报告摘要
一、商业航天产业行情回顾：
2026 年1 年年年年年年年+3.76% 年年年年年年年+5.03% 年年年年年年年+4.47% 年年年年年年年年年年年年年+4.09% 年年年年年年年年年年年年年+12.96% 年年年年年年年年年年年年8.88年年年年年涨跌幅前三年*ST 年年年+71.58% 年年年年年年年+71.21% 年年年年年年年+50.44% 年年涨跌幅后三年年年年年年-20.60% 年年年年年年年-11.52% 年年年年年年年-11.39% 年年二、商业航天2025 年复盘：年年年年年2025 年年年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年年年年年年年年年年ITU 年年年年年年2025 年12 年25 年年31 年年年年年年年年年ITU 年年年年20.3 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1 年30 年年SpaceX
年年年年年年年年年年年年年
100 年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年SpaceX年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%25-0225-0425-0725-0925-1126-02年年年年年年300[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年2027 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年IPO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年年年年89.68% 年年年年年(年年)年年55.38 年年年年年年年年年300 年年72.02 年年年年年年年2025 年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年三、商业航天2026 年展望：①多款新一代火箭成功首飞，2026 年发射次数有望破百。2025 年年年年年年年年年年年年92 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年50 年年年年年年年年年年年年年年2026 年，
航天科技集团年度工作会议提及“ 全力突破重复使用火箭技术”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年②低轨星座建设全面提速，新增超
20 万颗卫星申请年年年2025
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年2025-11-21[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年年年年年年年年年年年年3 年年年年17 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
6 年年年18 年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 月25 日到31 日期间，我国正式向ITU 提交新增20.3 万颗卫星的频率与轨道资源申请，年年14 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年③政策持续助力，监管体系全面升级。2025 年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025 年
2027 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年④太空算力成为商业航天新叙事，市场空间有望持续扩容。2025年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年⑤卫星运营牌照开放激活市场，运营商构建天地一体新格局。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5G/6G 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年⑥投融资市场持续火热，各大商业航天企业排队IPO。2025 年年年年年年年年年年年年186 年年年年年年年32% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6.18年IPO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年IPO年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布四、2026 年建议关注的重点领域及投资节奏前瞻：2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1、 运载火箭
年 年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年
2、 卫星制造
年年年年年年年年年年年年G60 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
3、 地面终端及设备
年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年(NTN) 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
4、 卫星应用服务
年 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6G 年年年 年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年 年年年年年年年年年年年年 年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年年年年年五、建议关注：卫星制造产业链：
航天智装年年年IC年年
国博电子年年年TR 年年
中国卫星年年年年年年年
天银机电年年年年年年年
上海瀚讯年年年年年年年年年臻镭科技年年年年年年年年年
航天电子年年年年年年年
奥普光电年年年年年年年年年年年
佳缘科技年年年年年年年年火箭产业链：
斯瑞新材年年年年年年年、
高华科技年年年年年年年、
铂力特年年年年年年地面设备产业链：
航天环宇年年年年年年年年年
海格通信年年年年年年年年年年
通宇通讯年年年年年年年
星图测控年年年年年年年年
苏试试验年年年年年年卫星应用（运营）产业链：
中国卫通年年年年年年年年年年
中科星图（年年年年年年年六、风险提示1年年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布
正文目录
商业航天产业月度及年度行情复盘 ................................................ 82025 年12 月-2026 年1 月重要事件及公告 ................................ 10多款新一代火箭成功首飞，2026 年发射次数有望破百 .......... 13低轨星座建设全面提速，新增超20 万颗卫星申请 ................ 15政策持续助力，监管体系全面升级 ................................... 16太空算力成为商业航天新叙事，市场空间有望持续扩容 ......... 16二、 海外商业航天及资本市场发展现状 ...................................... 18全球航天发射次数再创新高，多国商业火箭实现首飞 ............ 18海外商业航天资本市场走势现状 ...................................... 19三、 商业航天产业估值显著提升 ............................................... 21四、 风险提示 ....................................................................... 22图表目录图1 中航证券商业航天行业指数走势情况 ................................................... 8图2 2025 年A 股商业航天板块行情复盘 .................................................... 9图3 2025 年10 月底以来的中证卫星产业指数（159206.SZ）周成交额与换手率情况 ...................................................................................................... 9图4 我国运载火箭发射次数统计（单位：枚） ........................................... 13图5 我国民商火箭发射次数统计 ............................................................. 13图6 2025 年我国航天发射统计（按照具体型号分类） ................................. 14图7 2025 年我国航天发射统计（按照发射总体单位分类） ........................... 14图8 全球发射次数再创新高，中国占全球发射次数的比例迎来增长 ................. 18图9 2025 年全球各国航天发射次数及占比情况 .......................................... 18图10 海外商业航天典型上市公司股价走势 ............................................... 20图11 中航证券商业航天行业指数市盈率（TTM）走势 ................................ 21[证券研究报告]中航证券研究所发布表1 中航军工商业航天板块上市公司整体业绩已出现拐点 ............................. 10表2 2025 年我国首飞的新型号运载火箭情况 ............................................. 14表3 我国国网星座发射情况（截至2025 年12 月31 日）............................ 15表4 “G60”（千帆星座）卫星发射情况（截至2025 年12 月31 日） ........... 15表5 海外商业航天典型上市公司情况 ....................................................... 19[证券研究报告]中航证券研究所发布商业航天产业月度及年度行情复盘2026 年1 年年年年年年年+3.76% 年年年年年年年+5.03% 年年年年年年年+4.47% 年年年年年年年年年年年年年+4.09% 年年年年年年年年年年年年年+12.96% 年年年年年年年年年年年年8.88 年年年年年涨跌幅前三年*ST 年年年+71.58% 年年年年年年年+71.21% 年年年年年年年+50.44% 年年涨跌幅后三年年年年年年-20.60% 年年年年年年年-11.52% 年年年年年年年-11.39% 年年图1 中航证券商业航天行业指数走势情况年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年年年年89.68% 年年年年年(年年)年年55.38 年年年年年年年年年300 年年72.02 年年年年年年年2025 年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年-90%-60%-30%0%30%60%90%120%150%180%210%240%中航证券商业航天行业指数国防军工申万沪深300[证券研究报告]中航证券研究所发布图2 2025 年A 股商业航天板块行情复盘年年年年年Wind年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025 年12 年31 年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年中证卫星产业指数（931594.CSI）年年年年年年2025 年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年年年年年1 年16 年年年年8046.13 年年年年2025 年11 年21 年年年年年年年年5 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1 年9 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年75.88% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年图3 2025 年10 月底以来的中证卫星产业指数（159206.SZ ）周成交额与换手率情况8,046.1375.88中证卫星产业指数（931594.CSI）周成交额（单位：亿元）周换手率（自由流通股本）[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年iFinD年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2024 年9 年24年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025 年8 年
年年年年年年年年年年年年年年PE 年TTM年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年表1 中航军工商业航天板块上市公司整体业绩已出现拐点定期财务报告的截止时间2024-12-312025-03-312025-06-302025-09-30营业总收入同比增速的中位数（%）-3.23+13.33+8.79+10.87归母净利润同比增速的中位数（%）-20.92+3.13+2.04+7.77年年年年年iFinD 年年年年年年年年年年2025 年12 月-2026 年1 月重要事件及公告2025 年12 年3 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 年6 年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年A 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年100,000.00 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI+ 年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 年11 年年SpaceX年年年年年年年年年年年年年年SpaceX年年2026 年年年IPO 年年年年年年年年年年SpaceX年年年年年年8000 年年年年年年IPO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 年12 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年100% 年年年2025 年12 年17 年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年11 年13 年年2025年12 年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年1,392.80 年年年年年年年年100% 年年年2025 年12 年23 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年“年年年年年年”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年“年年年”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年“年年年”[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年年年年年2025 年12 年23 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年0.14 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年10 年1 年-2025 年11 年30 年年年年年年年年0.14 年年年年年年年年年年年年年年年年年0.12 年年年年年年年年年年年年年年年年年0.12 年年,年年年年年年557.18 年年2025 年12 年24 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 年26 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年450 年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2024 年年年年年年年年年年年年年
年年年年年47.40% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年2025 年12 年31 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年IPO年年年年年年年“年年年”年年年年年年年年75 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年15 年年年年年年年年年年年年年年
2026 年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年21 年年年年年年年年年年年年年年TeraWave年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年6 Tbps 年年年年年年年年年年年年年5408 年年年年年年年年年年年年年年年年年5280 年年年年年年年年年LEO 年年128 年年年年年年年年年MEO年年2026 年1 年23 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 -2030 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年26 年年年年年年年年年年年年“年年·年年”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年11 年年年年年年年年年Qwen3年年年“年年”年年01年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年Qwen3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2 年年年
2026 年1 年27 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年29 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年30 年年年年年年年年年年年年年SpaceX年年2025 年年年年年年150 -
160 年年年年EBITDA
年80 年年年年年年556 年年年年年年年年年年年年年年年FCC年年年年年年年年年年年年100 年年年年年年年年年年年年年年“年年年年年年”年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布
一、商业航天2026 年展望
2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年IPO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年15 年年年年年年年年年年年年年年
2026 年年年年年年年年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年多款新一代火箭成功首飞，2026 年发射次数有望破百2025 年，我国航天发射次数达到92 次，发射次数再创历史新高年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年年年年年年年年年年年年16 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年图4 我国运载火箭发射次数统计（单位：枚）图5 我国民商火箭发射次数统计年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 年31 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年69 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年73 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年我国民商火箭发射数（枚）成功发射次数（枚）[证券研究报告]中航证券研究所发布图6 2025 年我国航天发射统计（按照具体型号分类）图7 2025 年我国航天发射统计（按照发射总体单位分类）年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202 5 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年表2 2025 年我国首飞的新型号运载火箭情况型号名称所属单位首飞时间简介长征八号甲年年年年年年2025.02.11 17:30年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年50.5 年年年年年年年371 年年年年年年年480 年年年年年年年700 年年年年年年年年年年年年年年7 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年5 年年7 年年年年年年年年年年有力提升了我国中低轨道卫星组网发射能力年朱雀三号年年年年2025.12.03年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4.5 年年年年年年年5.2 年年年年年66.1 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年长征十二号年年年年年年2025.12.23 10:00年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年70.4 年年年年年年年年年年3.8 年年年年年年年年4.2 年年年年年年年
437 年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2026 年年年年年年年年年年年年年2026 年1 年15 年年年年年年年年年年年年年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年, 69年年年年, 4年年年年, 3年年年年年,年年年年, 5年年年年, 1年年年年年, 2年年年年, 1年年年年年, 1年年年年年年; 73年年年年年年;年年年年; 6年年年年; 5年年年年; 3年年年年; 1年年年年; 1[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年低轨星座建设全面提速，新增超20 万颗卫星申请2025 年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年12 年31 年年年年年年年年年年年年年年年3 年年年年17 年年年年年年年年2025 年7 年年年年年年年年年年年年年年年年6 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
6 年
年年18 年年年年年年年年年年年年年年年
108 年年年年年年年年年年年年年年年年
年年年年年年年表3 我国国网星座发射情况（截至2025 年1 2 月31 日）时间发射场运载火箭搭载卫星2024.2.29年年年年年年年年年年年年年年年年01 年2024.8.1年年年年年年年年年年年年年年年年02 年2024.10.10年年年年年年年年年年年年年年年年03 年2024.12.16年年年年年年年/年年年年年年年年年年年年年年01 年年年年10 年年2025.2.11年年年年年年年年年年年年年年02 年年年2025.4.29年年年年年年年/年年年年年年年年年年年GW 年年年年年年03 年年年2025.6.6年年年年年年年年年年年年年年04 年年年2025.7.27年年年年年年年年年年年年年年05 年年年2025.7.30年年年年年年年年年年年年年年06 年年年2025.8.4年年年年年年年年年年年年年年07 年年年2025.8.13年年年年年年年/年年年年年年年年年年年年年年08 年年年2025.8.17年年年年年年年年年年年年年年09 年年年2025.8.26年年年年年年年年年年年年年年10 年年年2025.9.27年年年年年年年年年年年年年年11 年年年2025.10.16年年年年年年年年年年年年年年年年12 年年年2025.11.10年年年年年年年年年年年年年年年13 年年年2025.12.06年年年年年年年年年年年年年年年年14 年年年2025.12.09年年年年年年年年年年年年年年15 年年年2025.12.12年年年年年年年年年年年年年年年16 年年年2025.12.26年年年年年年年年年年年年年年年年17 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年表4 “G60”（千帆星座）卫星发射情况（截至
2025 年1 2 月31 日）
时间发射场运载火箭搭载卫星2024.8.6年年年年年年年年G60 年年年年年年年年年年年18 年年年年年年年2024.10.15年年年年年年年年年年02 年年年年18 年年2024.12.5年年年年年年年年年年年03 年年年年18 年年[证券研究报告]中航证券研究所发布2025.1.23年年年年年年年年年年年06 年年年年18 年年2025.3.12年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年18 年年2025.10.17年年年年年年年年年年年18 年年年年18 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年以卫星互联网星座卫星为代表的通信卫星已成为近年来我国发射数量最多的卫星类型年2026 年1 年11 年年年年年年年年年ITU 年年年年年年2025 年12 月25 日到31日期间，我国正式向ITU 提交新增20.3 万颗卫星的频率与轨道资源申请，年年14年年年年年年年年年年年年年年年年年年这是我国迄今规模最大的一次国际频轨集中申报行动。年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年CTC -1 年CTC -2 年年年年年年年年96714 年年年年年年193428 年年年年年年年年年年95% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ITU 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年政策持续助力，监管体系全面升级2025 年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年2027 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2027 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年加快推进国家航天法立法，明确商业航天在国家
航天发展中的地位作用” 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年商业航天司的设立，标志着我国商业航天产业迎来专职监管机构，未来将持续推动我国商业航天高质量发展，产业链有望全线受益年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年太空算力成为商业航天新叙事，市场空间有望持续扩容[证券研究报告]中航证券研究所发布年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年11 年27 年年年年年年年年年年年年年年700 -800 年年年年年年年年年年年年年年年(GW) 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年AI 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年年2027 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2028 年年2030 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2031 年年2035 年年年年
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2024 年11 年21 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年star-compute年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年5 年14 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年12 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年11 年4 年年SpaceX年年年年年年年V3 年年年年年年年年年年年年年年年年年4-5 年年年年年年年年年年100GW年年年年年年年年年年年年11 年5 年年年年年年年年年年年年年年年2027 年年年年年年年年Trillium 年TPU年年年年年年年AI 年年年年年年年年年年11 年2 年年年年年年年年Starcloud 年年年年年年年年Starcloud -1 年年年年年年年年年年年年年年H100 GPU年年年年年年年年年年年Gemma年年年年年年年年NanoGPT年年年12 年11 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年“年年年年”年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年+年年年年+年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布二、海外商业航天及资本市场发展现状全球航天发射次数再创新高，多国商业火箭实现首飞2025 年全球共进行323 次轨道发射活动，发射次数突破300 次，再创历史新高年年年年年年年年92 年年年年年年年年年年年年年年年年28.48% 年年年年2024年年年年年年图8 全球发射次数再创新高，中国占全球发射次数的比例迎来增长年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年202 5 年年年年年10 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年323 年年年年315 年年年年8 年年年年年年年193 年年年年92 年年年年年17年年年年年7 年年年年5 年年年年4 年年年年2 年年年年年年年年年年年年年年1 年年图9 2025 年全球各国航天发射次数及占比情况年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年25.88%19.78%34.21%33.33%34.21%37.67%34.41%30.04%26.25%28.48%0%5%10%15%20%25%30%35%40%全球航天发射次数（枚）中国航天发射次数（枚）中国占全球的比例年年, 193, 60%年年, 92, 29%年年年, 17, 5%年年年, 7, 2%年年, 5, 2%年年, 4, 1%年年, 2, 1%年年年, 1, 0%年年, 1, 0%年年年年, 1, 0%[证券研究报告]中航证券研究所发布2025 年，韩国、德国等国陆续尝试商业火箭的首飞年2025 年3 年30 年年年年年年年年年年年年Isar Aerospace年年年年Spectrum年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年28 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
2025 年12 年23
年年年年年年年年年年年年年年年-NANO年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2025 年SpaceX 公司的新一代超重运载火箭——星舰（Starship）完成5 次试飞试验年2025 年10 年13 年年SpaceX年年年年年年年-年年年年年年年年年年年年年年IFT -11年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年IFT -10年年年年年48 年年年年年年年-年年年年年年年年年年年年-年年年V3 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
30 年年年年年年年年年年年
年年年年年2026 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
13 年15 年
年年年年年年海外商业航天资本市场走势现状年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年ROCKETLAB年年年年年年年PLANET LABS年年年年年年年年年年年年Iridium Communications年年年年年年年TRIMBLE年年年年年年年EUTELSAT COMMUNICATIONS年年年年年年年年年年年年年年年年年年年表5 海外商业航天典型上市公司情况领域代码公司名称
12 月涨跌幅
（%）2025年涨跌幅（%）（人民币，亿元）每股收益（人民币，元）PE_TTM年年年年 RKLB.OROCKET LAB65.54173.892,215.16-2.73-188.55年年年年年年年年PL.NPLANET LABS65.71388.12293.55-3.55-47.74年年年年 IRDM.OIridiumCommunications6.83-38.51142.186.8314.47年年年年 TRMB.OTRIMBLE-3.7710.881,344.8944.0652.13年年年年ETL.PAEUTELSATCOMMUNICATIONS-22.20-25.29130.84-5.68-0.74年年年年年WIND年年年年年年年年年年年年年年年年年PE_TTM 年年年年2025 年12 年31 年年年年年年年年2024 年年年年年年年年年年年年12 年年ROCKET LAB年PLANET LABS年年年年年年年年年年年年65% 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年SpaceX年年IPO 年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布2025 年12 年11 年年SpaceX年年年年年年年年年年年年年年SpaceX年年2026 年年年IPO 年年年年年年年年年年SpaceX年年年年年年8000 年年年年年年IPO 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年图10 海外商业航天典型上市公司股价走势年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年
2025 年12 年31 年年
-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%RKLB.O（航天发射）PL.N（卫星制造及卫星遥感）IRDM.O（卫星通信）TRMB.O（卫星导航）ETL.PA（卫星互联网）[证券研究报告]中航证券研究所发布三、商业航天产业估值显著提升年年年年年年年年年年年年年年年年年年年PE 年TTM年年年年年年202 6 年1 年年年年年年年年年144.11 年年年2025 年12 年年年年16.62年年年2018 年年年年99.13% 年年年年年年年年年年年年年年图11 中航证券商业航天行业指数市盈率（TTM）走势年年年年年Wind 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01PE（TTM）[证券研究报告]中航证券研究所发布四、风险提示1年年年年年年年年年年年年年年2年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年3年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年4年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年——年年年年2026 年年年年年2026年2 年9 年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年[证券研究报告]中航证券研究所发布公司的投资评级如下：买入：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年10% 年年年增持：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年5%~ 10% 年年年持有：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年-10%~ +5% 年年年卖出：年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年10% 年年年行业的投资评级如下：增持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年中性：年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年年年减持：年年年年年年年年年年年年年年年年年300 年年年研究团队介绍汇总：年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年销售团队：年S0640125020003