核心结论：26 年A 股向上的五大微观动能：①动能1：长期逻辑和短期突破共振，新质生产力加快增长

核心结论：26 年A 股向上的五大微观动能：①动能1：长期逻辑和短期突破共振，新质生产力加快增长
动能切换。②动能2：新“国九条”指引下，资本市场改革向纵深推进。③动能3：稳增长和反内卷政策共同发力，盈利改善由点到面扩散。④动能4：居民风险偏好延续回暖，资金入市趋势加速。⑤动能5：美联储降息周期继续，AI 产业趋势未完，支撑A 股风险偏好。动能1：新质生产力加快增长动能切换。从宏观背景来看，当前我国正处在新旧动能转换期，通过科技创新引领新质生产力发展，是推动产业结构升级的关键。展望2026 年，长期逻辑和短期突破共振，新质生产力有望继续驱动产业转型升级。随着政策、资本、人才等要素持续向科技创新领域集聚，AI、机器人等领域加速突破，新质生产力有望在推动全要素生产率提升，塑造国家竞争新优势方面发挥更为关键的作用。动能2：资本市场改革向纵深推进。2024 年4 月发布的新“国九条”聚焦建立健全监管制度、培育引入长期资金、促进金融服务实体等多个资本市场改革方向，重塑资本市场的基础制度与监管底层逻辑，成为推动本轮牛市展开的制度保障。展望2026 年，投融资改革将走向深化，提升上市公司质量，稳定投资者信心与预期，助力A 股慢牛行稳致远。从融资端看，将继续强化退市及分红引导，统筹融资需求与投资者保护，提升投资者获得感。从投资端看，未来相关政策将着力完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，加速中长期资金入市。动能3：盈利改善由点到面扩散。2026 年A 股市场的核心驱动力将发生重要转变，从2025 年依赖信心修复和杠杆资金推动带来的估值抬升，转向由企业盈利改善所驱动。目前A 股正处在基本面开始好转的牛市第二阶段，展望26 年，随着宏观政策加力推动供给端温和复苏，叠加“反内卷”政策重塑周期制造板块供需格局，宏微观基本面将迎来实质性修复，A 股企业盈利的点状改善也有望逐渐扩散到其他行业。动能4：居民资金入市趋势加速。25 年以来，A 股融资余额明显增长，但居民资金入市迹象尚不明显。当前我国居民超额存款数额巨大，且居民资产配置明显低配权益。26 年A 股慢牛态势进一步凸显，居民资金有望加速入市。伴随A 股慢牛格局逐渐稳固，居民风险偏好持续回暖，长期视角下居民入市资金或仍有较大空间。动能5：股市风险偏好仍有支撑。目前A 股市场情绪尚未明显过热，新增开户数量和市场赚钱效应也还未演绎到极致。展望26 年，美国中期选举和美联储主席换届背景下，美联储降息周期延续；随着AI 应用陆续落地，AI 基础设施的投资还将延续强劲增长。全球AI 科技周期向上趋势尚未终结，或对A 股风险偏好形成支撑。风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期。吴信坤（S0980525120001）行业与公司银行行业快评:银行业点评-精准滴灌，稳定银行息差预期2026 年1 月15 日，人行官网公告，为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026 年1 月19 日起，下调再贷款、再贴现利率0.25 个百分点。下调后，3 个月、6 个月和1 年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。
核心观点
锚定经济结构性矛盾，精准落地结构性货币政策工具。此次结构性货币政策利率调整，既是对中央经济工作会议精神的快速响应，也是破解我国当前经济结构性矛盾的关键抓手。结构性货币政策多年来持续加码，以抵押补充贷款（PSL）利率调整为例，自2022 年以来其利率已累计调降过3 次，从最初的2.80%逐步降至2025 年5 月的2.00%，此次再次调降至1.75%。这一持续调降的背后，是政策对重点领域支持的连贯性，以增强市场预期稳定性。这既畅通了货币政策传导机制，缓解了重点领域与薄弱环节的融资压力，又从根本上防范总量宽松可能带来的风险积累，充分彰显结构性货币政策在平衡稳增长与调结构中的核心作用。对银行而言，结构性货币政策工具降息有助于稳定银行净息差预期，增强信贷投放意愿。一方面，政策利率下调直接降低银行从央行获取资金的成本，叠加额度扩容，将有效激发银行对重点领域的信贷投放积极性，形成“低成本资金→精准投放→稳定收益”的良性循环。另一方面，货币政策工具“多元化+精准化”也为相机决策而非预防式刺激提供了坚实的支撑，强化净息差和存款利率都已进入稳为主阶段的预期。投资建议：我们判断2026 年净息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比，我们判断银行板块基本面筑底会驱动优质个股估值溢价修复。我们建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，“进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。田维韦（S0980520030002）、王剑（S0980518070002）银行行业快评:继续聚焦风险化解-金融监管总局2026 年监管工作会议学习体会金融监管总局召开2026 年监管工作会议，系统总结2025 年工作，统筹安排2026 年重点任务。与2025年工作要求相比，今年整体要求变化不大，仍然是推进中小金融机构风险化解、严密防范化解房地产和融资平台等领域风险、提高行业高质量发展能力、加强和完善金融监管、提升金融服务经济社会质效，其中风险化解仍然占据首要位置。陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002）银行行业快评:银行业点评-存款搬家的叙事迷思与现实图景——海外镜鉴居民信心才是资金流向的核心变量，金融产品表现并非关键驱动，这在日本居民的资产配置趋势中得到充分印证。1995 年日本存款利率出现大幅下行，3-4 年期定期存款平均利率从年初的3.39%骤降至年底0.94%，1997 年亚洲金融危机之后更是逐步逼近零，但这并未引发存款搬家，资金反而向现金、存款及保险和养老金这类低风险资产集中，背后核心症结是居民信心的严重不足。彼时日本经济陷入房地产泡沫破灭后的持续衰退，叠加银行业不良贷款风险集中暴露，金融体系脆弱性凸显，居民对就业和收入预期悲观，预防性储蓄需求成为配置核心。即便1995 下半年股市反弹35%，1995 财年居民资金流向权益和基金的比例也仅9%，而流向存款、保险和养老金的比例则分别为53.2%和47.2%。这一态势直到2003-2004 年才迎来根本转变，当时日本经济实现泡沫破裂后首次实质性复苏，居民信心逐步修复，此前持续高增的存款才出现明确搬家迹象，2004-2007 年资金开始向债务证券、权益和投资基金等高风险资产转移，且趋势不断强化，印证了信心修复对资产配置的驱动作用。但2008 年金融危机爆发后，再次打破了这一格局。危机冲击下居民信心再度崩塌，资金重新大幅回流现金、存款等低风险资产；同时，保险和养老金配置结构上，保险配置比例下降，年金和养老金权益配置占比显著提升。从1995-2003 年低利率下的保守配置，到2004-2007 年复苏后的风险偏好回升，再到2008 年危机后的再度收缩，日本居民的资产流向始终围绕“信心”波动，充分印证了居民信心才是决定资金流向的核心变量。日本居民虽未转出存款，但期限利差大幅收敛后，居民存款活化趋势加剧。日本居民可转让存款占比持续提升，1994 财年末该比例仅11.4%，2003 财年末达到33.7%，并且延续提升态势，2024 财年末已达65%。另外，存款机构一年以内存款比例也不断攀升，2024 财年末达到90.5%。投资建议：我们判断我国银行业2026 年净息差降幅将大幅收敛，并且大概率是此轮净息差下行周期尾声，与前两年行业净息差普遍下行且底线不确定形成了鲜明的对比，我们判断银行板块基本面筑底会驱动优质个股估值溢价修复。我们建议布局“稳健底仓+进攻组合”的配置策略，“进攻组合”重点推荐招商银行、中信银行、宁波银行、长沙银行和渝农商行等。田维韦（S0980520030002）、王剑（S0980518070002）得邦照明(603303.SH) 公司快评:收购车灯企业嘉利股份，加速开拓车载新增长曲线公司发布公告，拟以现金受让部分老股及现金认购部分新增股份的方式收购浙江嘉利（丽水）工业股份有限公司67.48%的股份，合计交易对价14.54 亿元。本次交易完成后，上市公司将成为嘉利股份的控股股东，本次交易构成公司重大资产重组。国信家电观点：得邦照明系我国通用照明出口龙头，在高效柔性生产、供应链管理、稳定的品质控制等方面具备领先的优势。近年来公司逐步开拓车载领域，此次收购专注于车载照明灯具领域的嘉利股份，有利于扩大和巩固公司在车载照明领域的战略布局。车载照明领域具备良好的成长性和国产化替代空间，随着双方在技术积累、产品研发、供应链、客户资源等多方面的协同，公司有望进一步提高在汽车车灯领域的竞争力，加速发展第二成长曲线。考虑到关税及汇兑变化影响，下调盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为2.9/3.4/3.8 亿（前值3.3/3.6/4.0 亿，考虑到收购存在不确定性，此盈利预测未考虑收购的影响），同比-17%/+18%/+12%，对应PE 为23/19/17 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：行业竞争加剧；车载客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期；国际贸易形势变化；汇率及原材料成本大幅波动。陈伟奇（S0980520110004）、王兆康（S0980520120004）、邹会阳（S0980523020001）、李晶（S0980525080003）金融工程金融工程专题报告:金融工程专题研究-对标股基指数的新选择——中银量化选股投资价值分析东风再起，主动股基超额收益凸显市场情绪回暖，主动股基超额收益持续回升：在A 股市场中，主动股基的长期表现优于宽基指数。2024年以来，主动股基整体获取超额收益的空间正在逐步打开，其整体表现优于宽基指数。成长风格迎来利好，主动股基是配置优选：2024 年四季度以来，成长风格边际走强持续一年，当前宏观环境正逐步转向对成长风格的有利阶段。A 股市场中的主动股基以成长风格为主，是当前配置的优选方案。难言常胜将军，稳定战胜主动股基中位数绝非易事：目前A 股市场中能够做到连续稳定战胜主动股基中位数的基金并不常见，如果有产品能够持续稳定地战胜基金的平均水平，则能够为现有的基金产品提供不同的收益风险特征，值得投资者重点关注。中银量化选股业绩分析相对偏股基金指数具有稳健超额收益：中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数在2025 年超额收益为3.18%，相对最大回撤仅有4.13%，年化跟踪误差仅为5.44%，信息比0.49，收益回撤比0.77，季度胜率达到75%。整体来看，中银量化选股以较低的相对回撤和跟踪误差，实现了较为稳定的超额收益。跟踪误差小，业绩排名稳定：2025 年中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数滚动3 个月年化跟踪误差平均值仅有5.26%，体现出基金管理人较好的风险管理能力。此外，该产品相对万得偏股混合型基金指数滚动3 个月日度收益相关系数均值达到0.96，体现了其对标主动股基中位数进行运作的稳定性。从年初至今收益排名来看，绝大部分时间处于所有主动股基前50%分位点，体现出基金管理人较为稳定的超额收益获取能力。回撤控制能力较强，收益回撤比靠前：2025 年中银量化选股相对万得偏股混合型基金指数的相对最大回撤排名所有主动股基前0.5%，收益回撤比处于全市场前30%分位点，体现了较好的回撤控制能力。中银量化选股持仓特征分析持续较为分散，行业配置符合主动股基偏好：从持股分散度来看，中银量化选股的持股较为分散、持仓集中度相对较低。行业分布来看，在电子、机械、电新等行业持仓占比较高，与主动股基持仓的行业最大偏离在5%以内，整体持仓偏好符合主动股基的行业偏好。风格偏向成长、动量、中市值股票：与主动股基的整体持仓相比，中银量化选股持仓整体偏向于成长、动量风格，在市值暴露上偏向于中等市值股票。风险提示：市场环境变动风险，本报告基于客观数据，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）、张宇（S0980520080004）金融工程日报:沪指缩量调整，连板率创近一个月新低市场表现：20260115 规模指数中沪深300 指数表现较好，板块指数中中小100 指数表现较好，风格指数中沪深300 成长指数表现较好。基础化工、电子、有色金属、建材、通信行业表现较好，综合金融、国防军工、传媒、计算机、商贸零售行业表现较差。长江存储、钨矿、先进封装、钴矿、光刻机等概念表现较好，卫星互联网、小红书平台、智谱AI、拼多多合作商、卫星导航等概念表现较差。市场情绪：20260115 收盘时有64 只股票涨停，有72 只股票跌停。昨日涨停股票今日表现低迷，赚钱效应较弱，高开低走，收盘收益为-2.08%，昨日跌停股票今日收盘收益为-6.83%。今日封板率70%，较前日提升9%，连板率15%，较前日下降15%，连板率创近一个月新低。市场资金流向：截至20260114 两融余额为26982 亿元，其中融资余额26806 亿元，融券余额176 亿元。两融余额占流通市值比重为2.6%，两融交易占市场成交额比重为11.3%。折溢价：20260114 当日ETF 溢价较多的是500 等权ETF，ETF 折价较多的是传媒ETF 华夏。近半年以来大宗交易日均成交金额达到23 亿元，20260114 当日大宗交易成交金额为25 亿元，近半年以来平均折价率6.76%，当日折价率为7.31%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000 股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为0.70%、3.79%、11.11%、13.61%，当日上证50 股指期货主力合约年化升水率为0.49%，处于近一年来76%分位点，当日沪深300 股指期货主力合约年化贴水率为0.64%，处于近一年来85%分位点；当日中证500 股指期货主力合约年化贴水率为1.25%，处于近一年来96%分位点；当日中证1000 股指期货主力合约年化贴水率为3.44%，处于近一年来96%分位点。机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是壹网壹创、利欧股份、凯盛科技、顺丰控股、莱特光电、云南锗业、海安集团、骄成超声等，壹网壹创被94 家机构调研。20260115 披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入前十的股票是省广集团、三维通信、通达海、和林微纳、沃尔核材、德龙汇能、星环科技-U、蓝箭电子、恒坤新材、汉朔科技等，机构专用席位净流出前十的股票是利欧股份、中科星图、山子高科、视觉中国、国博电子、红相股份、C 至信、金风科技、卓易信息、天龙集团等。陆股通净流入前十的股票是沃尔核材、中科星图、合锻智能、矽电股份、盛路通信、博瑞传播、视觉中国、蓝箭电子、光明地产、国博电子等，陆股通净流出前十的股票是山子高科、实达集团、省广集团、金风科技、新华都、易华录、中国西电、星环科技-U、和林微纳、平潭发展等。风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖【市场数据】商品期货商品涨跌幅商品涨跌幅黄金1036.600.00ICE 布伦特原油66.521.60白银22754.000.70102420.00-1.2824250.00-1.7817470.000.86豆一4333.000.0024655.000.85豆粕3133.000.00145090.003.01玉米2294.00-0.21423030.007.80螺纹钢3165.001.02SR6015295.00-0.32本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2024/11/30
11 月PPI(%)
-2.9-3.3-3.4PPI2024/11/30
11 月CPI(%)
99.499.9100.2国家统计局2024/11/30
11 月狭义货币(M1)同比(%)
-0.0-0.020.01中国人民银行2024/11/30
11 月狭义货币(M2)同比(%)
0.070.070.1中国人民银行2024/11/30
11 月新增人民币贷款(亿元)
5216.02965.011120.0中国人民银行2024/11/30
11 月贸易顺差总额(亿美元)
97443.1395715.1769334.24国家商务部2024/11/30
11 月固定资产投资累计同比(%)
0.030.010.02国家统计局2024/11/30
11 月工业增加值(%)
0.050.050.06国家信息中心2024/11/30
11 月社会消费品零售总额_同比(%)
0.030.030.02国家统计局近期非流通股解禁明细代码简称本次解禁数量(万股)流通股股本(万股)流通股增加%上市日期002936.SZ郑州银行27150.00633182.9473.692025-11-27601990.SH南京证券2657.21368636.10100.002025-11-06002736.SZ国信证券47358.75961242.93100.002025-08-14600369.SH西南证券33000.00664510.91100.002025-07-22600490.SH鹏欣资源22026.56221288.70100.002025-06-12600967.SH内蒙一机412.50170338.1882.582025-06-03601226.SH华电重工408.34116701.00100.002025-06-02002142.SZ宁波银行7581.90659965.1095.062025-05-16688232.SH新点软件15651.9233000.00100.002025-05-16301093.SZ华兰股份3782.7813466.66100.002025-04-30688257.SH新锐股份2460.709280.00100.002025-04-28688553.SH汇宇制药-W11406.6742360.00100.002025-04-28301088.SZ戎美股份16800.0022800.00100.002025-04-28301091.SZ深城交8400.0016000.00100.002025-04-28688211.SH中科微至6660.0013160.86100.002025-04-28688739.SH成大生物22766.3741645.00100.002025-04-28688255.SH凯尔达2837.717841.46100.002025-04-25600926.SH杭州银行50408.30586039.7487.832025-04-24301087.SZ可孚医疗8676.5716000.00100.002025-04-24601009.SH南京银行113110.821000701.69100.002025-04-23688737.SH中自科技3197.518603.49100.002025-04-22301086.SZ鸿富瀚3833.556000.00100.002025-04-21001218.SZ丽臣实业3072.008999.55100.002025-04-14301077.SZ星华反光3856.496000.00100.002025-03-31301061.SZ匠心家居6000.008000.00100.002025-03-13000625.SZ长安汽车2590.64632214.2945.922025-03-05300844.SZ山水比德2525.004040.00100.002025-02-13301024.SZ霍普股份2880.004239.00100.002025-01-28601921.SH浙版传媒180000.02222222.22100.002025-01-23001209.SZ洪兴股份6497.499394.48100.002025-01-22002059.SZ云南旅游6857.37101243.48100.002025-01-16002187.SZ广百股份18692.7961761.91100.002025-01-06605287.SH德才股份2865.1310000.00100.002025-01-06600679.SH上海凤凰550.7734369.42100.002024-12-23688032.SH不适用1985.724000.00100.002024-12-20301096.SZ不适用3960.0010816.66100.002024-12-20000546.SZ金圆股份6613.7578048.2699.542024-12-20301100.SZ不适用15000.0020000.00100.002024-12-17600859.SH王府井4147.65113273.8099.752024-12-17000401.SZ冀东水泥106598.80247935.7299.972024-12-16全球证券市场统计股票市场指数简称最新收盘价
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涨跌幅(%)
30 天
波动率(%)道琼斯工业平均指数49442.440.59575374.6574.6574.6574.6544.90德国DAX 指数25352.390.26160599.044.634.8423.2251.49法CAC40 指数8313.12-0.2142610.842.312.9211.2144.37恒生指数26923.62-0.2821872.965.053.9039.6060.90沪深300 指数4751.420.2003000.294.373.1525.1655.74美国SP500 指数6944.470.2579910.331.874.0916.7152.28纳斯达克综合指数23530.020.2482560.212.043.7920.5958.41日经225 指数54110.50-0.4245955.857.8513.5040.74不适用沪深港通资金流入流出Top10A 股资金流入流出前十排序代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流入资金(RMB,万元)代码简称价格(RMB)涨跌幅(%)流出资金(RMB,万元)002475.SZ立讯精密57.37007.0735无数据002475.SZ立讯精密57.37007.0735无数据300308.SZ中际旭创625.02005.3997无数据300308.SZ中际旭创625.02005.3997无数据300750.SZ宁德时代353.7500-0.0650无数据300750.SZ宁德时代353.7500-0.0650无数据603986.SH兆易创新254.96000.7747无数据603986.SH兆易创新254.96000.7747无数据600519.SH贵州茅台1388.8900-0.6524无数据688256.SH寒武纪-U1415.0000-1.6760无数据603993.SH洛阳钼业24.05003.2189无数据603993.SH洛阳钼业24.05003.2189无数据300274.SZ阳光电源165.4600-0.1268无数据300274.SZ阳光电源165.4600-0.1268无数据600089.SH特变电工28.49006.1871无数据600089.SH特变电工28.49006.1871无数据300124.SZ汇川技术80.84003.7075无数据300124.SZ汇川技术80.84003.7075无数据601600.SH中国铝业13.74000.8070无数据601600.SH中国铝业13.74000.8070无数据港股资金流入流出前十排序代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流入资金(HKD,万元)代码简称价格(HKD)涨跌幅(%)流出资金(HKD,万元)1810.HK小米集团-W37.86000.0021175249142.659988.HK阿里巴巴-W164.6000-0.02603550 544955.731347.HK华虹半导体99.45000.0630678873487.510700.HK腾讯控股622.0000-0.01737757 222691.512562.HK狮腾控股3.98000.0310880891962.562228.HK晶泰控股12.4700-0.10737294 199084.410883.HK中国海洋石油22.20000.02493075114355.572228.HK中国节能海东12.4700-0.10737294 199084.412628.HK中国人寿31.7600-0.02874618 120916.750981.HK中芯国际77.35000.01843318198400.650241.HK阿里健康7.1700-0.07840617 126176.550883.HK中国海洋石油22.20000.02493075150954.462228.HK晶泰控股12.4700-0.10737294 187289.620941.HK中国移动80.6000-0.00247525 128274.092228.HK中国节能海东12.4700-0.10737294 187289.620241.HK阿里健康7.1700-0.07840617 125888.150981.HK中芯国际77.35000.01843318216494.362628.HK中国人寿31.7600-0.02874618 112126.810700.HK腾讯控股622.0000-0.01737757 286943.441810.HK小米集团-W37.86000.0021175298251.629988.HK阿里巴巴-W164.6000-0.02603550 742594.822562.HK狮腾控股3.98000.0310880891883.96