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东吴证券研究所
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爱柯迪（600933）
2026 年三季报点评：Q3 收入高增，股权激励
落地彰显信心
2026 年 11 月 01 日
证券分析师 黄细里
执业证书：S0600520010001
021-60199793
huangxl@dwzq.com.cn
证券分析师 郭雨蒙
执业证书：S0600525030002
guoym@dwzq.com.cn
研究助理 任奕寒
执业证书：S0600126090010
renyh@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元) 13.54
一年最低/最高价 12.20/22.88
市净率(倍) 1.42
流通 A 股市值(百万元) 13,292.87
总市值(百万元) 13,945.68
基础数据
每股净资产(元,LF) 9.53
资产负债率(%,LF) 41.92
总股本(百万股) 1,029.96
流通 A 股(百万股) 981.75
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买入（维持）
[Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
营业总收入（百万元） 6,746 7,413 9,512 10,601 12,249
同比（%） 13.24 9.89 28.32 11.45 15.55
归母净利润（百万元） 939.51 1,171.47 992.70 1,399.34 1,772.21
同比（%） 2.86 24.69 (15.26) 40.96 26.65
EPS-最新摊薄（元/股） 0.91 1.14 0.96 1.36 1.72
P/E（现价&最新摊薄） 14.84 11.90 14.05 9.97 7.87
[Table_Tag]
[T able_Summary] 投资要点
◼ 事件：公司发布 2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收 68.17 亿元，
同比+28.38%；归母净利润 7.06 亿元，同比-21.20%；扣非归母净利润
6.62 亿元，同比-22.06%。
◼ 26Q3 单季度来看：1）营收 25.25 亿元，同/环比分别+35.73%/+6.56%；
2）归母净利润 2.28 亿元，同/环比分别-29.21%/-11.73%；3）扣非归母
净利润 2.18 亿元，同/环比分别-26.62%/-13.06%。
◼ 毛利率承压， 费用率环比改善：26Q3 毛利率 24.13%，同/环比分别-8.47/-
2.40pct； 归母净利率9.03%，同/环比分别-8.29/-1.87pct。26Q3 期间费用
率 11.39%，同/环比分别-0.71/-0.80pct。公司 26Q1-Q3 利润承压主要源
于汇兑损失和原材料涨价，26Q1-Q3 财务费用同比增加 1.76 亿元。
◼ 新兴领域持续拓展，在手订单充沛：26H1 公司新增全生命周期订单约
101.85 亿元；其中铝合金订单约 88 亿元（其中，具身智能结构件占比
约 6%），锌合金订单约 4.19 亿元（其中，光模块壳体占比约 6%），电
机铁芯订单约 9.66 亿元（其中，具身智能领域占比约 1.47%）。
◼ 回购用于 股权激励 ，彰显公司发展信心： 第七期限制性股票激励计 以
2025 年收入为基准，最高、最低目标分别为 2027-2029 年收入增长
11.26%/19.71%/28.80%、5.71%/13.72%/22.37%。已于 26 年 9 月完成首
次授予登记， 实际向730 人授予 1273.33 万股， 价格6.97 元/股， 覆盖董
事、高管及核心岗位人员。
◼ 镁合金验证推进， 产能建设支撑产业化：公司已掌握半固态注射成型及
大型一体压铸工艺，26H1 相关产品完成客户送样并推进项目定点落地。
安徽年产 450 万件镁合金精密压铸件项目持续建设，公司计划于 2029
年 2 月建成投运。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑到 2026 年终端需求的不及预期、原材料涨
价、人民币升值对公司利润造成的阶段性负面影响，我们将公司 2026-
2028 年 归 母 净 利 润的 预 测 下 调 至 9.93/13.99/17.72 亿元 （前值为
14.86/17.78/19.77 亿元），当前市值对应 2026-2028 年 PE 为 14/10/8 倍，
但公司在手订单充沛，费用率已环比改善，新兴业务已突破从 0-1，有
望帮助公司打开第二成长曲线，因此我们维持“买入”评级。
◼ 风险提示：下游乘用车销量不及预期； 铝压铸行业竞争加剧超预期； 铝
合金原材料价格上涨超预期；产能爬坡不达预期；人民币升值超预期。
-42%
-37%
-32%
-27%
-22%
-17%
-12%
-7%
-2%
3%
8%
2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29
爱柯迪 沪深300
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公司点评报告
东吴证券研究所
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爱柯迪三大财务预测表
[T able_Finance] 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 利 润 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 7,459 8,765 10,263 12,426 营业总收入 7,413 9,512 10,601 12,249
货 币 资 金 及 交 易 性 金 融 资 产 1,343 1,668 2,710 3,912 营 业 成 本(含 金 融 类) 5,206 7,020 7,601 8,708
经 营 性 应 收 款 项 2,972 3,691 3,959 4,572 税 金 及 附 加 71 76 85 98
存货 1,557 1,950 2,111 2,419 销 售 费 用 40 63 69 79
合 同 资 产 0 0 0 0 管 理 费 用 443 531 604 674
其 他 流 动 资 产 1,588 1,456 1,483 1,524 研 发 费 用 372 461 521 595
非流动资产 9,909 9,736 9,704 9,561 财 务 费 用 (67) 153 129 79
长 期 股 权 投 资 20 23 26 29 加:其 他 收 益 61 76 95 110
固 定 资 产 及 使 用 权 资 产 5,009 5,019 4,930 4,746 投 资 净 收 益 31 10 11 12
在 建 工 程 550 520 496 477 公 允 价 值 变 动 (2) (2) (2) (2)
无 形 资 产 684 761 789 797 减 值 损 失 (46) (35) (20) (15)
商誉 543 593 643 693 资 产 处 置 收 益 0 (1) 1 1
长 期 待 摊 费 用 426 426 426 426 营业利润 1,394 1,256 1,677 2,123
其 他 非 流 动 资 产 2,677 2,394 2,394 2,394 营 业 外 净 收 支 (3) (3) (3) (3)
资产总计 17,368 18,501 19,966 21,988 利润总额 1,391 1,253 1,674 2,120
流动负债 4,096 4,335 4,307 4,448 减:所 得 税 177 150 201 254
短 期 借 款 及 一 年 内 到 期 的 非 流 动 负 债 2,111 1,989 1,789 1,589 净利润 1,215 1,103 1,473 1,865
经 营 性 应 付 款 项 1,340 1,560 1,689 1,935 减:少 数 股 东 损 益 43 110 74 93
合 同 负 债 58 48 32 24 归 属 母 公 司 净 利 润 1,171 993 1,399 1,772
其 他 流 动 负 债 586 739 798 900
非流动负债 2,933 2,930 2,930 2,930 每 股 收 益-最 新 股 本 摊 薄(元) 1.14 0.96 1.36 1.72
长 期 借 款 335 335 335 335
应 付 债 券 1,604 1,604 1,604 1,604 EBIT 1,300 1,407 1,803 2,198
租 赁 负 债 84 84 84 84 EBITDA 2,199 2,367 2,854 3,340
其 他 非 流 动 负 债 911 907 907 907
负债合计 7,029 7,265 7,237 7,378 毛 利 率(%) 29.77 26.20 28.30 28.91
归 属 母 公 司 股 东 权 益 9,745 10,532 11,951 13,738 归 母 净 利 率(%) 15.80 10.44 13.20 14.47
少 数 股 东 权 益 595 705 779 872
所有者权益合计 10,339 11,236 12,729 14,610 收 入 增 长 率(%) 9.89 28.32 11.45 15.55
负债和股东权益 17,368 18,501 19,966 21,988 归 母 净 利 润 增 长 率(%) 24.69 (15.26) 40.96 26.65
现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ） 2025A 2026E 2027E 2028E 重 要 财 务 与 估 值 指 标 2025A 2026E 2027E 2028E
经 营 活 动 现 金 流 2,025 1,360 2,368 2,507 每 股 净 资 产(元) 9.36 10.13 11.51 13.24
投 资 活 动 现 金 流 (2,230) (560) (1,009) (989) 最 新 发 行 在 外 股 份 （ 百 万 股 ） 1,030 1,030 1,030 1,030
筹 资 活 动 现 金 流 (292) (392) (314) (314) ROIC(%) 8.54 8.33 9.98 11.13
现 金 净 增 加 额 (491) 327 1,044 1,204 ROE-摊薄(%) 12.02 9.43 11.71 12.90
折 旧 和 摊 销 900 960 1,051 1,142 资 产 负 债 率(%) 40.47 39.27 36.25 33.55
资 本 开 支 (1,295) (1,072) (1,017) (998) P/E（ 现 价&最 新 股 本 摊 薄 ） 11.90 14.05 9.97 7.87
营 运 资 本 变 动 (152) (787) (284) (621) P/B（ 现 价 ） 1.45 1.34 1.18 1.02
数 据 来 源:Wind,东 吴 证 券 研 究 所，全 文 如 无 特 殊 注 明 ， 相 关 数 据 的 货 币 单 位 均 为 人 民 币 ， 预 测 均 为 东 吴 证 券 研 究 所 预 测 。
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现
的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普
500 指数， 新三板基准指数为三板成指 （针对协议转让标的） 或三板做市指数 （针对做市转
让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您， 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。 我们采用的是相
对评级体系， 表示投资的相对比重建议。 投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身
特定状况， 如具体投资目的、 财务状况以及特定需求等， 并完整理解和使用本报告内容， 不
应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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