洲（-8.53%）。
图表5：申万一级行业涨跌幅（3/23-3/27）
图表6：家电板块PE-TTM
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%4月4月5月6月内销出口内销同比出口同比-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4月4月5月6月内销出口内销同比出口同比-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2021-012021-042021-072021-112022-022022-062022-092022-122023-042023-072023-102024-012024-052024-082024-112025-032025-062025-092025-12行业周报
图表7：上周涨幅前十名公司（3/23-3/27）
图表8：上周跌幅前十名公司（3/23-3/27）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所2.2、原材料价格跟踪本周（3/23-3/27）铜价指数+1.30%，铝价指数+1.25%，冷轧板卷指数持平，中国塑料城价格指数+1.53%。本月铜价指数-8.95%，铝价指数+2.05%，冷轧板卷指数+6.08%，中国塑料城价格指数+26.92%。26 年以来，铜价指数-4.37%，铝价指数+11.49%，冷轧板卷-2.54%，中国塑料城价格指数+36.79%。
图表9：LME 铜价上周3/23-3/27 上涨1.30%（美元/吨）
图表10：LME 铝价上周3/23-3/27 上涨1.25%（美元/
吨）来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所0%5%10%15%20%25%30%倍轻松新宝股份德昌股份
银河电子康盛股份天银机电极米科技华帝股份比依股份高斯贝尔-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%
日出东方莱克电气三雄极光九阳股份德业股份*ST同洲
亿田智能四川九洲海尔智家富佳股份10000120001400016000行业周报
图表11：冷轧板卷上周3/23-3/27 持平（元/吨）
图表12：塑料上周3/23-3/27 上涨1.53%（元/吨）
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所2.3、汇率及海运价格跟踪截至2026 年3 月27 日，美元兑人民币汇率中间价报6.93，周涨幅+0.01%，年初至今-1.18%。近期集装箱航运市场运价略有上涨，上周出口集装箱运价综合指数环比+5.02%。
图表13：美元兑人民币汇率：周涨幅+0.01%
图表14：集装箱运价综合指数环比+5.02%
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所2.4、房地产数据跟踪2026 年2 月，住宅新开全国累计面积3695.36 万平方米，同比-23.3%；住宅施工全国累计面积为371347.45 万平方米，同比-11.9%；住宅竣工全国累计面积为624.88 万平方米，同比-26.9%；住宅销售全国累计面积为9293.43 万平方米，同比+0.9%。5.806.006.206.406.606.807.007.207.400.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.00CCFI:综合指数CCFI:美西CCFI:美东CCFI:欧洲行业周报
图表15：2026 年2 月住宅新开全国累计面积同比-
23.3%
图表16：2026 年2 月住宅施工全国累计面积同比-11.9%
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
图表17：2026 年2 月住宅竣工全国累计面积同比-
26.9%
图表18：2026 年2 月住宅销售全国累计面积同比+0.9%
来源：Wind，国金证券研究所来源：Wind，国金证券研究所
3、重点公司公告及行业动态
3.1、重点公司公告【九阳股份】发布2025 年年度报告，公司营收同比小幅回落，归母净利润基本保持稳定，经营活动现金流实现大幅增长，资金储备保持充裕。2025 年公司实现营业总收入82.10亿元，较上年同期的88.49 亿元同比下降7.22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.18亿元，较上年同期的1.22 亿元同比下降3.85%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润2.12 亿元，基本每股收益0.16 元/股，与上年同期持平。【
北鼎股份】发布2025 年年度报告摘要，2025 年营收与净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。2025 年公司实现营业总收入9.51 亿元，较上年同期增长26.13%；实现归属于上市公司股东的净利润1.14 亿元，较上年同期增长63.35%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润1.10 亿元，同比增长74.59%，基本每股收益0.35 元/股，同比增长63.70%。【
奇精机械】发布2025 年年度报告，2025 年营收实现稳步增长，但受多重因素影响净利润同比下滑，盈利能力有所承压。2025 年公司实现营业总收入20.68 亿元，较上年同期增长3.16%；实现主营业务收入20.13 亿元，同比增长3.17%；实现归属于母公司股东的-150%-100%-50%0%50%100%150%200%20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000住宅新开：全国累计（万平方米）同比环比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000住宅施工：全国累计（万平方米）同比环比-100-50%0%50%100%10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000住宅竣工：全国累计（万平方米）同比环比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%20,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000住宅销售：全国累计（万平方米）同比环比行业周报净利润4823.22 万元，较上年同期下降28.49%；实现利润总额5147.03 万元，同比下降26.61%。【
开能健康】发布控股子公司与关联方拟共同投资设立合资公司暨关联交易的公告。披露2026 年3 月25 日公司全资子公司海南开能拟与关联方原能集团、非关联方九龙山圆山共同投资设立福建原能细胞科技有限公司（暂定名）。合资公司注册资本为5000 万元，其中海南开能以货币认缴出资600 万元，占注册资本的12%；关联方原能集团认缴出资1950 万元，持股39%；非关联方九龙山圆山认缴出资2450 万元，持股49%。计划在漳州建设细胞存储库与制备实验室、细胞科普中心及后续全自动细胞生产线等项目。3.2、行业动态【智能门锁：淡季销售规模承压，行业结构性升级】奥维云网数据显示，2026 年开年智能门锁线上市场零售规模同比回落。其中，1-2 月零售量规模合计为96.6 万套，同比下降14.7%；零售额规模合计为9.3 亿元，同比下降16.1%；均价为961 元，同比下降1.6%。价格结构方面，2026 年1-2 月智能门锁线上市场价格段呈现明显的结构性转移，对比2025年同期，需求加速向800-1000 元与1500-3000 元区间集中，行业转向“中端扩容+高端升级”的结构性分化。【自动集尘吸尘器：线上销额占比持续上升】奥维云网数据显示，2024-2025 线上自动集尘吸尘器销额占比由3.1%持续上行至21.2%，2025 全年年自动集尘吸尘器线上销额同比增长133%。2024-2025 年，追觅连续两年稳居自动集尘吸尘器市场占有率全国第一，实现了对戴森的追赶，为中国吸尘器行业打开了一条高端突围的新路径，从性价比竞争到技术创新驱动、从单一产品到基于用户生活习惯的全场景清洁解决方案。【白电IPM：变频表现亮眼，国内品牌销额占比持续上升】产业在线数据显示，2025 年中国三大白电出货量同比上涨1.3%，同期的白电用IPM 同比增长8.6%，国内销量规模约4.7亿颗，变频提升推动IPM 市场销售表现好于整机。国内品牌市场份额占比持续上升，由2024 年的57.6%上涨至2025 年的69%。细分重点品牌表现来看，
士兰微、三菱、
华润微、吉林华微等企业在2025 年的出货中占据了较大市场份额。
4 、投资建议
内销方面，龙头品牌凭借一体化优势、强大的行业定价权及深厚的蓄水池有望实现稳健的增长。外销方面，美国进入降息周期，地产对家电的拉动效果有望增强，欧洲消费有望保持缓慢修复的态势，新兴市场在渗透率提升、人口红利逻辑下需求延续性较强，我国企业在研产销系统本土化建设逐步完善，OBM 出海空间广阔，推荐TCL 电子、海信视像、美的集团、海尔智家。
5 、风险提示
1）原材料及成本波动风险：铜、铝、冷轧板卷及塑料等大宗原材料价格近期波动加大，若后续铜价等维持高位或进一步上行，将抬升家电整机及零部件企业成本压力，影响盈利能力。2）需求修复不及预期风险：当前消费信心虽有修复迹象，但家电内需仍处改善过程中，若消费补贴政策效果弱于预期、智能家电标准落地带来的更新需求释放不及预期，或转子压缩机、空调等品类排产继续下调，可能对行业销量及企业业绩造成压力。3）出口及外部环境不确定性风险：在海外渠道库存偏高、部分地区经济复苏节奏偏慢背景下，若海外需求恢复不及预期，叠加汇率、运价大幅波动或贸易摩擦等外部因素，将对家电及关键零部件出口形成不利影响。4）行业竞争与技术迭代风险：智能家电标准体系逐步完善、AI 和新技术应用加速，若企业在产品升级、智能化体验及本土化研发投入等方面推进不及预期，或行业竞争进一步加剧，可能压缩盈利空间。行业周报买入：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；增持：预期未来3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；中性：预期未来3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；减持：预期未来3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。行业周报国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3 级(含C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。上海北京深圳电话：021-80234211邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路1088 号紫竹国际大厦5 楼电话：010-85950438邮编：100005地址：北京市东城区建内大街26 号新闻大厦8 层南侧电话：0755-86695353邮编：518000地址：深圳市福田区金田路2028 号皇岗商务中心
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