投资要点
3 月5 日，政府工作报告在介绍26 年政府工作任务时提出：着力稳定房地产市场。因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革。优化保障性住房供给，加快危旧房改造。有序推动安全舒适绿色智慧的“好房子"建设，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。此外。在化债政策加码背景下，政府财政压力以及企业的资产负债表有望修复，基建、市政类需求有望企稳回升。水泥：春节后整体来看，全国需求处于逐步恢复状态，节前房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：
海螺水泥、
华新建材。玻璃：行业需求端在地产影响下呈现需求持续下行态势。短期来看，下游加工厂需求开始逐步复工，但开工率仍低。供给端，多条产线在25 年12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：
旗滨集团。玻纤：需求端，春节后中下游提货表现偏淡。供给端，12 月
中国巨石桐乡3 线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业受AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、
中材科技。消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，25 年防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底，26 年可期待龙头企业的盈利改善。关注：
东方雨虹、
科顺股份、
三棵树、
北新建材、
兔宝宝。上周行情回顾过去一周（03.02–03.08）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（-4.32%），上证指数（-0.93%），深证成指（-2.22%），创业板指（-2.45%），沪深300（-1.07%）。在申万31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第26 位。风险提示：反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。1 水泥需求逐步修复，玻璃冷修供给改善1.1 水泥节后需求恢复，后市仍需观察复苏力度本周全国市场进入节后需求修复阶段，需求仍未完全恢复，预计3 月中旬市场需求有望明显改善。房建市场由于资金端压力复苏节奏慢于基建市场，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性，资金仍是制约需求释放重要因素。25 年12 月单月水泥产量为1.44 亿吨，同比下滑6.6%。
图表1：水泥价格走势（元/吨）
图表2：水泥月度产量情况（万吨）
图表3：华北水泥价格走势（元/吨）
图表4：华南水泥价格走势（元/吨）
Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25Feb-26中国:华北:平均价:水泥(42.5级,散装)Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25Feb-26中国:中南:平均价:水泥(42.5级,散装)
图表5：西南水泥价格走势（元/吨）
图表6：华东水泥价格走势（元/吨）
Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25Feb-26中国:西南:平均价:水泥(42.5级,散装)Aug-19Nov-19Feb-20May-20Aug-20Nov-20Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24Aug-24Nov-24Feb-25May-25Aug-25Nov-25Feb-26中国:华东:平均价:水泥(42.5级,散装)1.2 玻璃需求持续承压，冷修落地供需略改善玻璃本周期货价格震荡，短期来看，下游加工厂需求开始逐步复工，但开工率仍低。供给端，多条产线在25 年12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。
图表7：浮法平板玻璃价格走势（元/吨）
图表8：玻璃期货收盘价走势（元/吨）
Jul-17Dec-17Mar-18Jul-18Dec-18Mar-19Jul-19Dec-19Mar-20Jul-20Dec-20Mar-21Jul-21Dec-21Mar-22Jul-22Dec-22Mar-23Jul-23Dec-23Mar-24Jul-24Dec-24Mar-25Jul-25Dec-25中国:市场价:浮法平板玻璃(4.8/5mm)ug-22Oct-22ec-22eb-23Apr-23un-23ug-23Oct-23ec-23eb-24Apr-24un-24ug-24Oct-24ec-24eb-25Apr-25un-25ug-25Oct-25ec-25eb-26期货收盘价(活跃合约):玻璃
图表9：平板玻璃当月产量（万重箱）
图表10：平板玻璃累计产量（万重箱）
1.3 本周重点公告【
恒尚节能】公司发布关于重大工程中标的公告，收到上海南滩城市建设发展有限公司发来的中标通知书，中标金额为47,879.31 万元，该项目幕墙工程金额约占公司2024 年营业收入的22.17%。该项目作为上海市黄浦区高能级外滩金融集聚带的核心载体，将为上海国际金融中心核心功能区的建设添砖加瓦。
2 风险提示
反内卷政策落地不及预期，地产需求超预期下行风险，基建需求低于预期风险。