2026 年 09 月 24 日
数据中心业务稳步增长，海外光储打开增量空间
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科士达 （002518.SZ ）公司动态研究报告
买入维持
投资要点
分析师：张涵 S1050521110008
zhanghan3@cfsc.com.cn
基本数据 2026 -09-24
当前股价（元） 37.12
总市值（亿元） 216
总股本（百万股） 582
流通股本（百万股） 565
52 周价格范围（元） 29.73-64.47
日均成交额（百万元） 704.23
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《科士达（002518）：数据中心
业务向好，储能业务逐步恢复》
2025-08-21
▌ 综合毛利率改善，收入与利润稳步增长
2026 年上半年，公司实现营业收入 25.91 亿元，同比增长
19.81%；归母净利润 2.90 亿元，同比增长 13.61%；扣非归母
净利润 2.68 亿 元 ， 同 比 增 长13.39% 。 公 司 综 合 毛 利 率
29.42%，同比提升 0.43 个百分点；归母净利率（归母净利润
／营业收入）11.19%，同比下降 0.61 个百分点。其中，智慧
电源及数据中心产品毛利率 33.66%，同比提升 0.25 个百分
点；光储充产品及系统毛利率 22.33%，同比提升 1.64 个百分
点。我们认为，两大产品线盈利能力改善，有助于巩固公司
后续增长基础。
▌ 数据中心产品加快交付，算力供电布局持续升级
上半年，智慧电源及数据中心产品实现收入 15.26 亿元，同
比增长 17.52%。公司与字节跳动、阿里巴巴、京东、万国数
据等客户深化合作，交付数据中心 UPS 及电力模块设备，并
落地马来西亚 AI 数据中心、甘肃庆阳秦淮数据零碳数据中心
等项目。面向新一代供电需求，公司推进兆瓦级交流产品及
HVDC、SST 等直流架构新品的开发、测试和认证，海外重点客
户的送样验证与认证导入有序推进。我们认为，既有 UPS 客
户基础与新品研发相结合，有助于扩展公司在全球算力基础
设施中的服务范围。
▌ 海外光储业务扩张，储能产品与渠道协同发展
上半年，光储充产品及系统实现收入 10.05 亿元，同比增长
25.08%；公司境外收入 15.12 亿元，同比增长 43.92%，占总
收入 58.35%。公司围绕工商业储能、户用储能、光储充一体
化和电网调峰调频完善产品矩阵，储能核心产品取得美国、
英国、德国等目标市场认证，并持续扩充海外销售与本地化
服务网点。中报披露，新能源储能业务订单及出货量持续增
加。我们认为，产品认证积累与海外渠道拓展，有助于增强
多区域交付能力，推动储能业务持续增长。
▌ 盈利预测
预计公司 2026-2028 年收入分别为 64、78、97 亿元，EPS 分
别为1.25、1.62、2.13 元，当前股价对应PE 分别为30、23、
18 倍，考虑到公司数据中心产品加快交付，算力供电布局持
续升级，给予“买入”投资评级。
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(%) 科士达 沪深300
公
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究
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告
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▌ 风险提示
订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风
险；大盘系统性风险。
预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E
主营收入（百万元） 5,270 6,357 7,835 9,663
增长率（%） 26.7% 20.6% 23.3% 23.3%
归母净利润（百万元） 611 729 941 1,237
增长率（%） 55.0% 19.3% 29.1% 31.5%
摊薄每股收益（元） 1.05 1.25 1.62 2.13
ROE（%） 12.4% 13.6% 15.9% 18.5%
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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公司盈利预测（百万元）
资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产:
现金及现金等价物 504 659 977 1,446
应收款 1,706 2,020 2,447 2,965
存货 955 1,151 1,383 1,663
其他流动资产 1,701 1,740 1,772 1,812
流动资产合计 4,866 5,569 6,580 7,886
非流动资产:
金融类资产 1,600 1,600 1,600 1,600
固定资产 1,151 1,276 1,408 1,548
在建工程 254 254 254 254
无形资产 252 239 227 216
长期股权投资 1 1 1 1
其他非流动资产 1,338 1,338 1,338 1,338
非流动资产合计 2,996 3,108 3,228 3,356
资产总计 7,861 8,677 9,808 11,242
流动负债:
短期借款 152 152 152 152
应付账款、票据 2,011 2,351 2,857 3,474
其他流动负债 295 295 295 295
流动负债合计 2,651 3,024 3,583 4,265
非流动负债:
长期借款 0 0 0 0
其他非流动负债 296 296 296 296
非流动负债合计 296 296 296 296
负债合计 2,947 3,320 3,879 4,561
所有者权益
股本 582 582 582 582
股东权益 4,915 5,358 5,929 6,681
负债和所有者权益 7,861 8,677 9,808 11,242
现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E
净利润 616 729 941 1237
少数股东权益 5 6 7 10
折旧摊销 102 128 140 152
公允价值变动 2 -1 -1 -1
营运资金变动 188 -176 -133 -156
经营活动现金净流量 911 685 954 1242
投资活动现金净流量 -674 -239 -259 -279
筹资活动现金净流量 -226 -292 -376 -495
现金流量净额 11 155 319 469
利润表 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入 5,270 6,357 7,835 9,663
营业成本 3,743 4,387 5,388 6,621
营业税金及附加 68 82 101 124
销售费用 357 445 533 628
管理费用 136 159 196 232
财务费用 -52 38 47 58
研发费用 294 350 423 512
费用合计 735 992 1,199 1,430
资产减值损失 -18 -27 -27 -24
公允价值变动 2 1 1 1
投资收益 11 7 9 9
营业利润 727 862 1,114 1,465
加:营业外收入 0 5 5 5
减:营业外支出 4 3 3 3
利润总额 723 864 1,116 1,467
所得税费用 108 130 167 220
净利润 616 734 948 1,247
少数股东损益 5 6 7 10
归母净利润 611 729 941 1,237
主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E
成长性
营业收入增长率 26.7% 20.6% 23.3% 23.3%
归母净利润增长率 55.0% 19.3% 29.1% 31.5%
盈利能力
毛利率 29.0% 31.0% 31.2% 31.5%
四项费用/营收 13.9% 15.6% 15.3% 14.8%
净利率 11.7% 11.6% 12.1% 12.9%
ROE 12.4% 13.6% 15.9% 18.5%
偿债能力
资产负债率 37.5% 38.3% 39.5% 40.6%
营运能力
总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.9
应收账款周转率 3.1 3.1 3.2 3.3
存货周转率 3.9 3.9 4.0 4.1
每股数据(元/股)
EPS 1.05 1.25 1.62 2.13
P/E 35.4 29.7 23.0 17.5
P/S 4.1 3.4 2.8 2.2
P/B 4.5 4.1 3.7 3.3
资料来源：Wind、华鑫证券研究
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▌ 电力设备组介绍
张涵：电力设备行业首席分析师，金融学硕士，中山大学理学学士， 5 年证券
行业研究经验，曾获得 2022 年第四届新浪财经
金麒麟光伏设备行业最佳分析
师，重点覆盖光伏、风电、储能、电力设备等领域。
臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM 持证人。上海交通大学金融本科，4 年金融
行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。
胡天仪：中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025 年加
入华鑫证券，研究方向锂电池与液冷板块。
▌ 证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为
证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确
地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推
荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
▌ 证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 买入 > 20%
2 增持 10% — 20%
3 中性 -10% — 10%
4 卖出 < -10%
行业投资评级说明：
投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1 推荐 > 10%
2 中性 -10% — 10%
3 回避 < -10%
以报告日后的12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的
涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场
以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基
准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
▌ 免责条款
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华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券
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整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可
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