中银晨会聚焦

证券研究报告——晨会聚焦 2026 年 10 月 29 日
10 月金股组合
股票代码 股票名称
600428.SH 中远海特
600026.SH 中远海能
600352.SH 浙江龙盛
688019.SH 安集科技
300966.SZ 共同药业
300760.SZ 迈瑞医疗
603345.SH 安井食品
600887.SH 伊利股份
603099.SH 长白山
300395.SZ 菲利华

市场指数
指数名称 收盘价 涨跌%
上证综指 3681.47 0.91
深证成指 11473.18 2.02
沪深 300 4083.87 0.85
中小 100 7219.09 1.66
创业板指 2634.76 3.40

行业表现（申万一级）
指数名称 涨跌% 指数名称 涨跌%
通信 5.01 食品饮料 (1.46)
电子 3.97 农林牧渔 (0.76)
机械设备 3.66 非银金融 (0.63)
汽车 2.63 银行 (0.58)
传媒 1.98 美容护理 (0.42)
资料来源：万得，中银证券

中银国际证券股份有限公司
具备证券投资咨询业务资格
证券分析师：王军
(8621)20328310
jun.wang_sh@bocichina.com
证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001

中银晨会聚焦-20261029
■重点关注
【社会服务】社会服务行业双周报*李小民 纠泰民。前两交易周 （2026.10.12
—2026.10.25），社会服务板块下跌 6.40%，在申万一级 31 个行业中排名第
21， 跑输沪深300 指数 1.49 个百分点。 当前处文旅出行淡季， 但秋假等仍有
望助力文旅消费需求释放，我们维持行业强于大市评级。
【计算机】短期事件扰动不改产业链景气，高端算力定价权向头部集中 *苏
凌瑶 郑静文。本周国内算力链三季报与龙头订单指引共同验证高景气，中
际旭创订单能见度延至 2027—2028 年； 英伟达GTC 柏林大会以预付款锁定
基板、 先进封装、 测试及光引擎产能， 新增产能多落于2028 年，2026—2027
年供给缺口难解。CPO 合作方名单扰动更多属事件驱动的情绪定价， 可插拔
光模块在 1.6T 放量周期中的基本盘未变。高端算力定价权进一步向具备产
能保障、系统级交付能力和高端产品占比提升逻辑的头部环节 集中。
【基础化工】化工行业周报 20261025*余嫄嫄 赵泰。10 月份重点关注：1、
旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导
体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的相关效益有望在三季报逐渐体现；
3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。4、三
季报行情。

2026 年 10 月 29 日 中银晨会聚焦-20261029 2
重点关注
【社会服务】社会服务行业双周报—秋假有望助力淡季出行消费，三季报将集中披露
李小民 纠泰民
前两交易周 （2026.10.12—2026.10.25） ， 社会服务板块下跌6.40%， 在申万一级31 个行业中排名第 21， 跑输沪深300
指数 1.49 个百分点。当前处文旅出行淡季，但秋假等仍有望助力文旅消费需求释放，我们维持行业强于大市评级。
市场回顾&行业动态数据
前两交易周， 上证综指累计下跌3.23%， 报收3690.48。 沪深300 累计下跌 4.91%， 报收4105.33。 创业板累计下跌11.80%，
报收 2684.10。 社会服务板块下跌6.40%， 在申万一级 31 个行业排名中位列第 21。 社会服务板块跑输沪深300 指数 1.49
个百分点。 社会服务子板块及旅游零售板块全部下跌， 涨跌幅由高到低分别为： 旅游零售 （-1.71%） 、 酒店餐饮 （-2.84%）、
专业服务（-3.56%）、旅游及景区（-5.41%）、教育（-13.74%）。
据航班管家，10.19-10.25 全国民航执行客运航班量 102187 架次， 环比上周上涨约0.93%，是19 年同期水平的 101.41%。
其中国际航班量 13592 架次，恢复至 2019 年的 91.44%，环比上周下跌约 0.74%。
双周要闻
秋假有望助力淡季出行需求释放。国庆与元旦假期之间通常为旅游淡季，但随着江苏、四川、广东、福建、湖南等多
地中小学秋假安排密集落地，秋假有望和周末相连形成多天的“小黄金周”，或有望助力 11 月文旅淡季市场出行需
求释放。据同程旅行数据，截至 10 月 22 日，平台上亲子类旅行产品搜索热度月环比涨超 136%，亲子家庭出行占比
较去年同期提升超 10 个百分点。据同程研究院，秋假政策核心价值在于为亲子家庭创造了一个独立于寒暑假和国庆
的专属出行窗口，随着更多城市加入秋假阵营，11 月有望成为继春节、五一、暑期、国庆之后的“第五消费季” 。
三季报将密集披露， 关注上市公司业绩兑现。10 月最后两周为社会服务行业上市公司三季度业绩集中披露期， 行业内
旅游、景区、旅行社、餐饮酒店、人力资源服务、会议会展子行业的重点公司也即将披露三季度业绩报告，其业绩兑
现情况和经营表现趋势值得关注。
投资建议
当下处于文旅出行淡季期，秋假或有望提升消费者淡季出行需求。此外上市公司三季度业绩集中披露期将到来，建议
关注公司业绩变化趋势。我们建议关注出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演艺、岭南控
股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山等；受益于商旅客流复苏以及中高端化升级的连锁酒店品牌
锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店等；受益于促就业政策推动的科锐国际、外服控股、北京人力；跨境游市场恢复有望
推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推出，建议关注中国中免、王府井；餐饮行业代表同庆楼、蜜雪集团；本地
生活消费老字号品牌豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌米奥会展、兰生股份；演艺演出产业链公司锋尚文化、大
丰实业。
评级面临的主要风险
出行需求复苏不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。

【计算机】短期事件扰动不改产业链景气，高端算力定价权向头部集中 —TMT 行业周报
苏凌瑶 郑静文
本周国内算力链三季报与龙头订单指引共同验证高景气， 中际旭创订单能见度延至 2027—2028 年； 英伟达GTC 柏林
大会以预付款锁定基板、 先进封装、 测试及光引擎产能， 新增产能多落于2028 年，2026—2027 年供给缺口难解。CPO
合作方名单扰动更多属事件驱动的情绪定价，可插拔光模块在 1.6T 放量周期中的基本盘未变。高端算力定价权进一
步向具备产能保障、系统级交付能力和高端产品占比提升逻辑的头部环节 集中。
支撑评级的要点
算力链企业三季报密集发布。 海光信息10 月 19 日晚发布三季报，2026 1-3Q 营收同增 57.58%， 其中Q3 单季营收 58.56
亿元；浪潮信息预告前三季度实现归母净利润 38-41 亿元，同增 156.40%-176.64%；沪电股份前三季度归母净利润预
增 100.54%-109.74%。 中际旭创10 月 23 日午间发布公告称， 海外主要客户订单已下至2027 年， 部分重点客户给出2028
年需求指引，预计 1.6T、800G 高端光模块需求保持快速增长，NPO、XPO 等下一代光互连产品需求亦有望逐步释放。
同日，新易盛披露 1.6T 光模块进入持续放量阶段，并发布 8-10 亿元股份回购方案。我们认为，国产算力链业绩兑现
正在沿“芯片—服务器整机—高速互联—PCB”逐层展开，且订单能见度延伸至 2027-2028 年，本轮景气具备跨年度
订单支撑。

2026 年 10 月 29 日 中银晨会聚焦-20261029 3
系统级交付能力进一步影响定价权。10 月 21 日柏林 GTC 大会上，英伟达确认 Vera Rubin GPU 及 CPU 全面量产，并
宣布与 Amkor（安靠）、IBIDEN（揖斐电）、KYEC（京元电子）、SEM（三星电机）、矽品精密（SPIL）、欣兴电
子（Unimicron）六家供应链伙伴一道扩大全球制造能力，覆盖基板、先进封装、半导体测试与光封装光学四个环节。
其中， 英伟达计划在未来3 年中将其产品所需的基板产能提升至 2.5 倍， 还以产能预留协议支持欣兴电子的KF 基板扩
产，该项目预计 2027Q2 开始产能爬升，2028 年满产；先进封装方面，英伟达计划与 Amkor 合作扩大在韩国的先进封
装产能，目标到 2028 年底将中介层晶圆产能提高 300%以上。测试方面，英伟达预计其测试需求将在 2026~2027 年翻
倍，其向京元电子支付 11 亿美元预付款，支持新加坡新产能在 2027 年 2 月、美国新产能在同年 4 月的大规模量产。
光学引擎方面， 英伟达计划与矽品精密合作大幅提升CPO 光学引擎的产能， 目标到2027 年中期产能提升 15 倍， 并到
2028 年底再次翻番。从释放节奏来看，基板、中介层与光引擎新增产能最早 2027 年二季度开始释放，绝大部分落在
2028 年，因此 2026-2027 年的供给缺口难以因本轮扩产而缓解，高端算力链定价权继续向具备产能保障能力的头部环
节集中。
本周市场关注的焦点集中于 GTC 柏林 CPO 扩产合作方名单引发的光通信板块回调及龙头公司密集澄清。 由于CPO 光
引擎扩产合作方为矽品精密， 名单中未出现中国大陆供应商， 因此市场一度担忧国产厂商在下一代光互连路线中被 “分
化”。10 月 23 日午间，新易盛、中际旭创、天孚通信、光迅科技等多家龙头公司密集发声，均表示公司经营正常，
订单交付有序。光迅科技在公告中表示，目前公司高速光互联及光传输等主要产品的市场需求旺盛，在手订单储备充
足，业务基本面发展势头良好，行业整体发展趋势不存在发生重大不利变化的情况；天孚通信也表示目前生产经营秩
序正常，在手订单充足。天孚通信在今年 8 月 13 日披露的《2026 年限制性股票激励计划（草案）》中设定，2027 年
至 2029 年度净利润相对于 2025 年分别增长 150%、400%和 700%，彰显公司较强的发展信心。此外，据中财网报道，
B200 算力租赁价格周环比上涨 14.6%， 算力供给依然紧张。 我们认为，算力供给的结构性短缺正在转化为高端环节的
持续性定价权重分配，产业链 alpha 有望集中流向同时具备产能保障能力、系统级交付经验和高端产品占比逻辑提升
的头部环节。
投资建议
建议持续关注基本面边际向好，趋势确定性强的半导体制造板块，包括半导体设备、零部件及材料等细分领域。建议
关注：北方华创、中微公司、拓荆科技、中科飞测、华海清科、芯源微、长川科技、中科仪、富创精密 、高凯技术、
江丰电子、江化微等。
评级面临的主要风险
CSP 厂商资本开支落地不及预期，FDE 交付成本较高、标准化和规模化能力不足，B 端 AI 需求不及预期。

【基础化工】化工行业周报 20261025—国际原油、草铵膦价格上涨，硫磺价格下跌
余嫄嫄 赵泰
10 月份重点关注：1、旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，
尤其上半年涨价带来的相关效益有望在三季报逐渐体现； 3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与
炼化龙头。4、三季报行情。
行业动态
本周（10.19-10.25）均价跟踪的 100 个化工品种中，共 26 个品种价格上涨，44 个品种价格下跌，30 个品种价格稳定。
跟踪产品中 66%的产品月均价环比上涨，24%的产品月均价环比下跌，10%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前
品种为：草铵膦、苯胺（华东）、硫酸(浙江巨化 98%)、WTI 原油、盐酸（长三角 31%）；周均价跌幅居前的品种为：
二氯甲烷（华东）、NYMEX 天然气、醋酸乙烯（华东）、醋酸（华东）、甲乙酮（华东）。
本周（10.19-10.25）国际油价上涨。WTI 原油期货结算价收于 103.27 美元/桶，周涨幅 1.83%；布伦特原油期货结算价
收于 116.72 美元/桶，周涨幅 6.24%。宏观方面，10 月 23 日，英国海上贸易行动办公室通报，一艘油轮在驶出霍尔木
兹海峡途中遭不明发射物击中。该办公室同日发布的周报显示，10 月 15 日至 21 日，其统计的霍尔木兹海峡船舶通航
量为 241 艘次， 较前一周的254 艘次下降约 5.1%， 比冲突前水平低约七成。 供应方面， 据EIA 数据， 截至10 月 16 日，
美国原油日均产量 1,326.9 万桶，较前一周减少 41.0 万桶，较去年同期日均产量减少 36.0 万桶；需求方面，美国石油
需求总量日均 2,123.1 万桶，较前一周减少 13.0 万桶，其中美国汽油日均需求量 898.2 万桶，较前一周增加 57.5 万桶；
库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量 69,520.0 万桶，较前一周减少 340.0 万桶。展望后市，短期地缘风
险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等
仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周 NYMEX 天然气期货收于 2.64 美元/mmbtu，收盘价
周跌幅 15.38%。EIA 天然气库存周报显示， 截至10 月 16 日，美国天然气库存总量为 36,440 亿立方英尺， 较前一周增
加 770 亿立方英尺，较去年同期减少 1,520 亿立方英尺，跌幅为 4.0%，同时较 5 年均值增加 350 亿立方英尺，涨幅为
1.0%。展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中
期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

2026 年 10 月 29 日 中银晨会聚焦-20261029 4
本周（10.19-10.25）硫磺价格下跌。据百川盈孚，截至 10 月 24 日，镇江港硫磺现货参考价格为 5,400 元/吨，较上周
下降 14.29%，较上月同期下降 25.00%，较 6 月高点下降 53.45%。根据百川盈孚，10 月国际硫磺市场价格重心下移，
中东 10 月硫磺 FOB 合约全面下调； 科威特10 月硫磺 FOB 报价 820 美元/吨， 环比下降45 美元/吨； 阿联酋10 月 FOB
为 890 美元/吨，环比下降 70 美元/吨。尽管霍尔木兹海峡航运风险仍存，海运费与战争保险附加费处于高位，但需求
疲软，主导硫磺价格下跌。当前磷肥、非肥下游受成本和销售压力，采购意愿持续偏弱。库存方面，根据百川盈孚，
目前国内主港硫磺库存 110.40 万吨，较 10 月 15 日减少 0.07 万吨，较去年同期减少 120.40 万吨。展望后市，下游需
求低迷下，硫磺价格或维持震荡下行走势。
本周（10.19-10.25）草铵膦价格上涨。根据百川盈孚，截至 10 月 24 日，草铵膦市场均价为 7.00 万元/吨，较上周上涨
17.65%，较去年同期上涨 57.30%。供应方面，根据农资与市场官微，中间体甲基亚膦酸二乙酯供应紧张，加之主力
供应商阶段性检修、技改，草铵膦现货持续偏紧。需求方面，国内淡储逐步启动，南美询单积极性走高，整体需求提
升。库存方面，根据百川盈孚，本周草铵膦工厂库存为 970 吨，较上周下降 4.90%。利润方面，根据百川盈孚，本周
草铵膦行业毛利润为 1.30 万元/吨，环比提升 428.64%。展望后市，现货供应偏紧下，预计草铵膦价格稳中偏强。
投资建议
截至 10 月 24 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 19.67 倍，处在历史（2002 年至今）43.95%分位数；市净
率为 2.02 倍，处在历史 36.99%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 13.42 倍，处在历史（2002 年至今）
39.70%分位数；市净率为 1.40 倍，处在历史 48.71%分位数。展望后市，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施
有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。10 月份重点关注：1、
旺季+补库背景下，纺服链（长丝、染料等）与 MDI 等涨价情况；2、半导体材料国产替代，尤其上半年涨价带来的
相关效益有望在三季报逐渐体现；3、地缘扰动、海外炼化装置受限利好国内大型能源央企与炼化龙头。4、三季报行
情。中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估； 2、
化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气
度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；3、“双碳”“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包
括炼化、聚酯、染料、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中
国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股
份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅
克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等。
10 月金股：安集科技，浙江龙盛。
风险提示
地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

2026 年 10 月 29 日 中银晨会聚焦-20261029 5
中银证券研究团队名录
首席经济学家 电新研究团队
徐高 S1300519050002 gao.xu@bocichina.com 武佳雄 S1300523070001 jiaxiong.wu@bocichina.com
宏观研究团队 李扬 S1300523080002 yang.li@bocichina.com
朱启兵 S1300516090001 qibing.zhu@bocichina.com 机械研究团队
张晓娇 S1300514010002 xiaojiao.zhang@bocichina.com 陶波 S1300520060002 bo.tao@bocichina.com
陈琦 S1300521110003 qi.chen@bocichina.com 曹鸿生 S1300523070002 hongsheng.cao@bocichina.com
郭军 S1300519070001 Jun.guo@bocichina.com 化工研究团队 固收研究团队 余嫄嫄 S1300517050002 yuanyuan.yu@bocichina.com
肖成哲 S1300520060005 chengzhe.xiao@bocichina.com 范琦岩 S1300525040001 qiyan.fan@bocichina.com
张鹏 S1300520090001 peng.zhang_bj@bocichina.com 赵泰 S1300525100001 tai.zhao@bocichina.com
策略研究团队 食品饮料研究团队 王君 S1300519060003 jun.wang@bocichina.com 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
徐沛东 S1300518020001 peidong.xu@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
郭晓希 S1300521110001 xiaoxi.guo@bocichina.com 农林牧渔研究团队
非银金融研究团队 邓天娇 S1300519080002 tianjiao.deng@bocichina.com
张天愉 S1300521100002 tianyu.zhang@bocichina.com 李育文 S1300526030002 yuwen.li@bocichina.com
医药生物研究团队 社会服务团队 刘恩阳 S1300523090004 enyang.liu@bocichina.com 李小民 S1300522090001 xiaomin.li@bocichina.com
苏雪儿 S1300526030001 xueer.su@bocichina.com 宋环翔 S1300524080001 huanxiang.song@bocichina.com
地产研究团队 纠泰民 S1300524040001 taimin.jiu@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 计算机研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
轻工纺服研究团队 郑静文 S1300525010001 jingwen.zheng@bocichina.com
夏亦丰 S1300521070005 yifeng.xia@bocichina.com 电子研究团队 许佳璐 S1300521110002 jialu.xu@bocichina.com 苏凌瑶 S1300522080003 lingyao.su@bocichina.com
有色金属研究团队 通信研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com 吕然 S1300521050001 ran.lv@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com 交通运输研究团队
王靖添 S1300522030004 jingtian.wang@bocichina.com
何贯嘉 S1300525040002 guanjia.he@bocichina.com

2026 年 10 月 29 日 中银晨会聚焦-20261029 6
披露声明
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观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何
财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。
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告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报
告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。
评级体系说明
以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：
公司投资评级：
买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上；
增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%；
中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：
强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数；
中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平；
弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数；
未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数
或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。

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本报告发布的特定客户包括：1）基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，
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