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通信周观点：
1）高通与亚马逊开展多代定制芯片合作，AI 芯片格局向多元化演进。9 月 8 日，高通宣布与亚马逊达成跨多代产品
战略合作，双方将共同为AWS 大规模 AI 数据中心开发面向AI 推理的定制化芯片，并联合推进速率最高达1.6T 的光
互连解决方案， 高通将依托其SerDes 与光DSP 技术支撑互联部分。 与此同时， 高通计划进一步在AWS 平台 （含Amazon
Bedrock）上扩展 EDA 设计工作负载，以缩短芯片设计周期。对亚马逊而言，引入高通定制芯片将进一步扩大AWS 在
AI 算力领域的技术选择与议价筹码。2）甲骨文与博通财报超预期，海外AI 资本开支持续高增。甲骨文于9 月 10 日
公布 2027 财年 Q1 业绩，营收增长强劲，总收入193 亿美元，同比+30%；云业务营收（IaaS+SaaS）为 116 亿美元，
同比+62%， 其中云基础设施 （IaaS） 增长121%， 云应用 （SaaS） 增长10%， 预计2027 财年总收入至少为900 亿美元。
博通 Q3 AI 半导体收入167 亿美元， 同比+221%， 基于市场需求， 博通给出超预期长线指引：2027 财年AI 芯片收入将
翻倍至约 1150 亿美元。海外云厂商与 AI 芯片龙头财报验证资本开支持续高增，服务器与光模块产业链景气度延续。
3）微软计划大力建设数据中心，到2032 年将数据中心容量从12GW 大幅扩张至38GW。微软拟将全球数据中心容量扩
大两倍以上，由目前约12GW 的数据中心容量 2032 年目标总容量 38GW，AI 专用算力占比将由当前不足两成提升至三
分之一，以缓解 AI 算力短缺压力。4）OpenAI 解决纳维-斯托克斯千禧年难题，AI 能力指数级跃升。OpenAI 动用约
10,000 个并发AI 智能体，88 小时内证明了三维流体运动方程的“奇点”存在性。与此同时，Meta 发布个人AI 智能
体 Muse，可自主完成邮件发送、旅行预订等任务，上线后美国App Store 排名迅速升至第2 名。AI for Science 与
AI 应用端双向突破，算力需求的真实性与持续性再次确认。5）第27 届光博会（CIOE）9 月9 日-11 日在深圳召开，
NPO/CPO 新型高速互联方案产业化提速。旭创展出3.2T NPO 方案，
新易盛展出最高12.8T XPO 样品，
天孚通信展出
NPO/CPO 配套光学组件，
华工科技展出6.4T NPO 硅光引擎。会上 NPO 方案密集亮相，部分厂商NPO 产品已经完成客
户送样、验证阶段。AI 集群对带宽密度和功耗控制的更高要求正推动 NPO/CPO 从实验走向产业化落地，光模块作为
AI 基础设施的核心环节地位持续强化。6）国产大模型商业化再提速。Moonshot AI 8 月 ARR 突破10 亿美元（6 月仅
3 亿美元），预计年底达20 亿美元，估值约500 亿美元筹备港股IPO。DeepSeek V4.1 Flash 开启内测，采用新模型
结构， 能力更强、 成本更低。 国产大模型能力持续迭代叠加商业化加速， 国内AI 算力建设需求有望加速释放，IDC 板
块景气度向上。 7）FCC 最终规则落地，光通信政策风险有望缓解。目前版本未将光模块作为独立品类纳入限制，且
明确排除纯机械和无源器件；如
中际旭创等主要光通信企业暂未进入Covered List清单。8）康宁与Verizon 达成数
十亿美元光纤供应协议，AI 数据中心互联拉动光纤需求上行。康宁将在2032 年前向Verizon 提供超8,000 万英里高
密度光纤，明确涵盖AI 超大规模企业的DCI 业务。AI 数据中心互联需求持续拉动光纤光缆需求上行，光纤光缆产业
链景气度延续。
投资建议与估值
建议关注海外AI Capex 持续超预期带动的光模块、光纤光缆与服务器板块；光博会验证NPO/CPO 产业化加速，光模
块用量及价值量持续提升；定制化芯片趋势下光模块用量提升；国产大模型商业化加速驱动的国内算力产业链。
风险提示
AI 资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。
行业周报
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内容目录
一、细分行业观点 ............................................................................... 3
二、核心数据更新 ............................................................................... 5
三、本周行情 ................................................................................... 7
四、本周重要新闻 ............................................................................... 8
风险提示 ...................................................................................... 11
图表目录
图表 1： 服务器指数 (8841058.WI)走势 ........................................................... 3
图表 2： 光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 ...................................................... 3
图表 3： IDC 指数 (866052.WI)走势 ............................................................... 4
图表 4： 光纤指数 (884944.WI)走势 .............................................................. 4
图表 5： 本周通信板块景气度 .................................................................... 5
图表 6： 千兆用户占比超三成 .................................................................... 5
图表 7： 截至6 月末5G 用户占比约七成 ........................................................... 5
图表 8： 上半年移动互联网累计流量同比增长17.7% ................................................. 6
图表 9： 6 月当月DOU 达23.57GB/户·月 ............................................................ 6
图表 10： 电话通话量持续下滑 ................................................................... 6
图表 11： 移动短信业务量大幅下降 ............................................................... 6
图表 12： 千兆光纤宽带网络建设稳步推进 ......................................................... 6
图表 13： 5G 网络建设持续深化 ................................................................... 6
图表 14： 7 月光模块出口金额累计同比增加36.85% ................................................. 7
图表 15： 7 月光模块出口金额当月同比增加108.8% ................................................. 7
图表 16： 截至6 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长5.76% .......................................... 7
图表 17： 26Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16% ............................................. 7
图表 18： 板块周涨跌幅排序（%） ................................................................ 8
图表 19： 通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司） .................................................. 8
行业周报
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一、细分行业观点
服务器：本周服务器指数-1.68%，本月以来，服务器指数-6.06%。OpenAI GPT-6 Astra 基于超10 万块 NVIDIA Grace
Blackwell NVLink72 完成训练，性能达到大幅提升；OpenAI 构建全自动人工智能研究员的项目进展顺利，成功开发
“研究实习生”；高通与亚马逊开展多代定制芯片合作，推动AWS 扩大AI 算力服务器占比。AI 大模型能力跃升与应
用需求共振，持续拉动AI 服务器需求高景气延续。
图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势
来源：wind，
国金证券研究所
光模块：本周光模块 （CPO） 指数+6.8%， 本月以来， 光模块 （CPO） 指数+0.18%。中际旭创26H1 营收同比增长182.49%，
归母净利润同比增长241.7%；新易盛26H1 营收同比增长100.34%，归母净利润同比增长90.98%。光博会验证产业高
景气，NPO/CPO 新型高速互联方案产业化提速，中国厂商卡位良好，AI 数据中心需求持续拉动光模块及光器件放量，
光模块产业链景气度持续验证。
图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
IDC：本周IDC 指数-2.16%，本月以来，IDC 指数-5.45%。字节跳动计划最早10 月发布面向真实世界视频的Seedance
模型，公司正考虑将今年资本支出提升至700 亿美元扩建AI 数据中心；DeepSeek V4.1 Flash开启内测，采用新模型
架构并原生支持多模态，能力更强且成本更低；月之暗面8 月 ARR 突破 10 亿美元（6 月仅 3 亿美元），预计年底达
20 亿美元，目前正以约500 亿美元估值筹备港股IPO。国产大模型能力持续迭代、商业化加速，国内AI 算力建设需
求有望进一步释放，IDC 板块景气度向上。
行业周报
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图表3：IDC 指数 (866052.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
光纤：本周光纤指数+9.9%，本月以来，光纤指数+6.09%。光纤涨价周期有望持续，同时多芯光纤、空芯光纤等新技
术变革将进一步打开成长空间。
图表4：光纤指数 (884944.WI)走势
来源：wind，国金证券研究所
行业周报
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图表5：本周通信板块景气度
板块 景气度指标 本期景气度说明
运营商 稳健向上 5G 投资周期结束，电信行业端承压，但云与 IDC 业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。
光模块 稳健向上 光博会验证产业高景气，NPO/CPO 新型高速互联方案产业化提速，中国厂商卡位良好，AI 数据中心需求持
续拉动光模块及光器件放量。
服务器 稳健向上
OpenAI GPT-6 Astra 基于超 10 万块 NVIDIA Grace Blackwell NVLink72 完成训练，性能达到大幅提升。
AI 大模型能力跃升与应用需求共振，持续拉动 AI 服务器需求高景气延续。
交换机 稳健向上
26H2 及 2027 年超节点成为国产芯片主力出货方向，交换网络的层级和带宽要求持续提升，交换机板块需
求旺盛。
连接器 稳健向上 康宁计划将在美国的光连接制造能力扩大 10 倍、光纤生产能力扩大 50%以上，看好光无源器件释放业绩。
IDC 加速向上 字节跳动正考虑将今年资本支出提升至 700 亿美元；DeepSeek V4.1 Flash 采用新模型架构并原生支持多
模态，能力更强且成本更低。国内 AI 算力建设需求有望进一步释放，IDC 板块加速向上。
物联网 加速向上 苹果加码推进端侧 A，依托自研芯片在 iPhone、Mac 等终端设备本地运行 AI 模型。
液冷 高景气维持
《促进人工智能与能源双向赋能行动方案》 明确新建万架级智算中心100%液冷、28 年前完成全部风冷存量
机房改造；液冷板块高最气维持。
来源：红星新闻，证券之星，看点资讯，今朝新闻，
东方财富，高通公司官网，证券时报，新浪财经，网易智能，deepseek 官网，华尔街见闻，国金证券研究所
二、核心数据更新
运营商：运营商数据维持稳健增长
截至 7 月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.47 亿户，比上年末净增2062 万户。其中，5G
移动电话用户达13.03 亿户，比上年末净增9875 万户，占移动电话用户的70.5%。
图表6：千兆用户占比超三成 图表7：截至 6 月末 5G 用户占比约七成
来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所
前 7 个月，移动互联网累计流量达2587 亿 GB，同比增长17.6%。前 7 个月，移动互联网用户数达16.38 亿户，比上
年末净增 2858 万户。7 月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到 23.81GB/户·月，同比增长 13.9%，比上年底高
0.77GB/户·月。
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1000M以上用户数（万户）
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5G移动电话用户数（亿户）
5G移动电话用户占比（%）
行业周报
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图表8：上半年移动互联网累计流量同比增长17.7% 图表9：6 月当月DOU 达23.57GB/户·月
来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所
前7 个月， 移动电话去话通话时长完成1.1 万亿分钟， 同比下降6.5%； 固定电话主叫通话时长完成327.6 亿分钟， 同
比下降18.6%。前7 个月，全国移动短信业务量同比下降8.7%；移动短信业务收入同比下降12.2%。
图表10：电话通话量持续下滑 图表11：移动短信业务量大幅下降
来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所
截至 7 月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.7 亿个，比上年末净增2152 万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口
达到 12.3 亿个，比上年末净增1935 万个，占互联网宽带接入端口的96.7%。截至7 月末，具备千兆网络服务能力的
10G PON 端口数达3304 万个，比上年末净增141.7 万个。
图表12：千兆光纤宽带网络建设稳步推进 图表13：5G 网络建设持续深化
来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所
光模块数据：2026 年 7 月我国光模块出口数据同比+108.80%；1-7 月累计同比+36.85%。
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移动互联网接入流量（亿GB，左轴）
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移动短信业务量增速（%，左轴）
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5G基站（万个）
行业周报
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图表14：7 月光模块出口金额累计同比增加36.85% 图表15：7 月光模块出口金额当月同比增加108.8%
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
物联网数据：截至 6 月末，三家基础电信企业发展移动物联网终端用户29.94 亿户，比上年末净增1.06 亿户。互联
网电视（IPTV、OTT）用户数达4.09 亿户，比上年末净增99 万户。
图表16：截至 6 月末蜂窝物联网终端用户数同比增长
5.76%
图表17：26Q1 全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%
来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，RFID 世界网，C114 通信网，国金证券研究所
三、本周行情
回顾本周行情（9 月7 日-9 月13 日），参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+6.87%，排名全行业第一。
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中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿 亿美
元中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计同比 %
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中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿 亿美元
中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月环比 %
中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月同比 %
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2025年9月
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2025年11月
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2026年3月
2026年4月
2026年5月
2026年6月
蜂窝物联网终端用户（亿户）
蜂窝物联网终端用户增速（%）
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2022-Q3
2022-Q4
2023-Q1
2023-Q2
2023-Q3
2023-Q4
2024-Q1
2024-Q2
2024-Q3
2024-Q4
2025-Q1
2025-Q2
2025-Q3
2025-Q4
2026-Q1
蜂窝模组出货量同比增速（%）
行业周报
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图表18：板块周涨跌幅排序（%）
来源：wind，国金证券研究所
从个股情况来看，本周
鼎信通讯、
蘅东光、
长飞光纤、
铭普光磁、
兆龙互连为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅
分别为+36.63%、+26.15%、+25.13%、+24.89%、+23.23%。通信（申万）跌幅前五为
楚天龙、
恒宝股份、
东信和平、中
通国脉、
光环新网，涨跌幅分别为-17.33%、-16.01%、-12.90%、-11.73%、-10.35%。
图表19：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST 公司）
来源：wind，国金证券研究所
四、本周重要新闻
4.1 行业新闻
第27 届光博会（CIOE）在深圳召开，NPO/CPO 新型高速互联方案产业化提速：
-6.0000
-4.0000
-2.0000
0.0000
2.0000
4.0000
6.0000
8.0000
通
信
建
筑
材
料
综
合
国
防
军
工
电
子
公
用
事
业
银
行
建
筑
装
饰
交
通
运
输
社
会
服
务
煤
炭
机
械
设
备
农
林
牧
渔
石
油
石
化
家
用
电
器
钢
铁
环
保
基
础
化
工
轻
工
制
造
商
贸
零
售
电
力
设
备
有
色
金
属
传
媒
房
地
产
汽
车
医
药
生
物
食
品
饮
料
纺
织
服
饰
美
容
护
理
计
算
机
非
银
金
融
36.63%
26.15% 25.13% 24.89% 23.23%
-10.35% -11.73% -12.90%
-16.01% -17.33%
-30.00%
-20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
鼎
信
通
讯
蘅
东
光
长
飞
光
纤
铭
普
光
磁
兆
龙
互
连
光
环
新
网
中
通
国
脉
东
信
和
平
恒
宝
股
份
楚
天
龙
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9 月 9 日至 11 日，第 27 届中国国际光电博览会（CIOE）在深圳国际会展中心举办，本届光博会聚焦光电融合，超
4,000 家光电企业参展，展示光芯片、光器件、光模块到光纤光缆的全链路方案。AI 驱动下光互联技术迭代节奏持续
加快，1.6T 光模块已在头部厂商展台成为标配，NPO（近封装光学）成为本届展会最热门方向。博览会上，中际旭创
（智禾光通）展出3.2T NPO 方案、1.6T/800G 全系列光模块及1.6T OSFP224 AEC；新易盛展出最高12.8T XPO 样品、
1.6T/800G 全系列；天孚通信展出 NPO/CPO 配套 FAU、微透镜阵列、ELS 外置光源整套光学组件；华工科技（华工正
源）发布全球首款12.8T XPO液冷光模块及6.4T NPO硅光引擎（去DSP 硅光架构）；
光迅科技展出全球首款6.4T 硅
光单模NPO 光引擎及320×320 OCS 光交换机；
剑桥科技展出1.6T OSFP 高速光模块与6.4T NPO 方案；
东山精密（索
尔思光电）展出6.4T NPO、12.8T XPO 及 200G EML/CW 芯片；Coherent 高意展出6.4T 插槽式CPO、1.6T VCSEL NPO
及12.8T XPO 。NPO 作为从传统可插拔向CPO 演进的关键过渡路线，在实现功耗优化的同时保留模块可维护特性，兼
顾生态开放性与工程落地可行性。多家厂商NPO 产品已从概念展示进入客户送样、系统验证的商业化前置阶段。论坛
上有观点指出：AI 集群对带宽密度、 功耗控制、 空间占用提出近乎苛刻的要求， 单纯依靠单通道速率提升已无法匹配
集群互联需求，正直接推动NPO、CPO、LPO 等多条新型技术路线加速产业化。
微软计划到2032 年将数据中心容量扩大两倍以上，AI 算力扩张最为强烈的需求信号：
9 月 10 日，微软计划到2032 年将全球数据中心容量从目前的约12GW 大幅扩张至38GW，增幅超过两倍。其中AI 专用
容量将从当前的约2GW 增至约12.7GW。微软2026 年资本支出预计达1750 亿美元，因算力短缺已被迫拒绝部分AI 和
云业务订单。微软的算力扩张计划是当前行业内最为明确的需求信号，光模块、服务器、光纤光缆、液冷温控等产业
链环节将持续受益。
高通与亚马逊宣布多代定制芯片合作，共建下一代AI 数据中心基础设施：
9 月 8 日，高通宣布与亚马逊开展多代定制芯片合作，为大规模 AI 数据中心实现规模化定制芯片，共同推进AI 推
理技术落地。 双方还将合作开发速率最高达1.6T 的光互连解决方案及未来几代产品， 依托高通的SerDes 和光DSP 技
术支撑亚马逊数据中心内部高带宽互联。 作为合作的一部分， 高通计划加深对 AWS AI 基础设施 （包括 Amazon Bedrock）
的使用， 以支持EDA 工作负载， 目标缩短芯片设计周期。 高通已向亚马逊发行最多2500 万股认股权证， 行权价161.26
美元/股，2036 年到期。该项合作标志着 AI 芯片格局从英伟达GPU 主导向“定制化芯片+通用GPU”并存的多元化方
向演进，定制化芯片对光模块的集成度要求更高，利好光模块产业链。
OpenAI 解决纳维-斯托克斯千禧年大奖难题，AI 能力实现里程碑式突破：
9 月 9 日，OpenAI 宣布其内部 AI 系统成功解决了纳维-斯托克斯（Navier-Stokes）存在性与光滑性问题——这是七
大 “千禧年大奖难题” 之一， 悬而未决约90 年。OpenAI 动用约10,000 个并发智能体， 从启动到找到解决方案耗时约
88 小时，另加17 小时进行Lean 语言形式化验证。该成果充分印证了AI 在解决复杂科学问题上的巨大潜力，AI for
Science 进入新纪元。OpenAI 表示发布此成果旨在向世界展示AI 的进步速度，AI 应用场景由此进一步拓宽，算力需
求的真实性与持续性再次确认。
FCC 最终规则落地，光通信政策风险明显缓解：
9 月 10 日，美国联邦通信委员会（FCC）在《联邦公报》正式发布《通过设备授权计划防范通信供应链面临的国家安
全威胁》最终规则（FCC 26-50），核心为封堵“零部件漏洞”，限制Covered List实体生产的带逻辑处理能力的硬
件组件，规则刊载 30 日后正式生效。最终版本未将光模块作为独立品类纳入限制范围，且明确排除纯机械和无源器
件；国内主要光通信企业（中际旭创、新易盛、天孚通信等）暂未进入Covered List 清单，受限主体仍为华为、中
兴、
海康威视等原有企业。此前市场担忧的“光模块全供应链受限”的极端情形未出现，政策风险明显释放，光通信
板块情绪压制迎来拐点。
康宁与Verizon 达成数十亿美元光纤供应协议，AI 数据中心互联需求持续释放:
9 月 8 日，康宁宣布与美国电信运营商Verizon 达成一项价值数十亿美元的多年期供应协议，将在2027 年至2032 年
间提供超过8000 万英里高密度光纤及连接解决方案。协议同时覆盖Verizon 的家庭宽带扩展（FTTH）以及面向AI 超
大规模企业的数据中心互联（DCI）骨干网建设。Verizon 表示，该协议将支撑其实现4000 万-5000 万个宽带接入点
的目标，同时构建AI 超算数据中心所需的高容量、低延迟全美长途骨干网络。这是康宁继与Meta、英伟达、亚马逊
签署 AI 相关光纤协议后，再一次斩获运营商级大单，表明AI 数据中心互联需求正从云厂商向电信运营商层外溢，光
纤作为AI 时代物理基础设施的价值持续凸显。
五角大楼拟提供50 亿美元贷款扶持AI 算力初创，AI 基础设施上升为国家战略：
9 月 11 日， 据 《华尔街日报》 援引知情人士消息， 美国国防部战略资本办公室 （OSC） 正与AI 云初创企业Fluidstack
进行谈判，拟提供约 50 亿美元贷款，资金将重点用于强化美国本土数据中心供电、散热等配套供应链的制造能力，
而非直接新建 AI 数据中心。若交易达成，这将是OSC 历史上最大单笔贷款，标志着美国AI 战略从单纯采购 AI 服
务，转向利用国防金融工具主动塑造本土算力供给体系，AI 基础设施已被正式纳入国家安全范畴。Fluidstack 作为
全球新兴AI 云服务商代表， 总部位于纽约， 已与Anthropic、 谷歌等达成深度算力合作， 在美国多州布局数据中心项
目。 虽然交易仍在谈判阶段， 但该事件本身释放了强烈的需求侧支撑信号：AI 基础设施已被纳入国家安全范畴， 全球
算力竞争的游戏规则正在改变。
4.2 公司新闻
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Meta：
9 月 8 日Meta 正式发布首款个人AI 智能体Muse，底层由最新旗舰模型Muse Spark 1.3 驱动，定位为可自主代表用
户完成真实任务的“个人超级智能”。Muse 可独立完成发送邮件、预订旅行、在线购物、账单优化、表单填写等跨应
用全流程操作，即使用户关闭应用，仍可在云端持续推进任务。安全机制方面，Muse 配备独立虚拟机（Muse Secure
VM）实现用户数据物理隔离，同时搭配 Sentinel 安全监控系统实时监督行为，高风险操作需用户显式确认。产品提
供三档使用方案：免费版每周最高1 亿 token 额度，付费版每月20 美元、100 美元两档订阅。Muse 上线后迅速升至
美国 App Store免费榜第2 名，仅次于ChatGPT。Meta 通过Muse 与通用助手Meta AI 构建双轨AI 产品矩阵，标志着
全球 AI 竞争焦点进一步向智能体集中，AI 需求从训练端向应用端持续扩散。
Moonshot（月之暗面）：
Moonshot AI 8月ARR 突破10 亿美元，国产大模型商业化再提速。据媒体报道，Moonshot AI（月之暗面，Kimi 母公
司）8 月年化经常性收入 （ARR） 突破10 亿美元， 较6 月的3 亿美元实现快速增长， 公司预计2026 年底年化收入将达
20 亿美元。增长主要得益于7 月发布的Kimi K3 大模型（2.8T 参数），该模型在性能基准测试中表现突出，同时成
本显著低于海外竞品。同时，公司正以约500 亿美元估值推进Pre-IPO 轮融资，并筹备年内港股IPO，已保密递交A1
上市申请。同时公司正拓展企业端部署，与微软、亚马逊和谷歌洽谈潜在云分发和收入分成协议。国产大模型商业化
节奏持续加快，从技术竞争逐步转向规模化变现阶段。
DeepSeek：
9 月 10 日，DeepSeek 正式发布V4.1 Flash 模型并同步上线API 平台。该版本采用全新的Causal-Encoder-Decoder
非对称模型结构，552B 参数 MoE 架构，输入激活仅 8B、输出激活 16B，是 DeepSeek 首款原生支持多模态（文本+视
觉）的Flash 系列模型。相比前代产品，V4.1 Flash在性能全面超越V4 Pro 的同时，推理速度提升数倍，KV 缓存仅
需前代1/4 的HBM 和1/8 的SSD 存储，大幅降低推理成本。官方测试显示，其在长文本检索、代码生成、SQL 查询等
任务中速度提升3.9-6 倍，端到端吞吐可达409.5 tokens/ 秒。DeepSeek 持续通过技术迭代降低AI 使用成本，有望
推动国产AI 需求进一步释放。
OpenAI：
9 月 4 日凌晨，OpenAI 正式发布新一代旗舰大模型GPT-6 Astra，官方定义为“目前全球最智能、且对齐程度最高的
模型”。该模型在数学推理、网络安全、计算机操作和科学研究领域实现代际跃升，重点强化了智能体执行能力和深
度推理能力， 在OSWorld 2.0基准测试中得分达72.6%， 较上代GPT-5.6 Sol 提升显著。 模型率先向企业级用户开放，
后续逐步覆盖全量订阅用户。
字节跳动：
据多家媒体报道， 字节跳动获得296 亿美元规模的银团贷款， 由花旗集团与摩根大通协调， 初始融资目标200 亿美元，
因银行认购踊跃最终规模扩大近50%， 成为2026 年亚洲第二大美元计价贷款。 贷款期限3 年， 可延长至5 年， 利率为
SOFR+68 个基点，较2024 年贷款收窄17 个基点。资金将主要用于AI 基础设施投入，字节跳动正考虑将2026 年资本
支出提升至最高700 亿美元，约为2025 年的两倍以上，重点用于扩建数据中心集群。
智谱：
智谱启动 50 亿美元再融资，两个月内配股价近乎腰斩。9 月 11 日，智谱（Z.AI）宣布启动约 50 亿美元规模的再融
资，包含约 20 亿美元的新股配售和约30 亿美元的零息可转债发行。其中新股配售2197 万股，配售价 714 港元/股，
较当日收盘价 793 港元折让约 10%，较 7 月份 1588 港元的配售价近乎腰斩。可转债以人民币计价、美元结算，2027
年9 月到期， 初始转股价892.50 港元/股， 较配售价溢价25%。 募集资金将用于研发、 算力基础设施建设、 业务扩张、
战略投资及潜在并购。公司股价从7 月高点2980 港元跌至793 港元，本轮折价配售对老股东形成明显摊薄压力。
4.3 海内外大厂重点跟踪
甲骨文：
甲骨文于 9 月 10 日发布2027 财年第一季度（截至2026 年 8 月 31 日）财报，Q1 总营收 193 亿美元，同比增长30%，
历史上首次实现Q1 营收环比正增长； 非GAAP 每股收益1.92 美元， 同比增长30%。 核心业务方面， 云基础设施 （OCI）
营收达74 亿美元，同比暴增121%，增速较上一季度进一步提升；剩余履约义务（RPO）环比猛增260 亿美元，在手订
单储备充足。算力交付层面，Q1 单季交付850 兆瓦AI 算力（超30 万个GPU），约为上一季度交付量的3 倍，GPU 利
用率高达 97.9%；Q1 新签超 300 亿美元 AI 新合同。值得注意的是，使用4 年以上的GPU 在续约或转售时价格比原合
同高出20%，验证了AI 算力资产的长期保值属性。基于强劲表现，公司上调2027 财年全年收入指引至900 亿美元以
上，预计Q2 总营收同比增长30%-34%，云业务增长65%-71%。
英伟达：
英伟达在2027 财年第二季度财报电话会上披露，新一代AI 计算平台Vera Rubin 已全面投入生产并开始发货，预计
将在 2027 财年第三季度贡献约20%的数据中心业务收入，成为公司历史上爬坡速度最快的产品。Vera Rubin 采用全
液冷架构，每部署1 吉瓦算力对应约400 亿美元营收机会，较前代Blackwell 提升60%。英伟达首次提前一年给出业
绩指引：预计2028 财年营收同比增长约70%，远超市场此前预期的45%。管理层强调，供给约束而非需求不足仍是行
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业主线，当前无约束真实需求增速可达100%，晶圆产能、HBM 存储、电力供应等系统级瓶颈至少持续到2028 财年。
博通：
博通于9 月 2 日公布了2026 财年第三季度 （截至2026 年8 月 2 日） 财报， 单季总营收295.91 亿美元， 同比增长86%，
创单季营收历史新高；GAAP 净利润130.88 亿美元，同比增长216%。AI 半导体业务成为核心增长引擎：Q3 AI 半导体
收入 167 亿美元， 同比增长221%， 环比增长54%， 占公司总营收比重超56%。 公司首次给出未来三年AI 收入逐年翻倍
的指引：2026 财年约580 亿美元→2027 财年约1150 亿美元→2028 财年约2300 亿美元。客户与产品进展方面，谷歌
签订多年期数百亿美元TPU 协议；Anthropic 部署规模从2026 年1GW 增至2027 年5GW、2028 年再增10GW；为OpenAI
开发的Jalapeno 定制芯片性能优于英伟达Grace Blackwell， 成本仅为GPU 的一半， 已进入部署阶段， 下一代XPU 接
近流片。定制化芯片需求持续超预期，AI 算力需求正加速向定制化芯片与网络互联环节传导。
风险提示
1、AI 商业价值不及预期的风险： 目前AI 市场应用仍处于初级阶段， 盈利模式仍需探索， 市场尚未成熟。 若商业模式
无法持续发展新客户，需求大幅减弱，或市场接受度偏低，可能对营业收入造成较大负面影响，损害相关公司的盈利
能力及产品或服务的商业价值。
2、技术发展速度不及预期的风险：目前AI 模型的使用仍受限于诸多因素，在特定领域无法达到预期的提高生产力效
果。该领域目前仍面临较大的技术挑战，包括模型训练效果不稳定、算法不成熟等问题。若技术落地不及预期，可能
影响 AI 的应用领域和运行效率，造成较大的投资损失。
3、供应链集中度过高的风险：AI 行业基础设施建设目前高度依赖某几家核心供应商，极易受到相关供应商供应短缺
的影响。此外在训练方面，AI 技术依赖于大量优质数据的输入。不可靠、低质量的数据来源会一定程度上影响AI 模
型训练的性能，同时提高训练过程中的不可控成本。
4、行业监管加剧的风险：目前生成式 AI 工具仍存在法律、伦理、安全风险。AI 生成内容的产权问题仍存在较大争
议。各国可能针对 AI 的使用及 AI 生成内容进行更严格的监管及抵制，影响投资预期，并阻碍AI 技术在产业上进一
步落地。公司面临法律诉讼和声誉受损等负面影响风险。
5、市场竞争加剧的风险：在如今巨头科技公司加大AI 投入，大量创业公司涌入竞争的大环境下，技术的迅速迭代及
新算法的涌现可能使得公司技术迅速落后竞争对手，影响相关公司的市场份额和投资回报的稳定性。
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行业投资评级的说明：
买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；
增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；
中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；
减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
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