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策略研究|策略快评报告
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政策工具进一步优化助力市场信心修复
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——策略快评报告
[Table_ReportDate] 2026 年 11 月 02 日
[T able_Summary] 投资要点：
⚫ 事件：11 月 2 日人民银行、金融监管总局、证监会围绕进
一步完善证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）、股票
回购增持再贷款政策工具分别召集证券公司、基金公司，
以及商业银行等机构召开座谈会。
⚫ 已有政策工具额度充足， 调配方式与投放节奏或更为关键：
人民银行支持资本市场的工具包括互换便利与股票回购增
持再贷款，两项额度已于 2025 年 5 月合并使用，共 8000
亿元。同期，再贷款最长期限延长至 3 年，自有资金比例
要求降至10%， 中国国新、 中国诚通纳入支持范围， 两家公
司当时宣布拟使用资金合计1800 亿元。此次会议指出， 在
政策支持下， 股票回购增持贷款签约金额约4400 亿元， 累
计发放量超 2800 亿元。相对于 8000 亿的总额度而言，使
用率仍待提高。
⚫ 互换便利招标再次启动，增量资金入市在即 ：会议提出，
适时开展证券、 基金、 保险公司互换便利操作， 进一步增加
参与机构数量， 适当降低互换费率， 优化质押和操作模式。
据万得通讯社报道，人民银行将于11 月3 日启动第三次证
券、 基金、 保险公司互换便利操作招标。此次机构申报意愿
积极，有超 30 家机构申报，申请额度超过 1000 亿元。预
计申报成功后尽快将增量资金投向资本市场。
⚫ 股票回购增持再贷款工具安排从阶段性启用转向常态化设
计，提高工具覆盖率：会议提出，股票回购增持再贷款政策
由阶段性安排转为长期制度性安排， 再贷款利率由1.25%降
至 1%；金融机构坚持市场化定价原则，在再贷款利率基础
上合理加点并增加贷款投放。近期证监会拟对为维护公司
价值及股东权益所必需而回购股份进行四项调整优化。我
们认为，护盘式回购的推出突出监管稳预期、稳信心的取
向，将支持上市公司积极实施股份回购，持续做好市值管
理，重视投资者回报。
⚫ 证监会研究优化融资风险控制指标，适度释放融资空间：
证监会表示，将会同证券交易所指导证券公司对融资保证
金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险
控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。 我们认
为，相关融资指标优化有助于盘活存量资金，平抑市场非
理性波动并提升市场流动性。
⚫ 上市公司回购意愿增强， 有助于提振市场信心：截至10 月
[Table_Authors] 分析师: 郦彬
执业证书编号： S0270526090001
电话： 18917197688
邮箱： libin1@wlzq.com.cn
分析师: 宫慧菁
执业证书编号： S0270524010001
电话： 18028875418
邮箱： gonghj@wlzq.com.cn
[Table_ReportList] 相关研究
红利类产品表现突出
监管定调稳市场，信心修复待时日
互联互通产品进一步丰富， 有望提升跨境资
金活跃度
证
券
研
究
报
告
策
略
快
评
报
告
策
略
研
究
万联证券版权所有发送给上海
东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p1
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证券研究报告|策略报告
万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页
末，10 月单月超200 家A 股公司发布回购方案或股东回购
提议，按上限拟回购金额在250 亿元以上。11 月2 日再有
多家上市公司披露增持或回购计划。随着股票回购增持再
贷款利率下调及覆盖面提高，业绩增长稳健、具备市场竞
争优势的上市公司或进一步增加股票回购意愿，展现对中
长期经营发展的信心。这将有助于改善市场预期，增强投
资者的信心。
⚫ 投资建议：近期市场波动幅度加大，但 A 股市场基本面仍
较为稳健，在估值调整后优质资产的配置性价比提高。我
们认为，稳市场工具进一步优化，有利于提升市场韧性和
信心。互换便利工具再启动， 增量资金或逐步流入市场。股
票回购增持再贷款利率下调及安排常态化，有利于提升银
行投放意愿与上市公司提款便利度。短期可跟踪实际投放
节奏与注销式回购占比两项指标。在政策提振下，资金持
续流入宽基指数 ETF，11 月 2 日午后，科创 50ETF 华夏、
创业板ETF 易方达、 沪深300ETF 华泰柏瑞成交额再度同时
突破 100 亿元，资金大规模增持有望带动指数企稳，提升
市场交投活跃度，促进市场信心修复。配置上建议以业绩
确定性为锚，关注估值调整充分且景气延续的方向。
⚫ 风险因素：工具落地节奏不及预期；三季报后盈利预期调
整；海外宏观与地缘风险事件扰动。
万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p2
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万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页
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[Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级
强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；
同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；
弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。
[Table_StockRankInfo] 公司投资评级
买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；
增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；
观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；
卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。
基准指数 ：沪深300指数
[Table_RiskInfo] 风险提示
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相对评级体系， 表示投资的
相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考
虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
[Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师， 以勤勉的执业态度， 独立、 客观地
出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。 本人不曾因， 不因， 也将不会因本报告中的具体推荐意
见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
[Tale_ReliefInfo] 免责条款
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务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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市场有风险， 投资需谨慎。 本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写， 本公司力求但不保证这些信息的
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万联证券版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.张嘉仪.ybjieshou@eastmoney.com p3
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