有色金属2026年一季报综述有色金属2026年5月22日田源张明磊田庆争项祈瑞陈轩方皓SAC：S1350524030001SAC：S1350525010001SAC：S1350524050001SAC：S1350524040002SAC：S1350525120001SAC：S1350525110003tianyuanzhangmingleitianqingzhengxiangqiruichenxuan01fanghaon 有色金属板块26年一季报整体法综述n 分板块26年一季报综述黄金、白银、铜、铝、铅锌、锂、钴、锡、钨、钼、其他小金属、稀土、磁性材料、金属新材料n 风险提示有色金属板块一季报整体法综述2026年一季度，A股有色金属板块全部158家上市公司合计实现营业收入12056.14亿元，同比+36.18%；实现归母净利润983.56亿元，同比+108.19%；实现毛利率16.67%，同比+4.36pct；净利率8.16%，同比+2.82pct；期间费用率2.73%，同比-0.20pct。整体看，2026年的一季度是过去5年间有色金属板块业绩表现最好的第一季度，营业收入、归母净利润、毛利率和净利率均显著高于2022-2025年一季度表现。12056-10%0%10%20%30%40%50%12000150002022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1营业收入（单位：亿元）同比yoy-50%0%50%100%150%2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1归母净利润（单位：亿元）同比yoy13.13%11.23%10.64%12.31%16.67%6.24%4.79%3.56%5.34%8.16%2.87%2.96%3.20%2.93%2.73%0%5%10%15%20%2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1毛利率净利率期间费用率有色金属板块一季报整体法综述有色金属板块一季报整体法综述逐季度看，2026年一季度有色金属板块全部158家上市公司合计营业收入环比-0.96%，归母净利润环比+48.45%，毛利率环比+0.24pct，净利率环比+2.72pct，期间费用率环比-0.57pct。整体看，过去5个季度有色金属板块营业收入波动上升，归母净利润持续上升并且在26Q1创环比增速新高，利润涨幅远超营收规模变动，我们认为当前阶段有色金属板块的整体逻辑或逐渐从“规模扩张”转向“价格中枢上移+高附加值产品占比提升+成本优化”。12056-10%0%10%20%30%40%50%12000150002022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1营业收入（单位：亿元）同比yoy-50%0%50%100%150%2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1归母净利润（单位：亿元）同比yoy13.13%11.23%10.64%12.31%16.67%6.24%4.79%3.56%5.34%8.16%2.87%2.96%3.20%2.93%2.73%0%5%10%15%20%2022Q12023Q12024Q12025Q12026Q1毛利率净利率期间费用率10241105251217312056-10%0%10%20%30%40%50%12000150002025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1营业收入（单位：亿元）环比0%10%20%30%40%50%60%2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1归母净利润（单位：亿元）环比12.31%12.48%12.67%16.42%16.67%5.34%5.30%5.61%5.44%8.16%2.93%2.63%2.74%3.30%2.73%0%5%10%15%20%2025Q12025Q22025Q32025Q42026Q1毛利率净利率期间费用率有色金属板块一季报整体法综述n 有色金属板块26年一季报整体法综述n 分板块26年一季报综述黄金、白银、铜、铝、铅锌、锂、钴、锡、钨、钼、其他小金属、稀土、磁性材料、金属新材料n 风险提示分板块一季报综述同比角度看，不同细分板块的上市公司业绩表现具备较大的差异性，多数细分板块归母净利润实现同比增长。全部14个细分板块营业收入均实现同比增长，其中锂（+97.91%）、钨（+97.45%）、锡（+54.71%）板块增速排名居前；多数细分板块归母净利润实现同比增长，其中锂（+910.19%）、钨（+301.26%）、白银（+158.17%）板块增速排名居前；多数细分板块毛利率实现同比提升，其中锂（+16.58pct）、铝（+7.88pct）、钨（+7.49pct）板块增速排名居前；多数细分板块净利率实现同比提升，其中锂（+22.31pct）、钨（+5.09pct）、铝（+4.71pct）板块增速排名居前。分板块一季报综述环比角度看，不同细分板块的上市公司业绩表现具备较大的差异性，全部细分板块归母净利润实现环比增长。多数细分板块营业收入实现环比增长，其中锡（+51.67%）、黄金（+25.36%）、钨（+24.76%）板块增速排名居前；全部细分板块归母净利润实现环比增长，其中其他小金属（+965.21%）、铅锌（+214.72%）、锡（+175.64%）板块增速排名居前；多数细分板块毛利率实现环比提升，其中锂（+10.47pct）、钨（+3.99pct）、铝（+3.83pct）板块提升幅度居前；多数细分板块净利率实现环比提升，其中锂（+12.17pct）、锡（+5.65pct）、铅锌（+5.05pct）板块提升幅度居前。分板块一季报综述：黄金2026年一季度，黄金板块上市公司合计实现营业收入1332.35亿元，同比+50.78%、环比+25.36%；实现归母净利润92.38亿元，同比+118.47%、环比+98.15%；现金及其等价物净增加额77.48亿元，同比+893.68%、环比+20.87%；毛利率15.27%，同比+2.20pct、环比-0.71pct；净利率6.93%，同比+2.15pct、环比+2.55pct；期间费用率2.41%，同比-0.80pct、环比-0.93pct。价格及盈利方面，26Q1金价同环比+62%/+15%，与营收增速基本匹配；利润方面，归母净利润涨幅高于营收涨幅，主要系金价上涨阶段部分高成本的矿业企业利润弹性得到充分释放所致。黄金板块公司的利润绝大多数来自于矿产金开采和销售业务，因此其业绩与同期平均金价表现呈较高的正相关性。中期来看，市场核心逻辑已从“特朗普2.0+降息交易”的双主线转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局；长期来看，黄金的上涨逻辑或并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下有望进一步强化。我们认为黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移，建议关注中长期维度的黄金标的投资机会。建议关注个股组合：紫金黄金国际、
赤峰黄金、万国黄金集团、
招金黄金、
盛达资源、招金矿业等。分板块一季报综述：白银2026年一季度，白银板块上市公司合计实现营业收入215.97亿元，同比+21.19%、环比+12.25%；实现归母净利润18.96亿元，同比+158.17%、环比+97.73%；现金及其等价物净增加额21.18亿元，同比+230.39%、环比+664.56%；毛利率12.47%，同比+5.28pct、环比+0.60pct；净利率8.78%，同比+4.66pct、环比+3.79pct；期间费用率2.66%，同比+0.31pct、环比-0.59pct。白银板块公司的利润绝大多数来自于矿产银开采和销售业务，因此其业绩与同期平均银价表现呈较高的正相关性。26Q1银价同环比+166%/+62%，营收增速低于价格增速主要系样本中多数企业存在相当比例的非银矿产品/贸易业务，稀释了矿产品的营收增长所致。上世纪90年代以来黄金与白银的价格比（金银比）在多数情况下维持在60-90的区间内震荡，即白银价格和黄金价格具备较强的跟随性，因此前文对黄金板块的中长期看好逻辑依然适用于白银，我们认为中长期窗口内银价有望跟随金价实现中枢上行。建议关注个股组合：盛达资源、
兴业银锡。分板块一季报综述：铜2026年一季度，铜板块上市公司合计实现营业收入5732.01亿元，同比+32.70%、环比+9.76%；实现归母净利润370.48亿元，同比+79.58%、环比+69.73%；现金及其等价物净增加额606.91亿元，同比+298.96%、环比+1389.08%；毛利率13.78%，同比+2.94pct、环比-1.17pct；净利率6.46%，同比+1.69pct、环比+2.28pct；期间费用率2.09%，同比-0.05pct、环比-0.29pct。价格及盈利方面，26Q1铜价同环比+30%/+13%,相对于板块上市公司营收基本相匹配；利润方面，因25Q4归母净利润基数较低，同时硫酸价格26Q1价格大涨，同环比分别+122%/+31%，弥补了因冶炼加工费大跌带来的亏损，26Q1环比大增（与同比增速相当）。回顾24-25年，铜价在强势美元、弱传统需求、高显性库存的背景下创历史新高，金属价格与传统的研究框架逐渐脱钩。展望未来，（1）发达经济体或将诉诸再工业化，以寻求“去风险化”，努力推动全球制造业转移，局部制造能力提升，有望同时拉升全球原料需求和合意库存水平；（2）新需求崛起，全球能源供应形态从燃料供能转向材料聚能，新能源产业对金属材料需求体量越来越大，或将进一步催生电力、电网对铜的需求。整体而言需求并不悲观。反观供给端，我们预测26年或是罢工大年且超预期停产（或延期复产）事件或时有出现，供给端扰动持续加大，铜价有望迎来商品属性和金融属性共振。建议关注个股组合：
紫金矿业、
洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业等。建议关注个股组合：xxx分板块一季报综述：铝2026年一季度，铝板块上市公司合计实现营业收入2425.24亿元，同比+32.62%、环比-32.42%；实现归母净利润272.84亿元，同比+128.27%、环比+0.52%；现金及其等价物净增加额127.92亿元，同比+99.03%、环比+243.94%；毛利率21.60%，同比+7.88pct、环比+3.83pct；净利率11.25%，同比+4.71pct、环比+3.69pct；期间费用率2.81%，同比持平、环比-0.15pct。价格及盈利方面，26Q1铝价同环比+18%/+12%，相对于板块上市公司营收变化相差较大，主要原因在于：（1）上市公司样本中新增
宏桥控股，剔除后板块营收同环比+11%/-1%；（2）上市公司样本中铝加工企业较多，铝价波动对其营收影响较小。供给端：26年国内新增产能或趋于零，海外扩产较多，但受制于电力紧缺，进度低于预期。同时因中东战争供给收缩超预期。需求端整体不悲观，虽然近期国内去库较弱，但海外受中东影响去库加速，国内外价差持续拉大，一旦出口窗口打开，铝价有望持续上行。建议关注个股组合：宏桥控股、
天山铝业、
云铝股份、
中国铝业、
神火股份等。分板块一季报综述：铅锌2026年一季度，铅锌板块上市公司合计实现营业收入638.77亿元，同比+35.40%、环比+13.03%；实现归母净利润50.30亿元，同比+84.38%、环比+214.72%；现金及其等价物净增加额44.03亿元，同比+118.12%、环比+298.66%；毛利率14.94%，同比+4.15pct、环比+0.18pct；净利率7.87%，同比+2.09pct、环比+5.05pct；期间费用率3.33%，同比-0.39pct、环比-1.44pct。价格及盈利方面，26Q1铅价格同环比分别-2%/-2%、锌价格同环比分别+1%/+7%，而板块上市公司营收及利润同环比均出现大幅增长，主要原因在于：1、铅锌矿多伴生银，铅锌冶炼副产硫酸，报告期内银价格同环比+166%/+62%、硫酸价格同环比+122%/+31%，同时助力板块上市公司盈利利润大增，特别是
株冶集团Q1业绩大幅上涨。建议关注个股组合：株冶集团、
金徽股份、
中金岭南、
驰宏锌锗等。分板块一季报综述：锂2026年一季度，锂板块上市公司合计实现营业收入259.65亿元，同比+97.91%、环比+19.91%；实现归母净利润72.04亿元，同比+910.19%、环比+113.58%；现金及其等价物净增加额43.03亿元，同比+98.25%、环比+182.22%；毛利率39.10%，同比+16.58pct、环比+10.47pct；净利率27.74%，同比+22.31pct、环比+12.17pct；期间费用率5.27%，同比-6.09pct、环比-4.31pct。伴随锂价进入上行周期，锂板块公司迎来业绩拐点，盈利弹性可期。26Q1碳酸锂价格同环比+102%/+67%，成为锂板块上市公司营收和利润大幅增长的主要驱动因素。自2025年下半年开始，枧下窝矿停产等供给端扰动驱动锂价走出底部，叠加储能需求增长超预期，碳酸锂供需格局实现反转，由过剩转向紧平衡甚至紧缺，锂价进入上行周期，锂板块公司业绩从25Q3开始也逐季向好。在前期锂价低迷背景下锂企业资本开支放缓，未来两年预计锂供给弹性减弱，且供给端扰动频发，锂供给端释放容易低于预期。需求端，储能需求维持高增长，高油价下电车需求有望上修，2026年4月磷酸铁锂产量46.6万吨，同比增长76%，环比增长9%，锂电需求维持高增长。供紧需强背景下，碳酸锂格局处于紧平衡甚至小幅短缺，锂价向上空间有望打开，锂板块公司盈利弹性可期。建议关注个股组合：
大中矿业、
盛新锂能、
中矿资源、
雅化集团、
永兴材料、
盐湖股份、
融捷股份、
赣锋锂业、
天华新能、
天齐锂业。分板块一季报综述：钴2026年一季度，钴板块上市公司合计实现营业收入495.63亿元，同比+37.80%、环比+11.62%；实现归母净利润46.36亿元，同比+108.74%、环比+54.46%；现金及其等价物净增加额48.35亿元，同比+334.87%、环比+601.87%；毛利率21.36%，同比+6.29pct、环比+0.89pct；净利率9.35%，同比+3.18pct、环比+2.59pct；期间费用率5.76%，同比+0.32pct、环比-1.57pct。配额落地，价格易涨难跌。25年10月16日，刚果金对钴出口放开并实行配额制，25年1.8125万吨，26-27年配额为9.66万吨且仅在刚矿企有配额（供给集中）。配额放开下，钴供需基本面重回短缺，且累计库存经25年快速消耗，市场流通趋于头部矿企，卖方市场下钴价或易涨难跌。建议关注个股组合：
华友钴业、
腾远钴业等。分板块一季报综述：锡2026年一季度，锡板块上市公司合计实现营业收入192.33亿元，同比+54.71%、环比+51.67%；实现归母净利润24.17亿元，同比+130.40%、环比+175.64%；现金及其等价物净增加额48.83亿元，同比+637.86%、环比+1048.61%；毛利率18.63%，同比+0.59pct、环比-2.07pct；净利率12.57%，同比+4.13pct、环比+5.65pct；期间费用率3.10%，同比-1.22pct、环比-1.29pct。展望2026年，虽海外锡主产区有复产提速的预期，但全球锡矿供应的稳定性仍然面临一定的压力，传统锡矿主产国资源相关政策可能存在一定不确定性，而随着逆全球化趋势抬头，资源供应链的稳定性和独立性受到重视，锡资源的战略价值将进一步凸显。需求方面，锡金属作为新能源领域和电子通讯领域中不可替代的金属原料，能源转型、人工智能、数字化浪潮等新兴技术发展，有望为锡中长期需求提供主要增长动能，同时仍需警惕地缘政治等因素带来的冲击。建议关注个股组合：兴业银锡，
锡业股份，
华锡有色。分板块一季报综述：钨2026年一季度，钨板块上市公司合计实现营业收入265.29亿元，同比+97.45%、环比+24.76%；实现归母净利润26.60亿元，同比+301.26%、环比+130.35%；现金及其等价物净增加额9.53亿元，同比+536.72%、环比+3671.82%；毛利率24.51%，同比+7.49pct、环比+3.99pct；净利率10.03%，同比+5.09pct、环比+4.60pct；期间费用率4.03%，同比-1.35pct、环比-1.89pct。价格及盈利方面，26Q1钨铁（80#）价格同环比+373%/+116%，板块上市公司营收增速显著低于金属价格变化，主要原因在于：现货价格涨幅过高而上市公司产品销售价格存在一定滞后性，导致营收增速低于金属价格变化。利润方面，或由于成本增速显著低于营收增速，利润大幅增长。考虑产品销售价格的滞后性，预计Q2季度盈利高增长有望持续。建议关注个股组合：
中钨高新、
厦门钨业、
章源钨业等。分板块一季报综述：钼2026年一季度，钼板块上市公司合计实现营业收入726.43亿元，同比+44.18%、环比+10.67%；实现归母净利润87.94亿元，同比+91.41%、环比+30.14%；现金及其等价物净增加额100.64亿元，同比+3137.55%、环比+1869.14%；毛利率23.60%，同比+0.70pct、环比-5.52pct；净利率12.11%，同比+2.99pct、环比+1.81pct；期间费用率2.44%，同比+0.06pct、环比+1.35pct。根据国际钼协会（IMOA）数据，2020年-2024年全球钼金属年产量水平维持在26.21万吨-29.02万吨区间，消费量则在24.76万-29.41万吨区间波动。其中，2024年全球钼金属消费量29.41万吨，产量29.02万吨，需求缺口0.39万吨。随着钢铁行业正在向高端化转型升级，石油化工、海洋运输等传统行业需求的增加以及风电、新能源汽车、国防军工等战略性新兴产业的高速发展，未来全球钼金属需求缺口或将继续扩大。建议关注个股：金钼股份。分板块一季报综述：其他小金属2026年一季度，其他小金属板块上市公司合计实现营业收入64.13亿元，同比+11.57%、环比-6.98%；实现归母净利润2.98亿元，同比-17.62%、环比+965.21%；现金及其等价物净增加额21.20亿元，同比+544.72%、环比+693.56%；毛利率14.56%，同比+0.52pct、环比-1.73pct；净利率4.65%，同比-1.65pct、环比+4.24pct；期间费用率6.00%，同比+1.83pct、环比-0.31pct。其他小金属板块营收环比略降，利润环比增长。其他小金属板块利润环比改善明显，主要系部分公司25Q4季度利润承压基数相对较低，如宝武镁业、华阳新材等实现季度利润环比反转。部分公司处在景气度上行通道，等待价格传导利润有望进一步释放。建议关注个股组合：东方钽业、宝武镁业。分板块一季报综述：稀土2026年一季度，稀土板块上市公司合计实现营业收入175.97亿元，同比+21.25%、环比-5.80%；实现归母净利润15.55亿元，同比+116.25%、环比+109.58%；现金及其等价物净增加额-5.40亿元，同比+36.48%、环比-278.00%；毛利率12.98%，同比+3.34pct、环比-0.68pct；净利率8.83%，同比+3.88pct、环比+4.86pct；期间费用率2.67%，同比-0.53pct、环比-2.61pct。价格及盈利方面，26Q1轻稀土价格指数同环比+72%/+32%、中重稀土价格指数同环比-3%/-4%，板块上市公司营收增速显著低于金属价格变化，主要原因在于：《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》落地执行，供给收缩，上市公司销售下降。利润方面，除北方稀土业绩低于市场预期外，中国稀土和中稀有色业绩均符合市场预期。供给侧改革持续推进，稀土业绩有望大幅提升。近期《<稀土管理条例>设定的行政处罚事项裁量权基准表（征求意见稿）》发布，对超产、违规生产等行为进行严格处罚，供给端约束进一步加强。而需求端维持稳定增长，供需错配下，稀土价格有望持续上行，稀土业绩有望大幅提升。建议关注个股组合：盛和资源、中稀有色、北方稀土、中国稀土。分板块一季报综述：磁性材料2026年一季度，磁性材料板块上市公司合计实现营业收入124.57亿元，同比+18.48%、环比-9.66%；实现归母净利润7.73亿元，同比+21.32%、环比+36.10%；现金及其等价物净增加额-11.52亿元，同比-2.01%、环比-219.45%；毛利率19.19%，同比+2.56pct、环比+1.19pct；净利率6.21%，同比+0.15pct、环比+2.09pct；期间费用率6.79%，同比+1.17pct、环比+0.35pct。磁性材料板块利润同比及环比均实现增长，受益26Q1稀土涨价传导行情。稀土供需持续紧张，推动稀土价格在26年第一季度实现大幅上涨，磁材作为稀土下游，其价格顺价传导，盈利扩张，体现为利润增速超过营收增速。建议关注个股组合：金力永磁、宁波韵升、安泰科技。分板块一季报综述：金属新材料2026年一季度，金属新材料板块上市公司合计实现营业收入210.28亿元，同比+23.57%、环比+0.77%；实现归母净利润13.09亿元，同比+18.11%、环比+67.37%；现金及其等价物净增加额-12.51亿元，同比-35.29%、环比-214.14%；毛利率18.43%，同比-0.17pct、环比+0.88pct；净利率6.22%，同比-0.29pct、环比+2.48pct；期间费用率5.94%，同比-0.03pct、环比-0.68pct。建议关注个股组合：铂科新材、博迁新材、东睦股份、斯瑞新材。目录n 有色金属板块26年一季报整体法综述n 分板块26年一季报综述黄金、白银、铜、铝、铅锌、锂、钴、锡、钨、钼、其他小金属、稀土、磁性材料、金属新材料n 风险提示风险提示统计结果偏差风险：本报告所选取的各细分板块标的公司依据主要为SW有色金属、SJSC金属材料及矿业、CICS有色金属，可能存在分类不准确的情况，同时多数标的公司除主要金属开采销售外，还同时具备贸易/冶炼/副产金属销售等业务，可能导致统计结果出现一定偏差。金属价格波动风险：有色金属价格受全球宏观经济、供需格局、地缘政治、货币政策及投机行为等多重因素综合影响，波动具有突发性、持续性特点，对行业上下游企业盈利及经营稳定性容易造成冲击。市场需求波动风险：有色金属需求与全球宏观经济复苏节奏、下游行业景气度高度相关，下游涵盖新能源、房地产、基建、航空航天、电子制造等多个领域，各领域需求波动均会传导至有色金属行业，导致行业供需失衡、产能利用率波动进而影响企业业绩情况。项目建设不及预期风险：有色金属行业项目（包括矿山开采、冶炼产能扩建、资源整合、技术改造等）具有建设周期长、投资规模大、涉及环节多、外部影响因素复杂等特点，存在建设进度不及预期、无法按时投产或达产的风险。新业务拓展不及预期风险：行业内企业为突破增长瓶颈、拓展盈利空间可能开展新业务布局，尤其是新材料类企业存在应用降本增效新工艺、拓展新应用场景的诉求，工艺推进、客户拓展和市场销售不及预期可能会影响其投产进度，进而影响公司远期经营。