美容护理/个护用品
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润本股份（603193.SH）
2026 年 10 月 19 日
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/19
当前股价(元) 19.80
一年最高最低(元) 28.23/17.77
总市值(亿元) 80.11
流通市值(亿元) 80.11
总股本(亿股) 4.05
流通股本(亿股) 4.05
近 3 个月换手率(%) 50.58
股价走势图
数据来源：聚源
《2026H1 业绩亮眼， 多品类协同有望
持续贡献增量—公司信息更新报告》
-2026.8.22
《2026Q1 业绩亮眼， 驱蚊及防晒旺季
放 量 可 期— 公 司 信 息 更 新 报 告 》
-2026.4.24
《2025Q3 驱蚊业务高增，看好双 11
大促业绩表现—公司信息更新报告》
-2025.10.21
2026Q3婴童业务亮眼，产品矩阵完善驱动长期成长
——公司信息更新报告
黄泽鹏（分析师） 吕明（分析师） 李昕恬（分析师）
huangzepeng@kysec.cn
证书编号：S0790519110001
lvming@kysec.cn
证书编号：S0790520030002
lixintian@kysec.cn
证书编号：S0790526030002
⚫ 2026Q1-Q3 营收同比+13.6%，归母净利润同比+12.8%
公司发布三季报：2026Q1-Q3 实现营收 14.06 亿元（+13.6%） 、归母净利润3.00
亿元（+12.8%） ，其中2026Q3 实现营收 3.52 亿元（+2.9%） 、归母净利润0.75
亿元（-4.5%）。 我们认为，公司驱蚊业务基本盘稳固，婴童护理受益于多细分
场景拓展，产品结构持续升级， 叠加供应链及渠道运营优势， 有望进一步巩固竞
争壁垒带动业绩增长。我们维持盈利预测不变， 预计公司2026-2028 年归母净利
润为 3.78/4.50/5.32 亿元，对应 EPS 为 0.93/1.11/1.32 元，当前股价对应 PE 为
21.2/17.8/15.0 倍，维持“买入”评级。
⚫ 婴童护理延续较快增长，费用投入增加影响利润表现
分品类看，2026Q3 公司驱蚊/婴童护理/精油业务分别实现营收 1.28/1.72/0.35 亿
元，同比分别-3.2%/+18.1%/-18.6%，公司积极推动婴童护肤防晒产品矩阵完善，
带动婴童护理收入增长；此外，2026Q3 驱蚊类产品平均售价同比+3.75%、婴童
护理类+21.62%、精油类+3.72%，细分需求赛道产品结构持续升级带动婴童类类
产品价格提升。盈利能力方面，2026Q3 毛利率和净利率分别为 60.6%（+2.4pct）
/21.3% （ -0.2pct ）。 费 用 方 面 ， 2026Q3 销售 / 管理 / 研发费用率分别为
31.3%/2.6%/3.1%， 同比分别+2.2pct/+0.2pct/+0.6pct， 预计因持续推新导致销售推
广投放加大，销售费用率增加影响净利率水平。
⚫ 细分护理场景持续拓展，渠道协同助力新品放量
产品端，公司围绕暴晒、游泳等不同户外场景以及不同年龄段的护肤防晒需求，
推出了婴童游泳洗发沐浴露、 积雪草舒缓冰冰霜、 青少年控油防晒乳等一系列针
对性护肤产品， 持续拓展细分护理场景， 完善婴童及青少年护肤产品矩阵， 进一
步满足消费者多元化需求， 拓展品牌客群并贡献收入销量。渠道端：公司依托天
猫、抖音等线上渠道，持续强化新品推广及核心品类销售转化，双 11 大促有望
进一步带动婴童护理等产品放量。
⚫ 风险提示：消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销、市场竞争加剧。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 1,318 1,545 1,852 2,200 2,592
YOY(%) 27.6 17.2 19.9 18.8 17.8
归母净利润(百万元) 300 315 378 450 532
YOY(%) 32.8 4.8 20.2 19.1 18.3
毛利率(%) 58.2 58.3 59.0 59.2 59.4
净利率(%) 22.8 20.4 20.4 20.4 20.5
ROE(%) 14.4 14.2 15.2 15.3 15.3
EPS(摊薄/元) 0.74 0.78 0.93 1.11 1.32
P/E(倍) 26.7 25.5 21.2 17.8 15.0
P/B(倍) 3.9 3.6 3.2 2.7 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
-48%
-36%
-24%
-12%
0%
12%
24%
2025-10 2026-02 2026-06
润本股份 沪深300
相关研究报告
开
源
证
券
证
券
研
究
报
告
公
司
信
息
更
新
报
告
公
司
研
究
公司信息更新报告
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 1595 1640 1904 2319 2837 营业收入 1318 1545 1852 2200 2592
现金 107 186 404 798 1262 营业成本 551 644 759 898 1053
应收票据及应收账款 14 18 20 25 28 营业税金及附加 15 16 19 22 26
其他应收款 5 4 6 6 9 营业费用 380 486 586 699 816
预付账款 11 16 17 23 24 管理费用 32 35 41 51 60
存货 119 121 161 172 219 研发费用 35 38 44 55 70
其他流动资产 1340 1295 1295 1295 1295 财务费用 -31 -11 -26 -37 -44
非流动资产 625 698 731 769 812 资产减值损失 -2 -3 -2 -2 -2
长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 7 7 7 7 7
固定资产 247 236 265 294 323 公允价值变动收益 4 1 4 4 4
无形资产 55 87 100 115 133 投资净收益 4 19 4 4 4
其他非流动资产 323 374 366 360 357 资产处置收益 -1 0 0 0 0
资产总计 2219 2338 2634 3088 3649 营业利润 347 362 442 526 623
流动负债 137 113 137 140 169 营业外收入 5 0 3 3 3
短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 61 61 83 88 112 利润总额 352 362 445 529 626
其他流动负债 76 52 54 53 57 所得税 52 48 67 79 94
非流动负债 2 4 4 4 4 净利润 300 315 378 450 532
长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0
其他非流动负债 2 4 4 4 4 归属母公司净利润 300 315 378 450 532
负债合计 139 117 141 144 173 EBITDA 369 378 452 530 617
少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.74 0.78 0.93 1.11 1.32
股本 405 405 405 405 405
资本公积 1015 1015 1015 1015 1015 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 661 801 1121 1485 1930 成长能力
归属母公司股东权益 2080 2221 2494 2944 3476 营业收入(%) 27.6 17.2 19.9 18.8 17.8
负债和股东权益 2219 2338 2634 3088 3649 营业利润(%) 31.2 4.4 21.9 19.2 18.5
归属于母公司净利润(%) 32.8 4.8 20.2 19.1 18.3
获利能力
毛利率(%) 58.2 58.3 59.0 59.2 59.4
净利率(%) 22.8 20.4 20.4 20.4 20.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 14.4 14.2 15.2 15.3 15.3
经营活动现金流 257 275 340 405 477 ROIC(%) 63.4 39.3 44.1 48.5 52.5
净利润 300 315 378 450 532 偿债能力
折旧摊销 20 21 16 19 22 资产负债率(%) 6.3 5.0 5.3 4.7 4.7
财务费用 -31 -11 -26 -37 -44 净负债比率(%) -5.1 -8.1 -16.1 -27.0 -36.2
投资损失 -4 -19 -4 -4 -4 流动比率 11.6 14.5 13.9 16.5 16.8
营运资金变动 -9 -27 -20 -18 -24 速动比率 10.0 10.6 10.4 13.0 13.5
其他经营现金流 -19 -2 -4 -4 -4 营运能力
投资活动现金流 -297 -18 -41 -48 -57 总资产周转率 0.6 0.7 0.7 0.8 0.8
资本支出 74 88 49 57 66 应收账款周转率 143.2 98.1 98.1 98.1 98.1
长期投资 -264 47 0 0 0 应付账款周转率 9.7 10.5 10.5 10.5 10.5
其他投资现金流 41 23 8 8 8 每股指标（元）
筹资活动现金流 -138 -178 -81 37 44 每股收益(最新摊薄) 0.74 0.78 0.93 1.11 1.32
短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.64 0.68 0.84 1.00 1.18
长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.14 5.49 6.16 7.28 8.59
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 1 0 0 0 0 P/E 26.7 25.5 21.2 17.8 15.0
其他筹资现金流 -138 -178 -81 37 44 P/B 3.9 3.6 3.21 2.72 2.30
现金净增加额 -177 79 218 394 464 EV/EBITDA 18.0 18.1 14.65 11.75 9.34
数据来源：聚源、开源证券研究所
公司信息更新报告
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析基于各种假设， 不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性， 估
值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与， 不与， 也将不会
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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分析、估值方法的局限性说明
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