煤炭/煤炭开采
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山西焦煤（000983.SZ）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 6.49
一年最高最低(元) 8.07/5.75
总市值(亿元) 368.44
流通市值(亿元) 368.44
总股本(亿股) 56.77
流通股本(亿股) 56.77
近3个月换手率(%) 71.8
股价走势图
数据来源：聚源
《煤炭业务盈利能力提升，矿井复产
稳步推进 —公司信息更新报告》
-2026.8.31
《Q3业绩环比改善，关注焦煤价格回
暖与高分红—公司信息更新报告》
-2025.10.31
长协提价支撑盈利，矿井产量逐步恢复
——公司信息更新报告
王高展（分析师） 吕双（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
lvshuang@kysec.cn
证书编号：S0790126050061
⚫ 长协提价支撑盈利，矿井产量逐步恢复，维持“买入”评级
公司发布 2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入 275.60亿元，同比
+1.42%；归母净利润20.20亿元，同比+40.89%；扣非归母净利润18.65亿元，
同比+28.38%。分季度看，2026Q3实现营业收入95.32亿元，同比+4.49%、环
比+3.98%；归母净利润7.83亿元，同比+86.41%、环比+82.51%。煤炭售价上涨
支撑盈利改善，但部分矿井停产影响产销及单位成本。考虑矿井停产减量及后续
产量恢复节奏，我们下调 2026—2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为
28.02/29.77/33.08 亿 元 （ 原 值30.02/35.06/35.70 亿 元 ）， 同 比
+133.3%/+6.2%/+11.1%；EPS分别为0.49/0.52/0.58元，当前股价对应PE分别为
13.2/12.4/11.1倍。公司优质焦煤资源禀赋突出，煤价回升及生产恢复有望支撑盈
利，维持“买入”评级。
⚫ 产销下降制约业绩释放，长协提价支撑煤炭盈利
2026年前三季度公司原煤产量3147万吨、商品煤销量1683万吨，其中2026Q3
商品煤销量476万吨，主要受部分主力矿井因安全及证照等因素停产影响,9月起
相关矿井基本恢复正常生产，但产量恢复仍需时间，2026Q4预计难以完全回补
前期减量。7月、9月长协提价支撑煤炭业务盈利，但产销减少增加了单位固定
成本分摊。9月起公司基本恢复正常生产，后续产量回升有望改善单位成本；10
月长协价格上调30—80元/吨、平均涨幅约50元/吨，有望进一步支撑2026Q4
煤炭业务盈利。但安全监管约束仍在，前期产量欠量较难在年内大幅回补。
⚫ 财务费用下降及投资收益增加支撑利润，经营现金流覆盖资本开支
2026年前三季度公司财务费用3.82亿元，同比-51.04%，主要系兴县井田相关融
资利息本期计入在建工程、实行利息资本化；投资收益4.49亿元，同比+110.87%，
主要系参股公司中润铝业盈利增加；资产处置收益2.06亿元，主要来自西曲矿
出售产能。同期经营活动现金流净额42.07亿元，同比-5.32%；购建固定资产、
无形资产及其他长期资产支付现金15.31亿元，同比+25.03%，经营现金流能够
覆盖资本开支。兴县项目仍处前期推进阶段，短期产量改善主要依靠存量矿井恢
复生产。
风险提示：煤价下跌风险；安全生产风险；矿井复产及证照办理不及预期风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 45,290 37,155 37,539 40,535 42,275
YOY(%) -18.4 -18.0 1.0 8.0 4.3
归母净利润(百万元) 3,108 1,201 2,802 2,977 3,308
YOY(%) -54.1 -61.4 133.3 6.2 11.1
毛利率(%) 31.4 30.5 30.2 31.3 32.2
净利率(%) 6.9 3.2 7.5 7.3 7.8
ROE(%) 8.7 3.8 6.7 6.9 7.4
EPS(摊薄/元) 0.55 0.21 0.49 0.52 0.58
P/E(倍) 11.9 30.7 13.2 12.4 11.1
P/B(倍) 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-16%
-8%
0%
8%
16%
2025-10 2026-02 2026-06
山西焦煤 沪深300
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开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
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信
息
更
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究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 19710 18728 18944 19750 20728 营业收入 45290 37155 37539 40535 42275
现金 12220 11730 11852 12798 13347 营业成本 31080 25814 26192 27855 28659
应收票据及应收账款 1952 2564 2178 2232 2325 营业税金及附加 2765 2495 2264 2547 2682
其他应收款 181 98 184 121 197 营业费用 452 421 369 420 444
预付账款 70 66 71 77 78 管理费用 4034 3619 3241 3686 3871
存货 2144 1811 2202 2065 2325 研发费用 1054 1033 927 1024 1096
其他流动资产 3144 2458 2458 2458 2458 财务费用 640 838 696 629 559
非流动资产 90239 90120 90410 90238 89650 资产减值损失 -62 -53 0 0 0
长期投资 3493 3669 4269 4869 5469 其他收益 231 134 176 180 163
固定资产 35621 35474 38326 40109 40992 公允价值变动收益 0 0 -0 -0 -0
无形资产 45574 20421 20340 20253 20161 投资净收益 251 291 505 513 515
其他非流动资产 5550 30555 27475 25007 23029 资产处置收益 8 163 220 0 0
资产总计 109949 108848 109354 109988 110379 营业利润 5704 3446 4772 5060 5641
流动负债 25645 24291 23679 24253 24391 营业外收入 150 95 91 112 99
短期借款 1627 1827 1923 2080 2351 营业外支出 193 329 230 251 270
应付票据及应付账款 13582 14611 14194 14129 14311 利润总额 5662 3212 4632 4922 5470
其他流动负债 10437 7853 7561 8044 7729 所得税 1572 1440 1297 1378 1532
非流动负债 37431 37865 36159 34357 32457 净利润 4090 1772 3335 3544 3938
长期借款 23790 24703 22997 21195 19295 少数股东损益 982 571 534 567 630
其他非流动负债 13641 13162 13162 13162 13162 归属母公司净利润 3108 1201 2802 2977 3308
负债合计 63076 62156 59838 58610 56848 EBITDA 10821 8600 8806 9514 10437
少数股东权益 10634 10784 11318 11885 12515 EPS(元) 0.55 0.21 0.49 0.52 0.58
股本 5677 5677 5677 5677 5677
资本公积 6588 6588 6588 6588 6588 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 22705 22453 23787 25204 26780 成长能力
归属母公司股东权益 36239 35908 38198 39494 41016 营业收入(%) -18.4 -18.0 1.0 8.0 4.3
负债和股东权益 109949 108848 109354 109988 110379 营业利润(%) -51.6 -39.6 38.5 6.0 11.5
归属于母公司净利润(%) -54.1 -61.4 133.3 6.2 11.1
获利能力
毛利率(%) 31.4 30.5 30.2 31.3 32.2
净利率(%) 6.9 3.2 7.5 7.3 7.8
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.7 3.8 6.7 6.9 7.4
经营活动现金流 3588 5897 6277 8321 7970 ROIC(%) 6.5 3.4 4.9 5.2 5.7
净利润 4090 1772 3335 3544 3938 偿债能力
折旧摊销 3857 3999 3619 4104 4549 资产负债率(%) 57.4 57.1 54.7 53.3 51.5
财务费用 640 838 696 629 559 净负债比率(%) 60.7 58.5 51.3 44.4 38.6
投资损失 -251 -291 -505 -513 -515 流动比率 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8
营运资金变动 -5173 -690 -627 551 -564 速动比率 0.6 0.7 0.7 0.7 0.7
其他经营现金流 425 270 -241 6 3 营运能力
投资活动现金流 -26360 -2213 -3184 -3419 -3447 总资产周转率 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4
资本支出 26561 2554 3309 3332 3361 应收账款周转率 22.8 16.5 16.5 16.5 16.5
长期投资 -4 0 -600 -600 -600 应付账款周转率 2.4 1.9 1.9 2.1 2.1
其他投资现金流 206 341 725 513 515 每股指标（元）
筹资活动现金流 14241 -3659 -3268 -4045 -4222 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.21 0.49 0.52 0.58
短期借款 200 200 96 156 271 每股经营现金流(最新摊薄) 0.63 1.04 1.11 1.47 1.40
长期借款 17381 913 -1706 -1802 -1900 每股净资产(最新摊薄) 6.38 6.32 6.73 6.96 7.22
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 41 0 0 0 0 P/E 11.9 30.7 13.2 12.4 11.1
其他筹资现金流 -3381 -4772 -1659 -2400 -2593 P/B 1.0 1.0 1.0 0.9 0.9
现金净增加额 -8531 25 -176 856 301 EV/EBITDA 7.0 8.7 8.4 7.5 6.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪
深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
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