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研
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报
告
2026 年08 月 21 日
公司点评
买入 /
首次
众兴菌业(002772)
昨收盘:10.74
众兴菌业中报点评：主业景气复苏，盈利大幅回升
◼ 走势比较
◼ 股票数据
总股本/流通(亿股) 3.75/3.72
总市值/流通(亿元) 40.25/39.91
12 个月内最高 /最低价
(元)
19.73/7.8
相关研究报告
证券分析师：程晓东
电话：010-88321761
E-MAIL：chengxd@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190511050002
事件：公司近日发布 2026 年半年报。26 年 H1，公司实现营收 10.85
亿元， 同比+19.55%； 归母净利润1.91 亿元， 同比+176.51%， 扣非净利润
1.68 亿元，同比+207.93%，基本每股收益为 0.51 元，加权平均 ROE 为
5.34%。本期利润分配预案为每 10 股派息 1.5 元（含税） 。点评如下：
主业景气回升，盈利复苏明显。26 年上半年，国内金针菇产品整体
呈现同比显著走高。 受前期行业产能部分出清影响， 一季度市场价格维持
较高水平，进入二季度，随着市场阶段性供给增加，产品价格出现回调，
但上半年市场均价整体仍然高于上年同期， 行业整体盈利水平较往年得到
明显修复。同期，国内双孢菇产品市场供需总体平稳， 产品价格稳中略升。
受益于此， 公司主业两大核心产品实现不同程度的增长， 带动整体业绩高
增。26 年 H1，公司金针菇产品实现营收 4.16 亿元，同比+29.83%；毛利
率为 24.67%，较上年同期上升了 30.04 个百分点；双胞菇产品实现营收
6.38 亿元，同比+11.54%，毛利率为 35.62%，较上年同期上升了 1.46 个
百分点。
持续布局冬虫夏草业务， 构筑第二成长曲线。冬虫夏草工厂化生态繁
育项目是公司为完善多元化业务布局， 提升公司的核心竞争力和盈利能力
而实施的。公司于 2024-2025 年投建了新乡众兴珍稀食药用菌工厂化培
育项目和清水众兴冬虫夏草工厂化仿生培育项目，且于 2025 年底建成投
产；于 26 年上半年投资设立了全资子公司河北众兴、汉中众兴实施冬虫
夏草工厂化生态繁育项目，截至目前河北众兴、汉中众兴项目正在改造、
建设中。26 年上半年， 该业务的持续布局已初见成效，冬虫夏草 （生态繁
育） 产品实现营收2581.13 万元， 同比+432.73%，占公司营收总额的2.38%。
工厂化生态繁育的冬虫夏草是具有高附加值的滋补品， 尽管项目处于培育
期，运行面临着技术稳定性、 侵染率、 成草率以及良品率均具有不稳定性
的风险，但长期来看，新业务有望打开公司新的成长空间。
盈利预测及评级：预计公司 26-27 年归母净利润为 4.05/4.35 亿元，
EPS 为 1.03/1.11 元，对应PE 为 10.4 倍和 9.7 倍，首次覆盖，给予“买
入”评级。
风险提示： 国内金针菇和双胞菇价格大幅下跌，冬虫夏草项目进度不
及预期
◼ 盈利预测和财务指标
2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入（百万元） 2,098 2,324 2,499 2,601
营业收入增长率(%) 8.43% 10.76% 7.52% 4.07%
归母净利（百万元） 335 405 435 443
净利润增长率(%) 164.29% 21.13% 7.42% 1.82%
摊薄每股收益（元） 0.85 1.03 1.11 1.13
市盈率（PE） 12.61 10.42 9.70 9.53
资料来源：Wind，
太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
(10%)
20%
50%
80%
110%
140%
25/8/21
25/11/1
26/1/12
26/3/25
26/6/5
26/8/16
众兴菌业 沪深300
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公司点评
P2 众兴菌业中报点评：主业景气回升，盈利复苏明显
资产负债表(百万） 利润表(百万）
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
货币资金 1,191 1,450 2,310 2,447 3,513 营业收入 1,935 2,098 2,324 2,499 2,601
应收和预付款项 59 76 80 95 99 营业成本 1,532 1,498 1,582 1,718 1,809
存货 1,252 1,517 1,194 1,774 1,364 营业税金及附加 4 4 4 5 5
其他流动资产 328 360 351 357 352 销售费用 158 159 185 198 203
流动资产合计 2,830 3,403 3,936 4,673 5,328 管理费用 100 107 119 128 133
长期股权投资 61 72 75 79 83 财务费用 47 27 69 53 44
投资性房地产 83 77 70 74 77 资产减值损失 -16 -14 -14 -18 -17
固定资产 2,506 2,601 2,518 2,351 2,137 投资收益 13 12 7 8 8
在建工程 277 404 252 176 138 公允价值变动 15 13 13 13 13
无形资产开发支出 342 359 353 347 342 营业利润 139 341 399 436 444
长期待摊费用 0 3 3 3 3 其他非经营损益 127 336 400 437 445
其他非流动资产 93 171 91 96 100 利润总额 127 336 400 437 445
资产总计 6,191 7,089 7,298 7,799 8,208 所得税 0 1 -5 1 1
短期借款 615 458 450 450 450 净利润 127 335 405 435 443
应付和预收款项 123 195 152 218 173 少数股东损益 -1 0 0 0 0
长期借款 1,059 1,881 1,800 1,800 1,800 归母股东净利润 128 335 405 435 443
其他负债 1,074 1,020 1,051 1,064 1,088
负债合计 2,872 3,555 3,454 3,532 3,511 预测指标
股本 393 393 393 393 393 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
资本公积 2,024 2,027 2,027 2,027 2,027 毛利率 20.84% 28.60% 31.92% 31.26% 30.43%
留存收益 1,025 1,248 1,653 2,088 2,532 销售净利率 6.54% 15.95% 17.44% 17.42% 17.05%
归母公司股东权益 3,317 3,526 3,836 4,259 4,689 销售收入增长率 0.21% 8.43% 10.76% 7.52% 4.07%
少数股东权益 2 8 8 8 8 EBIT 增长率 -16.34% 109.29% 29.20% 4.37% -0.14%
股东权益合计 3,319 3,534 3,845 4,267 4,697 净利润增长率 -20.66% 164.29% 21.13% 7.42% 1.82%
负债和股东权益 6,191 7,089 7,298 7,799 8,208 ROE 3.75% 9.76% 10.98% 10.73% 9.89%
ROA 2.06% 5.04% 5.63% 5.77% 5.54%
现金流量表(百万） ROIC 3.64% 7.40% 9.56% 10.20% 10.56%
2024A 2025A 2026E 2027E 2028E EPS(X) 0.33 0.85 1.03 1.11 1.13
经营性现金流 495 496 1,079 261 1,181 PE(X) 32.99 12.61 10.42 9.70 9.53
投资性现金流 -284 -568 -59 -71 -71 PB(X) 1.27 1.20 1.10 0.99 0.90
融资性现金流 -60 267 -159 -53 -44 PS(X) 2.18 2.01 1.82 1.69 1.62
现金增加额 151 195 860 137 1,066 EV/EBITDA(X) 12.40 9.08 6.49 6.17 4.82
资料来源：WIND，太平洋证券
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P3 众兴菌业中报点评：主业景气回升，盈利复苏明显
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6 个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数 5%以上；
中性：预计未来 6 个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来 6 个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6 个月内，个股相对沪深 300 指数涨幅低于-15%以下。
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