伐谋-中小盘信息更新
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国仪公司（688828.SH）
2026年10月30日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/30
当前股价(元) 62.93
一年最高最低(元) 124.00/62.92
总市值(亿元) 251.73
流通市值(亿元) 16.39
总股本(亿股) 4.00
流通股本(亿股) 0.26
近3个月换手率(%) 913.23
《高端科学仪器国产替代先锋，逐梦
量子科技星辰大海—中小盘首次覆盖
报告》-2026.8.24
营收延续高增，订单饱满蓄力盈利拐点
——中小盘信息更新
周佳（分析师） 赵晨旭（联系人）
zhoujia@kysec.cn
证书编号：S0790523070004
zhaochenxu@kysec.cn
证书编号：S0790124120019
⚫ Q3营收增长提速，维持“买入”评级
公司发布2026年三季报，前三季度实现营收4.04亿元，同比+53.35%；归母净
利润-1.46亿元。其中，Q3单季度实现营收1.46亿元，同比+57.65%，收入增长
显著提速；归母净利润-0.76亿元，主要系减值损失增加及其他收益减少，叠加
期间费用的增长。考虑到后续交付及新品放量节奏，我们维持2026年-2028年盈
利预测，预计公司 2026-2028 年营收分别为 9.12/11.66/14.99 亿元，当前股价
对应2026-2028 年 PS 分别为27.60 /21.58 /16.80倍，看好公司在高端科学仪器
领域的国产替代进程以及在量子科技领域的前瞻卡位，维持“买入” 评级 。
⚫ 备货订单高增，新品密集发布强化边际动能
公司坚持“以产定购、适当备货 ”的采购模式，期末存货 4.49 亿元，较年初
+127.36%，主要系为应对下游客户需求增长增加备货；合同负债2.74亿元，较
年初+97.38%，接近翻倍，为后续收入确认奠定坚实基础。新品端，10月18日
公司发布自主研发的200kV场发射透射电镜TEM-F200，信息分辨率达0.10nm、
核心部件自主研制，标志着国产高端透射电镜加快迈向产品化交付； 9月发布
Xvero-5200高速原位二维X射线衍射仪；离子阱量子计算机ION I 已实现商业
化交付，落地合肥超算融合计算中心，完成由工程原型向商业化整机交付的推进。
⚫ 国产替代进程加速推进，募投落地打开成长空间
2024年全球实验分析仪器市场规模约829.5亿美元、我国约92.8亿美元，核心
品类长期由少数国际厂商主导，国产替代空间广阔。公司掌握电子枪、高压电源、
电子光学、真空系统及聚焦离子束等核心部件自主研发/自制能力，电子顺磁共
振波谱仪国内市占率超80%，产品已服务超80所985/211高校、超150家科研
院所，2025年海外收入占比超10%；IPO募集资金11.69亿元投向高端科学仪器
产业化、量子技术发展研究院及应用中心网络建设三大项目，总资产较年初
+61.82%，资金实力显著增强。公司预计最早于2026年度实现扭亏为盈，随着
四季度交付旺季及规模效应释放，盈利拐点可期。
⚫ 风险提示：市场竞争加剧风险、存货减值风险、持续亏损及尚未盈利风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 501 666 912 1,166 1,499
YOY(%) 25.5 32.8 36.9 27.9 28.5
归母净利润(百万元) -74 -6 34 79 107
YOY(%) 47.1 92.2 685.9 133.4 34.4
毛利率(%) 40.4 47.0 47.7 49.3 50.7
净利率(%) -14.8 -0.9 3.7 6.8 7.1
ROE(%) -10.9 -0.7 1.6 3.6 4.6
EPS(摊薄/元) -0.19 -0.01 0.08 0.20 0.27
P/S(倍) 50.20 37.79 27.60 21.58 16.80
P/B(倍) 34.7 33.5 12.1 11.7 11.1
数据来源：聚源、
开源证券研究所
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中小盘研究团队
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 896 833 2177 2131 2237 营业收入 501 666 912 1166 1499
现金 161 232 1445 1275 1165 营业成本 299 353 477 592 739
应收票据及应收账款 190 197 307 337 490 营业税金及附加 4 8 9 12 15
其他应收款 12 13 14 25 25 营业费用 85 120 146 181 225
预付账款 20 22 0 24 7 管理费用 96 117 137 163 210
存货 148 197 246 304 384 研发费用 116 111 146 181 232
其他流动资产 366 172 165 166 165 财务费用 5 7 -0 -15 -9
非流动资产 479 663 789 910 1052 资产减值损失 -25 -9 -10 -12 -13
长期投资 3 3 3 3 3 其他收益 35 46 45 44 42
固定资产 353 344 427 517 654 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 56 52 57 64 60 投资净收益 11 11 11 11 11
其他非流动资产 68 264 302 326 335 资产处置收益 0 0 0 0 0
资产总计 1376 1496 2967 3040 3289 营业利润 -86 -5 40 92 123
流动负债 383 475 647 658 813 营业外收入 3 3 3 3 3
短期借款 85 100 100 100 100 营业外支出 4 5 5 5 5
应付票据及应付账款 113 125 256 237 355 利润总额 -87 -7 39 90 122
其他流动负债 184 250 290 321 359 所得税 -1 -1 4 10 14
非流动负债 205 207 178 161 146 净利润 -86 -6 34 80 108
长期借款 157 147 117 100 85 少数股东损益 -12 -0 0 1 1
其他非流动负债 48 60 60 60 60 归属母公司净利润 -74 -6 34 79 107
负债合计 588 682 824 818 959 EBITDA -47 43 72 122 174
少数股东权益 63 63 63 64 64 EPS(元) -0.19 -0.01 0.08 0.20 0.27
股本 29 360 400 400 400
资本公积 1051 755 2009 2009 2009 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 -354 -360 -326 -246 -138 成长能力
归属母公司股东权益 725 751 2079 2159 2265 营业收入(%) 25.5 32.8 36.9 27.9 28.5
负债和股东权益 1376 1496 2967 3040 3289 营业利润(%) 38.8 94.1 901.2 129.3 33.2
归属于母公司净利润(%) 47.1 92.2 685.9 133.4 34.4
获利能力
毛利率(%) 40.4 47.0 47.7 49.3 50.7
净利率(%) -14.8 -0.9 3.7 6.8 7.1
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -10.9 -0.7 1.6 3.6 4.6
经营活动现金流 -50 118 106 -5 94 ROIC(%) -7.2 0.2 1.1 2.4 3.6
净利润 -86 -6 34 80 108 偿债能力
折旧摊销 29 41 43 56 71 资产负债率(%) 42.7 45.6 27.8 26.9 29.2
财务费用 5 7 -0 -15 -9 净负债比率(%) 20.3 10.9 -53.8 -44.9 -38.5
投资损失 -11 -11 -11 -11 -11 流动比率 2.3 1.8 3.4 3.2 2.7
营运资金变动 -54 34 36 -119 -68 速动比率 1.0 1.1 2.8 2.6 2.2
其他经营现金流 69 53 3 3 3 营运能力
投资活动现金流 -34 -28 -159 -165 -203 总资产周转率 0.4 0.5 0.4 0.4 0.5
资本支出 140 45 170 176 214 应收账款周转率 3.1 3.5 3.7 3.7 3.7
长期投资 101 -17 0 0 0 应付账款周转率 2.6 3.0 2.5 2.4 2.5
其他投资现金流 6 34 11 11 11 每股指标（元）
筹资活动现金流 103 -26 1266 1 -1 每股收益(最新摊薄) -0.19 -0.01 0.08 0.20 0.27
短期借款 -27 15 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.13 0.30 0.26 -0.01 0.24
长期借款 113 -10 -29 -17 -15 每股净资产(最新摊薄) 1.81 1.88 5.20 5.40 5.66
普通股增加 0 331 40 0 0 估值比率
资本公积增加 24 -296 1254 0 0 P/E -339.8 -4342.2 741.1 317.5 236.2
其他筹资现金流 -7 -66 1 18 14 P/B 34.7 33.5 12.1 11.7 11.1
现金净增加额 19 65 1213 -170 -110 EV/EBITDA -534.9 586.3 334.5 198.4 139.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
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同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的
决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比
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分析、估值方法的局限性说明
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均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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