非银金融/证券Ⅱ
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华泰证券（601688.SH）
2026 年 11 月 01 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 16.99
一年最高最低(元) 25.75/16.49
总市值(亿元) 1,533.66
流通市值(亿元) 1,241.42
总股本(亿股) 90.27
流通股本(亿股) 73.07
近 3 个月换手率(%) 42.11
股价走势图
数据来源：聚源
《净利润同比+55%，国际、大投行及
财富管理驱动—华泰证券 2026 年中报
点评》-2026.8.30
《Q1 营收同比+41%，金融扩表超预
期—华泰证券 2026 年一季报点评》
-2026.4.30
《扣非净利润同比+80%，财富和海外
业务亮点突出—华泰证券 2025 年报点
评》-2026.3.31
投行资管同环比改善，自营显著回落拖累单季业绩
——华泰证券 2026 年三季报点评
高超（分析师） 卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790524040002
⚫ 单 Q3 归母净利润同比-35%，环比-51%，前三季度年化加权 ROE 为 10.77%
2026Q3 公司实现营业收入、归母净利润 80.9、33.5 亿元，同比-25.8%、-35.4%，
环比-38.9%、-51.4%，自营投资收益环比明显回落是主要拖累。单 Q3 年化加权
ROE 为 7.00%， 同比-4.6pct； 前三季度营业收入、 归母净利润317.5、150.4 亿元，
同比+17.0%、+18.1%， 年化加权ROE 10.77%， 同比+1.16pct， 期末权益乘数 （扣
客户保证金）4.52 倍，同比提升 0.66 倍、环比下降 0.19 倍。考虑投资收益低于
预期及市场环境走弱，我们下修盈利预测， 预计2026-2028 年归母净利润为 174.6、
192.7、236.2（调前 212、246、283）亿元，同比+6.6%、+10.4%、+22.5%，当
前股价对应 PE 为 8.8、8.0、6.5 倍，PB 为 0.84、0.78、0.71 倍，公司估值具有
安全边际，单季自营波动影响盈利， 经纪业务保持韧性， 投行、 资管及利息净收
入改善提供支撑；后续关注自营收益率修复，维持“买入”评级。
⚫ 自营单季收益明显回落，收益率下降拖累业绩
（1）单Q3自营投资收益 （含公允、 汇兑净收益， 不含联营）7.5亿元， 同比-81.6%、
环比-87.4%（26Q2为59亿） ，股市下跌对权益业务线影响较大；前三季度107.3
亿元，同比+6.8%，较中报的+67%回落。
（2）期末自营金融资产4789亿元，同比+25.1%、 环比-7.7%， 规模环比下降。单
Q3年化自营投资收益率0.60%，较上年同期4.29%、Q2的4.78%明显下降；前三
季度年化收益率3.24%，低于上年同期3.86%。收益率回落与规模环比收缩共同
影响投资收益表现。 期末交易性金融资产/其他权益工具投资/衍生金融资产/债权
投资/其他债权投资分别为4290/321/178/482/555亿元，环比分别
-9%/+63%/-33%/+8%/+28%，OCI股和债环比明显增加。
（3）单Q3联营合营投资收益10.5亿元， 同比-17.8%、 环比-24.6%； 前三季度31.5
亿元，同比+6.2%。
⚫ Q3 经纪收入环比降幅好于市场，投行、资管、利息净收入同环比均增长
（1）单Q3经纪业务净收入29.1亿元， 同比+2.6%、 环比-13.2%， 环比好于市场交
易量（同期市场日均股基成交额 2.8万亿元，同比+10%、环比-18%） ；前三季度
91.7亿元，同比+39.2%。期末客户保证金2674亿元，同比+15.0%、环比-20.2%。
（2）单Q3投行业务净收入10.9亿元，同比+40%、环比+61%，投行收入同环比
增长。前三季度26.3亿元，同比+35.1%。
（3）单Q3资管业务净收入6.0亿元，同比+29.5%、环比+34.1%，资管收入有一
定持续性， 同环比增长； 前三季度15.2亿元， 同比+12.5%， 增速较上半年的3.7%
提升。
（4）单Q3利息净收入12.8亿元，同比+3.4%、环比+5.2%；其中利息收入44.5亿
元，同比+23.1%，利息支出31.8亿元，同比+33.3%，支出增速高于收入增速。前
三季度利息净收入35.6亿元， 同比+8.8%。 期末融出资金1899亿元， 同比+11.9%、
环比-16.3%，两融市占率约7.48%，同比提升0.34pct、环比下降0.14pct。
（5）单Q3业务及管理费48.1亿元，同比+8.4%、环比+15.5%，保持较高绝对水
平，费用率59.5%，较Q2的31.5%明显上升，收入回落与费用增长共同影响。单
Q3信用减值净转回9.4亿元，25Q3、26Q2分别计提约3.0、10.4亿元，2026Q3转
回对利润有一定支撑；前三季度累计信用减值损失1.7亿元，同比-44.5%。
⚫ 风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 41,466 35,810 38,538 40,951 47,112
YOY(%) 13.4 -13.6 7.6 6.3 15.0
归母净利润(百万元) 15,351 16,384 17,464 19,273 23,618
YOY(%) 20.4 6.7 6.6 10.4 22.5
毛利率(%) 37.5 51.3 53.2 55.3 58.9
净利率(%) 37.0 45.8 45.3 47.1 50.1
ROE(%) 8.3 8.2 8.2 8.5 9.7
EPS(摊薄/元) 1.70 1.81 1.93 2.14 2.62
P/E(倍) 10.0 9.4 8.8 8.0 6.5
P/B(倍) 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-11 2026-03 2026-07
华泰证券 沪深300
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证
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司
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息
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报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 671,536 881,673 1,128,086 1,233,184 1,326,341 营业收入 41,466 35,810 38,538 40,951 47,112
现金 177,639 223,338 370,862 408,878 419,903 营业成本 25,898 17,426 18,027 18,315 19,371
应收票据及应收账款 5,587 12,590 15,590 16,590 17,590 营业税金及附加 179 218 237 252 290
其他应收款 0 0 0 0 0 营业费用 28 28 28 28 28
预付账款 0 0 0 0 0 管理费用 17,434 16,042 17,669 17,942 18,960
存货 0 0 0 0 0 研发费用 0 0 0 0 0
其他流动资产 488,309 645,746 741,635 807,716 888,849 财务费用 0 0 0 0 0
非流动资产 142,735 195,674 217,202 230,889 242,314 资产减值损失 (246) (594) (237) (237) (237)
长期投资 22,237 23,333 25,625 25,625 25,625 其他收益 8,038 572 359 359 359
固定资产 4,216 4,017 4,117 4,217 4,317 公允价值变动收益 -4,862 -3,009 0 0 0
无形资产 2,036 2,135 2,135 2,135 2,135 投资净收益 21,716 20,194 18,882 19,547 23,378
其他非流动资产 114,246 166,189 185,325 198,912 210,237 资产处置收益 28 29 29 29 29
资产总计 814,270 1,077,348 1,345,288 1,464,073 1,568,655 营业利润 15,569 18,384 20,511 22,635 27,741
流动负债 491,722 669,022 897,072 990,538 1,065,569 营业外收入 6 81 88 93 107
短期借款 3,363 21,648 32,471 37,342 42,944 营业外支出 222 61 66 70 80
应付票据及应付账款 72,296 106,137 116,137 126,137 136,137 利润总额 15,352 18,405 20,533 22,659 27,768
其他流动负债 416,064 541,238 748,464 827,060 886,489 所得税 -167 2,032 3,080 3,399 4,165
非流动负债 130,654 201,330 228,515 239,784 251,587 净利润 15,519 16,373 17,453 19,260 23,603
长期借款 0 171 205 246 295 少数股东损益 168 (11) (11) (13) (15)
其他非流动负债 130,654 201,159 228,310 239,538 251,292 归属母公司净利润 15,351 16,384 17,464 19,273 23,618
负债合计 622,377 870,351 1,125,587 1,230,322 1,317,156 EBITDA 16580 19732 20533 22740 27844
少数股东权益 220 57 60 64 69 EPS(元) 1.70 1.81 1.93 2.14 2.62
股本 9,027 9,027 9,027 9,027 9,027
资本公积 68,838 68,840 68,840 68,840 68,840 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 58,421 66,727 113,687 127,733 145,477 成长能力
归属母公司股东权益 191,674 206,939 219,640 233,686 251,430 营业收入(%) 13.4 -13.6 7.6 6.3 15.0
负债和股东权益 814,270 1,077,348 1,345,288 1,464,073 1,568,655 营业利润(%) 6.0 18.1 11.6 10.4 22.6
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) 20.4 6.7 6.6 10.4 22.5
获利能力
毛利率(%) 37.5 51.3 53.2 55.3 58.9
净利率(%) 37.0 45.8 45.3 47.1 50.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 8.3 8.2 8.2 8.5 9.7
经营活动现金流 68168 73728 80308 87615 97458 ROIC(%) 7.9 7.2 6.9 7.1 8.0
净利润 15519 16373 17453 19260 23603 偿债能力
折旧摊销 1227 1327 1427 1527 1627 资产负债率(%) 76.4 80.8 83.7 84.0 84.0
财务费用 20 0 0 0 0 净负债比率(%) 1.6 2.2 2.6 2.7 2.7
投资损失 -4037 -4137 -4237 -4337 -4437 流动比率 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2
营运资金变动 -42956 -37956 -32956 -27956 -22956 速动比率 1.4 1.3 1.3 1.2 1.2
其他经营现金流 97621 98121 98621 99121 99621 营运能力
投资活动现金流 20496 20596 20696 20796 20896 总资产周转率 4.8 3.8 3.2 2.9 3.1
资本支出 0 0 0 0 0 应收账款周转率 540.9 394.0 273.5 254.5 275.7
长期投资 21286 21386 21486 21586 21686 应付账款周转率 28.4 19.5 16.2 15.1 14.8
其他投资现金流 14169 14269 14369 14469 14569 每股指标（元）
筹资活动现金流 -59670 -88942 -82502 -100027 -130146 每股收益(最新摊薄) 1.70 1.81 1.93 2.14 2.62
短期借款 3356 3456 3556 3656 3756 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) 7.55 8.17 8.90 9.71 10.80
长期借款 36076 36176 36276 36376 36476 每股净资产(最新摊薄) 21.23 22.92 24.33 25.89 27.85
普通股增加 20 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 2598 2598 2598 2598 2598 P/E 10.0 9.4 8.8 8.0 6.5
其他筹资现金流 9 0 0 0 0 P/B 0.94 0.88 0.84 0.78 0.71
现金净增加额 29552 5382 18502 8384 -11792 EV/EBITDA 43.7 49.0 58.7 57.2 50.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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