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造业
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开发科技（920029）
2026 年中报点评：Q2 归母净利润环比显著
修复，看好南美工厂释放增量
2026 年 08 月 26 日
证券分析师 朱洁羽
执业证书：S0600520090004
zhujieyu@dwzq.com.cn
证券分析师 易申申
执业证书：S0600522100003
yishsh@dwzq.com.cn
证券分析师 余慧勇
执业证书：S0600524080003
yuhy@dwzq.com.cn
证券分析师 武阿兰
执业证书：S0600526070005
wual@dwzq.com.cn
研究助理 陈哲晓
执业证书：S0600124080015
sh_chenzhx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 34.99
一年最低/最高价 30.30/105.85
市净率(倍) 1.96
流通 A 股市值(百万元) 7,110.79
总市值(百万元) 7,240.87
基础数据
每股净资产(元,LF) 17.84
资产负债率(%,LF) 30.85
总股本(百万股) 206.94
流通 A 股(百万股) 203.22
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《开发科技(920029)：2025 年报&2026
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向好趋势，分红预案传递强信心》
2026-05-02
增持（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 2,933 3,020 3,379 3,850 4,391
同比（%） 15.02 2.99 11.87 13.95 14.05
归母净利润（百万元） 588.99 706.63 749.94 813.81 918.83
同比（%） 21.11 19.97 6.13 8.52 12.91
EPS-最新摊薄（元/股） 2.85 3.41 3.62 3.93 4.44
P/E（现价&最新摊薄） 12.29 10.25 9.66 8.90 7.88
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 受客户项目交付节奏及汇率影响，2026H1 业绩同比下滑，但 Q2 环比
大幅修复。公司发布 2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入 13.58
亿元， 同比-19%； 归母净利润 1.83 亿元，同比-54%；扣非归母净利润
1.56 亿元， 同比-64%，公司业绩同比下滑主要系亚洲区域巴基斯坦、 沙
特等客户因项目交付完工及需求节奏变化导致收入下降， 叠加主要结算
货币汇率变化带来毛利率下降与汇兑损失增加所致。 分季度看，2026Q2
实现营业收入 8.29 亿元，环比+57%；归母净利润 1.29 亿元，环比+
142%；扣非归母净利润 1.23 亿元，环比+271%。2026H1 公司财务费
用率 6.09%（同比+10.72pct），主要系公司持有的美元、欧元、英镑等
外币货币性资产产生汇兑损失 1.08 亿元所致。
◼ 2026H1 境外业绩波动主要来自存量表计业务的交付节奏，系统软件业
务同比高速增长。分产品看，1）2026H1 智能计量终端实现收入 13.29
亿元/同比-20%，占营收比重约 98%，毛利率 35.21%/同比-2.39pct，收
入下滑主要受国网订单下滑及客户项目交付节奏影响；2）2026H1 系统
软件实现收入 2235 万元/同比+119%，占营收比重约 2%， 毛利率86.56%/
同比-0.72pct。 分区域看，2026H1 公司境外收入 12.25 亿元，占比 90%。
从业务板块经营看，2026H1 公司与吉尔吉斯斯坦能源部达成战略合作，
实现双模通信技术在海外首次大规模应用， 并在国家电网及蒙西电网集
采中累计中标 2.11 亿元，成功迈入国网电能表中标金额前二十；超声
波水表解决方案在中东及亚洲取得试点与批量订单突破； 智能燃气表取
得欧洲头部客户战略准入资质。 此外， 公司达成亚洲市场变压器管理系
统项目， 并成功交付含交直流配电设备、 智能并网隔离柜及光伏功率控
制器的一体化成套方案，光储业务进入规模化落地阶段。
◼ 巴西设厂深化智能计量全球布局， 持续拓展智慧水气与储能柜新增长曲
线。1）智能电表先发优势：开发科技为智能计量领域领先企业，在英
国、 荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局， 积累了成熟的跨
区域市场运营经验，有望受益于全球智能电表景气周期。2）深化南美
市场布局：2025 年 11 月公司公告投资约 2.84 亿在巴西建设全资子公司
及生产基地， 为高效履行巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化
支撑； 并有望凭借巴西本地化生产带来的成本优势和快速响应能力， 大
幅提升公司智能电表和水表在当地的市场渗透率，有效辐射南美智慧能
源市场。3）拓展储能柜新业务：针对欧洲市场的高用电成本及应急电
力需求，公司推出储能柜新品，聚焦服务电网侧与电源侧核心场景，完
善布局覆盖智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。
◼ 盈利预 测与投资评级： 我们维持 2026~2028 年归母净利润预测为
7.50/8.14/ 9.19 亿元，对应最新 PE 为 10/9/8x，维持“增持”评级。
◼ 风险提示：1）技术迭代不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。
-54%
-48%
-42%
-36%
-30%
-24%
-18%
-12%
-6%
0%
2025/8/26 2025/12/25 2026/4/25 2026/8/24
开发科技 北证50
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开发科技三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 4,166 4,659 5,303 6,022 营业总收入 3,020 3,379 3,850 4,391
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 2,718 3,125 3,694 4,356 营业成本(含 金 融 类) 1,833 2,090 2,422 2,777
经 营 性 应 收 款 项 961 977 1,010 1,034 税 金 及 附 加 18 20 23 26
存货 387 427 454 476 销售费用 153 169 193 220
合同资产 0 0 0 0 管理费用 71 84 96 110
其 他 流 动 资 产 101 130 144 156 研发费用 168 176 204 232
非流动资产 515 554 555 540 财务费用 (52) (25) (31) (39)
长 期 股 权 投 资 0 0 0 0 加:其 他 收 益 3 3 3 3
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 434 456 451 429 投 资 净 收 益 (11) (4) (5) (5)
在建工程 4 5 2 1 公 允 价 值 变 动 (3) 0 0 0
无形资产 6 6 5 5 减值损失 (3) (3) (3) (3)
商誉 0 0 0 0 资 产 处 置 收 益 0 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 2 2 2 2 营业利润 816 862 940 1,061
其 他 非 流 动 资 产 69 85 95 103 营 业 外 净 收 支 0 0 0 0
资产总计 4,681 5,213 5,858 6,562 利润总额 816 862 940 1,061
流动负债 910 997 1,083 1,157 减:所 得 税 109 112 126 142
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 188 193 197 201 净利润 707 750 814 919
经 营 性 应 付 款 项 421 465 505 540 减:少 数 股 东 损 益 0 0 0 0
合同负债 55 61 65 70 归属母公司净利润 707 750 814 919
其 他 流 动 负 债 247 279 316 346
非流动负债 41 44 44 44 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 3.41 3.62 3.93 4.44
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 777 836 909 1,022
租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 813 885 962 1,078
其 他 非 流 动 负 债 40 43 43 43
负债合计 951 1,040 1,127 1,201 毛利率(%) 39.31 38.14 37.09 36.75
归 属 母 公 司 股 东 权 益 3,730 4,173 4,731 5,361 归 母 净 利 率(%) 23.39 22.19 21.14 20.92
少 数 股 东 权 益 0 0 0 0
所有者权益合计 3,730 4,173 4,731 5,361 收 入 增 长 率(%) 2.99 11.87 13.95 14.05
负债和股东权益 4,681 5,213 5,858 6,562 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 19.97 6.13 8.52 12.91
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 698 804 881 996 每 股 净 资 产(元) 26.86 20.16 22.86 25.90
投 资 活 动 现 金 流 (297) (113) (73) (59) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 207 207 207 207
筹 资 活 动 现 金 流 904 (232) (251) (287) ROIC(%) 21.66 17.57 16.93 16.87
现 金 净 增 加 额 1,310 387 557 650 ROE-摊薄(%) 18.94 17.97 17.20 17.14
折 旧 和 摊 销 36 49 53 56 资 产 负 债 率(%) 20.31 19.96 19.23 18.30
资本开支 (144) (70) (43) (32) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 10.25 9.66 8.90 7.88
营 运 资 本 变 动 (67) (1) 4 10 P/B（ 现 价 ） 1.30 1.74 1.53 1.35
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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