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东吴证券研究所
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北京人力（600861）
2026 年三季报点评：营收小幅增长，费用率
基本稳定
2026 年 10 月 31 日
证券分析师 吴劲草
执业证书：S0600520090006
wujc@dwzq.com.cn
证券分析师 杜玥莹
执业证书：S0600526040001
duyy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 12.62
一年最低/最高价 11.72/20.15
市净率(倍) 0.99
流通 A 股市值(百万元) 7,144.34
总市值(百万元) 7,144.34
基础数据
每股净资产(元,LF) 12.78
资产负债率(%,LF) 48.18
总股本(百万股) 566.11
流通 A 股(百万股) 566.11
相关研究
《北京人力(600861)：业绩基本稳健，
维持分红预期》
2026-09-28
《北京人力(600861)：2025 三季报点
评： 利润率稳定， 业绩承诺有望实现》
2025-10-29
买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 43,032 45,185 45,880 48,978 52,296
同比（%） 12.32 5.00 1.54 6.75 6.78
归母净利润（百万元） 791.40 1,169.84 621.29 680.67 737.45
同比（%） 44.42 47.82 (46.89) 9.56 8.34
EPS-最新摊薄（元/股） 1.40 2.07 1.10 1.20 1.30
P/E（现价&最新摊薄） 9.03 6.11 11.50 10.50 9.69
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：2026 年 Q1-Q3 公司实现营收 339.2 亿元/同比+0.3%， 归母净利润
5.1 亿元/同比-48.9%， 扣非归母净利润2.6 亿元/同比-39.7%； 其中2026Q3
实现营收 114.1 亿元/同比+2.6%，归母净利润 1.0 亿元/同比-46.3%，扣
非归母净利润 0.9 亿元/同比-33.3%。
◼ Q3 营收小幅增长， 毛利率同比仍有下降。1）2026Q3 公司实现营收 114.1
亿元/同比+2.6%，较H1 同比-0.8%环比提升， 但用工市场波动、 重点客
户需求及结算调整，叠加灵活用工监管收紧，仍对公司经营形成影响。
2）2026Q3 营业成本同比+3.4%，毛利率 5.0%/同比-0.7pct。3）前三季
度经营活动现金流量净额为-0.94 亿元/同比-109.8%， 主要系业务执行的
时间性差异。
◼ 费用率整体稳定，非经常性损益同比下降。1）2026Q3， 公司销售/管理
/研发/财务费用率分别为 1.1%/1.9%/0.1%/-0.1%， 同比近似持平/+0.1pct/-
0.1pct/近似持平， 费用率整体基本稳定。2）2026Q3 非经常性损益 1165.6
万元/同比-78.9%。3）2026Q1-Q3 归母净利润同比-48.93%， 部分受上年
同期股权处置收益形成的高基数影响； 剔除上年同期处置北京城乡黄寺
商厦有限公司 100%股权取得投资收益的影响，2026Q1-Q3 归母净利润
同比-30.50%。
◼ 盈利预测与投资建议：公司属人力资源龙头企业， 经营相对稳健，2023-
2025 年维持 50%分红比例，我们预计后续维持分红。根据 2026Q1-Q3
经营情况，我们维持预计 2026-2028 年营收为 459/490/523 亿元，调整
归母净利润为 6.2/6.8/7.4 亿元（前值为 6.8/7.2/7.7 亿元）， 预计EPS 分
别为 1.1/1.2/1.3 元/股，当前股价对应 PE 分别为 12/11/10X，维持“买
入”评级。
◼ 风险提示：行业用工需求不及预期， 公司业务拓展不及预期， 市场竞争
严重加剧，政策风险。
-31%
-27%
-23%
-19%
-15%
-11%
-7%
-3%
1%
5%
2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29
北京人力 沪深300
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公司点评报告
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北京人力三大财务预测表
[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 15,674 16,648 17,837 19,084 营业总收入 45,185 45,880 48,978 52,296
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 8,545 9,296 10,015 10,757 营业成本(含 金 融 类) 42,694 43,709 46,617 49,724
经 营 性 应 收 款 项 4,480 4,687 4,984 5,304 税 金 及 附 加 290 295 315 336
存货 4 6 6 7 销售费用 492 551 612 680
合同资产 0 0 0 0 管理费用 888 963 1,053 1,151
其 他 流 动 资 产 2,645 2,659 2,831 3,016 研发费用 36 36 39 42
非流动资产 1,015 949 875 815 财务费用 (56) (70) (78) (85)
长 期 股 权 投 资 230 230 230 230 加:其 他 收 益 711 722 771 823
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 201 151 99 43 投 资 净 收 益 359 23 24 26
在建工程 0 0 0 0 公 允 价 值 变 动 2 0 0 0
无形资产 83 68 53 54 减值损失 (30) (20) (20) (20)
商誉 45 45 45 45 资 产 处 置 收 益 (2) 0 0 0
长 期 待 摊 费 用 29 22 16 10 营业利润 1,881 1,121 1,196 1,279
其 他 非 流 动 资 产 428 433 433 433 营 业 外 净 收 支 (2) (2) (2) (2)
资产总计 16,688 17,598 18,712 19,898 利润总额 1,879 1,119 1,194 1,277
流动负债 8,276 8,664 9,223 9,821 减:所 得 税 428 280 299 319
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 258 229 229 229 净利润 1,451 840 896 958
经 营 性 应 付 款 项 1,885 1,930 2,058 2,195 减:少 数 股 东 损 益 281 218 215 220
合同负债 354 459 490 523 归属母公司净利润 1,170 621 681 737
其 他 流 动 负 债 5,779 6,046 6,446 6,873
非流动负债 92 86 86 86 每股收益-最 新 股 本 摊 薄(元) 2.07 1.10 1.20 1.30
长期借款 0 0 0 0
应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,467 1,049 1,116 1,192
租赁负债 44 44 44 44 EBITDA 1,654 1,163 1,234 1,296
其 他 非 流 动 负 债 47 42 42 42
负债合计 8,367 8,750 9,309 9,907 毛利率(%) 5.51 4.73 4.82 4.92
归 属 母 公 司 股 东 权 益 7,308 7,616 7,956 8,325 归 母 净 利 率(%) 2.59 1.35 1.39 1.41
少 数 股 东 权 益 1,013 1,232 1,447 1,667
所有者权益合计 8,321 8,847 9,403 9,992 收 入 增 长 率(%) 5.00 1.54 6.75 6.78
负债和股东权益 16,688 17,598 18,712 19,898 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 47.82 (46.89) 9.56 8.34
现金流量表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 重要财务与估值指标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 1,280 1,024 1,084 1,135 每 股 净 资 产(元) 12.91 13.45 14.05 14.71
投 资 活 动 现 金 流 (499) 74 (21) (19) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 566 566 566 566
筹 资 活 动 现 金 流 (821) (344) (345) (373) ROIC(%) 13.68 8.87 8.91 8.97
现 金 净 增 加 额 (35) 752 718 742 ROE-摊薄(%) 16.01 8.16 8.56 8.86
折 旧 和 摊 销 187 114 118 104 资 产 负 债 率(%) 50.14 49.72 49.75 49.79
资本开支 55 (42) (42) (42) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 6.11 11.50 10.50 9.69
营 运 资 本 变 动 (73) 71 69 73 P/B（ 现 价 ） 0.98 0.94 0.90 0.86
数据来源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所 ， 全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
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