请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公
司
研
究
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
2026 年10 月27 日
公司点评
买入 /
维持
行动教育(605098)
昨收盘:53.21
行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股) 1.19/1.19
总市值/流通(亿元) 61.66/61.66
12 个月内最高 /最低价
(元)
69.8/38.99
相关研究报告
<<行动教育点评： 营收利润稳健上行
AI 与百校计划打开长期空间 >>--
2026-08-13
<<大客户战略持续发力 业绩保持高
增速>>--2026-05-10
<<行动教育2025 年报点评:百校计划
加速增长 合 同 负 债 创 新 高>>--
2026-04-16
证券分析师：王湛
电话：
E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190517100003
事件：行动教育发布 2026 三季报， 报告期内公司实现营业收入 6.57
亿元，同比+16.14%，归母净利润 2.71 亿元，同比+26.14%，扣非归母净
利润 2.43 亿元，同比+20.93%；
其中 Q3 单季营收 2.29 亿元，同比+3.26%，归母净利润0.99 亿元，
同比+19.01%，扣非归母净利润 0.92 亿元，同比+14.92%。
点评：
盈利端维持稳健增长，毛利率小幅抬升。企业管理培训业务具备较强
的盈利刚性，前三季度综合毛利率 79.80%， 同比提升1.26pct， 公司以企
业家管理培训课程为主， 课程交付标准化持续推进， 高客单价精品课占比
提升。 培训业务本身轻资产属性突出， 讲师成本相对固定， 盈利中枢显著
更高。
费用结构持续优化， 销售、 管理、 研发费用率同步改善。前三季度公
司销售费用率 23.33%， 同比-1.22pct；管理费用率 11.17%， 同比-0.63pct；
研发费用率 3.38%，同比-0.15pct；财务费用率 -1.66%，同比+1.14pct，
财务费用持续为负， 主要来自充裕资金带来利息收益。 费率优化是本轮净
利率提升的核心驱动之一， 公司持续推进内部提效，AI 工具在课程运营、
学员跟进、内容生产落地，长期具备进一步摊薄费用的空间。
预收款与现金流表现亮眼，业务底层安全垫充足。 前三季度新签订
单收款 7.7 亿元，同比38.24%， 其中Q3 单季收款2.52 亿元， 同比+15.1%。
经营活动现金流净额 3.10 亿元， 同比大幅+99.04%， 显著高于归母净利润
规模， 预收款模式下现金确认领先于收入确认， 现金流质量大幅改善， 当
前现金流高增也为后续收入确认储备充足基数。截止 2026 三季度末公司
合同负债 12.7 亿元，同比+21.18%。公司拟向全体股东每股派发现金红利
0.80 元，占公司 2026 年第三季度归属于上市公司股东的净利润比例为
95.75%。
短期看单季收入承压，中长期依托扩张计划维持成长逻辑。Q3 收入
增速回落反映企业客户下单趋于谨慎，中长期看， 公司百校扩张计划稳步
落地，区域分校持续渗透，客户圈层持续扩容；标准化课程体系+数字化
运营模式可复制性较强， 依托高毛利、 强现金流的商业模式， 在社服板块
中仍是稳健底仓品种，后续重点跟踪新签合同额、分校拓点进度以及 AI
赋能带来的人效提升。
估值及投资建议：预计2026-2028 年行动教育将实现归母净利润3.86
亿元、4.44 亿元和 5.06 亿元，同比增速 20.54%、15.02%、14.0%。预计
2026-2028 年 EPS 分别为 3.23 元/股、3.72 元/股和 4.24 元/股，2026-
2028 年 PE 分别为16X、14X 和 13X，给予“买入”评级。
风险提示： 行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风
险； 存在不可控因素导致线下课程培训受限风险； 存在市场竞争加剧招生
人数不足的风险等。
(20%)
(2%)
16%
34%
52%
70%
25/10/27
26/1/7
26/3/20
26/5/31
26/8/11
26/10/22
行动教育 沪深300
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P2 行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善
盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 811 941 1,077 1,218
营业收入增长率(%) 3.55% 16.03% 14.39% 13.09%
归母净利（百万元） 320 386 444 506
净利润增长率(%) 19.12% 20.54% 15.02% 14.00%
摊薄每股收益（元） 2.68 3.23 3.72 4.24
市盈率（PE） 19.83 16.45 14.30 12.55
资料来源：携宁，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P3 行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善
资产负债表（百万） 利润表（百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1,427 1,440 1,490 1,805 2,150 营业收入 783 811 941 1,077 1,218
应收和预付款项 17 16 18 21 23 营业成本 188 172 186 212 232
存货 1 2 2 2 3 营业税金及附加 5 5 5 6 7
其他流动资产 525 692 790 883 965 销售费用 199 204 235 264 296
流动资产合计 1,970 2,150 2,300 2,711 3,141 管理费用 110 97 113 124 134
长期股权投资 0 1 1 1 1 财务费用 -23 -21 -22 -22 -26
投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0
固定资产 156 149 141 132 124 投资收益 9 8 9 11 12
在建工程 0 0 0 0 0 公允价值变动 10 22 25 20 10
无形资产开发支出 2 2 1 1 1 营业利润 315 372 449 516 588
长期待摊费用 14 11 10 9 8 其他非经营损益 0 0 0 0 0
其他非流动资产 2,059 2,229 2,362 2,759 3,186 利润总额 316 372 449 516 588
资产总计 2,232 2,391 2,515 2,902 3,319 所得税 44 49 59 68 78
短期借款 0 0 0 0 0 净利润 271 323 390 448 511
应付和预收款项 20 27 24 28 30 少数股东损益 3 3 4 4 5
长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 269 320 386 444 506
其他负债 1,244 1,347 1,511 1,720 1,936
负债合计 1,264 1,374 1,535 1,748 1,966 预测指标
股本 119 119 119 119 119 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 502 502 502 502 502 毛利率 76.05% 78.86% 80.26% 80.34% 80.96%
留存收益 320 371 368 539 733 销售净利率 34.28% 39.44% 40.97% 41.20% 41.53%
归母公司股东权益 961 1,010 968 1,138 1,333 销售收入增长率 16.54% 3.55% 16.03% 14.39% 13.09%
少数股东权益 7 7 11 16 21 EBIT 增长率 18.22% 17.64% 33.32% 15.61% 13.80%
股东权益合计 968 1,018 979 1,154 1,353 净利润增长率 22.39% 19.12% 20.54% 15.02% 14.00%
负债和股东权益 2,232 2,391 2,515 2,902 3,319 ROE 27.94% 31.66% 39.83% 38.96% 37.95%
ROA 12.54% 13.98% 15.88% 16.54% 16.42%
现金流量表（百万） ROIC 23.26% 26.53% 36.72% 36.19% 35.25%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 2.25 2.68 3.23 3.72 4.24
经营性现金流 400 415 541 649 716 PE(X) 23.63 19.83 16.45 14.30 12.55
投资性现金流 -241 -269 -62 -61 -59 PB(X) 6.60 6.28 6.55 5.57 4.76
融资性现金流 -285 -285 -277 -273 -312 PS(X) 8.10 7.82 6.74 5.89 5.21
现金增加额 -127 -139 202 315 345 EV/EBITDA(X) 9.24 10.26 10.80 8.81 7.33
资料来源：携宁，太平洋证券
请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远
公司点评
P4 行动教育点评：盈利韧性突出，现金流大幅改善
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
太平洋证券股份有限公司
云南省昆明市盘龙区北京路 926 号同德广场写字楼 31 楼
研究院
中国北京 100044
北京市西城区北展北街九号
华远·企业号 D 座
投诉电话： 95397
投诉邮箱： kefu@tpyzq.com
免责声明
太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券” ）具备中国证券监督管理委员
会核准的证券投资咨询业务资格。
本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产
品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会
因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本
报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并
自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无
效。
本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本
报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所
发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买
卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我
公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提
面许可任何机
构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。