请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告 | 2026年10月28日
优于大市
伟星股份（002003.SZ）
三季度收入同比增长 21%，成本压力下盈利韧性延续
核心观点 公司研究·财报点评
纺织服饰·纺织制造
证券分析师：丁诗洁 证券分析师：刘佳琪
0755-81981391 010-88005446
dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cn
S0980520040004 S0980523070003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值 12.30 - 12.90 元
收盘价 11.71 元
总市值/流通市值 13922/12124 百万元
52周最高价/最低价 12.75/8.04 元
近3 个月日均成交额 162.07 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
相关研究报告
《伟星股份（002003.SZ）-二季度收入与净利润同步增长19%，
成本上涨压力下盈利稳健》 ——2026-08-27
《伟星股份（002003.SZ）-2025 年收入稳健增长，分红率达 92%》
——2026-04-20
《伟星股份（002003.SZ）-2025 年四季度收入增速回升，汇率波
动致利润承压》 ——2026-03-04
《伟星股份（002003.SZ）-第三季度业绩企稳回升，接单回暖复
苏趋势有望延续》 ——2025-10-30
《伟星股份（002003.SZ）-二季度费用率增长致利润承压，毛利
率延续提升趋势》 ——2025-08-26
前三季度收入与归母净利润双位数增长。2026 年前三季度收入同比
+16.35%至 42.26 亿元；归母净利润同比+13.72%至 6.63 亿元；扣非归
母净利润同比+14.80%至 6.57 亿元。毛利率同比下降 0.95 百分点至
42.76%，主要受原材料价格上涨、社保新政及产品和客户结构变化影响。
销售费用率同比+0.03 百分点至 8.75%，规模效益及严格费用管控下管
理费用率同比-0.90 百分点至 9.52%；财务费用率同比+0.28 百分点至
1.62%（财务费用同比+40.18%，主要系汇兑净损失增加）。归母净利率
同比下降 0.36百分点至 15.70%。
三季度收入提速，毛利率承压，利润增长稳健。第三季度收入同比+21.03%
至 15.67 亿元，较二季度+19.19%进一步提速，预计受量价共同驱动；
归母净利润同比+16.95%至 2.50 亿元，扣非归母净利润同比+19.82%至
2.52亿元。毛利率同比下降 2.19百分点至 43.01%，主要受铜、锌合金、
石油及其衍生品价格上涨、社保新政及产品和客户结构变化影响，其中
纽扣毛利率预计受金属价格上涨影响更大；销售/管理/财务费用率分别
同比变动+0.25/-1.30/-0.66 百分点至 8.88%/9.93%/1.01%；归母净利
率同比下降 0.56 百分点至 15.97%。
三季度国内业务与拉链增速领先，海外基地持续爬坡。分区域看：三季度
国内业务增速预计整体仍快于国际业务，延续上半年趋势；分品类看：
三季度纽扣、拉链两大业务均保持双位数增长，拉链增速预计快于纽扣，
与上半年趋势相反。产能与利用率方面：越南、孟加拉基地 2026 年产
能利用率快速爬坡，孟加拉已达到相对合理水平并计划通过新建、购买
厂房扩产；越南工厂今年预计达到盈亏平衡，2027年有望继续较快增长。
风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中长期份额扩张潜力。
2026年前三季度公司收入与利润延续双位数增长，三季度收入进一步提速、
业绩略好于市场预期，我们看好公司快速响应、时尚设计与综合服务能力，
以及海外客户拓展和产能利用率提升带来的增长潜力；考虑前三季度经营表
现好于预期及越南工厂盈利改善，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归
母净利润分别为7.3/8.2/9.0亿元（前值为7.2/8.1/8.7亿元），同比增长
13.4%/12.1%/9.3%；基于盈利预测上调，上调合理估值至12.3-12.9元（前
值为12.1-12.7元），对应2026年20-21x PE，维持“优于大市”评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,674 4,800 5,558 5,913 6,280
(+/-%) 19.7% 2.7% 15.8% 6.4% 6.2%
净利润(百万元) 700 645 731 820 896
(+/-%) 25.5% -8.0% 13.4% 12.1% 9.3%
每股收益（元） 0.60 0.54 0.62 0.70 0.77
EBIT Margin 20.4% 19.8% 16.4% 16.8% 17.3%
净资产收益率（ROE） 16.1% 14.1% 14.6% 14.9% 14.9%
市盈率（PE） 19.5 21.6 19.0 16.7 15.3
EV/EBITDA 12.6 12.6 12.9 11.5 10.4
市净率（PB） 3.1 3.1 2.8 2.5 2.3
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
2026年10月29日
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
2
图1：公司分季度营业收入及增速（单位：亿元） 图2：公司分季度归母净利润及增速（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：公司分季度毛利率、经营利润率、归母净利率 图4：公司分季度四项费用率变化情况
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图5：公司营运资金周转天数 图6：公司资本开支
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
3
图7：伟星股份业绩拆分一图概览
资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
4
投资建议：看好公司保持行业领先增速以及中
长期份额扩张潜力
2026年前三季度公司收入与利润延续双位数增长，三季度收入进一步提速、业绩
略好于市场预期，我们看好公司快速响应、时尚设计与综合服务能力，以及海外
客户拓展和产能利用率提升带来的增长潜力；考虑前三季度经营表现好于预期及
越南工厂盈利改善，我们上调盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为
7.3/8.2/9.0 亿元（前值为 7.2/8.1/8.7亿元），同比增长 13.4%/12.1%/9.3%；
基于盈利预测上调，上调合理估值至 12.3-12.9 元（前值为 12.1-12.7 元），对
应 2026 年 20-21x PE，维持“优于大市”评级。
表1：盈利预测和财务指标
2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 4,674 4,800 5,558 5,913 6,280
(+/-%) 19.7% 2.7% 15.8% 6.4% 6.2%
净利润(百万元) 700 645 731 820 896
(+/-%) 25.5% -8.0% 13.4% 12.1% 9.3%
每股收益（元） 0.60 0.54 0.62 0.70 0.77
EBIT Margin 20.4% 19.8% 16.4% 16.8% 17.3%
净资产收益率（ROE） 16.1% 14.1% 14.6% 14.9% 14.9%
市盈率（PE） 19.5 21.6 19.0 16.7 15.3
EV/EBITDA 12.6 12.6 12.9 11.5 10.4
市净率（PB） 3.1 3.1 2.8 2.5 2.3
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
表2：可比公司估值情况
公司 公司 投资 收盘价 EPS PE g PEG 总市值
代码 名称 评级 人民币 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 2025-2027 2026 人民币亿元
002003.SZ 伟星股份 优于大市 11.71 0.54 0.62 0.70 21.6 19.0 16.7 13.7% 1.22 139
可比公司
2313.HK 申洲国际 优于大市 31.69 3.88 3.04 3.67 8.2 10.4 8.6 -2.7% -3.17 476
300979.SZ
华利集团 优于大市 35.86 2.75 1.97 2.49 13.1 18.2 14.4 -4.8% -3.02 418
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容
证券研究报告
5
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2023E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1108 1216 1755 1731 1689 营业收入 4674 4800 5558 5913 6280
应收款项 514 556 644 685 728 营业成本 2724 2783 3254 3449 3655
存货净额 704 728 858 895 933 营业税金及附加 55 62 72 76 81
其他流动资产 284 227 263 280 297 销售费用 415 438 506 538 572
流动资产合计 2609 2727 3520 3592 3648 管理费用 548 589 842 881 912
固定资产 2939 3327 3258 3871 4558 财务费用 2 66 94 77 82
无形资产及其他 404 499 474 449 424 投资收益 15 16 17 18 19
投资性房地产 222 135 135 135 135
资产减值及公允价值变
动 2 (2) (2) (2) (2)
长期股权投资 117 132 132 132 132 其他收入 (96) (93) 75 78 81
资产总计 6290 6820 7519 8179 8897 营业利润 852 784 880 985 1077
短期借款及交易性金融
负债 832 1027 1130 1243 1367 营业外净收支 (5) (3) (4) (4) (5)
应付款项 516 522 615 641 669 利润总额 847 780 876 981 1072
其他流动负债 407 496 558 584 610 所得税费用 140 132 140 157 172
流动负债合计 1755 2045 2303 2468 2645 少数股东损益 7 4 4 5 5
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 700 645 731 820 896
其他长期负债 136 163 163 163 163
长期负债合计 136 163 163 163 163 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1891 2208 2466 2631 2808 净利润 700 645 731 820 896
少数股东权益 45 49 52 54 57 资产减值准备 (6) (0) 737 134 155
股东权益 4354 4563 5002 5494 6031 折旧摊销 289 328 357 428 506
负债和股东权益总计 6290 6820 7519 8179 8897 公允价值变动损失 (2) 2 2 2 2
财务费用 2 66 94 77 82
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2023E 营运资本变动 (45) 199 638 91 110
每股收益 0.60 0.54 0.62 0.70 0.77 其它 6 1 (734) (131) (152)
每股红利 0.68 0.42 0.25 0.28 0.31 经营活动现金流 941 1175 1731 1344 1517
每股净资产 3.73 3.84 4.21 4.70 5.16 资本开支 0 (691) (1002) (1152) (1325)
ROIC 16% 15% 14% 14% 14% 其它投资现金流 0 0 0 0 0
ROE 16% 14% 15% 15% 15% 投资活动现金流 (18) (706) (1002) (1152) (1325)
毛利率 42% 42% 41% 42% 42% 权益性融资 10 102 0 0 0
EBIT Margin 20% 20% 16% 17% 17% 负债净变化 (98) 0 0 0 0
EBITDA Margin 27% 27% 23% 24% 25% 支付股利、利息 (790) (498) (293) (328) (358)
收入增长 20% 3% 16% 6% 6% 其它融资现金流 535 532 103 113 124
净利润增长率 25% -8% 13% 12% 9% 融资活动现金流 (1231) (362) (190) (215) (234)
资产负债率 30% 32% 33% 32% 32% 现金净变动 (307) 108 539 (23) (42)
息率 5.7% 3.6% 2.1% 2.4% 2.6% 货币资金的期初余额 1415 1108 1216 1755 1731
P/E 19.5 21.6 19.0 16.7 15.3 货币资金的期末余额 1108 1216 1755 1731 1689
P/B 3.1 3.1 2.8 2.5 2.3 企业自由现金流 1038 628 757 202 203
EV/EBITDA 12.6 12.6 12.9 11.5 10.4 权益自由现金流 1475 1160 815 282 299
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
证券研究报告
免责声明
分析师声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，
力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
重要声明
本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归
国信证券股份有限公司
关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本
为准。
本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的
信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并
发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；
我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司
或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取
提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务
部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和
意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，
我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
证券投资咨询业务的说明
本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机
构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间
接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的
讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等
公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询
服务；中国证监会认定的其他形式。
发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券
相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制
作证券研究报告，并向客户发布的行为。
证券研究报告
国信证券经济研究所
深圳
深圳市福田区福华一路 125 号国信金融大厦 36 层
邮编：518046 总机：0755-82130833
上海
上海浦东民生路 1199 弄证大五道口广场 1 号楼 12 层
邮编：200135
北京
北京西城区金融大街兴盛街 6 号国信证券 9 层
邮编：100032