研究早观点

2019 年 2 月 21 日 星期四
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研究早观点
2026 年 10 月 30 日 星期五
市场走势
资料来源：常闻
国内市场主要指数
指数 收盘 涨跌幅%
上证指数 3,651.43 -0.82
深证成指 11,138.20 -2.92
沪深 300 4,041.84 -1.03
中小板指 7,042.32 -2.45
创业板指 2,517.59 -4.45
科创 50 1,228.09 -4.27
资料来源：常闻
分析师：
彭皓辰
执业登记编码：S0760525060001
邮箱：penghaochen@sxzq.com
【今日要点】
【山证能源】广汇能源（600256.SH）2026 三季报点评-周期品涨价带
动 Q3 业绩大增，重点项目稳步推进
【山证农业】圣农发展 2026 年 3 季报点评-产品和渠道结构持续优化，
种源性能迭代升级
【山证能源】山西焦煤（000983.SZ）2026 年三季报点评-Q3 业绩大增，
费用率改善
【公司评论】中科曙光(603019.SH)：中科曙光（603019.SH）：营收增
速逐季抬升，研发费用加码投入

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【今日要点】
【山证能源】广汇能源（600256.SH）2026 三季报点评-周期品涨价带动 Q3 业绩大增，重点项目稳步推进
胡博 hubo1@sxzq.com
【投资要点】
 事件描述
 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 230.83 亿元，同比增长 2.45%；归母净利润达 27.73
亿元，同比增长 174.04%，扣非归母净利润为 28.26 亿元，同比增长 201.10%。第三季度实现营业收入
88.42 亿元，较上年同期增长 30.37%；归母净利润为 14.95 亿元，同比增长 842.20%，扣非归母净利润
为 14.94 亿元，同比增长 1328.25%。
 事件点评
 油气煤化价格上涨，Q3 业绩大幅增长。第三季度地缘冲突与供需偏紧推动油气煤化产品价格同比显著
上涨，其中 Q3 国内 LNG 均价 5800.28 元/吨，同比+41.91%；秦皇岛 5000 大卡动力煤均价 790.32 元/
吨，同比+31.99%。前三季度公司实现 LNG 产量 4.60 亿方（同比-1.14%）、销量 16.39 亿方（同比-24.77%），
其中 Q3 产销量分别同比下降 20.55%和 28.73%。煤炭方面，受安监趋严及以销定产策略影响，前三季
度原煤产量 3024.24 万吨（同比-21.82%），煤炭销量 3851.51 万吨（同比-3.78%），其中 Q3 产销量分别
同比-8.98 和+10.85%。
 煤化工产销总体增长，乙二醇产销大幅增加。前三季度煤化工产品产量 172.62 万吨（同比+9.02%）、
总销量 169.53 万吨（同比+7.63%）；其中甲醇、煤基油品受大修影响前三季度产量分别微降 4.60%和
6.64%至 71.89 万吨、40.58 万吨，而乙二醇装置在技改大修后高负荷运行，前三季度产销量分别同比增
长 128.56%和 110.31%至 20.31 万吨、20.66 万吨。
 重点在建工程稳步推进。截至三季度末，公司在建工程同比增长 35.42%至 25.65 亿元。马朗煤矿配套
设施已基本建成，前期已取得项目核准及环评批复，目前正加快推进竣工验收工作；新能源公司 B 区
前三台气化炉安全可靠性更新项目已于 9 月 21 日一次开车成功并平稳达产；哈萨克斯坦斋桑油气项目
四口新勘探井已完成钻井及资料采集；富油煤高值化利用升级改造项目（一期）计划于年底前实现整
体机械竣工，1500 万吨/年煤炭分质分级利用示范项目基础设计已完成 95%并正稳步推进环评、能评等
手续办理。
 投资建议
 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.54\0.62\0.69 元，对应公司 10 月 29 日收盘价 6.77 元，2026-2028
年 PE 分别为 12.6\11.0\9.9 倍，给予“增持-A”投资评级。

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 风险提示
 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、LNG 价格超预期下行风险；安全生产生风险；基建项目手续审批
风险等。
【山证农业】圣农发展 2026 年 3 季报点评-产品和渠道结构持续优化，种源性能迭代升级
陈振志 chenzhenzhi@sxzq.com
【投资要点】
 公司披露 2026 年 3 季报。公司 2026 年前 3 季度实现营业收入 167.73 亿元，同比+14.06%，归母净利润
8.08 亿元，同比-30.29%，EPS0.66 元，加权平均 ROE7.02%，同比下降 3.6 个百分点。公司 2026 年前
3 季度累计实现扣非归母净利润 8.57 亿元，同比+35.64%。单季度业绩角度，公司 2026 年 Q3 实现营业
收入 59.92 亿元，同比+2.44%，归母净利润 3.05 亿元，同比+22.79%，Q3 扣非归母净利润 3.34 亿元，
同比+30.04%。
 深加工业务持续增长，带动产品结构进一步优化。公司 2026 年前 3 季度实现鸡肉生食销量 115.97 万
吨，同比+5.59%；同期，深加工肉制品销量 39.39 万吨，同比+32.97%。公司的深加工肉制品销量增速
明显快于生食业务，从而使得深加工产品收入占比继续提升，产品结构得到进一步优化。公司持续推
进全渠道布局，2026 年前 3 季度 C 端零售与出口渠道保持较快增长，B 端业务整体运行稳健，C 端及
出口业务的增长带动渠道结构持续优化。
 种源性能持续迭代，成本优势进一步巩固。公司自主培育的“圣泽 903”白羽肉鸡配套系已在内部逐
步规模化应用，在保持种鸡繁殖性能稳定的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等关键指标
持续优化，肉鸡综合性能达到国际先进水平，有助于公司进一步降本增效。
 投资建议
 我们预计公司 2026-2028 年归母净利润 12.22/14.92/17.73 亿元，对应 EPS 为 0.98/1.20/1.43 元，目前股
价对应 2026 年 PE 为 16 倍，维持“买入-B”评级。
 风险提示
 畜禽疫情风险，自然灾害风险，原料涨价风险，运输不畅风险。
【山证能源】山西焦煤（000983.SZ）2026 年三季报点评-Q3 业绩大增，费用率改善
胡博 hubo1@sxzq.com
【投资要点】
 事件描述

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 公司发布 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 275.6 亿元，同比增长 1.42%；实现归母净利润 20.2
亿元，同比增长 40.89%。第三季度实现营业收入 95.32 亿元，同比增加 4.49%；归属于上市公司股东的
净利润为 7.83 亿元，同比增加 86.41%
 事件点评
 盈利结构持续优化，财务费用同比减少。业绩增长主要是煤炭产品售价提升，母公司所属西曲矿出售
产能及财务费用同比减少影响。前三季度公司毛利率 30.18%，同比下降 0.4 个百分点，期间费用率
13.91%，同比下降 1.23 个百分点。财务、利息费用同比分别下降 51.04%、79.33%，主要是同期计提兴
县井田融资利息费用，计入在建工程利息资本化影响。
 投资收益大幅增长。前三季度公司投资收益 4.49 亿，同比大幅增加 110.87%，主要系参股公司中润铝
业归母净利润同比增加，公司按持股比享有的投资收益比同期增加影响。资产处置收益 2.06 亿，同比
增长 2966.04%，主要是母公司所属西曲矿出售产能影响。
 投资建议
 预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.45\0.48\0.52 元，对应公司 10 月 28 日收盘价 6.23 元，PE 分别为
13.7\13.0\12.0 倍，维持“增持-A”投资评级。
 风险提示
 宏观经济增速不及预期风险；煤炭、煤化工价格超预期下行风险；安全生产风险。
【公司评论】中科曙光(603019.SH)：中科曙光（603019.SH）：营收增速逐季抬升，研发费用加码投入
陈玉卢 chenyulu@sxzq.com
【投资要点】
 事件描述
 公司发布了 2026 年三季报，实现营业总收入 122.38 亿元，yoy+38.75%，实现归母净利润 17.25 亿元，
yoy+78.51%，扣非后归母净利润为 15.53 亿元，yoy+105.02%。单 Q3 实现营业总收入 47.73 亿元，
yoy+60.68%，环比 11.87%，单 Q3 实现归母净利润 7.53 亿元，yoy+217.19%，扣非后归母净利润为 7.09
亿元，yoy+275.46%。
 事件点评
 收入增速逐季抬升，国产算力订单爆发。2026 年公司前三季度单季度营收增速分别为 23.71%、30.72%、
60.68%，实现了逐季提升，说明国产算力需求旺盛，订单迎来爆发。
 毛利率提升，研发费用加码投入。公司 2026Q3 毛利率为 27.26%，同比+2.81pct，其中研发费用率/管理
费用率/财务费用率/销售费用率分别为 11.48%/2.56%/0.35%/3.73%，研发费用为 14.05 亿元，比去年同

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期提升 4.31 亿元。
 存货大增，合同负债有支撑。公司 2026Q3 存货为 80.71 亿元，同比去年提升 48.4 亿元，反映了在订单
爆发期，公司积极的进行备货。合同负债 27.55 亿元，比 2026H1 增加了 12.97 亿元，反映出公司下游
订单有支撑。
 投资建议
 预计公司 2026-2028 年营业收入分别为 206.43 亿元、258.02 亿元、323.44 亿元，同比增长分别为 38%、
25%、25.4%，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 32.34 亿元、42.12 亿元、54.39 亿元，同比增
长分别为 48.6%、30.2%、29.1%，2026 年 10 月 28 日收盘价为 77.2 元，对应的 2026-2028 年 PE 分别
为 34.9 倍、26.8 倍、20.8 倍，（1）公司作为国产算力产业链中重要的公司，为市场提供服务器、液冷、
算力中心设备产品；（2）持有海光信息股权，能够分享海光 DCU 在智算中心渗透率提升成果；（3）公
司正式推出全栈自研 400G 无损高速网络 scaleFabric，从底层 112GSerDesIP、网卡与交换核心芯片，
到网卡、交换机硬件，再到上层驱动、管理软件实现 100%自主研发，是国内首款原生 RDMA 高速网
络系统，彻底打破国外高端高速网络长期垄断。（4）在国产算力爆发的大背景下，公司有望迎来订单
快速放量，实现收入和利润双升，首次覆盖，给与“买入-A”评级。
 风险提示
 技术风险：计算机技术具有更新换代快的特点，新技术、新产品、新理念层出不穷，若未来不能及时
丰富技术储备或更新掌握新技术，可能丧失现有技术和市场领先地位，对公司业绩及发展可能造成不
利影响。
 供应链风险。核心芯片、零部件供应紧张或价格波动，会影响供应链稳定。虽然国产供应链不断完善、
产品性能及覆盖度不断提升，但是公司目前在前沿信息领域，仍需要使用国外先进部件，有可能存在
一定的供应链风险。
 存货高企与减值风险。如果下游客户验收延迟、需求变更或产品技术迭代（如液冷方案迭代、超节点
规格变化），存货中的部分物料可能面临可变现净值低于成本的减值压力。
 行业竞争加剧风险。国产算力赛道当前玩家密集，服务器集成行业存在竞争加剧可能性。
 可转债转股与财务费用风险。公司发行了可转债，可转债利息支出侵蚀部分利润，财务费用有可能大
增。

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分析师承诺：
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报
告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有
合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐
意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信
息为自己或他人谋取私利。
投资评级的说明：
以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股
以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯
达克综合指数或标普 500 指数为基准。
无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，
致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）
评级体系：
——公司评级
买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；
增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；
中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；
减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；
卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。
——行业评级
领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；
同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；
落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。
——风险评级
A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
B： 预计波动率大于相对基准指数。

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能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行
或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履
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