301345_涛涛车业

证券研究报告
家电行业|公司深度
涛涛车业深度报告——
2026/7/30
证券分析师:
孟昕（分析师）
分析师登记编号:
S1190524020001
证券分析师:
赵梦菲（分析师）
分析师登记编号:
S1190525040001
全球电动低速车龙头，掘金户外休闲黄金赛道

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摘要
Ø 行业端：高尔夫球车全球市场稳步扩容，场外应用与电动化、智能化驱动增长。1）市场规模：根据​Mordor Intelligence数据，
2025年全球高尔夫球车市场规模约23.2亿美元，到2031年有望达32.4亿美元，2026-2031年CAGR约为5.81%；其中场外应用场景
2025年收入占比达57.78%，电动产品收入占比达78.81%。2）竞争格局：2025年全球高尔夫球车CR5约为62%，Club Car以超23%
份额领跑，涛涛车业依托北美本土化运营加速追赶。3）政策因素：美国针对高尔夫球车相关产品的政策风险主要包括双反政
策升级、301关税政策收紧、低速车安全监管要求趋严三个方面，我们认为，涛涛车业有望凭借前瞻性的北美本地化布局与国内
产业链的产品力优势，可有效对冲外部风险，有效控制政策端对业绩的实际扰动。
Ø 公司端：持续完善全球化品牌与产能布局，多元化渠道覆盖北美及全球市场。1）品牌&产品端：GOTRAX品牌作为公司大众市场
的销量基石，定位新潮高性价比，品类覆盖电动滑板车与电动自行车，产品凭借自研技术与成本优势霸榜亚马逊、沃尔玛等渠
道；DENAGO品牌定位高端出行，产品覆盖电动低速车及动力运动装备，客群聚焦北美地区的精英圈层与高端消费者；TEKO作为
2025年9月推出的新品牌，定位智能、科技、时尚，有望与DENAGO在品牌风格、智能化配置及价格区间上形成互补。2）渠道端：
截至2025年底经销商达790+家，商超渠道已入驻Walmart（3400+家）、Academy（360+家）全美门店及Best Buy（720+家）等；
线上涵盖10+第三方平台及14+自有网站。3）生产方面：公司依托“中国+北美+越南+泰国”四地协同产能布局推进全球制造体
系建设，美国工厂3条电动低速车产线均已正常生产，越南工厂于2025年10月实现满产运行，泰国工厂预计将于2026年投入使用。
Ø 投资建议：行业端，商业接驳巡逻与家庭休闲出行需求有望带动电动高尔夫球车市场渗透率提升，欧洲与北美市场引领全球电
动自行车增长，全地形车品类有望伴随消费水平提升而扩容。公司端，围绕北美核心市场形成“商超+经销+电商”立体化渠道
网络，依托GOTRAX、DENAGO/TEKO等自主品牌覆盖大众零售与高端细分客群；逐步形成“中国+北美+越南+泰国”四地协同的全
球制造网络，未来有望依托产品+渠道+生产端的优势，实现收入利润持续快速扩张；同时与开普勒、宇树科技等企业达成战略
合作，有望开辟新成长空间。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为12.06/15.82/20.02亿元，对应EPS分别为
11.06/14.50/18.36元，当前股价对应PE分别为20.47/15.60/12.32倍。维持“买入”评级。
Ø 风险提示：市场竞争加剧、贸易政策及海外经营风险、海外产能爬坡不及预期、成本及汇率波动、产品质量与合规风险等。

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目录
1
2
4
3
涛涛车业：全球电动出行与户外休闲龙头
行业端：应用场景拓展驱动市场扩容，电动化与智能化引领行业升级
公司端：品牌分层清晰、产品矩阵完善，推动价值持续提升
投资建议
风险提示
5

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1、涛涛车业：立足于国际视野的电动出行及户外休闲解决方案提供商
Ø公司深耕电动出行与户外特种车领域，持续推进全球化品牌与渠道布局，业务覆盖全球70+个国家
和地区。1）分品类看，公司产品矩阵以电动低速车、电动两轮车、全地形车及越野摩托车为核心。
2）分品牌看，旗下拥有DENAGO、GOTRAX、TAO MOTOR等品牌，其中，DENAGO聚焦高端电动低速车
及动力运动市场，GOTRAX面向大众化电动两轮车与轻出行消费群体，TAO MOTOR则依托公司长期积
累的海外渠道与制造基础，覆盖动力运动及户外特种车相关产品。
图表1：公司产品矩阵以电动低速车、电动两轮车、全地形车及越野摩托车为核心
资料来源：公司官网，太平洋证券整理
全地形车
电动两轮车
越野摩托车
电动低速车

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起步期
（2015-2017年）
• 2015年：浙江涛
涛车业股份有限
公司正式成立，
主要从事全地形
车、摩托车的生
产和销售。
• 2016年：拓展
“电商”及“商
超”销售渠道。
• 2017年：布局电
动滑板车和电动
平衡车等一系列
电动两轮车产品。
开拓期
（2018-2022年）
•2018年：开始自研
自产电动滑板车等
产品，并销售至沃
尔玛等商超。
•2021年：涛涛车业
全地形车产品出口
数量排名第一。
•2022年：全面进驻
沃尔玛、Target、
Academy、BESTBUY
等全球连锁商超，
布局电动高尔夫球
车、大排量全地形
车等新品。
扩张期
（2023年至今）
•2023年：3月21日公
司在深圳证券交易所
创业板A股成功上市。
•2024年：越南广宁省
工厂实现核心工序制
造能力覆盖，美国德
克萨斯州自有生产基
地完成建设。
•2025年：公司电动低
速车销售收入位居全
球第一；10月31日向
港交所递交H股上市
申请；并完成对
Champion
Motorsports Group
Holdings, LLC的
100%股权收购。
图表2：公司成长迅速并迈向国际市场，自有品牌业务快速扩张
资料来源：公司官网，太平洋证券整理
1.1 发展历程

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1.2 财务分析：业绩规模加速增长，智能电动低速车为核心收入来源
Ø收入端呈现加速增长态势，2026Q1利润表现靓丽。1）收入端：2021-2025年，公司营收由20.18亿
元提升至39.41亿元，CAGR达18.21%，自2023年上市后保持快增趋势；2026Q1公司实现营收10.59亿
元（+65.66%），实现高速增长。2）利润端：2021-2025年公司净利润由2.43亿元提升至8.16亿元，
CAGR达35.37%，增长弹性显著强于收入端；2026Q1公司实现净利润1.76亿元（+104.50%），业绩实
现亮眼增长且增速显著快于营收，公司盈利能力持续提升。
图表3：2026Q1收入10.59亿元（同比+65.66%）
资料来源：同花顺，太平洋证券整理
资料来源：同花顺，太平洋证券整理
图表4：2026Q1净利润达1.76亿元（同比+104.50%）
20.18
17.66
21.44
29.77
39.41
10.59
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
营业收入（人民币亿元）
同比增长率
2.43
2.06
2.8
4.31
8.16
1.76
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
净利润（人民币亿元）
同比增长率

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Ø分产品看，近年来公司收入结构持续向电动出行业务倾斜。2021-2025年公司智能电动低速车/特种
车/其他业务收入分别由8.48/10.11/1.58亿元变动至27.87/9.43/2.12亿元，占比分别由
42.02%/50.10%/7.88%演变为70.72%/23.91%/5.37%；公司产品重心已由早期的特种车逐步切换至智
能电动低速车为主；其中2025年公司智能电动低速车/特种车收入同比分别+47.64%/+1.95%，智能电
动低速车业务作为公司核心收入来源持续高增，特种车业务表现稳健。
图表5：2025A智能电动低速车收入27.87亿元（+47.64%）
资料来源：同花顺，太平洋证券整理
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2021
2022
2023
2024
2025
智能电动低速车
特种车
其他业务

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Ø分渠道看，线下渠道占比进一步扩大。2022-2025年公司线下/线上销售收入分别由13.36/4.30亿
元变动至36.79/2.62亿元，线下收入占比持续扩大，占比由75.66%提升至93.35%；其中2025年公
司线下/线上销售收入同比分别 +36.80%/-8.71%，线下渠道持续发力并带动整体收入增长，线上
渠道则出现阶段性承压。
图表6：2025A线下销售收入36.79亿元（+36.80%）
资料来源：同花顺，太平洋证券整理
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2022
2023
2024
2025
线上
线下

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32.97%
35.75%
37.60%
34.98%
41.48%
40.90%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
销售毛利率
Ø毛利率：2021A-2026Q1公司毛利率从32.97%提升至40.90%，整体呈现“稳步提升—短暂波动—显
著修复”的特征。其中2021-2023年毛利率持续上行，主要受益于产品结构优化及业务规模扩张；
2024年毛利率为34.98%（-2.62pct），短期承压或系原材料及直接人工成本上升；2026Q1毛利率
达40.90%（+3.67pct），伴随高毛利电动出行产品占比提升带动公司产品结构持续优化，同时受
益于规模效应释放，整体盈利能力显著提升。
图表7：2026Q1公司毛利率40.90%（+3.67pct）
资料来源：同花顺，太平洋证券整理

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Ø费用率：2021-2025年，公司销售/研发/管理费用率分别由10.21%/3.12%/3.81%变动至
8.93%/3.13%/ 4.03%。其中，2022-2023年伴随渠道拓展、品牌建设及研发投入加大，销售、研发及
管理费用率阶段性抬升；2024-2025年随着收入规模快速扩张，规模效应逐步释放，期间费用率整体
趋于优化；2026Q1公司销售/研发/管理费用率分别为9.45%/1.90%/4.68%，同比分别-4.03/-
1.63/+0.06pct，收入快速增长带动费用进一步摊薄，费用率整体持续收窄。
图表8：2026Q1公司期间费用率整体进一步收窄
资料来源：同花顺，太平洋证券整理
10.21%
14.39%
14.69%
10.53%
8.93%
9.45%
3.12%
3.64%
4.09%
4.22%
3.13%
1.90%
3.81%
4.07%
4.36%
4.37%
4.03%
4.68%
0.00%
2.00%
4.00%
6.00%
8.00%
10.00%
12.00%
14.00%
16.00%
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
销售费用
研发费用
管理费用

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12.03%
11.68%
13.08%
14.49%
20.71%
16.65%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2021
2022
2023
2024
2025
2026Q1
销售净利率
Ø净利率：2021-2025年公司净利率由12.03%升至20.71%，整体呈波动上行趋势。其中2022年净利率小
幅回落至11.68%，此后伴随业务恢复增长及盈利能力改善，净利率持续提升，2025年净利率达
20.71%（+6.22pct），涨幅较为显著；2026年Q1公司净利率达16.65%（+3.16pct），伴随高毛利电
动出行业务占比提升及规模效应持续释放，公司盈利能力显著增强。
图表9：2026Q1净利率跃升至16.65%（+3.16pct）
资料来源：同花顺，太平洋证券整理

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图表10：公司管理层具备丰富的产业经验
资料来源：公司官网，太平洋证券整理
1.3 管理层产业经验丰富，股权结构较为集中
高管
职责
职务
从业经历
曹马涛
公司整体战略规划及
经营管理
创始人、董
事长、总经
理
2017年4月至今任涛涛车业董事长、总经理，具备丰富的海外经营及品牌渠道管理经验。曾任Taotao USA,
Inc. 董事、总经理，Tao Motor Inc. 董事、总经理，Tao Motor Canada Inc. 董事、总经理等职
孙永
公司财务管理、信息
披露及资本市场事务
董事、董事
会秘书、财
务负责人
2017年3月至今任涛涛车业财务负责人、董事会秘书，2017年4月至今任董事。曾任永康天正会计师事务所部
门经理、副所长，天健会计师事务所高级项目经理、经理助理，永康龙天联合会计师事务所所长等职。
姚广庆
负责采购体系及部分
经营管理工作
董事、副总
经理
2017 年4月至今任涛涛动力执行董事、总经理，2015年9月至今任涛涛车业董事，2019年4月至今任副总经理。
曾任缙云县翔远实业有限公司采购经理、涛涛集团采购经理、涛涛车业采购中心副总经理等职。
楼贵东
负责研发体系及产品
开发管理
副总经理
2016年3月至2019年4月任涛涛车业研发中心总经理，2019年4月至今任涛涛车业副总经理，在研发与技术
管理方面经验丰富。曾任缙云县翔远实业有限公司、涛涛集团有限公司研发中心总经理。
柴爱武
负责动力运动及事业
部经营管理
副总经理
2015年12月至2019年4月任涛涛车业事业部总经理、董事，2019年4月至今任副总经理。曾任上海新大洲摩托
车有限公司开发部项目主管、工程师，西藏珠峰福州摩托车有限公司质量技术部部长，浙江太平工贸有限公
司副总经理，涛涛集团事业部总经理等职。
朱红霞
负责运营管理及行政
体系协同
副总经理
2017年1月至2019年4月任涛涛车业运营中心副总经理，2019年4月至今任副总经理。曾任缙云县翔远实业有
限公司、涛涛集团有限公司办公室主任、行政副总经理，缙云县恒涛小额贷款股份有限公司副总经理。

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Ø股权结构：当前公司股权集中于核心管理层及关联自然人，创始人兼实控人曹马涛直接及间接通
过中涛投资合计持股达67.41%；若叠加其家人曹侠淑直接及通过众久投资、众邦投资间接持有的
股份，家族持股合计约73.01%，公司股权结构较为集中。
图表11：公司股权结构较为集中
资料来源：涛涛车业2025年年度报告，太平洋证券整理
曹马涛
曹马涛
曹侠淑
曹侠淑
曹侠淑
浙江中
涛投资
有限公
司
缙云县
众久投
资合伙
企业
缙云县
众邦投
资合伙
企业
本公司
其他

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目录
1
2
4
3
涛涛车业：全球电动出行与户外休闲龙头
行业端：应用场景拓展驱动市场扩容，电动化与智能化引领行业升级
公司端：品牌分层清晰、产品矩阵完善，推动价值持续提升
投资建议
风险提示
5

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2、行业端：应用场景拓展驱动市场扩容，电动化与智能化引领行业升级
1）市场规模：高尔夫球车应用场景多元
化，助推全球市场规模持续扩张。据
Mordor Intelligence数据，全球高尔夫
球车市场近年持续稳健增长，2025年市
场规模约为23.2亿美元，2026年有望增
至24.4亿美元（同比+5.17%）；随着高
尔夫球车应用场景从传统球场迅速拓展
至封闭式社区、度假酒店、工业园区、
机场等更多低速、短距离出行场景，行
业规模或将持续扩张，预计到2031年将
进一步增长至32.4亿美元，2026到2031
年CAGR为5.81%。
图表12：2026-2031年全球高尔夫球车市场规模CAGR预计可达5.81%
资料来源： Mordor Intelligence ，太平洋证券整理
23.2
24.4
32.4
0
5
10
15
20
25
30
35
2025
2026
2031
全球高尔夫球车市场规模（亿美元）
CAGR=5.81%

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2）未来展望：行业三大升级方向或为电动化、智能化、个性化定制：
Ø
锂电化是当前行业较为清晰确定的技术演进方向。根据Mordor Intelligence数据，2025年全球
电动高尔夫球车产品收入占比高达78.81%，已成为市场主流车型。锂电技术之所以加速替代传统
方案，主要在于其在噪音控制、维护成本、充电效率、能量密度以及循环寿命等方面具备明显优
势，从而同时提升续航表现与运营效率。与此同时，LFP电池投入、智能充电技术以及整体电动化
转型，也正在重构行业的产品设计逻辑与销售策略。
78.80%
21.20%
电动高尔夫球车
汽油高尔夫球车与太阳能混合动力高尔夫球车
图表13：2025年全球电动高尔夫球车收入占比达78.81%
资料来源：Mordor Intelligence，太平洋证券整理

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Ø
智能化有望成为提升产品价值和运营效率的关键抓手。随着车联网、GPS定位、远程诊断以
及 IoT车队管理等技术不断应用，高尔夫球车正逐步从传统的短途代步工具，演变为具备实
时监测、统一调度和高效管理能力的智能化设备。这些功能不仅能够支持车辆定位、路径优
化、电池状态监测和预防性维护，还能提升车队运营协同效率，减少停机时间，并进一步加
强安全管理和运维水平。
图表14：公司高尔夫球车智能网联技术助力智能化升级
资料来源：涛涛车业官网，太平洋证券整理

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Ø
个性化定制有望推动行业从标准化供给向模块化、差异化开发进一步转型。随着市场需求日益
细分，企业开始围绕座位数量、车身类型、动力配置、销售渠道以及附加功能等维度，对高尔
夫球车进行更精准的产品规划，行业正根据不同使用场景和用户需求，持续推动产品结构分化。
我们认为，未来企业之间的竞争将不再仅仅体现在标准化整车销售上，而是更多取决于其围绕
乘坐人数、舒适性、外观设计和功能模块开展定制化开发的能力。
图表15：涛涛车业推出满足不同场景和需求的高尔夫球车产品
资料来源：涛涛车业官网，太平洋证券整理

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Ø
分场景看，场外应用有望继续成为高尔夫球车行业的重要增长引擎。凭借着低维护、低运营成本
优势，当前高尔夫球车已逐步突破传统球场边界，向封闭式社区、度假村、工业园区、机场、校
园和酒店等低速短途接驳领域加速渗透；我们认为，球场外应用需求的持续释放，正成为推动全
球高尔夫球车市场扩张的重要力量。根据Mordor Intelligence数据，2025年全球高尔夫球车场外
商业应用占比达57.78%，同时场外市场规模2026-2031年CAGR有望达5.85%，略高于整体市场增速；
结合锂电化、智能化以及车型多元化的发展趋势，未来高尔夫球车在场外场景中的渗透率仍有望
进一步提升。
57.78%
42.22%
高尔夫球场
场外商业应用
图表16：2025年全球高尔夫球车场内应用占比达57.78%
资料来源： Mordor Intelligence ，太平洋证券整理

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图表17：2025年全球高尔夫球车CR5约为62%
资料来源：Global Market Insights，太平洋证券整理
Ø
竞争格局方面，全球电动高尔夫球车市场头部集中
且国际品牌主导，国内厂商凭借本土化与品牌化能
力加速追赶。根据Global Market Insights数据，
2025年全球高尔夫球场市场前五大参与者包括Club
Car、Yamaha、EZ-GO、Marshell Green和Lvtong，
行业CR5约为62%，其中Club Car以超过23%的份额
排名首位；国际品牌依托长期积累的品牌影响力、
成熟的渠道体系以及在高尔夫球场场景中的深厚布
局，持续占据全球市场的主导地位。而中国企业涛
涛车业正依托北美本土化运营、自主品牌建设、智
能化产品布局以及快速迭代能力等方面优势，以高
尔夫球场以外的场景作为切入点，实现对高尔夫球
车市场的加速渗透。
23%
39%
38%
Club Car
五大市场参与者（除Club Car）
剩余企业

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政策端，美国针对高尔夫球车相关产品的政策风险主要包括以下三个方面：
Ø
双反政策升级：2024年7月，美国对中国低速个人运输车辆发起反倾销、反补贴调查，调查范围涉
及高尔夫球车等产品，贸易救济风险开始显著抬升。2024年11月—2025年1月，美国商务部先后作
出反补贴和反倾销初裁，初步认定中国相关产品存在补贴和倾销。2025年6月，美国商务部公布
“双反”终裁，反倾销税率最高达 478.09%，反补贴税率中“其他企业”为 41.14%。2025年7月
/8月，USITC作出产业损害肯定性终裁，标志着美国对相关产品的“双反”措施正式落地实施。
Ø
301关税政策收紧：2024年9月，美国通过Section 301继续提高中国电动车相关产品税负，部分产
品税率提升至100%；我们认为，301政策不仅提升了税负压力，也增加了相关产品在对美出口中的
政策适用不确定性。
Ø
低速车安全监管要求趋严：2026年3月，美国修订低速车辆（LSV）安全标准，低速车在最高时速、
灯光、后视镜、挡风玻璃、驻车制动器、VIN 等方面均需满足明确要求。
我们认为，虽然美国市场当前面临三重政策扰动，但是涛涛车业有望凭借前瞻性的北美本地化布局与
国内产业链的产品力优势，可有效对冲外部风险，有效控制政策端对业绩的实际扰动。

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图表18：美国针对中国低速个人运输车辆的贸易与准入监管持续加码，已形成“高关税壁垒+严合规门槛”并行的政策格局
资料来源：太平洋证券整理
政策
时间
核心内容
美国对中国低速个人运输车辆发起
“双反”调查
2024年7月
美国商务部宣布对中国低速个人运输车辆启动反倾销、反补贴调
查，调查对象覆盖高尔夫球车等产品。商务部披露的申诉倾销幅
度区间为 379.81%–478.09%。
美国Section 301对中国电动车加征
关税
2024年9月
USTR宣布并最终确定：对中国electric vehicles的301关税税率
提高到100%。但公开文件写的是“electric vehicles”，并未直
接点名高尔夫球车是否纳入同一税目口径，因此适用范围需结合
具体海关归类判断。
美国商务部“双反”初裁
2024年11月—2025年1月
美国商务部先后作出反补贴初裁和反倾销初裁，认定中国相关产
品存在补贴和倾销。相关案件随后进入终裁程序。
美国商务部“双反”终裁
2025年6月
美国商务部对中国低速个人运输车辆作出反倾销、反补贴肯定性
终裁。其公布的终裁税率中，反倾销税率最高到 478.09%，反补
贴税率“其他企业”为 41.14%。
美国国际贸易委员会（USITC）产业
损害终裁
2025年7月/8月
USITC对中国低速个人运输车辆作出产业损害肯定性终裁，意味着
美国对该类产品的反倾销、反补贴措施正式落地实施。
美国联邦低速车辆（LSV）安全标准
2026年3月修订
美国《49 CFR 571.500》规定，低速车辆最高时速不得超过25mph，
并须配备头灯、转向灯、尾灯、制动灯、反光装置、后视镜、挡
风玻璃、驻车制动器、VIN等安全配置。

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目录
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涛涛车业：全球电动出行与户外休闲龙头
行业端：应用场景拓展驱动市场扩容，电动化与智能化引领行业升级
公司端：品牌分层清晰、产品矩阵完善，推动价值持续提升
投资建议
风险提示
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3、公司端：品牌分层清晰、产品矩阵完善，推动价值持续提升
3.1 品牌与产品端：品牌矩阵与产品布局清晰，共同驱动价值提升
Ø
涛涛车业作为立足全球视野的电动出行及户外休闲解决方案提供商，目前已搭建层次分明、互
补协同的多品牌体系，同时布局电动出行、户外特种车两大产品线，依托差异化品牌定位与全
场景产品组合，覆盖全层级消费人群与多元使用场景。
1）品牌矩阵：依托GOTRAX、DENAGO、TEKO三大差异化品牌，从定价、目标客群、使用场景、销售
渠道实现分层布局，完整覆盖基础短途通勤、大众日常代步、高端休闲娱乐、专业户外越野多层次
需求，精准匹配不同消费群体购买力与使用偏好。
2）产品赛道：电动出行以电动两轮车、电动低速车为核心，包含电动自行车、电动滑板车、电动
平衡车，满足日常通勤、短途代步需求；户外特种车涵盖全地形车、越野摩托车，适配户外休闲、
专业越野场景。
3）品牌产品协同生态：构建“品牌分层+产品分级+渠道适配”综合体系，品牌矩阵与多元产品线
双向赋能，助力公司在不同消费层级、使用场景和渠道体系中实现更广泛覆盖，并为后续产品结构
优化与品牌溢价提升奠定基础。

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图表19：公司以GOTRAX、DENAGO、TEKO三大品牌为核心，构建多元产品矩阵
资料来源：涛涛车业，太平洋证券整理

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3.1.1 GOTRAX品牌：大众市场的销量基石
Ø
GOTRAX是公司主打新潮、高性价比的大众核心自主品牌，承担公司电动两轮车规模走量、夯实北
美基础盘的核心职能。品牌覆盖电动滑板车和电动自行车两大核心品类，同时少量布局电动越野
车型，全系列SKU数量丰富，覆盖入门通勤、中端休闲、高端越野全价格带，适配儿童、城市通勤
人群、户外休闲爱好者、家庭用户等全年龄段大众消费群体。
图表20：GOTRAX围绕电动滑板车、电动自行车、动力运动三大赛道搭建多层级产品矩阵
资料来源：GOTRAX官网，太平洋证券整理

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Ø
公司凭借较高的核心配件自制率，在同等性能配置下相较竞品具备较强的价格优势。GOTRAX品
牌的CT1入门款于2023年7月正式发布上市，定价599美元，拥有350W电机、40.5英里的续航，具
备较强的性价比优势。同时GOTRAX品牌深耕亚马逊、沃尔玛、TSC等线上线下大众渠道，产品长
期霸榜平台畅销榜单，是北美大众短途出行赛道认知度最高、铺货最广的中国本土电动两轮品
牌之一，累计终端销量突破百万台，为公司电动出行业务提供稳定现金流与规模底盘。
图表21：多品牌产品参数对标，GOTRAX相较海外竞品性价比优势显著
资料来源：GOTRAX官网，太平洋证券整理

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Ø
电动滑板车：品牌核心走量王牌，覆盖通勤到专业越野全场景。电动滑板车作为GOTRAX品牌起家
并且也是市场声量领先的核心品类，官网在售SKU达14款，价格带跨度覆盖249美元-2199美元，产
品性能覆盖入门通勤到高性能进阶区间，适配城市短途代步、校园出行、户外越野等多元场景。
1）入门通勤款：价格区间250-399美元，主打轻量化、易折叠、低门槛代步，车身轻便易携带，
目标客群为学生和日常短途通勤刚需人群，常年入驻沃尔玛线下门店，是商超渠道引流爆款。
图表22：GOTRAX入门通勤款电动滑板车面向学生和日常短途通勤刚需
资料来源：GOTRAX官网，太平洋证券整理

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2）中端长续航款：价格区间370-799美元，搭载
350W-500W单电机，续航25-37英里，部分车型加
装座椅，兼顾长时间骑行舒适度，支持大载重，
适配上班族日常通勤、社区采购；在亚马逊平台
常年稳居品类畅销榜单，凭借均衡续航与稳定品
控收获大量复购用户。
3）高端双电机款：价格区间1199-2199美元，全
系前后双电机布局，最大续航60英里，最大承重
300磅，配备大尺寸越野轮胎、强化悬挂，可适
配砂石、草地、坡路等非铺装路面，面向户外骑
行爱好者、专业玩家；凭借高配置和性价比优势
拉开与海外专业滑板车品牌差距，是品牌利润贡
献主力单品。
资料来源：GOTRAX官网，太平洋证券整理
资料来源：GOTRAX官网，太平洋证券整理
图表23：中端长续航电动滑板车成就亚马逊复购爆款
图表24：双电机越野高配赋能，高端滑板车为品牌核心利润单品

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Ø
电动自行车：爆款战略落地，商超线上双渠道增长引擎。GOTRAX电动自行车与DENAGO形成高低搭
配，聚焦大众平价电动自行车市场，产品线包含折叠通勤款、胖胎越野款、轻便摩旅款等，售价
区间449美元-1999美元，主打脚踏助力+电机辅助双模式，适配城市通勤、近郊露营、家庭休闲出
行等多种出行场景。全系依托涛涛自研电控与车架技术，品控稳定，借助Walmart、Academy、TSC
等大型零售渠道与Amazon、Walmart、eBay及自有网站实现线上销售，持续扩大电动自行车品类市
场份额，为电动出行板块提供稳定收入增量。
图表25：多场景车型分层布局，自研技术赋能电动自行车品类增量
资料来源：GOTRAX官网，太平洋证券整理

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3.1.2 DENAGO品牌：高端专业市场的利润支柱
Ø
品牌端，定位高端出行市场，营销策略立体且精准。DENAGO定位于北美高端、专业、高性能的
电动出行与动力运动市场，以“优质、专业、高性能”为核心主张，致力于为追求卓越品质、先
进功能及专业级性能的客户提供高端出行解决方案。在市场策略方面，DENAGO与NBA、MotoGP等
全球顶级体育赛事以及PGASHOW（高尔夫行业盛会）进行深度合作，从而将品牌绑定于高端场景
之中；品牌获得了NBA球星凯里·欧文、澳大利亚知名演员瑞贝尔·威尔森等名人的青睐与使用，
进一步提升了品牌影响力。同时，DENAGO的产品与ClubCar、E-Z-GO等头部品牌入驻同一经销商
展厅，从而在消费者心目中树立了与主流豪华品牌比肩的形象。
图表26：多维高端场景绑定，DENAGO建立对标一线豪华品牌市场地位
资料来源：涛涛车业公众号，太平洋证券整理

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Ø
客户端，目标客群精准聚焦，覆盖个人消费与机构应用等多元场景。DENAGO主要瞄准北美地区的
精英圈层与高端消费者，这部分用户追求个性化、高品质的生活方式，对产品的性能、设计和品
牌价值都有较高要求。具体来看，其客户覆盖多个使用场景：高尔夫球车用户包括中产新富、社
区老人和家庭，他们借助车辆完成球场代步或社区内通勤；动力运动爱好者则涵盖全地形车和越
野摩托车的玩家，从儿童、青少年到成年玩家均有涉及；此外，产品还广泛应用于度假村、大型
社区及高校等机构场景，为机构客户提供高效、环保的出行解决方案。
Ø
渠道端，本土化制造布局成效显著，品牌影响力在北美日益增强。在市场表现与渠道建设上，
DENAGO主要通过专属的高端经销商网络进行销售，截至2025年，其经销商已超过270家，覆盖
美国47个州，形成了较广泛的线下布局为进一步快速响应市场需求；同时DENAGO已在美国得克
萨斯州建立工厂，通过实现本土化制造有效缩短供应链周期，以更好地对北美市场消费者的偏
好做出响应。

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Ø
推进电动化与智能化升级，提升核心竞争力。当前DENAGO品牌正在从传统高尔夫球车向“智能
电动低速车”升级：电动化方面，公司通过AC电机、静音电驱、四轮碟刹、独立悬挂等配置，
强化动力性能、安全性和舒适性；智能化方面，通过车机互联、AppleCarPlay/AndroidAuto、
倒车影像、逆变器等功能提升座舱体验和使用便利性。公司高尔夫球车产品属性正逐步由单一
代步工具，延伸至家庭休闲、社区出行、户外娱乐及应急供电等多场景应用，有望持续助力品
牌溢价和盈利能力的提升。
图表27：电动化 + 智能化双升级，DENAGO打造智能座舱网联生态
资料来源：DENAGO官网，太平洋证券整理

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Ø
产品线丰富立体，形成电动出行与动力运动并行的发展格局。
1）电动低速车：作为DENAGO品牌核心产品，全部车型均为北美合法上路低速车，统一搭载5kW峰值
6.3kW交流电机、51.2V磷酸铁锂锂电、四轮液压碟刹、独立悬挂、10.1英寸中控大屏幕（CarPlay/
AndroidAuto），按座位数、功能属性划分五大产品系列，形成从入门紧凑型到六座旗舰、家用到商用全
覆盖的分层矩阵，精准匹配高端私人家庭、度假村、高尔夫球场、园区物业等高端客群。
车型系列
座位布局
核心定位
差异化核心优势
核心目标客群&场景
Scout2
2座紧凑型
入门轻代步
车身最小，停放无压
力，入门定价
单人通勤、小型球场、小
户型社区
CITY
2座都市款
城市精致通勤
流线都市外观，静谧
铺装路调校
城市精英、高端会所、商
业街代步
NomadXL
2+2翻转座椅
多功能家用主
力
后座可变货斗，轻度
全地形通过
中产家庭、度假村、球场
物资运输
Rover
RoverXL
4座正向座椅
豪华家用标杆
升高底盘、全套豪华
影音，明星同款
多子女独栋家庭、私人高
尔夫用户
RoverXL6
4+2六座
商用/大家庭六
座
加长车身，可改装高
尔夫专用套件
度假酒店、高尔夫球场团
队接驳
RoverXXL
6座全正向座椅顶配旗舰六座
最大空间、最强越野，
全顶配内饰
高净值庄园、大型高端度
假村
OXEN
2座+工程货斗
专业作业车
重载底盘、开放式载
货货斗
球场维保、园区物业、景
区工程
资料来源：DENAGO官网，太平洋证券整理
图表28：多座位多功能差异化设计，DENAGO低速车覆盖家用商用全场景

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2）高端电动自行车：DENAGO全系产品均通过严苛的UL安全认证，在性能与安全性上建立了行业
领先优势。2023年10月，DENAGO旗下的8款电动自行车型号正式通过UL2849和UL2271双认证。其中
UL2849是针对电动自行车整车系统的行业安全标准，涵盖电机、电池和充电器的全面测试；UL2271
则是针对电池组件的专项认证。这一严格的认证体系不仅确保了产品的安全可靠性，也使DENAGO能
够满足纽约市等对UL2849认证有硬性要求的城市销售准入标准。此外，DENAGO还推出了搭载扭矩传
感器、智能助力系统和IOT车联网技术的智能电动自行车产品，进一步提升了骑行体验与产品附加值。
资料来源：DENAGO官网，太平洋证券整理
图表29：差异化布局城市/通勤/ 野等产品线，UL双认证筑牢安全壁垒

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3）动力运动产品：包括ATV全地形车、UTV多功能农夫车、DirtBike越野摩托车，面向全年龄段户
外玩家、农场农户、庄园商用客户，定位“同等配置性价比领先北美专业动力运动品牌”，依托
DENAGO品牌逐步接入北美本土经销商网络，目前已拓展超百家合作伙伴，为后续UTV及高端ATV的导入
奠定渠道基础。在排量梯度方面，覆盖青少年入门小排量、成人中大排量燃油/电动车型，满足儿童
玩乐、成人越野、农林商用多元需求；在动力体系方面，300CC/350CC中大发动机自主量产，650CC旗
舰UTV落地，垂直整合发动机、车架核心零部件，成本与品控可控；在专业赛事背书方面，常年参展
AIMExpo北美最大动力运动展，新品首发曝光充足，同步配套原厂改装件、维修配件供应体系。
资料来源：DENAGO官网，太平洋证券整理
图表30：三大动力运动品类覆盖户外与商用市场

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资料来源：涛涛车业，川崎、本田北美官网太平洋证券整理
图表31：多品牌车型核心参数对标，DENAGO具备突出价格竞争优势
Ø
当前北美入门工具型ATV市场以本田、川崎日系品牌占据主流份额，DENAGO推出FREELANDER 300FI
精准切入平价家用、农场代步赛道，与同级日系产品形成直接竞争。价格维度是DENAGO核心竞争
壁垒,车型官方指导价4499美元，较川崎同排量竞品低700美元，较大本田420cc入门车型便宜
1800美元，且匹配CVT无级变速动力形式，日常通勤操作门槛更低，在同等工具属性定位下具备显
著性价比优势，精准覆盖北美预算有限的家庭、小型农场用户，助力公司抢占中低端入门ATV市场
份额。

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3.1.3 TEKO品牌：智能时尚的新生力量
Ø
TEKO是涛涛车业于2025年9月正式推出的全新品牌，定位“智能、科技、时尚”，旨在与DENAGO
在品牌风格、智能化配置及价格区间上形成互补，并有望进一步助力线下渠道的布局优化。我
们认为，TEKO品牌未来有望帮助涛涛车业从高端低速车市场进一步切入年轻化、连锁化和个性
化渠道，成为继DENAGO之后的重要增量品牌。
Ø
目标客群聚焦年轻消费群体，致力于通过连锁渠道实现广泛覆盖。TEKO主要瞄准追求科技感、
时尚设计和个性化表达的年轻消费者，其产品在智能化配置和设计表达上更契合年轻一代的审
美偏好与使用习惯。在渠道拓展方面，TEKO以全美连锁经销商合作为主，已与全美TOP1电动高
尔夫球车连锁经销商达成战略合作。截至2025年末，TEKO已拓展50余家高端经销商，覆盖美国
15个州的核心市场，并开设了12家以上的品牌专属旗舰店。

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资料来源：涛涛车业，太平洋证券整理
图表32：TEKO强调智能化配置、现代化外观以及舒适的驾乘体验

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产品线以电动高尔夫球车为核心，2026年已推出5款车型覆盖不同用途。参考公司在DENAGO品牌
在电动高尔夫球车上的迭代方向，第二代产品已在第一代基础上增加倒车影像、逆变器等功能，
并采用双A臂独立悬挂提升整车舒适性和安全性；后续产品有望持续向“电动化+高端化+个性化”
方向拓展。我们认为，对应到TEKO品牌中，其产品卖点未来或可围绕锂电平台、智能中控显示、
倒车影像、灯光氛围、车机交互、舒适座椅、独立悬挂和更年轻化外观设计展开，进一步强化其
区别于传统高尔夫球车的智能座舱和生活化出行属性。
资料来源：TEKO官网，太平洋证券整理
图表33：差异化座舱与空间设计，TEKO车型覆盖家用、商用、休闲全场景需求

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3.2 渠道端：以北美线下为核心，构建“经销+商超+电商”立体化网络
资料来源：涛涛车业官网，太平洋证券整理
图表34：公司围绕北美市场搭建立体化渠道体系
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海外渠道以北美为核心，构建线下为主
线上为辅的立体销售网络。整体来看，
公司销售网络已覆盖北美、欧洲、东南亚
等地，产品畅销全球70多个国家或地区。
其中北美市场是公司当前核心的收入来源，
也是自主品牌销售的重点区域，公司在北
美已逐步形成了“大型连锁商超 + 专业
经销商网络 + 第三方电商平台/自有网站”
协同发力的立体化渠道体系，有效兼顾大
众消费市场的规模放量与高端细分市场的
服务渗透；而在北美以外的市场则主要以
ODM销售的模式进行业务拓展。

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资料来源：涛涛车业官网，太平洋证券