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证券研究报告 | 2026年10月27日
优于大市
行动教育（605098.SH）
2026Q3利润、收款表现强劲，延续高分红
核心观点 公司研究·财报点评
社会服务·教育
证券分析师：曾光 证券分析师：周瑛皓
0755-82150809
zengguang@guosen.com.cn zhouyinghao@guosen.com.cn
S0980511040003 S0980526090003
基础数据
投资评级 优于大市(维持)
合理估值
收盘价 52.01 元
总市值/流通市值 6202/6202 百万元
52周最高价/最低价 69.80/38.99 元
近3 个月日均成交额 61.95 百万元
市场走势
资料来源：Wind、
国信证券经济研究所整理
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《行动教育（605098.SH）-2026H1 营收、利润创历史同期新高，
中期分红比例维持高位》 ——2026-08-13
《行动教育（605098.SH）-2026 年开局良好，营收、业绩及收款
同比均表现强劲》 ——2026-04-29
《行动教育（605098.SH）-2025 年利润弹性先行释放、维持高分
红，百校计划望驱动长期成长》 ——2026-04-15
《行动教育（605098.SH）-2025Q2 收款降幅环比收窄，AI 赋能
毛利率逆势提升》 ——2025-08-12
《行动教育（605098.SH）-2024Q4 收款回归正增长，延续高现金
分红策略》 ——2025-04-15
2026年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实
现收入6.57亿元/+16.1%；归母净利润2.71亿元/+26.1%，扣非归母净利润
2.43亿元/+20.9%。单看第三季度，实现收入2.29亿元/+3.3%；归母净利润
0.99亿元/+19.0%，扣非归母净利润0.92亿元/+14.9%。Q3逐步进入高基数
期，报表端收入增速较上半年有所回落；但利润端仍实现近20%增长，体现
较强费用管控能力。
销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。 前三季度公司销售商品、
提供劳务收到的现金达 7.70 亿元/+38.2%（其中 Q3 单季收款 2.52 亿元
/+15.1%），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本
期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额12.70亿元，同比
增长21.2%、较年初增长7.6%，续创上市以来新高。
毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本1.33亿
元，对应毛利率约79.8%，较上年同期提升1.3pct，延续产品结构优化带来
的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率 23.3%/-1.2pct，管理费用率
11.2%/-0.6pct，研发费用率3.4%/+0.1pct，费用率下行是利润增速持续高
于收入的核心驱动。
延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发
现金红利0.80元（含税），占Q3单季归母净利润的96%；叠加中期已实施
的1.20元/股，前三季度累计分红率达88%（含Q3拟派），近12个月股息
率约5%（按最新收盘价测算）。
风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。
投资建议：2026年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同
负债同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持2026-2028年归母净
利润预测3.95/4.72/5.64亿元，当前市值对应PE约为16/13/11倍；同时
考虑到公司重视股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到
来的Q4旺季，若排课及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑
现；中长期看，若百校计划推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一
步增强市场对公司长期成长性的信心。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 783 811 992 1,205 1,462
(+/-%) 16.5% 3.5% 22.3% 21.5% 21.3%
归母净利润(百万元) 269 320 395 472 564
(+/-%) 22.4% 19.1% 23.3% 19.7% 19.4%
每股收益（元） 2.25 2.68 3.31 3.96 4.73
EBIT Margin 33.3% 37.4% 41.4% 41.5% 41.7%
净资产收益率（ROE） 27.9% 31.7% 37.6% 43.1% 48.9%
市盈率（PE） 23.1 19.4 15.7 13.1 11.0
EV/EBITDA 27.6 24.2 18.9 15.8 13.4
市净率（PB） 6.45 6.14 5.91 5.65 5.38
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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2026年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收
入 6.57 亿元/+16.1%；归母净利润 2.71亿元/+26.1%，扣非归母净利润 2.43亿元
/+20.9%。单看第三季度，实现收入 2.29 亿元/+3.3%；归母净利润 0.99 亿元
/+19.0%，扣非归母净利润 0.92 亿元/+14.9%。Q3 逐步进入高基数期，报表端收
入增速较上半年 24%左右的增长有所回落；但利润端仍实现近 20%增长，体现较强
的经营杠杆与费用管控能力。
图1：2022-2026 年三季度公司营收及增速 图2：2022-2026年三季度公司扣非前后归母净利润
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。前三季度公司销售商品、提供
劳务收到的现金达 7.70亿元/+38.2%（其中 Q3单季收款 2.52亿元/+15.1%），公
司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加
所致。截至三季度末，合同负债余额 12.70 亿元，同比增长 21.2%、较年初增长
7.6%，续创上市以来新高。
图3：2023Q1-2026Q3 公司账上合同负债 图4：2022-2026年第三季度公司销售订单（百万元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本 1.33亿元，对
应毛利率约 79.8%，较上年同期提升 1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改
善趋势。费用端，销售费用率 23.3%/-1.2pct，管理费用率 11.2%/-0.6pct，研发
费用率 3.4%/+0.1pct，控费是利润增速持续高于收入的核心驱动。
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图5：2022-2026 年第三季度毛利率及扣非前后归母净利率 图6：2022-2026年第三季度销售/管理/研发费用率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金
红利 0.80元（含税），占 Q3 单季归母净利润的 96%；叠加中期已实施的 1.20 元
/股，前三季度累计分红率达 88%（含 Q3拟派），近 12个月股息率约 5%（按最新
收盘价测算）。
投资建议：2026年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同负债
同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持 2026-2028 年归母净利润预测
3.95/4.72/5.64 亿元，当前市值对应 PE 约为 16/13/11倍；同时考虑到公司重视
股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到来的 Q4 旺季，若排课
及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑现；中长期看，若百校计划
推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一步增强市场对公司长期成长性的
信心。
风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。
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财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
现金及现金等价物 1427 1440 1923 2043 2343 营业收入 783 811 992 1205 1462
应收款项 23 17 25 31 37 营业成本 188 172 202 245 295
存货净额 1 2 1 1 2 营业税金及附加 5 5 5 6 7
其他流动资产 16 14 20 24 29 销售费用 199 204 233 282 342
流动资产合计 1970 2150 2646 2777 3088 管理费用 110 97 106 131 159
固定资产 156 149 157 164 156 研发费用 22 31 35 41 48
无形资产及其他 2 2 1 1 1 财务费用 (23) (21) (30) (32) (44)
投资性房地产 104 90 90 90 90 投资收益 9 8 3 3 3
长期股权投资 0 1 1 1 1
资产减值及公允价值变
动 11 22 15 15 0
资产总计 2232 2391 2896 3034 3337 其他收入 (10) (14) (35) (41) (48)
短期借款及交易性金融
负债 13 13 500 300 200 营业利润 315 372 459 550 656
应付款项 20 27 21 26 31 营业外净收支 0 0 0 0 0
其他流动负债 1197 1309 1292 1576 1915 利润总额 316 372 459 550 656
流动负债合计 1230 1349 1813 1902 2146 所得税费用 44 49 61 73 87
长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 少数股东损益 3 3 4 5 6
其他长期负债 34 24 24 24 24 归属于母公司净利润 269 320 395 472 564
长期负债合计 34 24 24 24 24 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E
负债合计 1264 1374 1837 1926 2170 净利润 269 320 395 472 564
少数股东权益 7 7 9 11 13 资产减值准备 (0) (0) (0) (0) 0
股东权益 961 1010 1050 1097 1154 折旧摊销 10 9 15 16 16
负债和股东权益总计 2232 2391 2896 3034 3337 公允价值变动损失 (11) (22) (15) (15) 0
财务费用 (23) (21) (30) (32) (44)
关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 108 130 (37) 279 333
每股收益 2.25 2.68 3.31 3.96 4.73 其它 0 1 2 2 2
每股红利 2.49 2.27 2.98 3.57 4.26 经营活动现金流 375 437 359 754 915
每股净资产 8.06 8.47 8.80 9.20 9.67 资本开支 0 (24) (8) (8) (8)
ROIC 48.41% 67.90% 107% 208% -672% 其它投资现金流 (63) (174) 0 0 0
ROE 27.94% 31.66% 38% 43% 49% 投资活动现金流 (63) (199) (8) (8) (8)
毛利率 76% 79% 80% 80% 80% 权益性融资 (0) 0 0 0 0
EBIT Margin 33% 37% 41% 41% 42% 负债净变化 0 0 0 0 0
EBITDA Margin 35% 39% 43% 43% 43% 支付股利、利息 (296) (271) (355) (425) (508)
收入增长 17% 4% 22% 22% 21% 其它融资现金流 350 316 487 (200) (100)
净利润增长率 22% 19% 23% 20% 19% 融资活动现金流 (243) (226) 132 (625) (608)
资产负债率 57% 58% 64% 64% 65% 现金净变动 69 12 483 121 300
股息率 4.8% 4.4% 5.7% 6.9% 8.2% 货币资金的期初余额 1358 1427 1440 1923 2043
P/E 23.1 19.4 15.7 13.1 11.0 货币资金的期末余额 1427 1440 1923 2043 2343
P/B 6.5 6.1 5.9 5.7 5.4 企业自由现金流 0 379 327 721 870
EV/EBITDA 27.6 24.2 18.9 15.8 13.4 权益自由现金流 0 694 840 548 808
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告
所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
投资评级标准 类别 级别 说明
报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评
级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报
告发布日后6到 12个月内的相对市场表现，也即报
告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）
相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基
准。A股市场以沪深 300指数（000300.SH）作为基
准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；
香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场
以标普 500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数
（IXIC.GI）为基准。
股票
投资评级
优于大市 股价表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上
无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业
投资评级
优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上
中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上
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