投资要点：
一、行业动态跟踪
航运船舶港口：1）美国拒绝伊朗的终战提案，中东局势紧张度陡增：5 月15 日，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14 点”书面方案，并“重申其强硬立场”，尤其是在核问题上。伊朗提出的方案基于两阶段谈判程序：第一阶段旨在结束所有战线的战争；如果伊朗的条件得到满足，则将启动关于核问题的第二阶段谈判。16 日，根据央视新闻，美国和以色列最早可能在下周恢复对伊朗的军事打击。若恢复打击，选项之一是对伊朗军事和基础设施目标进行更猛烈的轰炸；另一个选项是让特种作战部队地面进入，以获取伊朗的核材料，但该选项伴随较大风险。此外，自4 月停火以来，美国已为该地区的战舰和战机重新配备了弹药。2）本周集装箱运价上涨：SCFI 综合运价指数较上周环比上涨9.5%，至2141 点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别环比变化+13.8%/+27.7%；上海-美西/美东运价分别环比变化+10.3%/+10.8%；上海-东南亚运价环比上涨1.2%。3）本周VLCC 运价下降：BDTI 指数较上周环比下降8.4%，至2455 点。VLCC TCE环比上涨0.1%，其中中东/西非/美湾-中国TCE 分别环比变化-2.5%/+4.0%/+8.2%；Suezmax TCE 环比下降0.8%；Aframax TCE 环比下降26.8%。4）本周成品油轮运价下降：BCTI 指数较上周环比下降4.7%，至1796 点。LR1 中东-日本环比下降1.2%；MR -
太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分别环比变化-7.0%/-4.3%/-37.1%。5）本周散货船运价上涨：BDI 指数较上周环比上涨5.2%，至3112 点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSI TCE 分别环比变化+4.2%/+11.4%/+1.8%/+2.2%。6）本周新造船价整体上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.27 点，为184.64 点；油轮/散货船/干货船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+1.06 点/-0.23 点/+1.50点；当月集装箱船价指数较上月环比上涨0.37 点。7）本期PDCI 下跌：5 月2 日至5 月8 日，新华・泛亚航运中国内贸集装箱运价指数（XH·PDCI）报981 点，环比下跌25 点，跌幅2.49%；其中东北至华南/华北至华南/ 华南至东北/ 华南至华北流向指数分别环比-0.49%/-1.57%/-6.17%/-16.59%。8）中国港口货物吞吐量下降，集装箱吞吐量下降：2026 年5 月4 日-2026 年5 月10 日中国港口货物吞吐量为25836 万吨，较前一周环比下降7.14%,集装箱吞吐量为665 万TEU，较前一周环比下降4.30%。快递物流：第2页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地1）京东物流发布2026 年一季度财务信息，公司经调整净利润同比增长40%，开启上市以来首次回购计划。2026Q1，公司总收入达到人民币605.8 亿元，同比增长29%；调整后净利润达到10.5 亿元，同比增长40.1%，调整后的净利润率提升至1.7%，这也是公司自上市以来利润表现最好的一季度业绩。2026Q1，公司来自一体化供应链客户的收入达到人民币292.2 亿元，同比增长25.9%，其中：来自京东集团的内部一体化供应链收入为194.0 亿元，同比增长32.0%，主要得益于京东零售日百品类的稳健增长，以及为京东在欧洲的线上零售业务Joybuy 提供履约服务带来的增长。来自外部一体化供应链客户的收入为98.2 亿元，同比增长15.5%。同时，公司日益完善的多元化产品矩阵，驱动包含快递、快运、秒送等在内的其他客户收入高速增长，相关收入达到313.6 亿元，同比增长32%。此外，公司开启上市以来首次回购计划，总金额不超过12 亿美元，分4 年执行。2）顺丰已绘就了清晰的三年战略执行蓝图，确保交付。2026 年，关键词是“初显成效”。数智供应链要打造出行业标杆，国际产品要在细分赛道拿下第一，通过精准投资实现局部效益的突破；2027 年，关键词是“规模复制”。要把跑通的成功模式，在更多的行业、产品和流向上进行规模化的复制推广，让效益全面释放；2028年，实现全面的“迭代进化”。第二增长曲线将全面兑现战略目标，驱动顺丰的整体业绩实现跨越式跃升。航空机场：1）波音4 月交付47 架飞机。波音公司在4 月交付了47 架商用飞机，与3 月的46架交付量基本持平，但低于2 月的51 架。其中，有34 架为737MAX，6 架为787梦想客机，3 架为777 货机，另外还有4 架767。4 月，波音获得136 架净订单。今年以来，波音净订单量升至284 架，是自2014 以来最高的。2）波音获200 架中国意向订单。5 月14 日，中美两国元首举行会晤，宣布中美经贸团队达成了总体平衡积极的成果。5 月16 日，商务部新闻发言人就此次中美经贸磋商初步成果答记者问时提到，双方在经贸领域达成的初步成果包括就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。5 月16 日，波音表示：“我们的中国之行非常成功，实现了重开中国市场订购波音飞机的主要目标。我们收获了包括200 架飞机的初步承诺，后期预计还会达成更多的购机承诺。”公路铁路：1）2026 年5 月4 日—5 月10 日全国物流保通保畅运行情况。5 月4 日—5 月10日，全国物流保通保畅运行数据：国家铁路运输货物8258 万吨，环比增长2.2%；全国高速公路货车通行5165.8 万辆，环比增长7.48%。2）
中原高速发布2026 年4 月份通行费收入和交通量数据公告。2026 年4 月份公司通行费收入为3.57 亿元。各路段中，京港澳高速公路郑州至漯河段通行费收入1.57亿元，交通量301.42 万台次；漯河至驻马店段通行费收入4060.12 万元，交通量171.76 万台次等。3）
赣粤高速发布2026 年4 月份车辆通行服务收入数据公告。公司2026 年4 月份第3页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地车辆通行服务收入为2.81 亿元。各路段中，昌九高速车辆通行服务收入为0.90 亿元；昌樟高速车辆通行服务收入为0.54 亿元；昌泰高速车辆通行服务收入为0.68亿元。二、核心观点快递：当前电商快递行业需求坚韧，自上而下的“反内卷”带动快递价格上涨，释放企业盈利弹性，电商快递中长期迎来良性竞争机会；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩与估值存在双升空间；极兔有望受益海外市场高增长与份额提升。建议关注：1）
圆通速递：份额显著增长，网络健康，智能化领先优势或二次打开；2）中通快递：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报；3）
顺丰控股：需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升；4）极兔速递：东南亚与新市场空间广阔且增速高，公司份额优势显著，盈利有望长期高增长；5）
申通快递：产能与服务双升，加盟商体系改善。航空：展望后市，旅客周转量和票价增长若延续，或为油价高位带来的成本提升提供充分缓冲空间。若导致油价高位的事件性因素不复存在，航空业绩或迎来较大弹性。建议关注
南方航空、
华夏航空、
中国东航、
海航控股、
中国国航、中国民航信息网络。航运：1、看好原油运输受益于原油持续增产与运力偏紧的基本面向好，“长锦因素”重塑定价逻辑，地缘变局可能持续带来情绪或基本面催化，预计2026 年油运市场景气度有望大幅提升，且未来三年有望保持高位，有望开启“油运大时代”，建议关注
招商轮船、
中远海能、
招商南油；2、看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加澳洲、巴西、西非铁矿持续增产与未来美联储降息后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，有望进入“散运新周期”。建议关注招商轮船（油散共振）、
海通发展、
海航科技、
国航远洋。3、看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂。同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，市场景气度有望持续。建议关注海丰国际、
中谷物流、
锦江航运。船舶：船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气度+绿色更新进度是需求核心驱动。造船产能在经过十余年行业低谷出清后持续紧张，船厂订单饱满。2025Q4 以来，油运高景气度开始向造船订单传导，新造船价开始企稳回升。展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好：油散市场景气度有望提升、全球脱碳法规持续推进、地缘事件影响缓和。同时，造船企业预计将进入利润兑现期。建议关注
中国船舶、
中船防务、
中国动力、
松发股份（恒力重工）。供应链物流：1、深圳国际：华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估。2、化工物流：市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会。化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性。关注：1）
密尔克卫：物贸一体化的商业模式具备较强成长性；2）
兴通股份：商业模式清晰，运力持续扩张下业绩确定性较强。港口：供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利。港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲。随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注
招商港口、
唐山港、青岛港、
北部湾港。第4页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地风险提示。1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。第5页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地第7页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地第8页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
1.市场回顾
2026 年5 月11 日至2026 年5 月15 日，上证综合指数环比下降1.07%，A 股交运指数环比下降3.19%，跑输上证指数2.12pcts。交运各板块中铁路(+1.71%)、公路(-0.23%)、物流综合(-2.92%)、港口(-4.00%)、航运(-4.07%)、快递(-4.35%)、机场(-4.95%)、航空(-6.66%)。1.1.A 股板块指数回顾
图表1：中信交运行业指数与其他行业指数对比
图表2：上证综指、交运子板块行业指数
行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率（TTM）市净率（MRQ）上证综合指数4,135.394,179.95-1.07%4.20%13.731.44交通运输2,024.782,091.48-3.19%-3.81%13.611.37铁路2,455.162,413.861.71%-1.26%19.241.05公路4,480.604,490.85-0.23%-1.29%14.411.26物流综合1,562.171,609.15-2.92%-3.33%17.151.31港口1,771.731,845.49-4.00%2.77%12.680.99航运3,331.273,472.47-4.07%19.04%7.171.19快递945.10988.11-4.35%2.67%15.411.75机场2,268.552,386.71-4.95%-24.38%37.951.65航空1,422.071,523.58-6.66%-25.24%29.863.87第9页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
2.子行业数据跟踪
2.1.快递物流据国家统计局数据，2026 年3 月社零数据为41616 亿元，同比增长1.7%；实物商品网上零售额为10802 亿元，同比增长2.49%；2026 年3 月，全国快递服务企业业务量完成172.4 亿件，同比增长3.5%；业务收入完成1304.7 亿元，同比增长4.7%。
图表3：社会消费品零售总额累计值及累计同比
图表4：实物网购规模累计值及累计同比
图表5：快递业务量及增速
图表6：快递业务收入及增速
2026 年3 月，圆通完成业务量28.43 亿票，同比增长6.67%；快递产品单票收入2.14元，同比下降1.96%。申通完成业务量25.02 亿票，同比增长19.97%；快递服务单票收入2.24 元，同比增长11.44%。顺丰完成业务量12.51 亿票，同比下降3.40%；快递服务单票收入14.40 元，同比增长4.20%。韵达完成业务量21.42 亿票，同比下降4.93%；快递服务单票收入2.14 元，同比增长9.18%。第10页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
图表7：圆通快递业务量及增速
图表8：圆通单票收入及增速
图表9：申通快递业务量及增速
图表10：申通单票收入及增速
图表11：顺丰快递业务量及增速
图表12：顺丰单票收入及增速
第11页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
图表13：韵达快递业务量及增速
图表14：韵达单票收入及增速
2.2.航运船舶本周克拉克森综合运价为38943 美元/日，较上周环比下降4.13%,克拉克森新造船指数为184.64 点，较上周环比增长0.27 点。本周原油运输指数（BDTI）为2455 点，较上周环比下降8.39%，成品油运输指数（BCTI）为1796 点，较上周环比下降4.72%，BDI 指数为3112 点，较上周环比增长5.18%；CCFI指数为1280.46 点，较上周环比增长0.13%。
图表15：克拉克森综合运价走势
图表16：克拉克森新造船价走势
第12页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
图表17：原油运输指数（BDTI）指数走势
图表18：成品油运输指数（BCTI）指数走势
图表19：波罗的海干散货指数（BDI）走势
图表20：中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势
2.3.航空机场2026 年3 月份，民航完成旅客运输量约0.67 亿人次，同比增长12.1%。完成货邮运输量85.10 万吨，同比增长4.2%。第13页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
图表21：民航客运量及增速
图表22：民航货邮运输量及增速
2026 年3 月，三大航整体客座率为86.82%，较2026 年2 月的86.23%增加0.59pcts，
春秋航空以92.43%的客座率持续领跑行业。
图表23：三大航整体ASK、RPK、客座率走势
图表24：南航、国航、东航客座率（%）
图表25：春秋、吉祥客座率（%）
2026 年4 月份，
厦门空港飞机起降同比-3.60%，旅客吞吐量同比-3.07%，货邮吞吐量同比-6.98%。
深圳机场飞机起降同比+ 2.31%，旅客吞吐量同比+ 2.72%，货邮吞吐量同比+第14页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地1.56%。
上海机场飞机起降同比+ 0.38%，旅客吞吐量同比+ 3.14%，货邮吞吐量同比+ 15.39%。2026 年3 月份，
白云机场飞机起降同比+10.93%，旅客吞吐量同比+14.62%，货邮吞吐量同比-5.53%。
图表26：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比
图表27：上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比
2.4.公路铁路2026 年3 月公路客运量为9.43 亿人，同比-2.38%；货运量为37.31 亿吨，同比+0.08%。2026 年3 月铁路客运量为3.76 亿人，同比+11.66%；货运量为4.60 亿吨，同比+3.39%。第15页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
图表28：公路客运量及同比增速
图表29：公路货运量及同比增速
图表30：铁路客运量及同比增速
图表31：铁路货运量及同比增速
2.5.港口2026 年5 月4 日-2026 年5 月10 日中国港口货物吞吐量为25836 万吨，较前一周环比下降7.14%,集装箱吞吐量为665 万TEU，较前一周环比下降4.30%。
图表32：中国港口货物吞吐量走势
图表33：中国港口集装箱吞吐量走势
第16页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地
3.风险提示
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润的可能。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。第17页/ 共17页源引金融活水润泽中华大地本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。