投资要点
西南证券研究院分析师：邰桂龙执业证号：S1250521050002电话：021-58351893分析师：张雪执业证号：S1250526020001电话：021-58351893行业相对指数表现数据来源：聚源数据股票家数行业总市值（亿元）55,779.5052,542.92行业市盈率TTM48.9沪深300 市盈率TTM14.5相关研究
1. 工程机械月报（0301-0331）：工程机械
3 月内销恢复，出口继续高增(2026-04-13)
2. 工程机械月报（0201-0228）：工程机械
2 月出口超预期，行业景气持续向好(2026-03-11) 投资观点：2026年4月，工程机械景气度进一步加速，“更新周期+内需复苏+涨价催化”成为新主线。4月挖机销量同比增长30%（内销同比增长35%、出口同比增长23%），带动1-4 月销量累计同比增长22%，出口累计同比增长33%，内销累计同比增长15%。4月内销增速较一季度增速（8%）大幅提速，煤价企稳回升带动大挖需求复苏，叠加年初小挖需求后置释放；5月以来三一、徐工、
柳工、山推等龙头相继宣布挖机提价3%-5%，行业竞争格局从价格内卷向利润修复切换。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现”的盈利弹性催化窗口。 行情回顾：2026 年4 月，申万工程机械指数累计上涨约4.35%，跑输上证指数1.3个百分点，跑输沪深300 3.7个百分点，跑输创业板指11.1个百分点。 行业跟踪：（1）挖掘机：2026年4月，挖掘机销量为28,745台，同比增长29.8%。其中，国内销量为16,920台，同比增长34.9%；出口销量为11,825台，同比增长23.2%。1-4月，挖掘机累计销量为102,081台，同比增长22.2%。其中，国内销量为56,499台，同比增长15%；出口销量为45,582台，同比增长32.5%。（2）装载机：2026 年4 月，装载机销量为15,432 台，同比增长32.4%。其中，国内销量为8,411 台，同比增长17%；出口销量为7,021 台，同比增长57.4%。1-4月，装载机累计销量为53,757台，同比增长27.3%。其中，国内销量为27,088台，同比增长14.9%；出口销量为26,669台，同比增长43%。电动装载机4 月销量为5,575 台（内销5,273 台、出口302 台），电动化率达36.1%，同比提升11个百分点；1-4月销量合计15,870台（内销14,854台、出口1,016台），电动化率29.5%，同比提升10.2个百分点。（3）其他非挖：4 月非挖品类延续分化格局，出口强于内销的态势更加显著。出口高增品类如下：履带起重机4月同比增长45.7%（出口+64.6%），升降工作平台同比增长43.9%（出口+60.5%），装载机出口同比增长57.4%，压路机同比增长16.5%（出口+19.2%）。内外销均正增长品类如下：汽车起重机4月同比增长10.3%（内销+11.8%、出口+8.2%），1-4月累计同比增长13.4%。仍承压品类如下：塔式起重机4月同比下降16%（内销-27.8%），1-4月累计同比下降18%；摊铺机4 月同比下降20.5%（内销-28%）；随车起重机4 月同比增长6.2%但出口下降20.5%，1-4月累计同比仍下降4.9%。叉车：4月销售各类叉车159,793台，同比增长22.8%（内销+19%、出口+29.9%）；1-4月累计销量558,405台，同比增长16.7%，内外销均保持两位数增长。 宏观动态：2026年4月制造业PMI小幅回落至50.3%（较3月下降0.1pp），但连续两个月处于扩张区间，其中高技术制造业和装备制造业PMI 分别为52.2%和51.8%，景气度持续向好；非制造业PMI为49.4%（较3月下降0.7pp），回落至收缩区间；建筑业PMI 为48.0%（较3 月下降1.3pp），景气度偏弱。资金面维持“靠前发力”节奏，1-4月新增专项债累计发行约1.33万亿元，发行进度达30.3%，高于过去五年同期均值，其中投向项目建设的占比跃升至86%，推动重大项目复工复产；但当前沥青装置开工率仍处低位（4月约16%，-5%7%19%31%43%56%25/525/725/925/1126/126/326/5机械设备沪深300请务必阅读正文后的重要声明部分同比下降约15pp），水泥发运率环比小幅回升至40%左右但同比基本持平，实物工作量的转化仍处于渐进回升阶段。地产端边际持续改善，TOP100 房企4月单月销售额同比下降8.9%，降幅较3 月收窄约6 个百分点，近4 成百强房企单月销售正增长；核心30城4月新房成交面积同比约-0.7%，降幅较3月显著收敛，成交均价同比+1.8%，二手房市场活跃度明显提升（15城二手房成交面积同比+8.1%）。 重点标的：（1）主机厂：
中联重科（000157）、
三一重工（600031）、
徐工机械（000425）、柳工（000528）。（2）核心零部件：
恒立液压（601100）、
艾迪精密（603638）、
福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：
浙江鼎力（603338）、
安徽合力（600761）、
杭叉集团（603298）、
中力股份（603194）。 风险提示：宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分图 目 录图1：工程机械指数行情回顾（相对数）................................................................................................................................................. 1图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）................................................................................................................................................. 1图3：挖机内销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图4：挖机外销台数和增速 ........................................................................................................................................................................... 2图5：装载机内销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图6：装载机外销台数和增速 ....................................................................................................................................................................... 2图7：汽车起重机国内月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图8：汽车起重机出口月销量和增速.......................................................................................................................................................... 3图9：压路机国内月销量和增速 .................................................................................................................................................................. 3图10：压路机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图11：平地机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图12：平地机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 3图13：叉车国内月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图14：叉车出口月销量和增速..................................................................................................................................................................... 4图15：摊铺机国内月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图16：摊铺机出口月销量和增速 ................................................................................................................................................................ 4图17：高空作业平台国内月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图18：高空作业平台出口月销量和增速 ................................................................................................................................................... 4图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）............................................................................................................................. 5图20：工程机械主要产品月开工率（%）................................................................................................................................................ 5图21：2026 年4 月制造业PMI 为50.3%（%） ...................................................................................................................................... 5图22：2026 年4 月末社融存量同比增长7.8%（%）............................................................................................................................ 5图23：2026 年4 月M1 同比+5%，M2 同比+8.6%（%） ..................................................................................................................... 6图24：2026 年3 月固定资产投资完成额累计同比+1.7%（%）......................................................................................................... 6图25：2026 年4 月累计出口金额同比+14.5%（亿美元，%） ........................................................................................................... 6图26：2026 年4 月CPI 同比+1.2%，PPI 同比+2.8%（%） .................................................................................................................. 6表 目 录表1：工程机械板块行情回顾 ....................................................................................................................................................................... 1表2：重点标的估值情况 ................................................................................................................................................................................ 7工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分
1 行情回顾
2026 年4 月，申万工程机械指数累计上涨约4.35%，跑输上证指数1.3 个百分点，跑输沪深300 3.7 个百分点，跑输创业板指11.1 个百分点。分板块来看，整机制造-土方/混凝土/起重机械、整机制造-其他、零部件平均涨跌幅（按照样本算数平均）分别为：-0.2%、5.1%、14.2%，对应26 年平均PE 分别为15、14、37倍。图1：工程机械指数行情回顾（相对数）图2：工程机械指数行情回顾（绝对数）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理表1：工程机械板块行情回顾板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年4 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）整机制造-土方/混凝土/起重机械600031.SH三一重工1,8786%84.08107.9000425.SZ徐工机械1,196-1%65.7284.6000157.SZ中联重科-8%48.5859.3000528.SZ柳工4%16.0920.1000680.SZ
山推股份2%12.1114.8920174.BJ五新隧装-1%1.993.5002097.SZ
山河智能-3%0.840.0/整机制造-其他603338.SH浙江鼎力14%18.9921.7600761.SH安徽合力0%12.2513.6603298.SH杭叉集团11%21.9124.4603611.SH
诺力股份-1%4.296.0688933.SH中力股份7%8.599.3601038.SH
一拖股份9%8.129.0001288.SZ
运机集团-3%1.963.7600984.SH
建设机械5%-21.97-20.0/核心零部件601100.SH恒立液压1,5569%27.3435.1工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分板块代码公司当前市值（亿元）
2026 年4 月
涨跌幅
25 归母净利
润（亿元）25年对应PE（X）
26 归母净利
润（亿元）26年对应PE（X）603638.SH艾迪精密18%3.945.5301446.SZ福事特15%0.761.6数据来源：Wind，西南证券整理，归母净利润为Wind 一致预期
2 行业跟踪
2026 年4 月，挖掘机销量为28,745 台，同比增长29.8%。其中，国内销量为16,920台，同比增长34.9%；出口销量为11,825 台，同比增长23.2%。1-4 月，挖掘机累计销量为102,081 台，同比增长22.2%。其中，国内销量为56,499 台，同比增长15%；出口销量为45,582 台，同比增长32.5%。2026 年4 月，装载机销量为15,432 台，同比增长32.4%。其中，国内销量为8,411 台，同比增长17%；出口销量为7,021 台，同比增长57.4%。1-4 月，装载机累计销量为53,757台，同比增长27.3%。其中，国内销量为27,088 台，同比增长14.9%；出口销量为26,669台，同比增长43%。电动装载机4 月销量为5,575 台（内销5,273 台、出口302 台），电动化率36.1%；1-4 月销量合计15,870 台（内销14,854 台、出口1,016 台），电动化率29.5%。图3：挖机内销台数和增速图4：挖机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图5：装载机内销台数和增速图6：装载机外销台数和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分图7：汽车起重机国内月销量和增速图8：汽车起重机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图9：压路机国内月销量和增速图10：压路机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图11：平地机国内月销量和增速图12：平地机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分图13：叉车国内月销量和增速图14：叉车出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图15：摊铺机国内月销量和增速图16：摊铺机出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理图17：高空作业平台国内月销量和增速图18：高空作业平台出口月销量和增速数据来源：西南证券整理数据来源：西南证券整理工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分图19：工程机械主要产品月平均工作时长（小时）图20：工程机械主要产品月开工率（%）数据来源：国家统计局，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理
3 宏观动态
2026 年4 月，宏观延续“制造业韧性扩张、非制造业边际走弱、政策加速落地”的格局。制造业PMI 为50.3%（较3 月微降0.1pp），连续两个月处于扩张区间，其中高技术制造业PMI 为52.2%、装备制造业PMI 为51.8%，景气度持续向好，中、小型企业PMI 双双升至扩张区间（分别为50.5%、50.1%），景气面明显扩大。财政端“靠前发力”力度进一步加大：4.4 万亿元专项债1-4 月已发行约1.33 万亿元（进度30.3%，高于过去五年同期均值）；2000 亿元设备更新专项资金已累计下达1,851 亿元（占全年的92%），覆盖16 个领域超6,700 个项目，带动总投资超3,800 亿元，Q1 设备工器具购置投资同比增长13.9%。 装备制造与高技术制造景气度更具持续性，设备更新、工业母机、智能制造等新质生产力赛道仍然是政策优先支持方向——4 月国家启动“模数共振”行动面向20 个重点行业推动智能化升级，工业母机被列为“十五五”重点领域加快自主可控。图21：2026 年4 月制造业PMI 为50.3%（%）图22：2026 年4 月末社融存量同比增长7.8%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分图23：2026 年4 月M1 同比+5%，M2 同比+8.6%（%）图24：2026 年3 月固定资产投资完成额累计同比+1.7%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理图25：2026 年4 月累计出口金额同比+14.5%（亿美元，%）图26：2026 年4 月CPI 同比+1.2%，PPI 同比+2.8%（%）数据来源：Wind，西南证券整理数据来源：Wind，西南证券整理工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分
4 重点标的
表2：重点标的估值情况代码公司股价（元）EPS（元）PE（倍）2025A2026E2027E2028E2025A2026/E2027E2028E000425.SZ徐工机械10.210.570.720.911.1117.9114.1311.239.23600031.SH三一重工20.460.981.171.451.7520.8117.4314.0911.71000528.SZ柳工9.510.800.991.231.4511.929.657.716.57000157.SZ中联重科7.530.560.690.830.9913.4510.989.097.58601100.SH恒立液压116.022.042.613.233.8656.8744.3735.9630.05603638.SH艾迪精密26.130.470.660.861.09600761.SH安徽合力19.761.371.531.731.9714.4212.9211.4410.05603298.SH杭叉集团28.131.671.872.122.3716.8415.0813.2611.85数据来源：Wind，西南证券整理
5 风险提示
宏观经济波动风险、需求与政策节奏风险、海外贸易壁垒与地缘政治风险、原材料价格波动风险、行业竞争与价格战风险、汇率波动风险。工程机械月报（0401-0430）请务必阅读正文后的重要声明部分