医药生物医药生物行业走势图数据来源：聚源《原料药行业价格更新—行业周报》-2026.1.25《业绩为王，继续重点推荐创新药产业链板块性机会— 行业周报》-2026.1.18《减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期—行业周报》-2026.1.11供需双改善，国内临床CRO 行业进入发展新阶段——行业周报余汝意（分析师）刘艺（联系人）证书编号：S0790523070002证书编号：S0790124070022 中国临床CRO 行业进入“复苏+稳健增长”新阶段，供需结构持续改善中国创新药产业已完成从十年前的“离岸外包服务模式”到如今“全球创新资产的贡献者”的跃迁。临床CRO 行业在经历2017–2019 年成长期、2020–2022 年高景气扩张及2023–2024 年理性回调后，正进入新一轮复苏与稳定增长阶段。根据弗若斯特沙利文预测，2025–2028 年中国临床CRO 市场CAGR 有望超过12%，2028 年市场规模将超750 亿元。需求端，中美在研临床试验数量同步增长，供给端国内CRO出清持续推进，产能过剩压力边际缓解，行业集中度有望进一步向头部提升，为龙头公司中长期增长奠定基础。 License-out 与M&A 成为中国Biotech 融资新常态在IPO 节奏放缓背景下，对外授权（License-out）和并购（M&A）已成为中国Biotech获取资金新的核心渠道。2024–2025 年中国创新药资产对欧美授权交易显著放量，授权首付款规模首次超过PE/VC 融资，并在2025 年进一步扩大，成为最主要资金来源。同时，跨国药企在华临床投入保持稳定，2025 年约27%的在华临床试验由本土CRO 执行；国内制药企业在创新药浪潮和生物科技公司的推动影响下，也在积极投入创新药临床研究。过去8 年中，于中国开展的III 期创新药临床试验里有15%-20%由国内药企发起，国内外制药企业共同支撑行业需求端的中长期韧性。 临床CRO 订单价格企稳回升，
泰格医药迎来发展新阶段作为中国临床CRO 龙头，泰格医药近年来新增订单CAGR 高于行业整体，在供给端出清与资源向头部集中的背景下，我们认为其在复杂项目执行、全球客户覆盖及交付能力方面的优势有望进一步放大。国内临床试验平均单价在经历2022–2023 年波动后于2024–2025 年逐步企稳，为订单质量与盈利修复提供支撑。公司通过并购Micron 强化医学影像能力、加快亚太布局，同时持续加大AI 投入，推出AI 医学翻译与写作平台。在行业见底回升阶段，技术赋能叠加精细化运营，有望推动泰格医药在全球临床项目中的领先优势进一步巩固。 医药布局思路及标的推荐整体上，我们持续看好创新药及其产业链（CXO+科研服务）及AI、脑机接口、生物制造等国家战略新兴产业。近期，我们认为以
恒瑞医药、
药明康德等为代表的头部公司，估值性价比明显，当前位置重点推荐。月度组合推荐：恒瑞医药、药明康德、石药集团、三生制药、信达生物、前沿生璟制药、
国邦医药、
方盛制药、
微电生理。周度组合推荐：泰格医药、
康龙化成、药明合联、
毕得医药、
阳光诺和、
东诚药业、
昊帆生物。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧的风险、药物临床研发失败等。-10%0%10%19%29%38%2025-022025-062025-10医药生物沪深300相关研究报告行业周报目 录1.1、 供给端出清推进，临床CRO 行业供需关系持续修复................................................................................................ 31.2、 国内外大型药企对中国临床试验的投入保持稳定 ...................................................................................................... 41.3、 对外授权（License-out）和并购（M&A）成为中国Biotech 融资新常态 ............................................................... 42.1、 泰格医药来自于跨国公司和中国大型药企的新订单稳定增长 .................................................................................. 52.2、 多维度赋能公司长远发展 ............................................................................................................................................. 63.1、 板块行情：医药生物下跌3.31%，跑输沪深300 指数3.39pct .................................................................................. 63.2、 子板块行情：血液制品板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大 .............................................................................. 7图表目录图1： 中国临床CRO 市场将进入复苏&稳定增长新阶段（单位：十亿人民币） ................................................................... 3图2： 中美正在进行的临床试验数量均在不断增加（个） ........................................................................................................ 3图3： 中美临床CRO 数量变化有所不同（个） ......................................................................................................................... 3图4： 中国平均每家临床CRO 承担的在研临床试验项目数量增长快于美国（个） .............................................................. 4图5： MNC 是中国临床CRO 市场的主要支付方，按数量计算占III 期临床试验总量的25%-30% .................................... 4图6： 围绕创新资产的授权交易与并购保持活跃，IPO 市场在交易金额层面开始回暖（单位：十亿美元） ..................... 5图7： 对外授权交易首付款的提升，正成为中国Biotech 获取资金的重要替代渠道 .............................................................. 5（单位：十亿美元） ........................................................................................................................................................................ 5图8： 公司来自于各个客户类型的新订单均有所增长 ................................................................................................................ 6图9： 国内临床试验平均单价于2024-25 年逐步企稳 ................................................................................................................ 6图10： 2026 年公司有望进一步巩固其在复杂项目与全球临床服务中的竞争优势 ................................................................. 6图11： 1 月第4 周医药生物下跌3.31%（单位：%） ................................................................................................................ 7图12： 本周血液制品板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大 .................................................................................................. 7表1： 1 月以来医院板块和线下药店板块涨幅最大 ..................................................................................................................... 8表2： 本周子板块中个股涨跌幅（%）前5 ................................................................................................................................. 9行业周报
1、 临床CRO 市场进入复苏并稳定增长的新阶段，行业供需结
构持续改善1.1、 供给端出清推进，临床CRO 行业供需关系持续修复中国临床CRO 市场将进入复苏&稳定增长新阶段。据泰格医药公众号，中国创新药产业在过去十余年中实现了跨越式升级：从2015 年以前以“离岸外包服务”为主，逐步演进为“全球创新药资产贡献者”。在这一进程中，作为创新赋能者的中国临床CRO 行业，先后经历了2017-2019 年的成长期与2020-2022 年的高速扩张期，并在2023–2024 年伴随市场理性回归进入阶段性发展放缓。根据弗若斯特沙利文预测，行业在2025-28 年将进入“复苏&稳健增长”新阶段，年复合增长率（CAGR）预计超过12%，市场规模预计在2028 年超过750 亿人民币。图1：中国临床CRO 市场将进入复苏&稳定增长新阶段（单位：十亿人民币）数据来源：Frost & Sullivan、Human Genetic Resources Administration of China、泰格医药公众号行业供需结构持续改善，产能过剩压力趋缓。需求端，中美正在进行的临床试验数量均在不断增加，而供给端中国临床CRO 的出清仍在继续，国内市场份额有望进一步向头部集中。截至2025 年12 月，中国平均每家临床CRO 承担的在研临床试验项目数量同比增加20.6%，达到42.9 个，虽然仍低于美国的54.1 个，但差距正在缩小，且增幅为20.6%高于后者的5.6%。产能过剩的边际缓解趋势已较为明确，行业供给端出清推进、集中度有望持续提升。图2：中美正在进行的临床试验数量均在不断增加（个）图3：中美临床CRO 数量变化有所不同（个）数据来源：Citeline database、泰格医药公众号、开源证券研究所数据来源：Globaldata、泰格医药公众号、开源证券研究所10000150002000025000中国美国截至2024年12月截至2025年12月中国美国截至2024年12月截至2025年12月行业周报图4：中国平均每家临床CRO 承担的在研临床试验项目数量增长快于美国（个）数据来源：泰格医药公众号、开源证券研究所1.2、 国内外大型药企对中国临床试验的投入保持稳定随着近年来中国临床研究的快速发展和质量提升，申办方对监管环境的深入理解、以及对风险分散和成本控制的需求，跨国药企 (MNCs) 在华的临床研究投入保持稳定。2025 年跨国药企在中国开展的临床试验中，有27%由中国本土CRO 公司执行。国内制药企业在创新药浪潮和生物科技公司的推动影响下，也在积极投入创新药临床研究。过去8 年中，于中国开展的III 期创新药临床试验里有15%-20%由国内制药企业发起。图5：MNC 是中国临床CRO 市场的主要支付方，按数量计算占III 期临床试验总量的25%-30%1.3、 对外授权（License-out）和并购（M&A）成为中国Biotech 融资新常态中国创新药的融资渠道更加多元化。2024-25 年，中国Biotech 获得的资金主要来自于对外授权（License-out）和并购（M&A），而传统的IPO 也在交易金额层面开始呈现回暖迹象。在这两年里，中国创新药资产向美国和欧洲市场的授权交易显著增加，交易总数量达178 个。通过对外授权获得的资金在2024 年超过PE/VC 融资的金额，并在2025 年进一步扩大，成为中国Biotech 最主要资本来源。中国美国截至2024年12月截至2025年12月行业周报图6：围绕创新资产的授权交易与并购保持活跃，IPO 市场在交易金额层面开始回暖（单位：十亿美元）数据来源：泰格医药公众号、开源证券研究所图7：对外授权交易首付款的提升，正成为中国Biotech 获取资金的重要替代渠道（单位：十亿美元）数据来源：PharmaCUBE、泰格医药公众号、开源证券研究所
2、 泰格医药：新签订单稳步向上，多维度赋能长期发展
2.1、 泰格医药来自于跨国公司和中国大型药企的新订单稳定增长根据弗若斯特沙利文报告显示，泰格医药连续数年在中国临床CRO 市场份额中排名第一。在2019-24 年间，泰格医药历年新增订单的年复合增长率为14.8%，高于中国临床CRO 市场规模12.5%的复合增幅。我们认为，在行业供给端出清、资源向头部集中趋势延续的背景下，头部 CRO 在订单获取和项目结构上的相对优势有望进一步放大。订单价格（国内临床试验平均单价）也在经历了2022-23 年的波动之后，于2024-25 年逐步企稳，价格企稳叠加订单增长，为头部公司业务延续性提供了较强支撑。对泰格医药而言，我们认为其在项目复杂度、交付能力及全球客户覆盖方面的综合优势，有望在行业修复阶段率先转化为订单质量与盈利弹性的改善。M&ALicense-outTotal of License-out and M&AIPOPE/VC基金对中国Biotech的投资额(右轴)中国Biotech对外授权交易的潜在总交易金额(左轴)中国Biotech对外授权交易获得的首付款(右轴)行业周报图8：公司来自于各个客户类型的新订单均有所增长图9：国内临床试验平均单价于2024-25 年逐步企稳数据来源：泰格医药公众号2.2、 多维度赋能公司长远发展2025 年泰格医药成功收购CRO 公司Micron，增强了公司在医学影像领域的服务能力，并提升了在亚太地区的业务覆盖和影响力。公司也在不断投入资源开发赋能临床研究的大语言模型，搭建了从模型底座到智能体再到AI 应用端的架构，并于2025 年推出了AI 医学翻译平台和AI 医学写作平台。泰格医药未来战略围绕夯实核心临床服务护城河、加快全球化布局与把握行业整合机会展开。在行业周期底部修复阶段，公司通过技术赋能叠加精细化运营，有望进一步巩固其在复杂项目与全球临床服务中的竞争优势。图10：2026 年公司有望进一步巩固其在复杂项目与全球临床服务中的竞争优势
3、 1 月第4 周医药生物下跌3.31%，血液制品板块跌幅最小
3.1、 板块行情：医药生物下跌3.31%，跑输沪深300 指数3.39pct从月度数据来看，2026 年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026 年1 月第4 周石油石化、通信、煤炭、有色金属等行业涨幅靠前，国防军工、电力设备、汽车、计算机等行业跌幅靠前。本周医药生物下跌3.31%，跑输沪深300 指数3.39pct，在31行业周报个子行业中排名第26 位。图11：1 月第4 周医药生物下跌3.31%（单位：%）数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.1.26-2026.02.01 为1 月第4 周）3.2、 子板块行情：血液制品板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大2026 年1 月第4 周血液制品板块跌幅最小，下跌0.99%；疫苗板块下跌1.65%，中药板块下跌1.94%，体外诊断板块下跌2.5%，化学制剂板块下跌3.16%；线下药店板块跌幅最大，下跌4.83%，医院板块下跌4.47%，医药流通板块下跌4.35%，医疗耗材板块下跌4.28%，医疗设备板块下跌4.19%。图12：本周血液制品板块跌幅最小，线下药店板块跌幅最大数据来源：Wind、开源证券研究所-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00石油石化通信煤炭有色金属农林牧渔食品饮料非银金融银行建筑材料传媒沪深300纺织服饰基础化工轻工制造交通运输建筑装饰公用事业钢铁房地产电子环保家用电器医药生物社会服务机械设备美容护理商贸零售综合计算机汽车电力设备国防军工-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%周涨跌幅行业周报表1：1 月以来医院板块和线下药店板块涨幅最大子板块M1年初至今预测PE（2026）预测PEG（2026）中药0.78%0.78%19.421.88化学制药0.14%0.14%24.181.90原料药5.57%5.57%32.142.91化学制剂-0.81%-0.81%20.511.78医药商业2.93%2.93%18.691.41医药流通0.64%0.64%12.501.92线下药店9.28%9.28%26.160.75医疗器械5.28%5.28%34.402.92医疗设备5.57%5.57%41.573.01医疗耗材5.82%5.82%34.381.91体外诊断3.88%3.88%20.016.75生物制品3.29%3.29%23.242.80血液制品1.23%1.23%23.244.38疫苗2.59%2.59%6.4416.40其他生物制品4.34%4.34%26.300.80医疗服务8.82%8.82%36.610.93医院12.00%12.00%35.583.09医疗研发外包6.66%6.66%46.190.88数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.01.01-2026.02.01）行业周报表2：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5原料药化学制剂中药生物制品医药商业
广济药业3.78
德展健康8.84
华润江中6.06
华兰疫苗12.80一致B2.71国邦医药3.31
福元医药6.72
康惠股份4.50
万泽股份7.94
国药一致1.96
科源制药2.34
润都股份6.59
羚锐制药4.47康乐卫士3.31
中国医药1.21
浙江医药1.43
诺诚健华-U5.47
珍宝岛1.86
诺思兰德2.55
一心堂0.14
威尔药业0.25
苑东生物5.16
陇神戎发1.68
三生国健2.48富祥药业(13.15)*ST 赛隆(22.39)
维康药业(18.52)
奥浦迈(11.61)
达嘉维康(15.05)
键凯科技(11.24)
海辰药业(12.21)
众生药业(11.05)
近岸蛋白(11.30)
塞力医疗(12.47)
尔康制药(9.69)
迈威生物-U(10.65)
寿仙谷(8.16)艾迪药业(10.94)华人健康(12.30)新赣江(8.43)悦康药业(10.64)粤万年青(7.52)神州细胞(9.67)漱玉平民(11.18)奥锐特(8.31)亚虹医药-U(10.49)万邦德(7.46)百普赛斯(9.66)鹭燕医药(11.13)医疗研发外包医疗服务医疗设备医疗耗材体外诊断泰格医药4.29ST 中珠-0.37华康洁净6.93大博医疗1.95凯普生物26.49普蕊斯2.26普瑞眼科-1.20澳华内镜1.03赛诺医疗1.84之江生物6.86诺思格1.63光正眼科-1.31东星医疗0.49天益医疗0.64达安基因3.61药明康德(2.46)通策医疗-1.71西山科技0.34ST 凯利-1.17迈克生物2.62泓博医药(2.59)何氏眼科-1.89康众医疗-0.64蓝帆医疗-1.33博晖创新2.00毕得医药(15.21)迪安诊断(12.65)宝莱特(12.89)春立医疗(12.67)博拓生物(10.97)皓元医药(12.82)美年健康(9.57)美好医疗(8.75)济民健康(11.11)硕世生物(8.63)百诚医药(11.13)贝瑞基因(8.64)翔宇医疗(8.54)迈普医学(8.22)睿昂基因(8.28)阳光诺和(10.86)新里程(8.59)楚天科技(8.40)华兰股份(8.11)透景生命(8.17)美迪西(9.69)诺禾致源(7.94)华大智造(7.81)冠昊生物(7.69)安必平(7.72)数据来源：Wind、开源证券研究所
4、 风险提示
政策变化风险：原料药公司布局制剂业务，有望增厚公司业绩，血制品公司竞争充分，有部分省份纳入集采，如果未来制剂及血制品集采加剧，原料药及血制品公司业绩有受影响的风险；市场竞争加剧的风险：血制品板块产品主要是人源性的，如果未来重组产品大量上市的话，竞争格局有加剧的风险；药物临床研发失败：创新药研发具有较大不确定性，临床阶段以及NDA 申报阶段都有失败的风险。行业周报《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。