北交所信息更新
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佳先股份（920489.BJ）
2026 年 09 月 16 日
投资评级：增持（维持）
日期 2026/9/16
当前股价(元) 12.28
一年最高最低(元) 25.50/11.67
总市值(亿元) 16.76
流通市值(亿元) 10.66
总股本(亿股) 1.36
流通股本(亿股) 0.87
近 3 个月换手率(%) 354.4
《二期光刻胶项目有望 2026 年底建
成，PVC 助剂提价有望实现盈利修复
—北交所信息更新》-2026.5.10
《二期光刻胶原料项目建设加速，聚
焦高端电子材料领域打开第二增长曲
线—北交所信息更新》-2025.11.1
英特美一期技改竣工+二期项目主体封顶，PVC 助剂盈利有望实现修复
——北交所信息更新
诸海滨（分析师） 杨懿宁（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
yangyining@kysec.cn
证书编号：S0790526060001
⚫ 2026H1 营收 2.59 亿元（-2.67%） ，归母净利润-311.14 万元
2026 上半年公司营业收入 2.59 亿元， 同比减少2.67%；归母净利润-311.14 万元，
同比转亏，扣非归母近利润-397.67 万元，同比转亏，毛利率 12.89%。我们维持
2026- 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 0.18/0.25/0.44 亿元。
EPS 分别为 0.13/0.18/0.33 元，当前股价对应 P/E 分别为 93.1/67.6/37.7 倍，我们
看好公司积极布局光刻胶等高端电子材料，维持“增持”评级。
⚫ 子公司英特美二期项目完成项目主体封顶，钛酸酯拓展在锂电正极材料应用
2026 年上半年，公司围绕锂电材料、电子化学品两大核心方向推进产品研发与
产业落地， 各项业务取得阶段性进展。新产品研发与应用拓展方面，公司积极开
发高钛量、低氯离子钛酸酯产品，拓展在锂电正极材料上的应用；开发高纯度、
低杂质苯乙酮产品， 拓展在电子化学品上的应用。光刻胶方面， 子公司英特美年
产 1000 吨电子材料中间体二期项目开工建设并完成主体封顶， 一期技改项目全
面实施并顺利竣工，一期产能达 860 吨/年。二期项目产品为另外两种光刻胶单
体，产能各 500 吨/年。并且光刻胶单体业务新增送样客户 5 家，完成 1 家客
户的吨位级中试验证， 此外英特美持续优化光刻胶单体生产工艺， 产品纯度及金
属离子稳定性得到进一步提升，已累计储备 10 余个产品，公司获得 2 项发明专
利授权，2 项实用新型专利授权。
⚫ 国内外禁铅进一步推进+公司开拓新应用场景，PVC 助剂盈利有望实现修复
随着国内外禁铅进程的进一步推进，对高效能、低成本的 PVC 制品需求量将有
望保持较快增长态势，公司产品 β-二酮、硬脂酸盐作为绿色、环保型的 PVC 热
稳定剂及助剂成长空间广阔。2026 上半年公司持续推进产品质量提升，满足高
端客户需求及拓展新的应用场景，开发低气味 SBM 产品， 进一步拓展在食品级、
药品级、汽车内饰等高端领域应用，其中子公司沙丰新材料经营状况较 2025 上
半年同比有所好转，营业收入同比增长 5.76%，净利润同比增长 103.10%。
⚫ 风险提示：新产品产能释放不及预期风险、竞争加剧风险、原材料波动风险。
财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 608 542 749 977 1,263
YOY(%) 13.4 -10.8 38.2 30.4 29.3
归母净利润(百万元) 12 -2 18 25 44
YOY(%) -51.3 -118.0 955.1 37.6 79.5
毛利率(%) 11.7 10.6 12.7 13.1 15.0
净利率(%) 1.9 -0.4 2.4 2.5 3.5
ROE(%) 1.9 -0.5 3.9 5.6 9.9
EPS(摊薄/元) 0.09 -0.02 0.13 0.18 0.33
P/E(倍) 143.4 -795.8 93.1 67.6 37.7
P/B(倍) 3.2 3.5 3.4 3.3 3.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
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北交所研究团队
北
交
所
研
究
北
交
所
信
息
更
新
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附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 507 467 508 618 684 营业收入 608 542 749 977 1263
现金 129 103 112 147 164 营业成本 537 485 654 849 1073
应收票据及应收账款 226 216 232 301 330 营业税金及附加 4 5 5 7 10
其他应收款 2 1 4 3 5 营业费用 6 5 7 10 13
预付账款 3 4 10 8 15 管理费用 24 27 35 41 52
存货 91 90 96 103 111 研发费用 23 21 26 34 44
其他流动资产 55 52 54 57 59 财务费用 5 12 6 9 13
非流动资产 794 818 926 1042 1126 资产减值损失 -4 0 0 0 0
长期投资 25 25 27 27 31 其他收益 6 7 7 7 7
固定资产 451 692 791 907 981 公允价值变动收益 0 0 0 0 0
无形资产 52 51 51 53 55 投资净收益 -1 -1 -1 -1 -1
其他非流动资产 265 51 57 55 58 资产处置收益 2 2 2 2 2
资产总计 1300 1285 1434 1660 1810 营业利润 11 -6 22 33 66
流动负债 475 384 552 805 967 营业外收入 0 1 2 2 1
短期借款 158 166 217 509 623 营业外支出 0 0 0 0 0
应付票据及应付账款 156 60 172 130 163 利润总额 11 -5 24 35 67
其他流动负债 161 158 163 167 182 所得税 -0 -3 1 2 3
非流动负债 239 342 301 260 202 净利润 11 -3 23 33 64
长期借款 220 326 284 243 185 少数股东损益 -1 -0 5 8 19
其他非流动负债 20 16 17 17 17 归属母公司净利润 12 -2 18 25 44
负债合计 714 726 852 1065 1169 EBITDA 51 46 76 99 143
少数股东权益 70 79 84 92 111 EPS(元) 0.09 -0.02 0.13 0.18 0.33
股本 136 136 136 136 136
资本公积 174 164 164 164 164 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
留存收益 205 178 181 179 179 成长能力
归属母公司股东权益 516 480 498 503 529 营业收入(%) 13.4 -10.8 38.2 30.4 29.3
负债和股东权益 1300 1285 1434 1660 1810 营业利润(%) -56.3 -155.4 456.2 55.5 96.8
归 属 于 母 公 司 净 利 润(%) -51.3 -118.0 955.1 37.6 79.5
获利能力
毛利率(%) 11.7 10.6 12.7 13.1 15.0
净利率(%) 1.9 -0.4 2.4 2.5 3.5
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 1.9 -0.5 3.9 5.6 9.9
经营活动现金流 -65 -19 155 -32 125 ROIC(%) 2.0 0.4 3.0 3.5 5.8
净利润 11 -3 23 33 64 偿债能力
折旧摊销 30 38 41 49 56 资产负债率(%) 54.9 56.5 59.4 64.2 64.6
财务费用 5 12 6 9 13 净负债比率(%) 67.8 84.3 80.8 116.9 115.4
投资损失 1 1 1 1 1 流动比率 1.1 1.2 0.9 0.8 0.7
营运资金变动 -116 -65 84 -123 -7 速动比率 0.8 0.9 0.7 0.6 0.5
其他经营现金流 5 -3 0 -1 -1 营运能力
投资活动现金流 -205 -65 -148 -164 -139 总资产周转率 0.5 0.4 0.6 0.6 0.7
资本支出 203 75 106 70 90 应收账款周转率 9.1 5.8 11.0 11.0 11.0
长期投资 0 -7 -2 0 -5 应付账款周转率 3.1 4.7 6.0 6.0 8.0
其他投资现金流 -2 17 -39 -93 -44 每股指标（元）
筹资活动现金流 213 57 -75 -67 -69 每股收益(最新摊薄) 0.09 -0.02 0.13 0.18 0.33
短期借款 79 8 51 292 114 每 股 经 营 现 金 流(最 新 摊 薄) -0.48 -0.14 1.14 -0.24 0.92
长期借款 17 106 -42 -40 -58 每股净资产(最新摊薄) 3.78 3.52 3.65 3.68 3.88
普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率
资本公积增加 6 -10 0 0 0 P/E 143.4 -795.8 93.1 67.6 37.7
其他筹资现金流 111 -48 -83 -318 -125 P/B 3.2 3.5 3.4 3.3 3.2
现金净增加额 -56 -28 -67 -263 -82 EV/EBITDA 42.1 48.2 29.4 24.9 17.7
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
评级 说明
证券评级
买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上；
增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%；
中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；
减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。
行业评级
看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现；
中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平；
看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A 股基准指数为沪
深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针
对做市转让标的） 、 美股基准指数为标普500 或纳斯达克综合指数。 我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同
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